A股銀行年度盤點：2025告別普漲，2026擁抱分化

文/成才

來源/萬點研究

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站在2026年歲初回望，2025年A股上市銀行迎來發展邏輯的趨勢性轉變。

2025年加快建設金融強國戰略下，銀行業正從規模競爭轉向價值創造。行業進一步聚焦主業、回歸本源，著力通過體系化、精準化的金融服務，為新質生產力注入金融“活水”，為經濟高質量發展夯實微觀基礎。

回顧2025年，A股銀行板塊在穩中有進中呈現顯著的結構性分化。全年上證指數與深證成指分別上漲18.41%和29.87%，銀行股則在整體穩健的同時，內部表現差異加大，走出了與2024年普漲格局不同的獨立行情。

Wind數據顯示，截至2025年末，A股銀行板塊總市值達14.65萬億元，行業指數漲幅為12.04%。42家上市銀行中，有35家實現全年股價上漲，其中漲幅超過10%的達19家，農業銀行以52%的漲幅領漲全板塊。

回顧2024年，A股銀行板塊曾呈現普漲態勢，行業指數漲幅為43.56%。42家上市銀行中，當年41家銀行錄得股價正增長，漲幅超過50%的銀行達11家。這一對比也反映出，2025年A股銀行股行情已從全面上漲轉向結構性機會。

展望2026年，銀行股未來行情又將如何演變？能為市場注入怎樣的結構性機會？要回答這些問題，不妨從對2025年的深入梳理開始尋找線索。

2025年分化收官，2026年合規與成長定勝負

從2025年走勢看，銀行股行情呈現“前高、中調、后穩”的特征。其中，分季度來看，一季度漲2.95%，二季度大漲12.44%，三季度則跌8.68%，四季度重拾漲勢，上行5.99%。整體來看，國有六大行、農商行全線上行，股份行、城商行則表現分化。

國有大行：農行“一枝獨秀”，資本補充助推發展

2025年國有大行中，農業銀行走出了“一枝獨秀”的行情。Wind數據顯示，2025年該行漲幅達到52.66%，領跑整個銀行板塊。其余五大行中，工行年內漲21.54%，建行年內漲12.87%，中行年內漲10.75%，郵儲年內微漲0.67%，交行年內微漲0.37%。

總市值方面，國有四大行依然居前，工行以2.63萬億元位居榜首，農行以2.61萬億元緊跟其后，建行、中行的總市值分別為1.87萬億元、1.70萬億元。除此之外，萬億元俱樂部玩家還有招行，總市值為1.09萬億元。

分析認為，建行、中行、郵儲、交行表現相對落后的原因，或與大額定增有關。2025年政府工作報告明確提出，支持國有大型商業銀行補充資本。

2025年3月30日，中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行分別發布公告，披露向特定對象發行A股股票的預案，計劃募集資金共計5200億元。2025年6月，上述銀行陸續完成了定向增發。

隨著上述定增的落地，這些銀行風險抵御和信貸投放能力將進一步增強，2026年或將迎來資本市場的價值重估。而對于工商銀行和農業銀行，光大證券分析認為，兩家銀行預估可能在2026年通過增發第二批特別國債的方式進行資本補充安排。

股份制銀行：表現分化，內控與罰單凸顯壓力

相比于國有大行，2025年股份制上市銀行表現進一步分化。

Wind數據顯示，浦發銀行2025年上漲24.56%領跑股份行。中信銀行漲15.13%，興業銀行漲15.04%，招商銀行漲11.76%，浙商銀行漲9.22%，平安銀行漲2.71%。

