賣了480億美元利潤卻跌了三成，通用這份財報到底該怎么看？

賣了480億美元利潤卻跌了三成，通用這份財報到底該怎么看？

通用汽車二季度財報出來了，凈收入480億美元，調(diào)整后息稅前利潤39億美元，同比漲了近三成，全年業(yè)績指引還第二次往上調(diào)了。光看這些數(shù)字，感覺這日子過得挺滋潤。

但仔細(xì)一扒拉，歸母凈利潤13億美元，同比跌了31%，電動車業(yè)務(wù)那堆特殊費(fèi)用確實(shí)在拖后腿。

這大概就是通用現(xiàn)在最真實(shí)的寫照——燃油車這邊瘋狂印鈔，電車那邊還在燒錢鋪路。一邊是印鈔機(jī)全速運(yùn)轉(zhuǎn)，一邊是燒錢的無底洞，這種撕裂感在財報里展現(xiàn)得淋漓盡致。

北美市場還是那個定海神針。利潤率干到了8.6%，全尺寸SUV和皮卡的江湖地位穩(wěn)得一批，連續(xù)52年SUV銷冠、連續(xù)7年皮卡銷冠，這統(tǒng)治力確實(shí)沒話說。

太浩、Suburban、育空這些大塊頭，在美國就跟印鈔許可證似的，賣一臺賺一臺。但值得警惕的是，美國電動車需求在降溫，稅收抵免政策到期后影響挺明顯，通用雖然還是電動車銷量第二，但跟第一名的差距不但沒縮小，反而在拉大。

這意味著通用在新能源賽道上，靠的還是燃油車的底子在撐場面，真正的電動化競爭力還沒建立起來。充電基礎(chǔ)設(shè)施跟不上、消費(fèi)者對續(xù)航和價格的敏感度上升，這些宏觀因素可不是通用一家能左右的。

中國這邊倒是個真正的亮點(diǎn)。連續(xù)七個季度盈利，這個數(shù)據(jù)放在合資品牌普遍日子不好過的2026年，含金量確實(shí)不低。

凱迪拉克凱威德、寶駿華境S這些大型SUV陸續(xù)上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在往高處走，別克至境E7上市首月交付破萬，創(chuàng)了合資新能源最快紀(jì)錄，85%的用戶是有孩家庭。

這組數(shù)據(jù)說明兩個問題：一是產(chǎn)品定位對了，大型SUV在中國家用市場依然有爆發(fā)力；二是本土化改造做到位了，跟Momenta合作搞智駕、基于“逍遙”架構(gòu)做開發(fā)，這些都不是底特律那邊拍腦袋能想出來的。

有消息說決策權(quán)從底特律往上海轉(zhuǎn)移之后，新車開發(fā)周期縮短到了17個月，這種速度在傳統(tǒng)合資體系里以前根本不敢想。

通用的中國團(tuán)隊現(xiàn)在更像是“在中國為中國”的獨(dú)立作戰(zhàn)單元，而不是全球總部的執(zhí)行末端，這種組織層面的變化，可能比某款車型的成功更值得關(guān)注。

但凈利潤同比下滑31%這個信號不能當(dāng)沒看見。電動車轉(zhuǎn)型的成本還在往上堆，電池研發(fā)、工廠改造、軟件團(tuán)隊擴(kuò)張，哪一樣都是真金白銀往里砸。

而美國那邊還在琢磨怎么在豐田的沖擊下守住銷量第一的位置，競爭壓力一點(diǎn)沒減。通用的牌很清楚——燃油車賺錢養(yǎng)家，電車搞研發(fā)搶市場，利潤表難看一點(diǎn)但現(xiàn)金流和息稅前利潤都還行，這步棋目前走得還算穩(wěn)當(dāng)。

不過這種兩頭下注的策略能撐多久，關(guān)鍵看接下來幾個季度電車能不能把量跑起來。如果電車始終在盈虧線附近掙扎，而燃油車的利潤又被電動化轉(zhuǎn)型不斷侵蝕，那這個平衡早晚會被打破。

股東回報方面，股息維持每股0.18美元，全年預(yù)期EPS上調(diào)到12到14美元。

對于投資者來說，通用的故事已經(jīng)從“電動化轉(zhuǎn)型先鋒”變成了“燃油車現(xiàn)金牛+電動車長期押注”，這種定位的轉(zhuǎn)變，資本市場買不買賬，還得看接下來幾個季度的交付數(shù)據(jù)。

畢竟華爾街喜歡的是增長故事，而不是一個靠分紅吸引人的價值股。

最后說句實(shí)在話，通用這份財報最好的消息不是480億的營收，而是中國區(qū)連續(xù)七個季度盈利。在全球傳統(tǒng)車企都在為電動化轉(zhuǎn)型焦頭爛額的時候，能在一個競爭最慘烈的市場站住腳，這個信號比任何數(shù)字都重要。