荀玉根：我的證券研究閱讀書單

荀玉根系國信證券首席經濟學家、經濟研究所所長，中國首席經濟學家論壇理事

7月畢業季又迎來一批新入行的同仁，經常被問到，做證券研究要讀哪些書。我根據自己從業19年的體會，從四個維度梳理對證券研究有幫助的50本書，并重點推薦其中10本。文無第一，武無第二，書籍的好壞評價因人而異，沒提及的書并不代表不優秀，可能是我沒領悟到其中奧秘，而且我閱讀的書籍有限，這里只能掛一漏萬了。

1. 基礎知識和股市歷史類

進入證券行業做研究要做一些功課，雖然學校里學過經濟學、金融學，但太偏理論，與商業研究還是有距離。需要了解更實用的宏觀經濟分析方法，對各中觀行業要有一些概況性的認識，并學習股市的歷史以體會他的特性。

宏觀經濟和行業分析類書籍：《趨勢的力量》、《經濟運行的邏輯》，這兩本書分別來自李迅雷老師、高善文博士，他們是賣方研究的前輩。我在入行初期就大量閱讀學習了他們撰寫的研究報告。他們的研究都自成體系，而且把理論研究很好地與商業研究結合在一起。

《股市真規則》、《投資的護城河》，這兩本書包含了很多中觀行業的分析，包括不同行業的特征、護城河、競爭優勢、風險點等等，有助于對各行業有個基礎性的認識。

證券市場分析類書籍：霍華德·馬克斯的《投資最重要的事》總結提煉了18件投資最重要的事，可以全面地學習投資相關的各要素，即從上面宏觀中觀基本面的書籍，進入到股市投資實戰領域。

我自己2021年出版了《荀玉根講策略：少即是多》，這本書是我入行以來宏觀策略研究的提煉，是工具型書，將宏觀研究與股市結合起來，以認識人與市場之間的關系為起點，從投資時鐘、資金流向、盈利趨勢、產業演變、市場特征等角度詳細分析中國股市的內在規律和運行特征，進行了大量古今對比分析和海內外對比分析。

證券市場歷史相關書籍：《閑不住的手》詳細介紹了中國證券市場誕生的背景，梳理了交易所成立后中國股市20多年的發展歷程。《榮辱二十年》是1990年代“上海灘證券三大猛人”之一闞治東的回憶錄。兩本書生動地記錄了早期A股的跌宕起伏，包括92年810事件、95年327國債期貨事件、96年滬深金融中心之爭、99年519行情等驚心動魄的歷史。《偉大的博弈》、《似火牛年》介紹了華爾街300多年的歷史。

這部分我最推薦的書：《股市長線法寶》、《長贏投資》。這兩本書回顧了美國股市上百年的歷史，對比分析了大類資產的收益率、波動率，把股市投資收益率做了拆分，多少來自盈利、多少來自估值。拉長歷史看，大類資產中股票投資收益率最高，而且持有時間越長風險收益比越好。對于股市，最大的陷阱可能是：我們往往高估短期，低估長期，其實慢才是快。貝索斯曾經問巴菲特：“你的投資體系那么簡單，為什么你是全世界第二富有的人，別人不做和你一樣的事情？”巴菲特回答說：“因為沒有人愿意慢慢變富。”

2. 投資大師和投資理念類

查理·芒格：可謂是行走的圖書館，他強調通過提升自己，強化對世界的感知。他最令人稱道的是多元思維模型和逆向思維法，這源于他大量閱讀累積的跨學科知識，及開放的思維、積極的心態。《窮查理寶典》、《查理芒格傳》、《芒格之道》闡述了他的成長經歷和思想精髓。

沃倫·巴菲特：被譽為股神，是穩定增長型的價值投資者，關于他投資方法類的書很多，尤其是《巴菲特致股東的信》、《巴菲特的估值邏輯》值得認真學習，核心詞包括護城河、價格合適的偉大公司、復利的力量、永遠不要虧損等。《跳著踢踏舞去上班》則包含了他的投資理念、為人哲學，即取舍、聚焦、誠信。

李錄：讀李錄對價值投資的闡述感覺就是芒格重現，他和芒格成為忘年交，我想可能源于他們有很多相似之處，包括廣泛的閱讀激發深度的思考，比如他對文明和現代化的深思。投資中信仰的力度取決于認知的深度，讀《文明、現代化、價值投資與中國》能感受李錄的認知深度。

段永平：從成功的企業家到成功的投資家，這本身就很傳奇，段永平又喜歡在互聯網上分享，公眾對他的關注度高，《大道段永平投資問答錄》收錄了他公開發表的原創內容。“做對的事情，把事情做對。”段永平談的不單純是投資，還有為人做事。堅持做對的事情，走大道，讓時間站在自己一邊。

約翰·鄧普頓：低價股獵手，古典型價值投資者，善于逆向投資，自上而下的高手。“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡”就源自他，《鄧普頓教你逆向投資》介紹了逆向投資的三個要點：尋找低價股、全球化投資、勇敢地賣空。

