張瑜：地方財政自給率低于100%意味著什么——6月財政數據點評

張瑜、高拓（張瑜系華創證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇成員）

事項

7月22日，財政部召開新聞發布會，介紹今年上半年全國財政收支運行情況。

6月廣義財政收入同比1.8%，5月同比2.5%；6月廣義財政支出同比-11.9%，5月同比-3.9%。上半年廣義財政收入同比1%，去年全年同比-2.9%；上半年廣義財政支出同比-2.9%，去年全年同比3.7%。

主要觀點

一、地方財政自給率低于100%意味著什么

7月22日財政部新聞發布會上，針對有媒體反映2026年一季度所有省份財政自給率低于100%，無一省實現財政自平衡，財政部預算司副司長唐在富專門予以回應。

什么是地方財政自給率？地方財政自給率=地方一般公共預算收入/一般公共預算支出：如預算司副司長唐在富所述，“所謂地方財政自給率，是指一個地區的一般公共預算收入與一般公共預算支出的比值”。

事實上，近年來每年上半年，“地方財政自給率”這一指標都會引發市場熱議，已經成為市場對地方財政 “刻板印象”的來源之一。我們補充三點信息：

1、由于我國一般公共預算支出近九成在地方，而收入央地約45：55，地方財政天然有收支缺口、自給率低于100%是常態；

2、但地方財政有收支缺口≠收支不平衡：我國主要靠中央轉移支付填補缺口，實現地方收支平衡；

3、2026年一季度，“所有省份財政自給率低于100%”的增量信息≈“上海財政自給率低于100%”（上海是最后一個一季度自給率長期高于100%的省份，2026年一季度是近年首次低于100%；其他省份近年一季度本就持續低于100%）；2026年一季度地方財政自給率并不低于去年同期（均為55.9%），上半年反較去年同期提升（56.3% vs. 55.2%）。

（一）所有省份地方財政自給率低于100%，全年是常態

我國現行財政體制下，一般公共預算收入是一般公共預算支出的主要來源，但并非唯一來源：中央對地方轉移支付、地方調入資金及使用結轉結余（使用歷史沉淀資金、從其他財政賬本調入）和地方財政赤字（新增一般債發行）都是一般公共預算支出的來源。

一般公共預算支出以民生類為主，集中于地方：2025年，全國每花100塊錢，地方花85塊，中央本級只花15塊。

一般公共預算收入則是央地約45：55：一般公共預算收入的主要來源是稅收收入，而四大主要稅種當中，國內增值稅央地五五開，企業所得稅、個人所得稅央地六四開，國內消費稅全歸中央。

因此，地方一般公共預算天然存在收支缺口，數據上體現為地方財政自給率長期低于100%。

但地方財政有收支缺口≠收支不平衡，我國主要靠中央轉移支付填補缺口，實現地方收支平衡：近年地方一般公共預算支出當中，約50%由地方本級收入“自給”，其余約50%通過中央對地方轉移支付（約40個百分點）、調入資金及使用結轉結余（約7個百分點）、安排的財政赤字（約3個百分點）填補，最終實現收支平衡。

如預算司副司長唐在富所述，“地方一般公共預算支出來源，除了地方自身的一般公共預算收入之外，還有來自上級政府的轉移支付資金，以及從政府性基金預算和國有資本經營預算中調入的資金。地方一般公共預算收入只是支出的來源之一，所以地方財政自給率低于100%是常態。”

2026年上半年，中央對地方轉移支付下達進度快于去年同期：據財政部新聞發布會，截至6月底，今年中央對地方轉移支付已下達9.4萬億元，占年初預算的90.3%，下達進度較上年同期提高0.5個百分點。

對應預算司副司長唐在富所述“由于中央財政加大了對地方的轉移支付力度，地方財政可以實現收支平衡。”

（二）上海以外，所有省份地方財政自給率低于100%，一季度是常態

近年一季度（今年除外），所有省份當中，只有上海財政自給率高于100%——其他省份近年一季度本就常年低于100%；

26Q1和25Q1，所有省份加總的地方財政自給率都是55.9%，并未下滑（2026年上半年，地方財政自給率為56.3%，高于2025年同期的55.2%）。

（三）一季度上海財政自給率低于100%，主要是前置保障重點支出

2026年一季度，上海一般公共預算收入增長2%（已是2023年同期以來新高），支出同比增長20%，收支增速差達18個百分點，為近10年新高，主要是前置保障重點支出：據上海財政局披露的《上海市2026年一季度一般公共預算收支情況》，主要是“城鄉社區、科學技術、產業發展等重點支出優先保障，執行情況較好”。

