追趕SpaceX，北京超級(jí)IPO來了！

206億估值藍(lán)箭航天重啟IPO：中國商業(yè)航天正式邁入資本化大時(shí)代

在全球商業(yè)航天標(biāo)桿SpaceX完成上市、打開行業(yè)商業(yè)化天花板后，國內(nèi)“中國版SpaceX”競(jìng)速登陸A股的節(jié)奏全面提速。曾一度中止上市進(jìn)程的頭部民營火箭企業(yè)藍(lán)箭航天，于近期正式重啟科創(chuàng)板IPO審核，更新招股書披露最新經(jīng)營、技術(shù)與融資數(shù)據(jù)，標(biāo)志著國內(nèi)商業(yè)航天賽道的資本化沖刺進(jìn)入終局博弈階段。

作為國內(nèi)液氧甲烷可重復(fù)使用火箭賽道的領(lǐng)軍者，藍(lán)箭航天憑借朱雀系列火箭的技術(shù)突破與常態(tài)化發(fā)射能力，站穩(wěn)行業(yè)第一梯隊(duì)。最新招股數(shù)據(jù)顯示，公司2025年?duì)I收實(shí)現(xiàn)跨越式增長突破5200萬元，但受高強(qiáng)度研發(fā)投入影響，年度凈虧損超17億元。背靠紅杉中國、中金資本、多支國家級(jí)產(chǎn)業(yè)基金等數(shù)十家頂級(jí)機(jī)構(gòu)，公司投后估值突破206億元，成為北京商業(yè)航天領(lǐng)域標(biāo)志性獨(dú)角獸企業(yè)。

藍(lán)箭航天的重啟上市并非個(gè)例，而是整個(gè)行業(yè)時(shí)代轉(zhuǎn)折的縮影。伴隨科創(chuàng)板政策松綁、可重復(fù)使用火箭技術(shù)成熟、低軌衛(wèi)星發(fā)射需求爆發(fā)，2026年已成為中國商業(yè)航天的IPO大年，產(chǎn)業(yè)鏈超10家企業(yè)扎堆闖關(guān)資本市場(chǎng)，一場(chǎng)自上而下的產(chǎn)業(yè)資本化浪潮全面來襲。

藍(lán)箭航天的崛起，是中國民間商業(yè)航天從零到一突破的典型樣本。2015年，擁有清華MBA商科背景、曾任職于西班牙桑坦德銀行的80后創(chuàng)業(yè)者張昌武，瞄準(zhǔn)全球低軌衛(wèi)星發(fā)射市場(chǎng)的巨大供需缺口——海量衛(wèi)星待發(fā)射、運(yùn)載火箭資源稀缺形成的“發(fā)射堰塞湖”，攜手兩位資深航天專家王建蒙、吳樹范，在北京亦莊創(chuàng)立藍(lán)箭航天，正式入局國內(nèi)尚處空白的商業(yè)航天賽道。

團(tuán)隊(duì)打造“商業(yè)管理+核心技術(shù)”的黃金組合：創(chuàng)始人張昌武擅長產(chǎn)業(yè)布局與資本運(yùn)作，岳父王建蒙深耕衛(wèi)星發(fā)射與航天國際合作數(shù)十年，曾任西昌衛(wèi)星發(fā)射中心調(diào)度指揮員、航天系統(tǒng)高級(jí)工程師，擁有深厚行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；聯(lián)合創(chuàng)始人吳樹范擁有歐洲航天局從業(yè)背景，同時(shí)創(chuàng)辦商業(yè)衛(wèi)星企業(yè)微納星空，貫通火箭發(fā)射與衛(wèi)星應(yīng)用上下游認(rèn)知。

創(chuàng)業(yè)初期，團(tuán)隊(duì)頂著“金融跨界不懂技術(shù)”的質(zhì)疑，放棄多數(shù)同行選擇的小型固體火箭捷徑，確立了全棧自研液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)、中型液體火箭切入、可重復(fù)使用技術(shù)落地的長期高難度路線。相較于固體火箭，液氧甲烷液體火箭成本更低、運(yùn)力更強(qiáng)、可重復(fù)復(fù)用，完美適配低軌衛(wèi)星組網(wǎng)的規(guī)模化發(fā)射需求，是全球商業(yè)航天的主流技術(shù)方向。

