馬化騰：構建“全新的騰訊”

2026.08.13

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作者 |第一財經 鄭栩彤

8月12日，騰訊控股（00700.HK）發布2026年第二季度財報。第二季度，騰訊營收2047.85億元，同比增長11%，環比增長4%；Non-IFRS經營利潤756.36億元，同比增長9%，環比持平。今年上半年，騰訊營收4012.43億元，同比增長10%；Non-IFRS經營利潤1512.63億元，同比增長9%。

對AI業務的投入對第二季度經營利潤產生了影響。若剔除新AI產品影響，第二季度騰訊Non-IFRS經營利潤同比增長19%至861億元。由于資本開支增長等，騰訊該季度還錄得負自由現金流。

“踏入第三季度，我們正在智能、應用與基礎設施三個層面構建一個全新的、AI賦能的騰訊?！彬v訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，Hy3正式版為Hy系列模型未來邁向行業頂尖水平奠定了基礎，騰訊在基礎設施層則大幅增加了算力采購。

資本開支翻倍增長

具體業務中，第二季度騰訊增值服務收入984.14億元，同比增長8%；營銷服務收入435.65億元，同比增長22%；金融科技及企業服務收入602.86億元，同比增長9%。

增值服務業務中，社交網絡收入同比增長0.8%至325億元。第二季度微信及WeChat合并月活躍賬戶數同比增長2%至14.39億。游戲收入則為659億元，同比增長11%。其中本土游戲收入473億元，同比增長17%，環比增長4%?！度侵扌袆印泛汀稛o畏契約》平均日活躍賬戶數該季度創新高。

此前Sensor Tower公布數據，顯示第二季度全球玩家在App Store和Google Play上的移動游戲支出191億美元，相比去年同期減少約9億美元。受市場消息影響，騰訊7月股價一度震蕩。彼時花旗預測騰訊第二季度國內游戲收入同比增長8%，環比下降3.9%。騰訊該季度本土游戲收入好于花旗預期。

不過，受匯率波動影響，第二季度騰訊國際市場游戲收入同比下降0.8%至186億元。若按固定匯率計算則增長4%。

此外，財報稱，營銷服務業務收入增長得益于優化AI驅動的廣告推薦模型等，金融科技及企業服務收入增長主要是因云服務收入增長。該季度AI相關的云服務需求上升，且公司拓展國際市場，并面臨更有利的定價環境。

與AI有關，馬化騰還提到，AI辦公效率服務WorkBuddy和AI編程工具CodeBuddy實現了突破性用戶增長。按OpenRouter的詞元消耗量計，Hy3 7月推出以來持續位列全球前三。

一些財報數據也體現了AI的影響。第二季度騰訊銷售及市場推廣開支同比增長26%至119億元，原因包括支持游戲業務、推動AI原生產品普及；行政開支同比增長22%至387億元，原因是為支持Hy模型升級、微信AI部署等而增加了研發開支。

為加碼AI投入，騰訊該季度大幅增長的資本開支對現金流產生了不小的影響。

第二季度騰訊資本開支527.84億元，同比增長176%，環比增加了65%；6月底騰訊現金凈額582億元，相比3月底減少了60%，反映了資本開支付款593億元及股息支付416億元；第二季度騰訊錄得負自由現金流138億元，主要是因為經營活動產生的現金凈額被資本開支付款、媒體內容付款等超額抵銷。

騰訊解釋，經營現金流包括大額AI相關預付款項，用于提供基礎設施以支持Hy模型升級、WorkBuddy及CodeBuddy推理需求、微信AI舉措等，同時滿足外部客戶對云服務增長的需求。若剔除算力采購的預付款項，該季度自由現金流為376億元。

不過，截至6月末，騰訊現金及現金等價物2069.3億元，仍高于去年6月末的1820.57億元。

為何進行巨額投資？

在財報發布后的電話會議上，騰訊第二季度增長迅猛的資本開支，也是機構的關注重點。

騰訊總裁劉熾平回應稱，公司之所以能放心地對AI進行巨額投資，不僅是因為存在巨大的增長潛力，也是因為有著清晰的“下行保護”。公司的AI投資主要集中在AI基礎設施方面，即便在最壞的情況下，也可以通過騰訊云將這些基礎設施租出去。

他解釋，如果將現有計算資源分配給騰訊云的租賃服務，可帶來可觀的收入。幾個月前騰訊支付的預付款和相關訂單，今天能以超過30%的利潤出售。但騰訊還是將這些計算資源用于構建自身的模型和應用，再將剩余的計算資源用于租賃。公司計劃未來逐步建立高盈利且能產生現金流的AI原生業務。

對于資本支出的用途，騰訊高管還強調，當務之急是在未來幾個月內用于訓練更大、更好的混元模型。次要用途是為運行在WorkBuddy背后的模型提供推理支持。

就騰訊資本支出的節奏，劉熾平則表示，用于構建AI業務的資本開支更像是一筆會集中在今年和明年投入的資金，不應假設每年都會有這樣一筆新投入，而用于推理的算力只有在確保能帶來豐厚回報的情況下才繼續投資。

隨著資本支出增加，騰訊高管表示，今年年底及明年，騰訊將擁有充足的GPU和ASIC（專用集成電路）儲備，從而加大在騰訊云出租裸GPU或提供模型即服務（MaaS）的力度。

騰訊高管在電話會議上也透露了騰訊AI應用的進展。

劉熾平稱，WorkBuddy的用戶留存率和付費意愿很高。包括編程和辦公在內的生產力市場蘊藏著巨大的市場機遇。此外，騰訊還在構想，未來用戶能通過微信AI助手小微及各種智能體來執行指令、處理業務，更長遠地看，每個用戶都會擁有專屬的智能體，智能體之間可以相互通信并完成交易。

對于騰訊混元模型的進展，騰訊高管透露，混元4的更大參數版本正在訓練，預計將于今年晚些時候發布。騰訊也在提升多模態能力。

對于云市場的價格競爭，騰訊高管則稱，國內確實存在價格競爭，但過去幾個月環境已發生很大變化，尤其是內存等成本上漲后，公司提高了定價、減少了折扣力度，目前國內整體定價環境不如過去一般艱難。

微信編輯| 七三

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