然而“有人歡喜有人愁”，相比之下，華夏銀行、光大銀行、民生銀行股價在2025年表現相對疲軟，全年分別下跌9.82%、5.59%和3.09%。

總結其股價下行原因，可從經營業績表現窺見端倪：

華夏銀行2025年前三季度，該行營業收入為648.81億元，同比下降8.79%；凈利潤為179.82億元，同比下降2.86%，盈利能力出現收縮。

光大銀行2025年前三季度，該行營業收入942.70億元，同比下降7.94%；凈利潤370.18億元，同比下降3.63%，同樣呈現營收與利潤雙降態勢。

民生銀行2025年前三季度，該行雖然在營收端實現1085億元，同比增長6.74%，但凈利潤285.42億元卻同比下降6.38%，增收不增利現象顯著。

三家銀行在盈利能力上的普遍承壓，疊加市場對其資產質量與增長動能的擔憂，共同構成了其股價表現疲軟的基本面背景。

罰單方面，三家股份行也存在共性問題。企業預警通顯示，華夏銀行2025年累計罰單金額超1.2億元，位居股份制銀行之首。

其中，在2025年9月，國家金融監督管理總局對華夏銀行罰款8725萬元，對該行的多位從業者警告，并對該行的四位從業者罰款合計20萬元。

民生銀行方面，企業預警通顯示，2025年民生銀行累計罰沒金額超9800萬元，違規事項涉及信貸管理、客戶信息、數據報送等多個核心業務領域。

其中，2025年10月31日，民生銀行因貸款、票據、同業等業務管理不審慎及監管數據報送不合規，被國家金融監督管理總局罰款5865萬元。

2025年1月，民生銀行因8項違規行為被央行罰沒金額超1800萬元。2025年收到兩張千萬以上罰單，凸顯民生銀行內控的壓力。

相比華夏、民生，企業預警通顯示，2025年全年，光大銀行累計罰沒超過5800萬元，壓力相對較輕。

具體來看，2025年1月，光大銀行因12項違法違規，被央行沒收違法所得201.77033萬元，罰款1677.06009萬元，合計達1878.83萬元。

綜合來看，2025三家股份行均面臨不同程度的合規壓力，罰單金額普遍較高。反映了相關銀行在內控管理、合規經營等方面仍存在持續整改壓力。

城商行與農商行：漲跌互現，監管處罰力度不減

城商行與農商行方面，廈門銀行2025年上漲35.78%領跑，此外，重慶銀行、寧波銀行、青島銀行漲幅均超20%。滬農商行、江陰銀行、張家港行、渝農商行、蘇農銀行全年漲幅也均超10%。

相比之下，鄭州銀行、北京銀行、蘭州銀行、成都銀行表現疲軟，全年分別下跌7.26%、6.49%、1.81%、1.28%。

城商行罰單方面，企業預警通數據統計，截至2025年末，上海銀行以累計罰沒金額超3800萬元位居榜首，北京銀行超3600萬元緊隨其后。

大額罰單方面，上海銀行領城商行最大罰單。2025年8月1日，上海銀行因8項違法違規行為，被中國人民銀行警告，并沒收違法所得46.95195萬元，罰款2874.8萬元。

北京銀行方面，2025年11月28日，北京銀行因9項違法違規行為，被中國人民銀行警告，沒收違法所得1886.3元，罰款2526.85萬元。

總結而言，2025年“閉眼買銀行股”的普漲正在結束，上市銀行股投資邏輯正從估值修復轉向價值重估。展望2026年，業績成長性、內控合規水平將成為影響個股表現的重要分水嶺，市場將在穩健防御與成長彈性之間繼續深化結構性選擇。

2025行業洞察：高股息為盾，區域稟賦為矛

2025年銀行板塊整體回暖的背景下，銀行板塊“破凈”問題得到結構性修復，市場估值出現了積極信號。

Wind數據顯示，截至2025年末，板塊平均市凈率約0.73倍，仍處于歷史低位，但出現明顯的兩極化表現。具體來看，42家上市銀行中，農業銀行市凈率回到1倍以上，其余41只銀行股仍處于“破凈”狀態。

此外，招商銀行市凈率為0.97倍，接近凈資產水平。另外，寧波銀行、杭州銀行、成都銀行均在0.8倍左右。相比之下，鄭州銀行、華夏銀行、貴陽銀行、民生銀行的市凈率僅為0.3倍，仍處于深度“打折”狀態。

市盈率方面，農業銀行9.31倍最高；鄭州銀行、浦發銀行緊隨其后，分別為9.18倍和8.48倍。相比之下，華夏銀行、貴陽銀行、北京銀行、長沙銀行的市盈率則偏低，僅為4倍左右。