公司發(fā)展穩(wěn)扎穩(wěn)打、循序漸進(jìn)：2016年啟動(dòng)液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)，2017年率先研制小型固體火箭朱雀一號(hào)跑通業(yè)務(wù)閉環(huán)，2018年朱雀一號(hào)發(fā)射失利但成功拿下國內(nèi)首張民營運(yùn)載火箭發(fā)射許可證，打通火箭研制、報(bào)批、發(fā)射全流程體系，為后續(xù)液體火箭研發(fā)積累關(guān)鍵經(jīng)驗(yàn)。

此后公司全力聚焦核心賽道，深耕朱雀二號(hào)系列液氧甲烷中型液體火箭。該系列火箭歷經(jīng)首飛失利復(fù)盤迭代，2023年實(shí)現(xiàn)遙二、遙三火箭連續(xù)成功入軌，斬獲全球首款成功入軌的液氧甲烷運(yùn)載火箭的行業(yè)里程碑，徹底打破海外技術(shù)壟斷。截至目前，藍(lán)箭航天已累計(jì)成功執(zhí)行7次液體燃料運(yùn)載火箭發(fā)射任務(wù)，技術(shù)成熟度、發(fā)射穩(wěn)定性穩(wěn)居國內(nèi)民營火箭第一梯隊(duì)。

在研主力產(chǎn)品朱雀三號(hào)可重復(fù)使用火箭更是承載公司未來核心競(jìng)爭力，目前已在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)完成全部關(guān)鍵地面靜態(tài)點(diǎn)火試驗(yàn)，發(fā)射前核心地面驗(yàn)證工作悉數(shù)收官，距離正式首飛、實(shí)現(xiàn)一級(jí)回收商業(yè)化落地更近一步。朱雀三號(hào)一旦成功入軌并完成回收復(fù)用，將成為中國首枚成功入軌的可重復(fù)使用運(yùn)載火箭，大幅拉近國內(nèi)商業(yè)火箭與SpaceX的技術(shù)差距。

更新后的招股書，完整披露了藍(lán)箭航天高速擴(kuò)張期的經(jīng)營特征：營收高速增長，虧損持續(xù)承壓，是硬科技研發(fā)企業(yè)典型的成長屬性。

營收端實(shí)現(xiàn)跨越式突破，行業(yè)商業(yè)化落地提速。依托朱雀系列火箭常態(tài)化發(fā)射能力，成功服務(wù)中國星網(wǎng)、垣信衛(wèi)星等核心客戶，公司營收從2022年不足百萬元的極低基數(shù)，飆升至2025年的5209.63萬元，三年間實(shí)現(xiàn)數(shù)十倍增長，標(biāo)志著公司徹底擺脫無規(guī)模化營收的階段，商業(yè)發(fā)射訂單落地能力持續(xù)兌現(xiàn)。

虧損端持續(xù)擴(kuò)大，核心源于高強(qiáng)度研發(fā)與產(chǎn)能投入。2025年公司歸母凈虧損達(dá)17.11億元，并非經(jīng)營惡化，而是商業(yè)航天賽道的“吞金獸”屬性所致。可重復(fù)使用火箭研發(fā)、發(fā)動(dòng)機(jī)迭代、試驗(yàn)場(chǎng)地建設(shè)、產(chǎn)線搭建均需要巨額持續(xù)投入，且回報(bào)周期長、試錯(cuò)成本高。這種“高營收增速、高研發(fā)虧損”的特征，也是全球頭部商業(yè)航天企業(yè)成長的必經(jīng)階段。

本次重啟IPO，藍(lán)箭航天擬募資75億元，資金用途精準(zhǔn)聚焦核心主業(yè)：其中27.7億元用于可重復(fù)使用火箭產(chǎn)能提升項(xiàng)目，47.3億元投入可重復(fù)使用火箭技術(shù)升級(jí)研發(fā)，全部資金用于夯實(shí)技術(shù)壁壘、擴(kuò)大發(fā)射產(chǎn)能、加速商業(yè)化落地，無冗余資金規(guī)劃，凸顯深耕主業(yè)的發(fā)展思路。

