歐洲熱瘋了！TCL電子豪擲56億港元加碼空調

這是TCL電子今年第二樁大型資本運作。

作者 | 高巖

編輯丨于婞 賈紫聰

來源 | 野馬財經

2026年夏天，一場"有記錄以來最嚴重"的超級熱浪席卷歐洲大陸。

德國東部氣溫飆升至41.7℃，連續三天刷新歷史極值；法國西部達43℃，部分地區錄得44.3℃，創6月最高紀錄；英國高溫紀錄接連告破。據法新社估算，一度有近2億歐洲人暴露在35℃以上高溫中。世界衛生組織數據顯示，自6月21日以來，歐洲已記錄超過1300例與高溫相關的超額死亡。

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熱浪之下，一個長期被忽視的缺口被驟然撕開：歐洲僅約20%的家庭擁有空調，遠低于美國90%的水平。德國家庭空調普及率僅7%，大量建于上世紀甚至更早的老建筑根本未預留安裝位置。供需失衡催生了罕見的"空調搶購潮"——中國空調成為這個夏天歐洲名副其實的"硬通貨"。

海關總署數據顯示，今年上半年，中國對歐盟空調出口達37.6億美元，同比大漲43.2%，創歷史同期新高。京東旗下歐洲電商平臺Joybuy在6月19日至25日熱浪高峰期間，空調銷量環比激增近40倍。

就在歐洲民眾"一機難求"之時，中國彩電龍頭TCL電子（1070.HK）果斷出手。

7月15日港股收盤后，TCL電子一紙公告震動資本市場：公司將以56.1億港元的總代價，收購TCL空調業務的控股平臺——TCL AeroWell (Cayman) Holdings Limited全部股權。

這筆交易以"現金＋發股"組合支付：現金部分約1.67億港元，其余約54.43億港元通過發行約3.63億股代價股份完成，發行價每股15.00港元，較協議簽署前最后五個交易日均價溢價約1.69%。

交易完成后，TCL實業控股對TCL電子的持股比例將從54.54%攤薄至51.51%，但仍保持控股地位。若收購順利交割，預計在2026年第四季度，TCL電子將正式把TCL空調器業務納入麾下。

然而，消息公布后股價先抑后揚。7月16日，TCL電子股價低開低走，收盤大跌11.9%至13.48港元。分析人士指出，跌幅主要源于交易構成關聯交易：賣方之一NXTHome為TCL實業控股間接全資附屬公司，市場對大股東資產注入的定價公平性存有疑慮。但截至7月17日，TCL電子股價回升，報收于14.25港元/股，漲幅5.71%，總市值359.23億港元。

01
趁“熱”打鐵

TCL空調已是歐洲熱浪贏家

TCL電子之所以在此時加碼空調賽道，絕非一時沖動。它的空調業務本身，恰恰是這波歐洲熱浪最大的受益者之一。

作為中國空調出口第二大品牌，TCL今年第二季度在西歐市場整體同比增長超27%，其中法國市場增速突破300%，西班牙同比增長100%，移動空調渠道庫存全面售罄。更關鍵的是，TCL早在二十年前便通過收購德國施耐德電器彩電業務打入歐洲市場，如今在波蘭設有覆蓋電視和白電全品類的核心制造與研發基地，當地員工本土化比例超90%，可徹底規避歐盟貿易關稅壁壘，配合中歐班列實現全歐快速交付、就近售后。

標的本身的成色也相當扎實。TCL AeroWell間接持有廣東TCL空調器控股的全部股權，后者持有TCL空調器（中山）有限公司51%股權。財務數據方面，2025年TCL空調業務收入約338億港元，同比增長約16%；凈利潤超19億港元，同比增長約40%。今年第一季度，凈利潤已達約3億港元。

圖源：罐頭圖庫

產能布局同樣可觀。TCL空調在全球擁有超10個生產基地，年產能超3800萬臺；2025年空調總銷量超2200萬臺，其中外銷量占比高達76%。位于廣州南沙的智能制造產業園于2026年3月投產，占地303畝，年產能800萬套，是全球空調行業首個"AI原生工廠"，產線搭載超2000個AI智能體，每7秒就有一臺空調下線。

換句話說，TCL電子花56億港元買入的，是一個年賺近20億港元、產能充足且增長強勁的成熟資產。按2025年凈利潤計算，對應市盈率不足3倍，獨立估值師采用的經調整EV/EBITDA倍數僅為4.13倍。

