怎么看美團(tuán)一季報(bào)的AI增量？

6月1日盤后，美團(tuán)發(fā)布了2026年一季度業(yè)績報(bào)告。

就業(yè)務(wù)韌性而言，今年一季度，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入910億元，同比增長5.6%，經(jīng)營虧損由上季度的161億元減少至65億元，環(huán)比減虧近百億，遠(yuǎn)超投行預(yù)期。

戰(zhàn)略層面，2018年上市后，美團(tuán)的投資重心便從大消費(fèi)轉(zhuǎn)向硬科技。2019年正式確立“零售+科技”戰(zhàn)略后，美團(tuán)加速轉(zhuǎn)向，持續(xù)加大研發(fā)投入。今年一季度，美團(tuán)研發(fā)投入同比增長22%，達(dá)70億元。

長期投入與深耕的結(jié)果是，美團(tuán)不僅穿越“外賣大戰(zhàn)”的硝煙，使本地生活服務(wù)的護(hù)城河依舊穩(wěn)固，還依托自研科技，系統(tǒng)化推進(jìn)“物理AI”落地，讓AI加速落實(shí)到真實(shí)的物理世界的需求中。

而在對(duì)外投資上，美團(tuán)已經(jīng)構(gòu)建出覆蓋具身智能、芯片半導(dǎo)體、AI大模型、自動(dòng)駕駛等多個(gè)領(lǐng)域的科技投資版圖。

比如，6月1日科創(chuàng)板IPO過會(huì)的宇樹科技招股書顯示，美團(tuán)系其最大外部股東，投資回報(bào)備受矚目。據(jù)了解，美團(tuán)很早就重投宇樹科技，B2輪時(shí)，美團(tuán)已成為領(lǐng)投方，隨后又參與了B3輪融資。

從外部視角觀察，在硬科技成為全球投資風(fēng)尚、海外資金紛紛布局中國硬科技資產(chǎn)的當(dāng)下，美團(tuán)早早站在了中國硬科技賽道里。

深耕“物理AI”，落地價(jià)值涌現(xiàn)

透視美團(tuán)一季報(bào)，我們不難窺見其業(yè)務(wù)韌性。

具體來說，減虧方面，核心本地商業(yè)和新業(yè)務(wù)同步大幅減虧。其中，核心本地商業(yè)經(jīng)營虧損20億元，較上季度的100億元大幅減虧；新業(yè)務(wù)虧損21億元，較上季度的46億元顯著收窄。

收入方面，不僅整體營收繼續(xù)穩(wěn)步增長，新業(yè)務(wù)收入更是同比增長21%，達(dá)到270億元。其中，小象超市已覆蓋55座城市，通過為廣大用戶提供更具質(zhì)價(jià)比的商品，推動(dòng)營收規(guī)模快速增長，成為新業(yè)務(wù)的“動(dòng)力引擎”之一。

業(yè)務(wù)表現(xiàn)背后，用UE（單位經(jīng)濟(jì)效益，具體到外賣領(lǐng)域，指單均盈虧）這個(gè)直接平衡補(bǔ)貼力度和運(yùn)營效率的核心指標(biāo)，來審視上述戰(zhàn)績，能更直觀地看到美團(tuán)在外賣行業(yè)的絕對(duì)競爭力。

對(duì)比看，有投行估算，今年一季度，美團(tuán)外賣的單均虧損約為1.0元，某同行同期單均虧損約為3.6元。還有投行指出，美團(tuán)相對(duì)某同行的外賣UE優(yōu)勢(shì)在一季度進(jìn)一步擴(kuò)大至每單約3元人民幣（去年四季度為2元）。這些數(shù)據(jù)表明，美團(tuán)減虧效率、運(yùn)營效率大幅領(lǐng)先于同類平臺(tái)。

美團(tuán)為什么效率更高？

首先，經(jīng)過十多年深耕，美團(tuán)在供給密度、騎手?jǐn)?shù)量及配送網(wǎng)絡(luò)、商戶合作深度等維度都具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

在此基礎(chǔ)上，全域共享流量與技術(shù)基建，從前端用戶匹配、商戶運(yùn)營，中端訂單調(diào)度、補(bǔ)貼策略，到后端的配送履約、售后服務(wù)，一一展開精細(xì)化運(yùn)營，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)了全鏈路、高效率運(yùn)轉(zhuǎn)。

其次，AI落地應(yīng)用、深度賦能，成為驅(qū)動(dòng)效率躍升的關(guān)鍵因子。要知道，美團(tuán)是一家連接線下業(yè)務(wù)和線上世界的科技公司，擁有豐富的線下物理世界的真實(shí)信息，這是美團(tuán)多年苦活、累活建立的競爭壁壘，也是核心優(yōu)勢(shì)所在，而全面推進(jìn)“物理AI”，有利于全方位激活、釋放這一優(yōu)勢(shì)。

從布局和實(shí)際成果看，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)了從自研基礎(chǔ)大模型，到面向用戶、商戶的AI助手產(chǎn)品，再到持續(xù)深耕的AI硬件規(guī)模化落地。

大模型層面，美團(tuán)新一代大模型LongCat-2.0-Preview于4月開放測(cè)試，模型總參數(shù)規(guī)模突破萬億，量級(jí)躋身全球頂尖大模型行列。據(jù)悉，該模型支持1M上下文窗口，可在單次推理中處理數(shù)百萬字的輸入，還有效適配代碼生成、復(fù)雜任務(wù)規(guī)劃、企業(yè)自動(dòng)化等生產(chǎn)場(chǎng)景，堪稱“增效利器”。