股息率方面，2025年銀行板塊繼續展現其高分紅特性，中證銀行指數股息率維持在3.75%以上。三季報數據顯示，有15只銀行股股息率在5%以上，其中興業銀行、招商銀行分別達到7.72%和7.16%，具備顯著的收益吸引力，顯著高于10年期國債收益率。

中期分紅方面，Wind數據顯示，2025年已有20家A股上市銀行實施中期分紅，現金分紅總額高達2292.67億元。國有大行仍是分紅“主力軍”，同時寧波銀行、長沙銀行等也首次加入中期分紅行列。

2025年11月以來，隨著國有六大行陸續取消五年期高息定期存款產品。在低利率與“資產荒”環境下，上市銀行普遍超過4%的股息率具備稀缺性，對穩健型資金構成持續吸引力。綜合多家媒體消息，數十萬億元長期限定期存款資金將于2026年陸續到期。這部分資金中是否會有一定比例流向銀行股，預計將成為影響2026年銀行板塊走勢的關鍵變量。

除了居民儲蓄的想象空間之外，險資持續性配置已經看得見。中泰證券數據顯示，2025年截至三季度末，險資共舉牌31次，超過2023年、2024年舉牌次數之和，其中銀行股占比為41.9%，顯著高于2023年、2024年的0%、10.0%。

分析認為，銀行股這種“類固收+低估值”組合在中長期資金入市和避險邏輯下極具吸引力，銀行股因其波動相對較小、股息率較高的優勢，獲得保險資金頻頻舉牌。險資持續入場也是助推2025年銀行股的結構性行情的重要因素。

對于銀行股而言，除估值和資金配置邏輯之外，支撐股價長期價值的邏輯最終仍需回歸經營基本面。如果說資金流向和估值偏好反映了市場預期的“風向”，那么銀行的資產結構、信貸投向、區域布局和盈利能力，則構成了決定其內在價值的“土壤”。

從這個角度看，銀行板塊的整體回暖并非孤立行情，其背后是不同銀行經營路徑與資源稟賦的結構性分化日益清晰，這也為投資者提供了差異化的價值選擇依據。目前銀行股存在兩條投資主線，一是擁有區域優勢、確定性強的城商行、農商行；二是高股息經營穩健的大型銀行以及頭部股份行。

從經營基本面看，國有大行在資金規模、服務網絡和產品體系上具備顯著優勢，信貸投放持續占據主導地位。以農業銀行為例，截至2025年9月末，其總資產達48.14萬億元，較上年末增長1.33%；發放貸款和墊款總額26.99萬億元，增長8.36%，其中縣域貸款余額10.90萬億元，增幅達10.57%。

相比之下，城農商行的經營表現與區域經濟高度相關。據江蘇省政府網消息，2025年前三季度，江蘇省經濟保持穩定增長，GDP總值突破10.28萬億元，較去年同期增加5066.7億元，名義增速達5.2%。

受益地區較快增長，2025年前三季度，江蘇省三家上市城商行業績全部實現正增長。其中，南京銀行營業收入增速位居第一，江蘇銀行凈利潤增速表現突出。值得關注的是，蘇州銀行在資產質量方面表現最優。

然而，整體來看，城農商行營收增速雖仍領先于國有行和股份行，但領先優勢正在逐步收斂，反映出區域經濟非均衡性帶來的長期影響。

展望未來，銀行業的結構性分化預計將進一步深化。在息差收窄、資產質量承壓的行業背景下，具備資本實力、區域優勢及合規內控能力的銀行，更有可能在估值重估的過程中脫穎而出。而高股息、低估值仍將是板塊吸引長期資金的重要基礎，但個股表現將更取決于其成長潛力與經營質量的具體表現。

2026圖景展望：低利率時代結構性機會在哪里

展望2026年，銀行業的發展邏輯將延續從規模擴張到價值創造、從同質競爭到差異發展的深刻轉型。在加快建設金融強國的戰略指引下，銀行業將更聚焦主業、服務實體，行業的結構性分化與價值重估將成為主旋律。

