科技股恐怖一周！美股芯片股，正式跌入熊市！都是因為Kimi K3？

來源 | 雪球

7月如此炎熱，市場卻無差別大降溫……

這周大家伙都虧慘了，“最對不起的還是家人”，“事到如今，只有三倍做多家務”，希望這個周末，大家放下盈虧，好好復盤，調整心態。

昨夜美股AI科技同樣遭遇慘烈拋售。費城半導體指數收跌1.63%，較6月高點累計回撤超過20%，正式進入技術性熊市。美股存儲芯片與硬件供應鏈指數本周累計下跌17.61%，較歷史高點回撤超過31%。

Kimi K3再現“DeepSeek時刻”，市場對AI資本開支回報和芯片需求持續性的疑慮重燃。

01

美股三大指數集體收跌

當地時間周五，美股三大指數全線下跌。

截至收盤，道指跌0.77%，標普500指數跌1.01%，納指跌1.40%。本周來看，道指累跌0.93%，標普500指數累跌1.55%，納指累跌2.90%。納斯達克100指數收跌1.49%，本周累計下跌4.13%。

大型科技股普遍走低。Meta、谷歌、英偉達、特斯拉均跌超2%，微軟跌近2%，亞馬遜跌超1%。蘋果是“七巨頭”里少數上漲的公司，收漲0.14%，本周累計上漲5.84%，盤中市值一度重新回到全球第一。

中概股同樣承壓。納斯達克中國金龍指數收跌1.81%，報6280.72點，不過本周仍累計上漲2.61%。熱門中概股中，百度跌4.8%，美團、小鵬、騰訊、理想跌超3%，拼多多、阿里跌超2%；網易小幅上漲，晶科能源漲超3%。

其他資產方面，美債走勢分化。2年期美債收益率走高約4個基點，10年期美債收益率基本持平在4.55%左右。美元指數日內基本走平，本周累計下跌0.24%。黃金先跌后漲，較日低點反彈約1.6%，重新站上4000美元關口。

02

半導體度過恐怖一周

最慘的，還是芯片股。

費城半導體指數收跌1.63%，報11673.889點。更關鍵的是，較6月22日創下的收盤歷史高點，費半已經回撤超過20%，正式進入技術性熊市。

本周，費城半導體指數累計下跌近10%，是2025年4月以來最差單周表現。

存儲股跌得更狠。美股存儲芯片與硬件供應鏈指數本周累計下跌17.61%，較6月22日收盤歷史高點回撤超過31%。

個股方面，應用材料跌5.57%，閃迪跌3.99%，拉姆研究跌2.39%，美光科技跌0.50%。西部數據漲2.23%，希捷科技漲5.66%，但這并不能改變整個板塊這一周的慘烈表現。

全周來看，閃迪累計跌29.29%，西部數據跌18.09%，希捷科技跌13.48%，美光跌13.31%。

過去一年，半導體、存儲、數據中心、先進封裝這些方向，是AI行情里最擁擠的交易之一。現在市場開始重新問一個問題：AI資本開支還能不能一直高速增長？

高盛把這輪波動形容為一次非常典型的動量策略拋售：不是基本面一夜變壞，而是擁擠交易突然反向，資金開始集中平倉。

03

Kimi K3再現

“DeepSeek時刻”

這次壓垮美股市場情緒的導火索，是月之暗面發布的新模型Kimi K3。

月之暗面公司表示，其全新的Kimi K3模型可以與OpenAI和Anthropic的最強產品相媲美。杰富瑞分析師Matt Ma在周五的一份報告中指出，這款擁有2.8萬億參數的開放權重模型性能與Anthropic的Fable 5和OpenAI的GPT-5.6 Sol相當，并且由于價格更低而更具優勢——其成本較同類美國頂級模型低約40%。

Kimi K3主打低成本、開源，以及接近前沿閉源模型的能力。它讓華爾街再次想起年初DeepSeek帶來的沖擊：如果中國模型能用更低成本做出強能力，那么美國科技巨頭動輒數千億美元的AI資本開支，是否存在過度建設？

過去兩年，美股AI行情的核心邏輯很簡單：模型越強，算力越貴，云廠商資本開支越高，芯片、存儲、數據中心一起受益。

但Kimi K3帶來的新問題是：如果模型能力提升更多來自算法效率，而不是單純堆算力，那么市場就要重新計算AI硬件鏈的長期需求。

此前有報道稱，Meta正考慮將富余AI算力對外出租；另有報道稱，Anthropic正與三星討論開發自研AI芯片。它們都指向同一個趨勢：頭部AI公司開始更重視資本效率，而不只是繼續擴大投入。

雪球用戶@甘露寺的君君認為，Kimi K3真正沖擊的，不只是美股芯片鏈，而是整個AI模型層的估值邏輯。

他的觀點是，一家兩三百人的團隊，能夠做出2.8萬億參數的開源模型，并在多項評測中接近甚至超過海外前沿模型，說明基座模型的技術壁壘可能比市場原來想象得淺。OpenAI、Anthropic等公司依靠巨額資本開支堆出來的領先優勢，未必能長期轉化為壟斷利潤。

如果前沿模型能力持續趨同，那么單純靠賣模型API賺錢的超額利潤，就會越來越難持續。市場需要重新定價的，不再是“誰的模型最強”，而是“誰掌握AI落地的分發網絡、用戶場景和數據入口”。

按這個邏輯，騰訊、蘋果這類擁有終端、生態和高頻用戶場景的平臺公司，反而可能成為AI應用落地的受益者。它們未必需要自己訓練出全球最強模型，只要能夠接入足夠強的基座模型，并把它們嵌入微信、手機、辦公、Agent等真實場景，就有機會獲得更穩定的商業化價值。

這也是為什么Kimi K3發布后，市場不只是在擔心芯片需求，也在重新審視智譜、OpenAI、Anthropic這類模型公司的估值：沒有終端入口的基座模型，未來可能很難繼續享受過高的估值溢價。

04

美伊沖突推高油價

創戰爭爆發以來最大單周漲幅

科技股被砸的同時，美伊沖突繼續升級。當地時間7月17日，美國對伊朗發動新一輪空襲。伊朗方面也宣布，對駐科威特美軍基地和敘利亞坦夫美軍目標實施打擊。

與此同時，霍爾木茲海峽風險繼續升溫。伊朗方面稱，兩艘油輪在通過霍爾木茲海峽南部一處布雷區域時發生爆炸并引發大火，并表示在美國停止對伊軍事行動前，霍爾木茲海峽無法進行石油和天然氣運輸。

國際油價應聲大漲。

WTI原油周五升至82美元上方，創一個月新高，并完全收復了約一個月前停火以來的跌幅。即期布倫特原油現貨價重返84.60美元上方，觸及五周高點，本周累計上漲近16%，錄得戰爭爆發以來最大單周漲幅。

成品油市場同樣緊張。美國與歐洲柴油市場出現創紀錄的供應緊張，裂解價差飆升至歷史新高，煉油利潤豐厚。

油價急升，讓市場重新擔心能源成本和通脹壓力。但有意思的是，長端美債并沒有同步大跌，10年期美債收益率基本持平。這說明市場目前還沒有把油價沖擊完全定價成長期通脹失控。

不過，短端利率仍然承壓，2年期美債收益率走高，也反映出市場對美聯儲政策路徑仍然敏感。