美敦力重奪第一、雅培暴漲、強(qiáng)生憋大招：全球心血管巨頭Q2財(cái)報(bào)大揭秘

文 | 醫(yī)線Insight，作者丨雨山

2026年7月16日，隨著雅培Q2成績(jī)單的最終落定，結(jié)合此前強(qiáng)生與美敦力披露的新一季數(shù)據(jù)，全球醫(yī)療器械巨頭的暗戰(zhàn)與角力正式宣告階段性落幕。

從數(shù)據(jù)看，美敦力、雅培、強(qiáng)生這三大心血管領(lǐng)域的頂級(jí)巨頭，其單季的整體醫(yī)療器械（含診斷）大盤營(yíng)收史無(wú)前例地同時(shí)撞線“89億美元”關(guān)口，貼身肉搏至最后一刻。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美敦力、雅培、強(qiáng)生2026年Q2財(cái)報(bào)

美敦力以89.61億美元微弱勢(shì)差重奪全球器械王座，心血管業(yè)務(wù)同比飆高10.8%。

雅培則憑借一樁百億級(jí)并購(gòu)，以89.45億美元緊隨其后，電生理業(yè)務(wù)增速高達(dá)14.0%。

強(qiáng)生醫(yī)療科技雖以89.26億美元暫列第三，但其收購(gòu)而來(lái)的Shockwave單季便貢獻(xiàn)3.35億美元真金白銀，成為暗藏的增長(zhǎng)奇兵。

喧囂的數(shù)字之下，真正的隱秘信號(hào)在于：在中國(guó)耗材集采的常態(tài)化趨勢(shì)下，雅培非但未被壓垮，反而在電生理與診斷的高壁壘地帶狂奔；強(qiáng)生正利用Shockwave的拼圖不斷沖高心血管戰(zhàn)線的海拔；美敦力的增長(zhǎng)曲線亦未見絲毫疲態(tài)。

PFA（脈沖電場(chǎng)消融）、無(wú)導(dǎo)線起搏器、血管內(nèi)碎石術(shù)（IVL）和癌癥早篩，這四大創(chuàng)新賽道的集體引爆，正將巨頭們從“規(guī)模紅利”的舊周期，強(qiáng)力推入“技術(shù)紅利”的新周期。

臨床替代的陡峭曲線與商業(yè)化窗口的急速收縮，證明了一個(gè)殘酷的真相：巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)，早已進(jìn)入“破壁者通吃”的新階段。

王座輪流坐： 三巨頭Q2財(cái)報(bào)里的攻守道

美敦力、雅培、強(qiáng)生，三家巨頭最新一季的財(cái)報(bào)相繼炸場(chǎng)。

結(jié)果塵埃落定：美敦力以不足兩億美元的極微弱優(yōu)勢(shì)，將全球器械桂冠重新戴回自己頭上；雅培虎視眈眈，穩(wěn)坐榜眼；強(qiáng)生則緊咬不放，位列探花。

然而，若只盯著總營(yíng)收，便錯(cuò)過(guò)了最精彩的暗線。

聚焦核心心血管賽道，座次雖未大變，但增速已然分化：

美敦力心血管營(yíng)收34.36億美元，同比增長(zhǎng)10.80%；

雅培心血管營(yíng)收34.05億美元，同比增長(zhǎng)8.60%；

強(qiáng)生醫(yī)療科技心血管營(yíng)收24.04億美元，同比增長(zhǎng)4.00%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美敦力、雅培、強(qiáng)生2026年Q2財(cái)報(bào)

首先看美敦力，其在心律戰(zhàn)線“重炮出擊”，王者歸來(lái)。

由于財(cái)年劃分差異，美敦力2026財(cái)年Q2（截至2025年10月24日）率先揭榜。總營(yíng)收89.61億美元，同比增長(zhǎng)6.6%。

所有業(yè)務(wù)板塊中，心血管以10.8%的增速一騎絕塵。

更令人側(cè)目的是其細(xì)分板塊——心律與心衰管理（18.25億美元，+15.70%）。無(wú)導(dǎo)線起搏器與PFA導(dǎo)管這對(duì)“雙子星”，正在以驚人的臨床滲透率，將美敦力推回增長(zhǎng)的快車道。

結(jié)構(gòu)性心臟病與主動(dòng)脈（9.56億美元，+8.50%）、冠脈與外周血管（6.55億美元，+1.90%）則扮演了“穩(wěn)定器”角色。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美敦力2026財(cái)年Q2財(cái)報(bào)

美敦力的財(cái)報(bào)中，最令行業(yè)關(guān)注的并非增速，而是全球市場(chǎng)的均衡井噴。

當(dāng)季，美國(guó)本土心血管業(yè)務(wù)斬獲15.92億美元（+11.0%），而囊括中國(guó)在內(nèi)的國(guó)際市場(chǎng)，體量竟更大——18.44億美元，增速同樣高達(dá)10.6%。