彼得·林奇：典型的成長股選手，強調從身邊入手找十倍股，業余投資者完全可以超越華爾街均值。《彼得林奇的成功投資》、《戰勝華爾街》中介紹了他的三個投資心法：如何選出十倍股、如何避開陷阱、掌握買賣時機，林奇的方法看起來業余，結果超專業。

威廉·歐奈爾：創立了CAN SLIM選股投資法則，直譯“可以更苗條”，引申含義“炒股可以更美”。歐奈爾自身的成功投資就充滿傳奇，他的體系偏實戰，《笑傲股市》詳細介紹了歐奈爾的投資體系，即專注于挑選基本面良好、技術面突破的領漲股。

喬治·索羅斯：《金融煉金術》較為完整地闡述了他的投資思想，書中提出的反身性理論質疑有效市場理論，是對金融投資理論的重大突破，提出市場參與者的思維與市場之間相互聯系與影響，彼此無法獨立，參與者的認知與市場永遠處于變化過程之中。

哈利·布朗：《哈利·布朗的永久投資組合》提出“永久投資組合”。投資者在初始狀態把投資組合均勻配置在股票、債券、商品、現金中，即四類資產初始配置比例都是25%，若投資組合中的任一資產比例跌至15%以下或漲至35%以上，則重置投資組合，使得每一類資產配置比例回到初始狀態。美國40多年的數據顯示，這個策略年化收益率達9-10%，而且回撤小。對普通投資者而言這是一個簡易有效的方式。

這部分我最推薦的書：《周期》、《窮查理寶典》、《澄明之鏡》。

《周期》是霍華德·馬克斯的第二本書，這本書告訴我們如何認識周期、分析周期、應對周期，霍華德用深入淺出的文字告訴我們如何掌握投資周期。馬克·吐溫說“歷史不會重演細節，過程卻會重復相似。”研究周期就是以史為鑒，“這次不一樣，是投資世界最危險的5個字。”

《窮查理寶典》全面囊括了查理·芒格的思想精華。相比巴菲特，芒格是半路出家，他的人生并不是一帆風順。他先后經歷了金融危機、戰爭退學、離異喪子，但他克服重重困難、付出艱辛努力，最終家庭生活幸福、投資業績卓越。他的經歷很好地闡釋了他提出的“配得上定律”、“如果你想獲得想要的東西，那就得讓自己配得上它”。

《澄明之鏡》是一本探討投資哲學的書。你要成為一個投資家，你必須是一個投資思想家。作者青澤是民間高手，學哲學出身的他，對投資哲學的探討值得細細品位，有助于我們理解人與市場之間的關系。投資是一種信仰，投資回報最終是認知的變現。

3. 行為金融和投資紀律類

讀這類書籍是為了控制風險、重視性價比，因為我們容易受到群體影響、失去理性。《投資者的未來》里面的數據對比深刻地揭示了，投資不僅要“買好的”更重要是“買得好”，定價永遠都是重要的。蘇格拉底說“沒有經過驗證的生活，是不值得過的”，西格爾善于用數據審視真實，本書最大亮點是揭開了增長率陷阱的面紗，1950-2003年代表舊經濟的標準石油收益率高于代表新經濟的IBM，關鍵在于估值。

《烏合之眾：大眾心理研究》是群體心理研究的開山之作，書中指出股民就是典型的“群體”，一旦形成群體容易出現智力下降、易于沖動、自信倍增的心理特征。《大癲狂：非同尋常的大眾幻想與群體性癲狂》生動地描述了群體性瘋狂的現象，從密西西比泡沫到南海幻夢，到郁金香的瘋狂投機，人性從沒改變。

如果說上面兩本書更多是描述現象，丹尼爾·卡尼曼的《思考，快與慢》、理查德·塞勒的《贏家的詛咒》和《錯誤的行為》給出了理論解釋，兩位大師開創了行為經濟學，均是諾獎獲得者，他們提出，經濟學的理性人假設有重大缺陷，現實中人是有限理性的。這些書有助于我們理解“市場先生”。

交易大師利弗莫爾相關的三本書，《股票大作手回憶錄》、《杰西·利弗莫爾瘋狂的一生》、《股票大作手操盤術》，通過利弗莫爾的傳奇經歷，更加生動形象地展現他自己說過那句話，“華爾街或股票投機沒有新玩意兒，過去發生過的事情還會周而復始地發生，因為人性不變，情緒永遠都阻礙著理智。”書中總結了投資中時機、資金管理、控制情緒等原則，利弗莫爾提出“與趨勢為友，與自己為敵”。《期貨大作手風云錄》是劉強致敬大師的書，小說體的寫作讀起來更生動，其中又飽含深刻投資哲理。

