鋰價狂飆，“華友鈷業(yè)”再下一城！

華友鈷業(yè)前陣子收購了大西洋鋰業(yè)，花了2.1億美元，緊接著又拿下了Piedmont，兩次收購都是為了獲得Ewoyaa這個鋰礦。

這個鋰礦不簡單，資源量112.7萬噸碳酸鋰當(dāng)量，而且品位還挺高。

交易完成后，華友鈷業(yè)在非洲就有兩座鋰礦了，津巴布韋的Arcadia鋰礦就是華友的。

以前說到鋰礦，都會說鋰礦雙雄天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)，這兩年不一樣了，布局鋰的公司越來越多，而且都在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。

典型的就是紫金礦業(yè)，早就買了大量的鋰礦，只是一直沒開采，去年算是正式開采，按照規(guī)劃，到2028年他的碳酸鋰產(chǎn)量將高達(dá)27~32萬噸。

華友鈷業(yè)就不用說了，看公司名字就知道，最開始主要是做鈷的，從2023年開始，鈷業(yè)務(wù)斷崖式下跌，鎳業(yè)務(wù)直線上升，去年鎳業(yè)務(wù)營收259億，已經(jīng)是最大的業(yè)績來源。

去年華友的鋰產(chǎn)品營收34億，不算多，但是以后如果多了Ewoyaa這個鋰礦，那就會成為礦資源業(yè)務(wù)里面的老二了。

雖然鎳業(yè)務(wù)體量很大，但華友鈷業(yè)其實沒有自己的鎳礦，他在印尼的5座鎳礦SCM、AJB、WKM、TMS、WBN，都只是參股，而且占股不高，鋰礦可是自己的。

這兩年之所以大量公司布局或擴(kuò)大鋰業(yè)務(wù)，因為鋰電行業(yè)確實很火，今年一季度我國動力電池出貨270GWh，同比增長35%，儲能電池出貨215GWh，同比更是大增139%。

市場需求這么大，也讓碳酸鋰的價格一路高升，5月份碳酸鋰的價格已經(jīng)突破20萬/噸，上一次這么高的價格還是三年前。

碳酸鋰價格表現(xiàn)這么好，一方面是需求大增，另一方面是供應(yīng)沒能跟上，津巴布韋的鋰礦限制政策大家都知道，還有澳洲也在減產(chǎn)。

但是這個情況一定維持不了多久，因為我們的公司擴(kuò)產(chǎn)速度太快了，供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變成供大于求，也就一下子的事情。

華友鈷業(yè)未來幾年真正發(fā)力的應(yīng)該是正極材料和三元前驅(qū)體，公司自己也說參股那么多鎳礦，主要是為了解決自己的原材料問題。

布局鋰礦應(yīng)該主要也是這個考慮，現(xiàn)在的鋰電池正極材料，不管是磷酸鐵鋰還是三元鋰，都要用鋰，之前華友鈷業(yè)主要靠外購，價格低的時候也行，要想現(xiàn)在這么高的價格，肯定劃不來。

而且華友這次收購的價格也不算高，總共也就20億人民幣左右，相對之前這個體量的鋰礦成交價格來說，可以說是便宜買的。

另外我詳細(xì)查了一下Ewoyaa這個鋰礦的情況，這還是一個成熟的礦，該辦的手續(xù)也都辦完了，很快就可以進(jìn)入前期開采階段。

從這個角度來說，華友鈷業(yè)一直都在完善他的一體化布局，這樣有兩個好處，第一個是有利于自身供應(yīng)鏈的安全，第二個是可以靈活切換自用和外售，資源價格高的時候，可以多采礦賣資源，材料行情好的時候可以增大自用多賣電池材料。

年初的時候我分析華友鈷業(yè)，主要講了鎳和鈷，提到很重要的一個點，必須要計算華友鈷業(yè)自用和外售的盈虧平衡點，不能只看財報里面每個業(yè)務(wù)提供了多少業(yè)績，這是沒意義的，因為華友不像其他公司，他會大幅度切換不同業(yè)務(wù)的占比。