在風險層面，需關注幾大核心變量：凈息差壓力尚未根本緩解，部分區域中小銀行資產質量承壓，以及經濟復蘇力度對信貸需求的潛在制約，未來各家銀行負債成本下行的空間將決定息差回升的高度。

從投資視角看，銀行股正從“增長弱周期”向“改革深水區”過渡，在當下環境中，可采取“核心+彈性”的配置策略：一方面，將經營穩健、分紅率高的大型國有銀行作為核心底倉，以鎖定確定性收益。另一方面，可精選基本面扎實、成長性更優的頭部區域銀行作為彈性配置，把握結構性機會。

萬點研究通過梳理關鍵詞，為投資者勾勒2026年銀行業的發展圖景與投資脈絡：

關鍵詞一：估值修復與結構性分化

2025年銀行板塊的“破凈”困局已現結構性曙光，但估值修復呈現顯著兩極分化。2026年，銀行股行情預計將從2025年的結構分化進一步深化，呈現 “震蕩上行、結構分化”的格局。行情能否持續深化，將取決于宏觀經濟企穩程度與銀行凈息差能否真正企穩回升。

展望2026年，銀行板塊投資邏輯清晰化為兩條主線：一是依托區域經濟活力、成長確定性強的優質城農商行；二是經營穩健、高股息的大型銀行及頭部股份行。

關鍵詞二：存款利率持續下行

2025年，商業銀行凈息差持續收窄，三季度末行業凈息差為1.42%，同比回落11個基點。在息差壓力下，存款利率下調全面鋪開：國有大行1年期定存利率首次進入“1%時代”，5年期高息產品加速退場。

展望2026年，銀行板塊息差有望逐步探明底部，凈息差下行幅度將顯著收窄。帶動行業全年利息凈收入增速有望由負轉正。各家銀行負債成本的下行空間與存款定期化結構的優化速度，將決定其息差回升的高度與節奏。

關鍵詞三：風險化解與“減量提質”

防風險與高質量發展仍是金融監管主線。統計顯示，2025年，全國超400家銀行金融機構退出市場，“減量”進程明顯加快。年末中央經濟工作會議明確提出，2026年要繼續“深入推進中小金融機構的減量提質”。

這預示著行業整合與風險出清將持續。監管引導將從規模擴張轉向優化結構與提升質量，旨在增強金融體系整體的穩健性和服務實體經濟的能力。引導銀行保險機構降本增效、苦練內功，深入整治“內卷式”競爭，推動行業走向差異化、特色化發展。

關鍵詞四：AIC擴容與綜合化經營

2025年，沉寂八年的金融資產投資公司（AIC）牌照審批重新開閘，成為行業綜合化經營的重要突破。繼五大行之后，郵儲銀行、招商銀行、興業銀行、中信銀行的AIC在2025年四季度相繼獲批開業。

AIC的擴容提速，意味著商業銀行獲得重要的股權投資平臺，能更直接地服務國家戰略，參與科創企業投資、市場化債轉股等業務，提升綜合金融服務能力與利潤來源。這不僅是監管對銀行綜合化經營的鼓勵，也為銀行在息差收窄背景下開拓新的盈利增長點提供了工具。預計2026年，更多符合條件的股份制銀行有望加入AIC行列。

關鍵詞五：差異化經營與中間業務突圍

展望2026年，銀行業仍面臨多重盈利挑戰，消費復蘇緩慢制約傳統中間業務；資本市場波動與監管趨嚴影響財富管理收入。

因此，轉型將成為關鍵。銀行需在穩住息差基本盤的同時，更深入地挖掘財富管理、投資銀行、交易銀行、金融科技等輕資本業務的價值，打造非息收入增長引擎。降本增效、提升客戶綜合服務能力，差異化將是銀行在分化格局中脫穎而出的必由之路。

綜合而言，2026年銀行業將在結構性分化中持續演進，投資邏輯更趨精細。市場將以更挑剔的眼光審視每家銀行的區域稟賦、資產質量、合規內控，只有真正具備持續價值創造能力的銀行，才有望在估值重估與基本面修復的雙重推動下，走出更可持續的獨立行情，在行業震蕩中逐步嶄露頭角。

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