深度 | 兆易創(chuàng)新跌倒，長鑫科技吃飽

本文來自微信公眾號： 時間線 Timelines ，編輯：周易，作者：308，原文標題：《深度 | 兆易創(chuàng)新跌倒，長鑫科技吃飽》

進入2026年7月份的最后一周，資本市場的波譎云詭和冷酷無情，終于有機會，在同一個人創(chuàng)辦的兩家A股上市公司，顯露到了極致——這兩家公司，一個是長鑫科技，一個是兆易創(chuàng)新。

這兩家同屬于存儲賽道的企業(yè)，有一個共同的董事長，朱一明。

長鑫科技的風頭無兩，自不必多言。

在7月27日以8.66元的發(fā)行價登陸科創(chuàng)板之后，它以開盤49.5元的開盤價和471%的漲幅，成為A股市值最高的企業(yè)，其市值甚至一度超過了騰訊。7月29日，在經歷了前一日的小幅回調之后，它依舊以12.66%的漲幅成為焦點。

對比來看，兆易創(chuàng)新，則完全是另外一個故事了。

在長鑫科技登陸A股的7月27日當天，兆易創(chuàng)新先跌為敬，一度觸及跌停，在反彈后收跌5.03%。7月28日，兆易創(chuàng)新開盤后一路下跌，直至跌停——到7月29日，兆易創(chuàng)新在開盤后迅速跌停，隨后又在下午反彈后收跌6.81%。

也就是說，在長鑫科技上市后的三天時間里，兆易創(chuàng)新的股價，已經跌去了超過20%。

把目光放遠一些，如果從6月29日的846.66元的股價高點來計算，在一個月的時間里，兆易創(chuàng)新股價跌去了將近六成，市值蒸發(fā)超過3400億元。

于是，A股歷史上的一道「冰火兩重天」的奇觀，就此誕生了——同一個創(chuàng)始人，要眼睜睜地看著自己創(chuàng)辦的兩家公司走向截然不同的命運：一家坐上A股王座的同時，另一家則被資本毫不留情地拋棄。

一場預期中的資本狂歡

長鑫科技的上市，毫無疑問是一場資本的狂歡。

7月27日上午9點30分，長鑫科技以49.5的開盤價正式登陸A股市場，相比8.66元的發(fā)行價，上漲了471.59%。伴隨著這一動態(tài)，長鑫科技超越工商銀行、貴州茅臺和寧德時代，成為A股市值最高的公司。

除了市值登頂之外，長鑫科技的上市刷新了A股多項歷史紀錄。

比如，上市當天，長鑫科技換手率高達66.4%，全天成交額1411.87億元，成為A股歷史上第一只單日成交額突破千億的個股；不僅如此，在這次IPO中，長鑫科技募集資金達579.19億元，超越中芯國際，成為科創(chuàng)板開板以來最大IPO。

尤其值得一提的是，在7月27日盤中，長鑫科技還創(chuàng)出55.03元的全天最高價，其市值一度超過了騰訊。

市場之所以給出如此高的估值，根源在于長鑫科技在中國半導體產業(yè)中的稀缺性。

從全球范圍內看，全球DRAM市場長期被三星、SK海力士、美光三家公司壟斷，它們合計占據90%以上的份額，維持了近三十年的寡頭格局。

在這個背景下，長鑫科技作為中國大陸唯一實現DRAM規(guī)模化量產的IDM企業(yè)，在2026年一季度以8%的DRAM銷售額市占率，成功地打破了這一格局。

可以說，在全球DRAM市場，長鑫科技已經從邊緣玩家成長為不可忽視的中國力量。

當然，更關鍵的是長鑫科技自身的業(yè)績爆發(fā)。

數據顯示，2022年至2024年，長鑫科技連續(xù)三年虧損，其歸母凈利潤分別虧損83.28億元、163.40億元和71.45億元，累計虧損超過300億元。2025年，長鑫科技首次實現年度盈利，營收617.99億元，歸母凈利潤18.75億元。

進入2026年，長鑫科技業(yè)績迎來爆發(fā)式增長。2026年第一季度，長鑫科技營收508億元，同比增長719%；歸母凈利潤247.62億元，同比增長1688%。不僅如此，公司還預計，上半年營收1100億至1200億元，歸母凈利潤500億至570億元。

也就是說，僅2026年半年時間，長鑫科技就機會抹平成立十年來的全部累計虧損。

對此，長鑫科技董事長朱一明在7月15日的網上投資者交流會上表示：“公司的歷史虧損具有鮮明的周期性與階段性特征，是符合行業(yè)規(guī)律的虧損。隨著產能釋放、產品結構升級和行業(yè)進入上行通道，公司盈利拐點已得到連續(xù)多期財務數據的驗證”。