這組數(shù)據(jù)表明：新一代創(chuàng)新器械的全球化擴(kuò)張，已足以在基本面上對(duì)沖單一區(qū)域市場(chǎng)的集采擾動(dòng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美敦力2026財(cái)年Q2財(cái)報(bào)

所謂“集采免疫”并非神話，而是技術(shù)代差賦予的硬實(shí)力。

再看雅培，其通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)診斷板塊“單騎救主”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

雅培Q2總營(yíng)收125.93億美元，同比增長(zhǎng)13.0%。

其業(yè)務(wù)版圖中，醫(yī)療器械仍為壓艙石（58.53億美元，+9.0%），但本季最炸裂的變量來(lái)自診斷業(yè)務(wù)——30.92億美元，同比大漲42.3%。

增長(zhǎng)的引擎，源于今年3月23日那場(chǎng)震動(dòng)業(yè)界的豪賭：收購(gòu)Exact Sciences。

財(cái)報(bào)中，新設(shè)的“癌癥診斷”板塊單季實(shí)現(xiàn)9.19億美元。這筆收入堪稱“單騎救主”——因?yàn)樘蕹摬⒈聿糠趾螅排嘣械脑\斷大盤幾乎零增長(zhǎng)。其中，核心實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)雖保持了4.40%的增長(zhǎng)，但快速/分子診斷業(yè)務(wù)受呼吸道測(cè)試需求退潮拖累，下滑了7.30%。

然而，9.19億美元背后隱藏著更大的野心：其中8.90億美元來(lái)自美國(guó)本土，國(guó)際市場(chǎng)僅貢獻(xiàn)2900萬(wàn)美元。

這意味著，這片高壁壘的腫瘤早篩藍(lán)海，在包括中國(guó)在內(nèi)的廣袤國(guó)際市場(chǎng)上，尚未真正發(fā)力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：雅培2026年Q2財(cái)報(bào)

心血管業(yè)務(wù)依然是雅培的“壓軸好戲”。

電生理（8.61億美元，+14.0%）是絕對(duì)的黑馬。財(cái)報(bào)中的一個(gè)財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)頗具戰(zhàn)略意味：雅培年初將左心耳封堵器Amulet從結(jié)構(gòu)性心臟病部門劃轉(zhuǎn)至電生理部門，單季平移約5500萬(wàn)美元營(yíng)收。

這意味著，雅培在商業(yè)化端正努力打通“標(biāo)測(cè)+消融+封堵”完整治療閉環(huán)。

此外，心律管理（7.43億美元，+10.4%）、心衰（4.01億美元，+9.0%）、血管（8.03億美元，+6.1%）均保持穩(wěn)健。

而糖尿病護(hù)理領(lǐng)域，CGM產(chǎn)品拉動(dòng)板塊營(yíng)收21.88億美元（+10.5%），首款葡萄糖-酮體雙模傳感器Libre Duo已拿下CE標(biāo)志。

數(shù)據(jù)來(lái)源：雅培2026年Q2財(cái)報(bào)

最后看強(qiáng)生，依托Shockwave翻盤，業(yè)績(jī)穩(wěn)健中藏著“新可能”。

強(qiáng)生Q2總營(yíng)收253.10億美元（+6.6%）。業(yè)績(jī)超預(yù)期后，公司果斷上調(diào)了全年?duì)I收及EPS指引。

其創(chuàng)新制藥業(yè)務(wù)仍是增長(zhǎng)主引擎（163.84億美元，+7.8%），但醫(yī)療科技業(yè)務(wù)（89.26億美元，+4.5%）同樣穩(wěn)住了陣腳。

在醫(yī)療科技四大板塊中，心血管（24.04億美元，+4.0%）的看點(diǎn)最足。

電生理（15.33億美元，+4.4%）仍是王牌，其Dual Energy THERMOCOOL SMARTTOUCH SF雙能消融導(dǎo)管新獲FDA批準(zhǔn)。

真正讓強(qiáng)生心血管實(shí)現(xiàn)“逆風(fēng)翻盤”的，是Shockwave。

這門2024年耗資131億美元買來(lái)的新業(yè)務(wù)，Q2單季貢獻(xiàn)3.35億美元全球營(yíng)收，同比大增14.6%。

同時(shí)拆解區(qū)域數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)本土貢獻(xiàn)2.68億美元，國(guó)際市場(chǎng)僅實(shí)現(xiàn)6700萬(wàn)美元。