二、6月財政數據點評

收入端：三個有力支撐因素——價格上行、股市活躍、外貿增勢強勁

支出端：支出增速轉正，地方升幅較大，拉動仍以民生類為主，基建類拖累基本消失

廣義財政：支出降幅明顯擴大，或主因特別國債、尤其注資特別國債基數較高；要求加快專項債資金撥付使用進度，盡快形成實物工作量

風險提示：后續政策超預期，預算與執行存在差異。

報告目錄

報告正文

一、地方財政自給率低于100%意味著什么

（一）所有省份地方財政自給率低于100%，全年是常態

我國現行財政體制下，一般公共預算收入是一般公共預算支出的主要來源，但并非唯一來源：中央對地方轉移支付、地方調入資金及使用結轉結余（使用歷史沉淀資金、從其他財政賬本調入）和地方財政赤字（新增一般債發行）都是一般公共預算支出的來源。

一般公共預算支出以民生類為主，集中于地方：2025年，全國每花100塊錢，地方花85塊，中央本級只花15塊。

一般公共預算收入則是央地約45：55：一般公共預算收入的主要來源是稅收收入，而四大主要稅種當中，國內增值稅央地五五開，企業所得稅、個人所得稅央地六四開，國內消費稅全歸中央。

因此，地方一般公共預算天然存在收支缺口，數據上體現為地方財政自給率長期低于100%。

但地方財政有收支缺口≠收支不平衡，我國主要靠中央轉移支付填補缺口，實現地方收支平衡：近年地方一般公共預算支出當中，約50%由地方本級收入“自給”，其余約50%通過中央對地方轉移支付（約40個百分點）、調入資金及使用結轉結余（約7個百分點）、安排的財政赤字（約3個百分點）填補，最終實現收支平衡。

如預算司副司長唐在富所述，“地方一般公共預算支出來源，除了地方自身的一般公共預算收入之外，還有來自上級政府的轉移支付資金，以及從政府性基金預算和國有資本經營預算中調入的資金。地方一般公共預算收入只是支出的來源之一，所以地方財政自給率低于100%是常態。”

2026年上半年，中央對地方轉移支付下達進度快于去年同期：據財政部新聞發布會，截至6月底，今年中央對地方轉移支付已下達9.4萬億元，占年初預算的90.3%，下達進度較上年同期提高0.5個百分點。

對應預算司副司長唐在富所述“由于中央財政加大了對地方的轉移支付力度，地方財政可以實現收支平衡。”

（二）上海以外，所有省份地方財政自給率低于100%，一季度是常態

近年一季度（今年除外），所有省份當中，只有上海財政自給率高于100%——其他省份近年一季度本就常年低于100%；

26Q1和25Q1，所有省份加總的地方財政自給率都是55.9%，并未下滑（2026年上半年，地方財政自給率為56.3%，高于2025年同期的55.2%）；

（三）一季度上海財政自給率低于100%，主要是前置保障重點支出

2026年一季度，上海一般公共預算收入增長2%（已是2023年同期以來新高），支出同比增長20%，收支增速差達18個百分點，為近10年新高，主要是前置保障重點支出：據上海財政局披露的《上海市2026年一季度一般公共預算收支情況》，主要是“城鄉社區、科學技術、產業發展等重點支出優先保障，執行情況較好”。

二、6月財政數據點評

（一）收入端：三個有力支撐因素——價格上行、股市活躍、外貿增勢強勁

6月，一般公共預算收入繼續攀升（8.7%，5月6.6%），上半年收入規模為年初預算的54.8%，進度為2023年以來同期最快；其中，稅收收入持續高增（10.8%，5月6.8%），非稅收入增速略有回落（2.9%，5月5.6%）。

對于上半年財政收入增長，除了經濟活力以外，財政部點出了價格上行、股市活躍、外貿增勢強勁等三個有力支撐：據財政部國庫司副司長馬宏兵：“全國一般公共預算收入，累計增幅逐月提高……價格上行、股市活躍、外貿增勢強勁等因素也有力支撐了財政收入增長。”

這三個有力支撐因素，在6月稅收收入數據中均有體現：

價格上行——我國約80%的稅收為價格相關稅，6月，價格相關稅拉動稅收收入增速8.7個百分點（5月拉動4個百分點），其中國內增值稅拉動稅收收入增速2個百分點（5月拉動2.7個百分點），據財政部解釋，“（上半年）主要是工業和服務業持續增長、工業生產者出廠價格上行等帶動”；企業所得稅拉動稅收收入增速6.7個百分點（5月拉動1.1個百分點），據財政部解釋，“（上半年）主要是企業利潤增長。”