長鑫科技的爆發(fā)式增長，與全球存儲芯片行業(yè)的高度景氣密不可分。

近年以來，隨著全球范圍內的AI算力需求持續(xù)爆發(fā)，存儲行業(yè)也走出了下行周期，迎來全面回暖，價格也不斷上漲。不僅如此，根據興業(yè)證券的測算，2026年全球DRAM供需缺口約為7.22%，緊張格局預計會延續(xù)到2027年之后。

在這一背景下，長鑫科技的后續(xù)發(fā)展也被市場寄予厚望。根據行業(yè)研究機構SemiAnalysis的預測數據，長鑫科技2026年全年收入可能超過500億美元，其市場份額將從2025年的9%提升到2027年的12%。

在上述的高預期之下，長鑫科技在上市之際被資本市場追捧，完全是可以預料的——這一點，也注定了兆易創(chuàng)新股價在本周的命運。

起高樓、宴賓客、樓塌了

在長鑫科技上市之前，兆易創(chuàng)新也曾經是資本追捧的對象。

2026年上半年，兆易創(chuàng)新的股價在資本市場對于存儲概念的追捧中一路走高，從去年年尾收盤時的213.5元爬升到6月29日的846.66元高點，漲幅接近4倍——若從2024年2月時55元的價格來計算，則兆易創(chuàng)新的股價在不到兩年半的時間里累計上漲了近14倍。

為什么？

其中的一個核心邏輯是：兆易創(chuàng)新在那段時間的A股里扮演了一個特殊角色：長鑫概念股。

這個標簽的來源顯而易見——畢竟，朱一明先后創(chuàng)辦了兆易創(chuàng)新和長鑫科技，兩家公司共享同一位創(chuàng)始人，而且朱一明同時擔任兩家公司的董事長。

在股權層面，他持有兆易創(chuàng)新5.13%的股份，持有長鑫科技約2.38%的股份，兆易創(chuàng)新還持有長鑫科技上市后1.62%的股權。在業(yè)務層面，長鑫科技與兆易創(chuàng)新也是上下游客戶關系，二者都處于存儲行業(yè)且是產業(yè)分工的伙伴。

這一系列關聯關系，讓資本市場找到了一個微妙的敘事支點。

當時，長鑫科技遲遲沒有上市，投資者無法直接買入長鑫的股票。兆易創(chuàng)新作為A股市場上唯一與長鑫科技有深度股權綁定的上市公司，成為了資金間接押注長鑫科技的通道。

于是，兆易創(chuàng)新的股價在上半年一飛沖天，其股價水平已經遠遠超出了兆易創(chuàng)新自身業(yè)務的合理估值范圍。

然而，伴隨著長鑫科技上市的臨近和到來，一切都變了。

在6月29日觸及到高點開始，兆易創(chuàng)新股價在震蕩中一路下跌，從年內高點的846.66元一路下滑，到7月24日長鑫科技上市之前的最后一個交易日，其收盤價落地為457元，比年內的高點已經跌去了將近50%。

其中在7月27日當天，長鑫科技上市首日，兆易創(chuàng)新盤中觸及跌停，收盤跌5.03%，報434.03元，主力資金單日凈流出近25億元。7月28日，兆易創(chuàng)新封死跌停，收390.63元，跌幅達10%。

到了7月29日，兆易創(chuàng)新股價在盤中再度觸及跌停，股價一度跌至351.57元，后續(xù)雖然在資金托舉下有所收復，但其單日股價跌幅依舊高達6.81%，最終落定為364.03元。

這意味著，從6月29日到7月29日的一個月時間里，兆易創(chuàng)新股價從846.66元的高點觸及到351.57元的低點。

動蕩之中，接近60%的市值，灰飛煙滅。

至此，在經歷了上半年一場資本盛宴之后，兆易創(chuàng)新的資本敘事之樓，可以說是已然轟然倒塌。

當然，兆易創(chuàng)新的股價下跌，原因是多個維度的。比如，隨著Meta對外出租AI算力這一動作的影響，資本市場開始擔憂全球AI算力基建的泡沫風險，由此引發(fā)了整個全球存儲賽道的資金出逃，三星、海力士和美光都出現了不小幅度的股價下跌。

但不可否認的是，作為長鑫科技的「影子」，兆易創(chuàng)新的暴跌確實受到了前者上市的影響。

比如，資金切換的跡象非常明顯——長鑫科技上市的首日，成交額達1411.87億元，吸走了整個半導體板塊的流動性；其中，部分持倉兆易創(chuàng)新的機構選擇兌現獲利，轉而配置體量更大、彈性更大、稀缺性更強的長鑫科技。兩家公司同屬存儲芯片賽道，又共享同一實控人，長鑫科技自然成為資金的新蓄水池。