需要先計算外售單位毛利和自用單位增值毛利，外售單位毛利=外售均價-生產(chǎn)成本-外售雜費。這個很簡單，外售雜費按0.1萬美元/噸就行，這是行業(yè)均值。

至于自用的比如前驅(qū)體，單位增值毛利=（前驅(qū)體單位毛利×換算系數(shù)）-加工成本。

這個麻煩一點，華友鈷業(yè)的MHP加工成本按照年報數(shù)據(jù)是0.3萬美元/噸，鎳在前驅(qū)體里的占比大概是45%，也就是1噸金屬鎳大概可以生產(chǎn)2.2噸前驅(qū)體，然后換算就行。

所以如果關(guān)注華友鈷業(yè)，那么他的幾個重要礦產(chǎn)資源，都要這樣去計算，包括現(xiàn)在的鋰。

計算的時候把每種礦產(chǎn)預(yù)設(shè)一個階梯價格，資源價格這東西是不可以預(yù)測的，為了評估公司的價值，就只能多預(yù)設(shè)幾個價格，然后根據(jù)這幾個價格去計算，如果中間出現(xiàn)突發(fā)情況，導(dǎo)致資源價格大幅度變得，那就及時調(diào)整。

比如石油，中東打起來之前，也就50美元左右，現(xiàn)在都100美元左右了，所以肯定要重新計算，其他資源也都一樣。

去年華友鈷業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)很好，今年資源價格漲成這樣，業(yè)績肯定會更好。

去年公司營收810億，同比增長33%，今年一季度營收258億，同比大增45%，創(chuàng)歷史記錄了。

后面隨著規(guī)模的擴(kuò)大，如果資源價格不暴跌，收入還會創(chuàng)新高。

利潤的表現(xiàn)更好，去年歸母凈利潤61億，同比大增47%，今年一季度25億，同比差不多翻倍了。

而且盈利能力這兩年也在逐漸提升，毛利率從2023年的14%提升到現(xiàn)在的21%，凈利率從7%提升到12%。

一方面是行情好，另一方面是公司的一體化戰(zhàn)略慢慢體現(xiàn)出優(yōu)勢了。

但是公司這幾年的擴(kuò)張，資本開支有點大。

去年資本開支高達(dá)108億，今年一季度12億，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)營現(xiàn)金流。

處于擴(kuò)張期的公司，資金壓力大一些是沒問題的，核心要看投資回報率。

這兩年華友鈷業(yè)的ROE和ROA在穩(wěn)步提升，這是很好的現(xiàn)象，投資不要緊，債務(wù)也可以理解，但是錢投入進(jìn)去后，要有效果才行。

不要看一季度的，這是真的。

未來幾年是我們的資源企業(yè)普遍大力擴(kuò)張時期，因為未來的全球競爭，一定是資源的競爭，我們作為世界工廠，很多資源儲量不是很豐富，更需要源源不斷的把全球各地的資源買回來。

如果只是買資源產(chǎn)品，就會有很大不確定性，價格不確定，供應(yīng)是否安全也不確定，所以必須直接買礦。

這樣的結(jié)果，必然是強(qiáng)者恒強(qiáng)，因為資源畢竟是有限的，你多買一些，別人就會少一些。

所以看待資源企業(yè)，千萬不要只局限于資源價格，這東西只能順勢調(diào)整估值，不代表相關(guān)企業(yè)的真正價值。

而且資源價格的周期性一般都很明顯，幾年一個輪回，所以沒法去給一個準(zhǔn)確的價格，注定是不停波動的。

但是不同的企業(yè)，穿越周期的能力不一樣，比如紫金礦業(yè)，他的最大優(yōu)勢就是成本低，別人虧錢的時候他還能賺錢，這就是本事。

華友鈷業(yè)也在往這個方向努力，未來的鋰電材料領(lǐng)域，華友鈷業(yè)的競爭力無疑會越來越強(qiáng)。

我對優(yōu)秀公司的看法和平時的深度觀點，放在專欄里，公司估值請參考專欄里的《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

#股市分析#