股市活躍——對于個人所得稅，牛市的稅收效應在持續。6月個人所得稅同比增長（5月為12.4%），拉動稅收收入增速1.7個百分點（5月拉動1.1個百分點）；個人所得稅中有20%為資本市場分項（股息紅利所得+限售股轉讓所得+股權轉讓所得），與資本市場活躍度高度相關；歷史上，個稅超經濟、財政高增，多在牛市前后；2024年“924”以來的大部分時間，個稅增長有約一半或以上由資本市場活躍貢獻（詳見詳見、）。

外貿增勢強勁——外貿主要通過三個方面影響稅收收入：進口環節（直接增收）、出口退稅（直接減收）、出口增長帶動增值稅增加與所得稅稅基擴大（間接增收）；6月外貿相關稅拉動稅收收入增速0.5個百分點（5月拉動0.4個百分點），其中：

其中，進口相關稅（關稅+進口環節增值稅和消費稅）拉動2.1個百分點（5月拉動0.6個百分點），反映6月進口高增，既受出口景氣帶動（如AI相關中間品進口），也反映主動擴大進口延續；

出口退稅拖累1.6個百分點（5月拖累0.2個百分點），反映6月出口量價或均有改善，主要由四條景氣鏈條支撐：AI資本開支和半導體周期帶動人工智能相關產品；能源轉型帶動綠色能源產品；供應鏈備份及海外基建國防的財政開支擴張支撐工業資本品；中東局勢擾動則帶來基礎化工品的替代需求（詳見）。

此外，出口增長帶動增值稅增加與所得稅稅基擴大，體現在6月國內增值稅和企業所得稅分別增長4.9%、29.7%；上半年，國內增值稅和企業所得稅分別增長6%、3.9%，去年全年分別增長3.4%、1%。

對于非稅收入，據財政部，上半年，全國非稅收入同比增長2.3%（注：去年全年為-11.3%）。其中，國有資源（資產）有償使用收入增長3.5%，主要是礦業權出讓收益等增加；行政事業性收費收入下降4.4%，主要是從去年秋季學期起，免除公辦幼兒園學前一年在園兒童保育教育費。

（二）支出端：支出增速轉正，地方升幅較大，拉動仍以民生類為主，基建類拖累基本消失

6月，一般公共預算支出增速轉正（4%，5月-1.6%）。上半年支出規模為年初預算的47.8%，進度已反超2025年同期。

分中央和地方看，地方支出增速升幅較大：6月中央一般公共預算本級支出同比增長6.8%，（5月11.3%），地方一般公共預算支出同比3.5%（5月-4.4%）。

分支出類型看，拉動仍以民生類為主，基建類拖累基本消失：三項代表性民生類支出（社保就業、衛生健康、教育）合計拉動支出增速3.5個百分點（5月拉動0.9個百分點）；基建類支出（城鄉社區、交通運輸、農林水）合計拖累支出增速0.1個百分點（5月拖累1.9個百分點）。科技環保支出合計拖累支出增速0.2個百分點（5月拉動0.1個百分點）。

（三）廣義財政：支出降幅明顯擴大，或主因特別國債、尤其注資特別國債基數較高；要求加快專項債資金撥付使用進度，盡快形成實物工作量

6月政府性基金收入降幅持續擴大（-31.1%，5月-20.3%），主要是賣地收入延續波動（-42.1%，5月-35.8%），反映土地市場仍承壓，依靠稅收收入高增保持廣義財政收入正增（1.8%，5月2.5%）。

政府性基金支出降幅明顯擴大（-43.7%，5月-11.5%），其中中央政府性基金支出同比降幅達-89.2%，或主因特別國債形成的支出基數較高：

一是量級上，今年二季度特別國債發行約5700億，而去年同期為1.06萬億；

二是結構上，今年二季度未發行特別國債注資國有大行（全年計劃發行3000億），而去年同期發行了5000億特別國債注資國有大行——和“兩重兩新”特別國債需要撥付到項目、當期無法全部形成支出相比，注資特別國債在招標繳款、資金進入中央國庫后，通過認購大行定增就能撥出國庫（進入銀行系統）、形成支出、推高基數：如去年截至6月23日，四家國有大行就公告完成了5200億定增（其中財政部出資5000億，扣除相關發行費用后全部用于補充核心一級資本）。

對于新增專項債，上半年累計發行2.07萬億（完成全年進度47%），去年同期為2.16萬億（完成全年進度47.1%），財政部新聞發布會要求下一步“更好統籌資金使用和項目建設，加快資金撥付使用進度，盡快形成實物工作量。