02

熱浪不是偶然

空調正在變成"必需品"

放眼更長遠的周期，歐洲暴熱并非偶然事件，而是結構性趨勢。世界氣象組織指出，歐洲是全球變暖最快的大陸，升溫速度約為全球平均水平的兩倍。世界天氣歸因組織（WWA）分析認為，人為氣候變化是近期熱浪強度劇增的絕對主因，若沒有化石燃料燃燒導致的溫室氣體排放，歐洲如此規模的極端高溫事件幾乎"不可能發生"。

這意味著，空調正在從歐洲的"季節性奢侈品"變成"生活必需品"。國際能源署數據顯示，歐洲目前僅約五分之一家庭擁有制冷設備，而美國家庭空調普及率高達90%。巨大缺口背后，是歷史習慣、高額安裝成本、老建筑保護法規、電網容量等多重積弊，但也恰恰是這些積弊，為具備本地化產能和快速交付能力的品牌創造了巨大窗口。

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全球暖通空調（HVAC）行業的長期前景同樣撐得起這樁收購的想象空間。市場規模預計將從2026年的5648億美元增長至2035年的1.2萬億美元，復合年增長率達8.1%。極端高溫日益頻繁、東南亞及拉丁美洲等新興市場滲透率仍低、AI節能升級需求涌現，三重驅動力正在重塑這個萬億級賽道。

03
年內第二棋

從索尼到空調的資本落子

值得留意的是，這已是TCL電子今年內的第二次大型資本運作。

今年1月20日，索尼公司與TCL電子簽署意向備忘錄，雙方擬成立一家合資公司，承接索尼的家庭娛樂業務。根據協議，合資公司由TCL電子持股51%、索尼持股49%，將在全球范圍內開展包括電視機和家庭音響等產品在內的、從產品開發、設計、制造、銷售、物流到客戶服務的一體化業務運營。

新公司產品將使用享譽全球的"Sony"和"BRAVIA?"品牌。3月31日，雙方簽署確定協議，新公司命名為"BRAVIA株式會社"，總部位于東京，企業價值合計約1028億日元（約52億港元），TCL支付對價約754億日元（約38億港元）。新公司預計于2027年4月開始運營，將成為TCL電子的附屬公司、索尼的權益法關聯公司。

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兩筆交易，一前一后，勾勒出TCL電子清晰的戰略路徑：年初聯手索尼，意在電視主業的品牌躍升與全球份額擴張；年中趁熱收編空調，則是在歐洲熱浪將需求推向井噴的窗口期，精準卡位全品類智能終端布局的關鍵拼圖。

04

從彩電龍頭到家電平臺

在TCL電子的官方表述中，此次收購標志著公司戰略推進"全品類智能終端布局"、加快"全球化"與"高端化"雙輪戰略的關鍵里程碑。翻譯成市場語言：TCL電子正試圖從一家以彩電為核心的消費電子公司，蛻變為一家覆蓋電視、空調、白電等多品類的綜合家電平臺。

這種轉型有其必然性。2026年上半年，TCL電子預計收入約603億至657億港元，同比增長10%至20%；歸母凈利潤約14.8億至16.5億港元，同比增長40%至56%。彩電主業穩健增長的同時，空調資產的注入將顯著增厚利潤，以2025年數據測算，空調業務19億港元的凈利潤幾乎與TCL電子上半年歸母凈利潤預期中值持平。

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國聯民生證券指出，若收購成功，TCL電子將進一步升級為綜合家電平臺，多業務抗風險能力有望增強；空調與彩電業務有望實現決策效率協同與研發一體化協同，助力全球化經營與產品創新加速。華創證券亦認為，空調業務可復用公司全球銷售網絡及零售渠道加速海外滲透，統一AI技術平臺減少重復研發，關鍵零部件采購獲規模優勢。

挑戰同樣不容回避。TCL空調業務以外銷為主，短期內原材料價格波動或對盈利形成干擾；關聯交易的定價公允性仍需獨立股東審議；股價的劇烈波動也反映出市場對大股東資產注入模式的審慎態度。但放眼更長的周期，當歐洲大陸一次次被熱浪炙烤、全球空調滲透率仍存巨大提升空間時，TCL電子選擇把空調業務攥緊在自己手里，或許正是踩準了時代的節拍。

從年初的索尼合資到年中的空調收購，2026年的TCL電子，正在下一盤很大的棋。你用過TCL家電嗎？歡迎來評論區聊一聊。