IBM預(yù)警致股價暴跌，CEO：AI戰(zhàn)略正確，但Q2營收僅增1%

1%。

這是IBM在二季度拿出的營收增速。一天前剛剛因為提前預(yù)警而被砸出歷史性暴跌的股價，在財報正式落地后又跌了1%。對于一家曾經(jīng)被視作科技巨頭翻身樣本的老牌企業(yè)，這組數(shù)字比任何解釋都刺眼。CEO Arvind Krishna在電話會議一開場就試圖穩(wěn)住陣腳，他說：“我們的AI戰(zhàn)略對IBM而言是正確的，它與我們所擅長的東西相符：混合主權(quán)和信任。”緊接著，他不得不承認現(xiàn)實——“我們第二季度在執(zhí)行上掉鏈子了?！?/p>

先說清楚這份財報有多慘淡?？偁I收172億美元，正好落在預(yù)警后的預(yù)期線上，同比只漲了1%。咨詢業(yè)務(wù)銷售零增長；基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)大跌7%；軟件業(yè)務(wù)增長從一季度的11%直接墜落到5%。三塊核心引擎里，兩塊已經(jīng)熄火，一塊在失速，而這恰恰發(fā)生在整個行業(yè)都在為AI瘋狂砸錢的時刻。Krishna口中的“AI戰(zhàn)略正確”，聽起來像是一種倔強的自我安慰。

預(yù)警前一天，華爾街還對IBM抱有幻想，分析師們把二季度營收看到178.5億美元、每股收益看到3.02美元。7月14日的一紙公告把這些期望全部敲碎，緊跟著就是分析師們連夜下修全年預(yù)測。Yahoo Finance AlphaSpace的數(shù)據(jù)顯示，華爾街已經(jīng)把IBM 2026年和2027年的每股收益預(yù)期砍去了相當大的一塊。說到底，市場不再相信這家公司能按原來的速度變出錢來。

那么，究竟什么變了？CFO Jim Kavanaugh給出了他的拆解。他和我們交流時直言：“新出現(xiàn)的情況是，企業(yè)因為要投入AI建設(shè)，現(xiàn)在正瘋狂搭建基礎(chǔ)設(shè)施，這份投資最終會變現(xiàn)，但眼下他們必須先撐起硬件底子。而過去30天里，硬件供應(yīng)商和存儲芯片廠商把價格推到了極端高位，這才是真正的變量?！睋Q句話說，IBM不是不想賺AI的錢，而是整個產(chǎn)業(yè)鏈的成本端突然炸了，把節(jié)奏全部打亂。

Kavanaugh還透露了一個關(guān)鍵動作：IBM自己也在搶跑。為了鎖住成本，他有意識地提前采購了大量服務(wù)器和存儲部件的庫存，導(dǎo)致庫存同比猛增了6億美元。他說，“這是經(jīng)濟上審慎的提前購買，就是為了對沖未來的價格上漲。”一個坐擁巨額現(xiàn)金流的科技巨頭，被迫像囤積原材料一樣囤積服務(wù)器零件，這畫面本身就充滿了諷刺。AI大爆發(fā)帶來的第一波浪，不是利潤，而是成本暴擊。

再回頭品品Krishna的措辭?！盎旌现鳈?quán)和信任”——這句話的潛臺詞是IBM要把賭注壓在私有化、定制化的企業(yè)AI部署上，而不是跟風做通用大模型。策略方向或許沒錯，但執(zhí)行層面的拉胯讓一切口號都顯得蒼白。軟件增長從11%掉到5%，說明客戶的預(yù)算正在被其他更緊迫的AI基建采購抽走，留給IBM軟件的錢變少了；咨詢業(yè)務(wù)原地踏步，反映出企業(yè)在看不清AI具體回報時，寧愿先付硬件賬單，也不愿為戰(zhàn)略建議掏錢；至于基礎(chǔ)設(shè)施的下滑，則直接印證了整個行業(yè)正在經(jīng)歷一場預(yù)算轉(zhuǎn)移的陣痛。

整場電話會里，Krishna反復(fù)強調(diào)“機會在前方，關(guān)鍵在執(zhí)行”，可投資者等不了那么久。全年固定匯率營收增長指引已經(jīng)從“超過5%”縮水到“4%至5%”，這個下調(diào)幅度雖然不大，卻徹底打破了原有的樂觀敘事。更棘手的是，CFO所描述的成本壓力短期內(nèi)不會消散，只要硬件價格繼續(xù)走高，IBM的利潤空間就會被持續(xù)擠壓，而它又沒有像英偉達那樣直接賣鏟子的命——只能一邊幫客戶規(guī)劃AI藍圖，一邊自己先被鏟子漲價割了一刀。

這一幕很像科技史上的經(jīng)典反轉(zhuǎn)：當所有人以為AI將讓老牌IT巨頭重新起舞時，現(xiàn)實卻甩出一記響亮的耳光。IBM的AI故事不是假的，它只是比所有人想象的要貴得多，也慢得多。