頂尖技術(shù)壁壘與清晰商業(yè)化路徑，讓藍(lán)箭航天成為一級(jí)市場(chǎng)資本爭搶的核心標(biāo)的。成立至今，公司累計(jì)完成超15輪融資，股東陣容堪稱豪華，囊括市場(chǎng)化頂級(jí)創(chuàng)投、頭部產(chǎn)業(yè)資本、多支國家級(jí)戰(zhàn)略基金，資本認(rèn)可度穩(wěn)居行業(yè)前列。

公司股東名單涵蓋：紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng)投、基石資本、華創(chuàng)資本、光速中國、中金資本等頂級(jí)財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)；金風(fēng)科技、海發(fā)集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)資本；以及國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家產(chǎn)業(yè)投資基金、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金等多支國家級(jí)重磅基金，同時(shí)匯聚君聯(lián)資本、前海母基金、浦東資本、亦莊產(chǎn)投等數(shù)十家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。截至2025年6月上市前最后一輪1.5億元融資落地，公司整體估值突破206億元，坐穩(wěn)國內(nèi)民營火箭獨(dú)角獸第一梯隊(duì)席位。

回望融資歷程，藍(lán)箭航天的資本之路見證了行業(yè)從無人敢投到資本扎堆的變遷。創(chuàng)業(yè)初期，因技術(shù)不確定性高、行業(yè)政策不明、落地周期漫長，資本市場(chǎng)態(tài)度謹(jǐn)慎，2015年僅獲得創(chuàng)想天使千萬元天使輪融資，2016年融資規(guī)模依舊有限，資金缺口長期制約研發(fā)進(jìn)度。

2017年成為公司資本發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)：公司拿下國內(nèi)民營商業(yè)航天首筆國際發(fā)射訂單，落地?cái)?shù)千萬元地方產(chǎn)業(yè)投資與湖州2億元軍民融合專項(xiàng)投資，正式走出資金困境。2018年朱雀一號(hào)發(fā)射驗(yàn)證業(yè)務(wù)模式，全年完成5億元融資；2019年在研發(fā)資金緊缺之際，碧桂園創(chuàng)投超額加碼，將原定2億元募資額提升至5億元，助力朱雀二號(hào)順利研發(fā)迭代。

2020年起，公司技術(shù)成果持續(xù)落地，資本加速涌入，單年完成12億元大額融資，一眾頂級(jí)機(jī)構(gòu)集中入局。此后數(shù)年間，公司持續(xù)獲得多輪增資，國資、產(chǎn)業(yè)資本、頭部創(chuàng)投持續(xù)重倉，估值穩(wěn)步攀升，直至沖刺上市前突破200億元大關(guān)，成為一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)可度最高的商業(yè)火箭企業(yè)之一。

藍(lán)箭航天重啟IPO，只是中國商業(yè)航天資本化浪潮的序幕。2026年被業(yè)內(nèi)定義為商業(yè)航天IPO大年，國內(nèi)商業(yè)火箭、衛(wèi)星制造、航天測(cè)控等全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)集體沖刺資本市場(chǎng)，目前已有超10家企業(yè)啟動(dòng)上市進(jìn)程，行業(yè)正式告別一級(jí)市場(chǎng)小眾賽道，邁入公開市場(chǎng)規(guī)模化發(fā)展新階段。

商業(yè)火箭賽道競(jìng)速激烈，“第一股”爭奪戰(zhàn)白熱化。行業(yè)“五小龍”梯隊(duì)分化明顯：藍(lán)箭航天、中科宇航進(jìn)度領(lǐng)跑，兩家企業(yè)均已更新招股書、處于科創(chuàng)板“已問詢”狀態(tài)，率先進(jìn)入上市關(guān)鍵沖刺階段。其中中科宇航背靠中科院力學(xué)研究所，是國內(nèi)唯一多次承擔(dān)國家重大發(fā)射任務(wù)的民營火箭企業(yè)，累計(jì)完成14次火箭發(fā)射、送入107顆衛(wèi)星，力箭系列火箭成本已對(duì)標(biāo)SpaceX獵鷹九號(hào)，當(dāng)前估值約150億元，擬募資41.8億元用于大運(yùn)力可復(fù)用火箭研發(fā)與產(chǎn)能建設(shè)。而天兵科技、星際榮耀、星河動(dòng)力三家頭部企業(yè)，目前仍處于上市輔導(dǎo)階段，后續(xù)將陸續(xù)加入IPO競(jìng)速行列。