這幾乎是一件注定的事情——正主已經上市，影子股的溢價沒有任何理由繼續(xù)維持。

中國存儲的征程，剛開始

在資本市場和股價的喧囂背后，一個無法忽略的事實是：長鑫存儲的業(yè)績固然亮眼，但兆易創(chuàng)新并不是一家基本面崩塌的公司。

根據兆易創(chuàng)新7月9日發(fā)布的2026年半年度業(yè)績預告，該公司預計上半年歸母凈利潤約69億元，同比增長1099%。這個利潤水平超過其2025年全年凈利潤的四倍；其中，兆易創(chuàng)新二季度單季盈利環(huán)比大幅跳升，驗證了存儲行業(yè)量價齊升的趨勢。

不僅如此，在業(yè)務層面，兆易創(chuàng)新的主營業(yè)務NOR Flash在全球市場占有率排名前三。MCU產品線也在國產替代的浪潮中持續(xù)擴張。2026年上半年，存儲芯片價格處于上行周期，兆易創(chuàng)新的產品毛利率顯著改善。

從基本面來看，這家公司的經營狀況處于歷史最佳水平。

然而，好的業(yè)績最終并不能阻止股價的下跌.在長鑫科技已然上市的前提下，市場關注的核心已經從業(yè)績轉向了估值和概念；當概念消失，估值回歸就成為了必然。兆易創(chuàng)新正在經歷這樣一個估值回歸的過程。

確實，只有洗盡鉛華，才能夠看清楚真面目。

回過頭來看，長鑫科技的上市，固然是一個值得歡呼的華麗節(jié)點。

畢竟，它在中國DRAM產業(yè)中的地位獨一無二。在它之前，全球DRAM市場被三家寡頭壟斷了三十年，長鑫科技是三十年來第一個打破這個格局的中國企業(yè)。同時，中國DRAM需求占全球約34%，國產化率僅約23%。長鑫科技作為本土唯一的DRAM原廠，承載著國產替代的核心使命。

在當前的大形勢下，長鑫存儲作為本土DRAM玩家的戰(zhàn)略價值，確實無法用單純的財務指標來衡量。

不過，從中國存儲產業(yè)的長期發(fā)展來看，這場創(chuàng)造了歷史記錄的資本盛宴，更像是長鑫科技產業(yè)發(fā)展之路上的一個新起點。

比如，從技術層面看，長鑫科技已實現DDR4到LPDDR5X全系列產品量產，并正在推進HBM、DDR5等前沿技術研發(fā)，這些都是令人鼓舞的進步。但是還應該看到，無論是在制程層面，還是在HBM的規(guī)模化商用進程方面，長鑫科技與三星等對手還是有一定的差距。

存儲行業(yè)的強周期屬性，同樣是一把懸劍。

此前，摩根士丹利已經發(fā)布報告稱，內存合同價格今年四季度見頂。而到2027至2028年，韓系巨頭和長鑫科技將實現同步的大規(guī)模擴產，行業(yè)可能面臨供應過剩和價格下行的壓力——需要明確的是，長鑫在招股書中也提示了相關風險。

而從最近的情況來看，SK海力士公布的最新財報雖然創(chuàng)下歷史新高，市場卻將其解讀為不及預期。SK海力士股價已經出現大跌，韓國股市也隨之觸發(fā)熔斷——全球存儲板塊進入調整階段的跡象，也已經非常明顯。

以上這些，都是這場資本盛宴的另一面必須關心的問題。

當然，無論如何，作為一家真正意義上的硬科技企業(yè)，長鑫科技能夠以超過3.5萬億的市值登頂A股，本身就充滿了象征意義。它意味著：中國硬科技企業(yè)第一次以市值第一的姿態(tài)，站到了A股舞臺的中央。

這一點，確實是可喜可賀。

而從長遠來看，無論是長鑫科技上市首日的狂歡，兆易創(chuàng)新連續(xù)跌停的恐慌，都是情緒驅動的短期現象，資本市場總歸會回歸理性。存儲行業(yè)的周期性決定了，二者當前的高利潤都不會永遠持續(xù)——而隨著時間的推移，市場會再次考驗二者各自的盈利韌性，并且給予新的價值評估。

但無論如何，中國存儲產業(yè)的新征程，已經在這場「冰火兩重天」的資本變局中進入到新的階段。

本內容由作者授權發(fā)布，觀點僅代表作者本人，不代表虎嗅立場。如對本稿件有異議或投訴，請聯系 tougao@huxiu.com。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4879157.html?f=wyxwapp