新帥上任首周遭舉報，業績預告又見虧損，水井坊“本土化自救”開局不利

水井坊在2026年中期交出了一份虧損答卷。

7月14日，水井坊發布2026年半年度業績預告，預計上半年實現營業收入約10.82億元，同比下降27.78%；歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損622.21萬元，同比轉虧。

與此同時，公司內部治理風波未平。過去一個多月，新任總經理干曉峰履新僅一周便遭內部員工實名舉報；因2025年年報業績下降等問題，上交所亦向公司下發監管問詢函。業績與治理的雙重壓力，讓這家外資控股的白酒上市公司步入多事之秋。

二季度營收“腰斬”

退貨總額超4000萬

財報顯示，2026年一季度，水井坊實現營業收入約8.16億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.71億元。以此推算，今年第二季度，水井坊實現營業收入約2.66億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1.77億元。

對于業績虧損，水井坊將其歸咎于“主動推進渠道庫存結構優化”。

公司表示，2026 年上半年，白酒行業整體仍處于深度調整期，公司進一步推進渠道庫存結構優化工作，根據市場需求變化主動調整發貨節奏，加強渠道庫存管理，渠道庫存對比去年同期下降50%左右。

這也導致水井坊今年上半年營業收入減少約3億元，毛利減少約2.5億元。同時，水井坊堅持謹慎性原則，對存貨相關事項、或有事項及其他需審慎確認事項進行了充分評估，并根據企業會計準則計提相應準備；疊加政府補助同比減少、供應鏈融資成本增加等因素，導致上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為負。

這種“控量保價”策略，雖使得渠道庫存同比下降了50%左右，但也讓本就脆弱的業績報表雪上加霜。在行業深度調整期，水井坊選擇“刮骨療毒”，試圖解決過去幾年積累的渠道高庫存頑疾。

而將時間線拉回至2025年，渠道承壓的信號早已亮起。7月2日，水井坊披露了對上交所2025年年報問詢函的回復，這份公告徹底掀開了公司的經營底牌。

問詢函的第一個問題直指業績。2025年，水井坊營業收入同比下降41.77%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降69.73%，凈利率降至13.36%。全年經銷商數量雖然凈增加40 家，但平均單經銷商收入大幅下降。上交所要求公司結合產品結構、定價策略、銷量變動、成本費用等情況，說明業績大幅下降的原因。

水井坊在回復中坦言，業績下滑主要系“受市場競爭環境變化影響，白酒銷量下降以及噸酒單價下降所致”。

具體拆解來看，公司成品酒營業收入同比減少21.67億元，其中核心品臻釀系列，銷量減少2665噸，營業收入減少16.12億元，井臺系列銷量減少269 噸，營業收入減少3.63億元，其他非成品酒類營業收入減少0.12億元，合計導致公司本年度營業收入減少21.79億元。

中檔酒亦未能幸免。天號陳收入減少3707萬元左右，水井系列減少1090萬元左右。

與此同時，成本費用的剛性放大了利潤降幅。2025年水井坊管理費用同比增長12.34%至4.81億元，其中包含人員精簡產生的一次性辭退補償金4400萬元。公司在回復中解釋，折舊攤銷、人員成本等固定費用未隨收入下降而同比例減少，導致費用總額未能實現同比例下降。

問詢函關注的另一重點是渠道生態。2025年，水井坊經銷商數量凈增加40家至101家，但平均單經銷商收入卻從8220.72萬元大幅降至2810.72萬元。

這一反差背后，是渠道結構的劇烈調整。公司在回復中披露，多家原有核心大經銷商因業績持續下降等原因協商終止合作，包括北京歌德金創貿易有限公司、云飛酒業有限公司等。

其中，云飛酒業有限公司曾是水井坊在河南地區的核心大商，據公開信息，其2023年銷售金額約2.9億元，銷售占比6.05％。大商的退出，對水井坊在重點區域的市場覆蓋和價盤維護構成直接沖擊。