衛(wèi)星制造、航天配套賽道同步跟進(jìn)。明星企業(yè)微納星空沖刺科創(chuàng)板，有望拿下“商業(yè)衛(wèi)星第一股”，公司已累計(jì)發(fā)射32顆衛(wèi)星，產(chǎn)品覆蓋10kg至500kg全重量區(qū)間，適配通信、導(dǎo)航、遙感多場(chǎng)景，背后匯聚中科創(chuàng)星、深創(chuàng)投、IDG資本等一眾頂級(jí)資本。此外，航天馭星等航天測(cè)控賽道企業(yè)也已啟動(dòng)上市進(jìn)程，全產(chǎn)業(yè)鏈資本化節(jié)奏全面提速。

本輪商業(yè)航天集體IPO熱潮，核心依托資本市場(chǎng)政策精準(zhǔn)松綁的時(shí)代紅利。此前商業(yè)航天企業(yè)普遍存在前期投入大、盈利周期長、早期營收規(guī)模小的特點(diǎn)，難以適配傳統(tǒng)上市標(biāo)準(zhǔn)，資本化路徑長期受阻。

2025年6月，證監(jiān)會(huì)明確擴(kuò)大科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，將商業(yè)航天、先進(jìn)火箭等硬科技領(lǐng)域納入重點(diǎn)支持范疇，針對(duì)性適配行業(yè)“重研發(fā)、輕盈利、長周期”的發(fā)展特征。同年年底，上交所進(jìn)一步明確表態(tài)，支持尚未形成大規(guī)模營收、但擁有核心硬核技術(shù)的優(yōu)質(zhì)商業(yè)火箭企業(yè)登陸科創(chuàng)板，為行業(yè)未盈利科技企業(yè)上市打通制度通道。

政策松綁徹底激活行業(yè)資本化活力，終結(jié)了商業(yè)航天企業(yè)“無法上市、只能融資”的單一資本路徑。對(duì)企業(yè)而言，上市可獲得長期低成本資金，支撐可重復(fù)使用火箭迭代、衛(wèi)星組網(wǎng)等重資產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目；對(duì)資本市場(chǎng)而言，填補(bǔ)了國內(nèi)商業(yè)航天硬核科技標(biāo)的空白；對(duì)行業(yè)而言，通過資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，加速技術(shù)迭代與產(chǎn)能集中，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從野蠻生長走向高質(zhì)量規(guī)范化發(fā)展。

復(fù)盤藍(lán)箭航天的成長與行業(yè)IPO大潮，中國商業(yè)航天正在完成從政策扶持、資本講故事，到技術(shù)落地、商業(yè)可變現(xiàn)的根本性蛻變。

需求端，國內(nèi)低軌衛(wèi)星組網(wǎng)需求全面爆發(fā)，已申報(bào)待發(fā)射衛(wèi)星總量超5萬顆，疊加星網(wǎng)工程規(guī)模化建設(shè)，商業(yè)火箭“太空物流”的剛需持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)長期增長確定性充足。供給端，液氧甲烷可重復(fù)使用火箭技術(shù)持續(xù)成熟，發(fā)射成本大幅下降、發(fā)射效率顯著提升，徹底解決制約商業(yè)航天商業(yè)化的核心痛點(diǎn)。資本端，政策制度打通上市通道，一級(jí)市場(chǎng)資本加速退場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)資金接力，形成完整的產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)。

當(dāng)下行業(yè)仍處于“高投入、高虧損、高增長”的成長陣痛期，但隨著藍(lán)箭航天、中科宇航等頭部企業(yè)登陸A股，中國商業(yè)航天將正式進(jìn)入技術(shù)迭代、產(chǎn)能釋放、訂單落地、盈利兌現(xiàn)的全新周期。

從追趕SpaceX，到對(duì)標(biāo)全球頂尖水平，再到構(gòu)建自主可控的商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)體系，以藍(lán)箭航天為代表的中國商業(yè)航天企業(yè)，正借助資本市場(chǎng)的力量，完成從產(chǎn)業(yè)萌芽、技術(shù)突圍到規(guī)模化商業(yè)化落地的跨越式成長，屬于中國商業(yè)航天的黃金時(shí)代，已然全面開啟。