這種懸殊的倒掛，預(yù)示著IVL在國(guó)際復(fù)雜病變市場(chǎng)上，放量才剛剛撕開一道口子。

相比之下，受市場(chǎng)短期波動(dòng)影響的Abiomed（4.4億美元，-2.0%）則略顯暗淡。

數(shù)據(jù)來(lái)源：強(qiáng)生2026年Q2財(cái)報(bào)

但兩相對(duì)照，強(qiáng)生買入Shockwave的戰(zhàn)略眼光愈發(fā)老辣——新資產(chǎn)不僅對(duì)沖了傳統(tǒng)冠脈耗材的乏力，更彌補(bǔ)了Abiomed的缺口，完成了心血管管線增長(zhǎng)動(dòng)能的無(wú)縫接力。

中國(guó)戰(zhàn)場(chǎng)： “升維”是巨頭對(duì)抗集采的唯一底牌

細(xì)讀三份財(cái)報(bào)，一個(gè)宏觀背景揮之不去：中國(guó)市場(chǎng)的集采，已行至深水區(qū)。

過(guò)去數(shù)年，美敦力等巨頭在這一議題上屢屢被投資者質(zhì)詢。

但在2026年Q2，三巨頭用漂亮的向上曲線給出了最強(qiáng)回應(yīng)——集采沒(méi)能淹沒(méi)巨頭，反而成了倒逼其“主動(dòng)升維”的加速器。

戰(zhàn)術(shù)一：重金買入“集采免疫”高地。

雅培的案例最為典型。當(dāng)常規(guī)IVD試劑在中國(guó)集采中價(jià)格縮水時(shí)，雅培果斷吞下Exact Sciences，將戰(zhàn)略重心驟然拉升到腫瘤早篩的高價(jià)值分子診斷領(lǐng)域。

從“低壁壘普檢”到“高壁壘特檢”，這一躍，直接跳出了集采的泥潭。

與此同時(shí)，在復(fù)雜鈣化病變介入治療這一國(guó)內(nèi)高紅利賽道，Shockwave的獨(dú)家IVL技術(shù)避開了普通球囊的紅海廝殺。

三巨頭的嗅覺驚人一致。雅培甚至在財(cái)報(bào)中低調(diào)披露：其自主研發(fā)的冠脈IVL系統(tǒng)已完成TECTONIC美國(guó)關(guān)鍵性試驗(yàn)的患者入組。

這意味著，巨頭們不僅在用并購(gòu)重構(gòu)防線，更在下一代“王牌對(duì)王牌”的技術(shù)遭遇戰(zhàn)中，提前卡住了身位。

戰(zhàn)術(shù)二：用“代差技術(shù)”打“降維戰(zhàn)爭(zhēng)”。

電生理曾是國(guó)內(nèi)集采的重鎮(zhèn)，但美敦力心律與心衰板塊15.7%的暴漲，以及雅培電生理14.0%的高增，徹底打破了“集采即萎縮”的魔咒。

唯一解釋是PFA。作為心血管賽道最熱的“黑科技”，PFA憑借更高的安全性與消融效率，享有極高的臨床替代預(yù)期與溢價(jià)空間。

革命性的新技術(shù)，是不受短期集采價(jià)格戰(zhàn)干擾的“硬通貨”。

戰(zhàn)術(shù)三：系統(tǒng)化作戰(zhàn)，構(gòu)筑多品類護(hù)城河。

當(dāng)規(guī)模紅利被集采重塑，行業(yè)洗牌的邏輯已從單一產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)化作戰(zhàn)。

雅培將Amulet劃轉(zhuǎn)至電生理部門，并向FDA提交Amulet 360審批，旨在構(gòu)建“標(biāo)測(cè)+消融+封堵”的閉環(huán)解決方案；強(qiáng)生的軟組織手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)Ottava亦在關(guān)鍵臨床中取得進(jìn)展。

上述系統(tǒng)級(jí)的護(hù)城河，遠(yuǎn)比單品的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)寬闊得多。

許多人曾擔(dān)憂集采會(huì)擊穿跨國(guó)巨頭的利潤(rùn)模型，但財(cái)報(bào)揭示了真相：強(qiáng)生當(dāng)季整體毛利率依然高達(dá)68.2%，美敦力也穩(wěn)穩(wěn)維持在65.8%。

集采并非洪水猛獸，它更像一面篩子，篩掉了低水平的重復(fù)，留下了手握顛覆性技術(shù)和百億并購(gòu)能力的破壁者。

雅培財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)同步宣布，上調(diào)2026年全年調(diào)整后EPS指引至5.45-5.60美元；強(qiáng)生同樣上調(diào)了全年?duì)I收及EPS預(yù)期。

信心，永遠(yuǎn)寫在那些正在重塑規(guī)則的入局者臉上。