而新增的40家經銷商則多為電商、新零售渠道的中小客戶，尚處培育階段，收入貢獻有限。一退一進之間，渠道生態的重建遠未完成。

部分核心大商終止合作，公司為了安撫渠道，不得不將經銷商返利折扣比例22%上調至35%，并給予優質經銷商最長180天的專項授信。

這種“以利換穩”的策略，短期內緩解了經銷商的資金壓力，但也意味著渠道補貼力度加大將進一步侵蝕利潤空間。水井坊在回復公告中表示，這是“主動實施穩價策略的直接結果”。

但更嚴峻的信號來自退貨數據。

公告顯示，2023年至2025年，水井坊累計產生經銷商退貨78.9噸，金額約4005.72萬元。退貨規模逐年攀升，2025年退貨金額高達3139.83萬元，較此前兩年總和超出近2300萬元。

其中，大昌三昶（上海）商貿有限公司一家便貢獻了2324.68萬元，占當年退貨總額的74%左右。該公司因結束合作一次性退回56.70噸庫存，而其2025年全年銷售額僅為441.79萬元。銷售額不抵退貨額的五分之一，這一懸殊對比，折射出經銷商壓貨之重、動銷之難。

對于大額退貨的原因，公司董秘表示，具體情況以公告內容為準，主要系產品升級換新、自然災害暴雨水災影響及高端新品動銷不暢等。

新帥履新僅數日

遭遇員工實名舉報

2026年6月1日，水井坊正式聘任干曉峰為公司總經理，任期同本屆董事會。這位54歲的職業經理人，職業生涯橫跨荷蘭喜力啤酒與華潤雪花啤酒，2022年從華潤雪花轉入華潤系白酒板塊，出任山東景芝白酒公司總經理。他被外界視為水井坊押注本土化自救的關鍵一步。

然而，干曉峰履新僅四天，6月5日，一封題為《請拯救水井坊，或冷漠地看著它毀滅》的內部舉報信便送達董事長郵箱，隨即在社交媒體上廣泛流傳。

舉報人以“水井坊老兵”自稱，列出“四項指控”：在就職全員大會上發表涉性別歧視言論，公開表示“要多生兒子，因為男性才有力量一起工作和戰斗”；未經調研當眾宣布關停上海辦公室；繞過合規流程修改辦公區禁煙制度；頻繁召集低效會議、無序占用員工時間。

據騰訊新聞《酒韻》報道，舉報內容基本屬實，所有爭議都發生在干曉峰履新首周，水井坊迅速啟動內部核查，6月12日召開全員大會，干曉峰本人到場逐一回應并致歉，禁煙制度已恢復原狀。

值得關注的是，干曉峰跨司任職時間引發合規爭議。工商信息顯示，直至6月2日，干曉峰才完成在景芝白酒的總經理職務卸任，而水井坊聘任日期為6月1日。景芝白酒方面則回應媒體稱，其實際離職時間為5月31日。

此外，華潤啤酒已對干曉峰在景芝白酒任職期間的經濟責任履行情況開展專項審計，審計組向媒體確認“確有此事，屬于公司內部流程”。

在中國企業資本聯盟副理事長柏文喜看來，干曉峰履新數日即遭實名舉報，深刻暴露了公司治理的深層裂痕。 舉報時間點之精準，直指新管理層與本土團隊的根本性理念沖突：一方是帝亞吉歐派駐、追求標準化合規與報表健康的“職業經理人邏輯”；另一方是深耕本土、依賴人情關系與渠道靈活性的“傳統白酒邏輯”。干曉峰的“整改”僅是表象，若無法調和這兩種基因的對抗，新管理層的施政根基將始終不穩。

他直言，水井坊正處于“刮骨療毒”的陣痛期。短期看，公司用利潤換取了渠道喘息；長期看，能否在“外資規矩”與“白酒江湖”間找到平衡點，才是決定其高端化命運的關鍵。三季度批價能否企穩，將是檢驗這場“手術”成敗的首個試金石。