遺憾的是利弗莫爾最終自殺，他不是向破產投降而是對人性失望。我們不能高估自己的理性克制，投資紀律是投資者的盔甲。《海龜交易法則》開篇就提出投資者和交易者的差異，基于基本面分析的決策通常稱為投資者，本質上在買企業，而交易者只關心價格。由于市場價格可能劇烈波動并大幅偏離基本面，投資者也需要掌握交易法則，如《海龜交易法則》、《交易圣經》中寫的：“以長遠眼光看待交易，避免結果偏好，相信正期望值威力”，“從概率角度考慮問題，不要預測未來”，“賺錢主要靠的不是好的交易，而是優秀的風險管理”。

這部分我最推薦的書：《股票大作手回憶錄》、《杰西利弗莫爾瘋狂的一生》、《期貨大作手風云錄》。 摘錄幾句經典： “賺錢不是靠怎么想，而是坐下來等”，“永遠別和紙帶爭對錯”，“華爾街沒有新鮮事，因為人性不變”，“會開倉的是徒弟，會平倉的是師傅，會空倉的是大師”，“人生的幸福指數是個立方體”。

4. 修煉身心和自我精進類

金融圈有句話，一年翻倍者眾，三年翻倍者寡。資本市場從來不缺快速盈利的機會，難的是持續不斷的盈利能力。巴菲特的偉大不是他的投資方法多么精妙，而是他很早就領悟了價值投資的精髓，并用一生去堅守。投研進入高階階段是自我內心的修煉。

我曾經打趣式說過自己對投資的四層理解：一是神學，圈外人認為投資有密碼，很神秘。二是數學，初學者調試復雜的金融模型。三是小學，專業人士重邏輯分析，小學數學夠用了。四是心學，高手勝在心性，這點恐怕生而知之大于學而知之，投資的天賦大概隱匿于此。

修煉心性，向內求，需要讀一些非金融類書，所謂功夫在詩外。南懷瑾說儒家像糧食店、佛家是百貨店、道家則是藥店。儒家偏重于入世，佛家偏重于出世，道家可以出世亦可以入世。讀佛學、道德經相關的書，可以讓自己更好地靜心。讀佛學的書籍跟宗教信仰沒關系，佛學的意義是突破自然選擇的視角，給我們展示了一個新的觀察和體驗世界的角度。佛學和道德經的原著很高深很難懂，我學習過程中走了很多彎路，直到讀大師的解讀才理解明白其中的道理，如《黃明哲正解 <道德經> 》、南懷瑾的《金剛經說什么》。心即理、事上練，學習《知行合一王陽明》，把知內化為行。

身心健康是一體的，金融行業工作壓力大，除了修煉好心性，還要有健康的體魄，鍛煉和睡眠很重要。《睡眠革命》提出的R90睡眠方案，值得一試，可以改善睡眠質量、獲取高效睡眠。

金融從業人員離錢最近，對于金錢要有更理性的認識，這既跟職業發展有關，也跟人生幸福有關。《有錢，能買到快樂嗎？》、《金錢的藝術》大大方方談錢，談的不是怎么掙錢，而是如何看待錢、如何花錢。掙錢是投資者的工作，花錢是每一個人的生活，工作是為了更好地生活，別忘了初心。

《千面英雄》寫到，英雄的成長都遵循啟程、啟蒙、回歸的三個階段，英雄之旅終點是為了歸來，最終最大的收獲是你成為了自己，獲得了生活的自由。我們讀優秀的書，學習優秀的人，不斷修煉精進，最終就是為了成為自己。即根據自己的投資哲學和理念，構建投資策略和風險管理體系，進退有序，從容面對市場，從心由境造到境由心造。

閱讀是認識世界、提升自我的一種方式，但并非全部和唯一。我接觸的投資高手中有些似乎并沒讀很多經典書籍，但對投資的理解非常深刻。我比較愚鈍，閱讀于我而言，是自我提升的重要途徑，是生活的一部分，跟跑步、聽音樂一樣。閱讀的好處和技巧，可以讀《如何閱讀一本書》、《快速閱讀》。

這部分我最推薦的書：《如何閱讀一本書》、《刻意練習》。《如何閱讀一本書》是一本閱讀指南，不僅介紹閱讀的方法，技巧，還探討了閱讀的本質意義，閱讀可以分為四個階段，基礎閱讀、檢視閱讀、分析閱讀、主題閱讀。《刻意練習》提出，可以通過訓練鑄就天才，訓練分為有效訓練和無效訓練，最強大最有效的學習方法是刻意練習。

從業十九年，證券研究路上我一直在吸收前輩、同仁們分享的養分，此文是我的一點閱讀分享，希望對讀者有點幫助。閱讀不是研究的結束，只是開始，當然是個好的開始，正如溫斯頓·丘吉爾所說“這不是終點，甚至不是終點的起點，但可能是起點的終點。”

投研的路很長，有閱讀陪伴不會慌張，研路有書香。

風險提示：理論與現實存在差異，書籍推薦僅供學習參考。