用戶層面，美團(tuán)升級(jí)了面向C端用戶的AI助手“小團(tuán)”、“小美”，助力用戶完成高復(fù)雜度、跨場(chǎng)景的決策。近期，“小美”與騰訊元寶的合作也將上線，用戶屆時(shí)可在“元寶”中更便捷地完成一站式本地生活服務(wù)的交易，服務(wù)效率和用戶體驗(yàn)都將提質(zhì)升級(jí)。

商戶層面，美團(tuán)到店餐飲行業(yè)“智能掌柜”已累計(jì)服務(wù)超70萬商家，服務(wù)零售行業(yè)“數(shù)字員工”覆蓋超30萬商戶，越來越多的商家用上自己的AI助理，實(shí)現(xiàn)了降本增效。

AI硬件層面，美團(tuán)無人機(jī)自主構(gòu)建的“城市低空航網(wǎng)”已于5月進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營，并向全行業(yè)開放。目前，美團(tuán)無人機(jī)已在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多個(gè)城市落地，累計(jì)完成商業(yè)訂單超90萬筆，位列全球第二，其中醫(yī)療物資緊急配送已在多個(gè)一線城市實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。

得益于“物理AI”的全面推進(jìn)，不僅經(jīng)營效率躍升，更有助于美團(tuán)深挖AI下一波“超級(jí)紅利”。

這是因?yàn)椋?dāng)下，全球AI產(chǎn)業(yè)正處于從“基礎(chǔ)設(shè)施爆發(fā)”向“場(chǎng)景落地”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，而美團(tuán)深耕“物理AI”，to B、to C產(chǎn)品齊備，無疑抓住了深挖AI商業(yè)價(jià)值的稀缺窗口期。

本質(zhì)上，這是把AI與高頻、剛需、強(qiáng)履約的生活服務(wù)深度融合，最大限度兌現(xiàn)AI的產(chǎn)業(yè)落地價(jià)值。

堅(jiān)定投資中國硬科技8年，刷新美團(tuán)AI想象力

隨著宇樹IPO過會(huì)，美團(tuán)的科技投資版圖也浮出水面。除了宇樹科技，幾乎大半個(gè)中國的AI科技公司背后，都有美團(tuán)的早期支持，包括智譜、銀河通用、月之暗面、星海圖等明星標(biāo)的，而美團(tuán)還是宇樹科技的最大外部股東。

美團(tuán)的科技投資的特點(diǎn)主要有以下三個(gè)方面：

其一，對(duì)硬科技進(jìn)行壓強(qiáng)式投資，主要聚焦具身智能、芯片半導(dǎo)體、AI大模型、自動(dòng)駕駛、AI智能硬件等領(lǐng)域，不但是最早投資硬科技的大廠，而且數(shù)量多、比例大。僅2020年至2025年5月，美團(tuán)共參與投資89起，其中47起投向硬科技，占比超一半。

值得一提的是，即使2025年因“外賣大戰(zhàn)”核心業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧，美團(tuán)對(duì)硬科技的投資不減反增，將戰(zhàn)略定力和長期主義打法展現(xiàn)得淋漓盡致。

其二，美團(tuán)不只“財(cái)務(wù)投資”，更給足發(fā)展資源，追求創(chuàng)新科技與消費(fèi)場(chǎng)景的適配，形成合作共創(chuàng)、生態(tài)協(xié)同。

采取這一策略，是因?yàn)槊缊F(tuán)具有強(qiáng)大的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，其擁有覆蓋全國2800多個(gè)市縣的即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)和海量線下服務(wù)場(chǎng)景，可以為被投企業(yè)提供技術(shù)測(cè)試和數(shù)據(jù)采集環(huán)境。

這恰恰是硬科技最欠缺也最渴望的資源，原因很簡單，硬科技要想“走出實(shí)驗(yàn)室”，融入服務(wù)、零售、家居、工業(yè)生產(chǎn)等真實(shí)場(chǎng)景，離不開海量、真實(shí)、復(fù)雜的物理交互數(shù)據(jù)。

以機(jī)器人賽道為例，今年3月，宇樹科技創(chuàng)始人王興興公開提到，機(jī)器人當(dāng)前最大的“痛點(diǎn)”是泛化能力不足，需要“基于視頻生成的世界模型”和大規(guī)模真實(shí)物理場(chǎng)景數(shù)據(jù)的加持。

顯而易見，創(chuàng)新科技與消費(fèi)場(chǎng)景的適配、協(xié)同，不僅幫助被投企業(yè)快速成長，也為美團(tuán)自身推進(jìn)“物理AI”提供了有力支撐，刷新了美團(tuán)AI想象力，二者相輔相成，放大產(chǎn)業(yè)協(xié)同價(jià)值，可謂真正意義上的“共創(chuàng)共贏”。

其三，科技投資為美團(tuán)帶來了豐厚回報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，僅是已上市公司，美團(tuán)持有的市值就超過350億，其中，對(duì)于“全球大模型第一股”智譜AI，美團(tuán)持股約4%，這一項(xiàng)的浮盈便超過200億港元。此外，宇樹科技、紫光展銳、星海圖等已推進(jìn)IPO流程，還有11家未上市的企業(yè)估值超百億。

不過，美團(tuán)的科技投資價(jià)值并沒有體現(xiàn)在利潤表里，也沒有反映在當(dāng)前的市值中——雖然這部分投資均為戰(zhàn)略投資，短期內(nèi)可能不會(huì)變現(xiàn)，但在長期，仍是一筆價(jià)值遠(yuǎn)高于賬面數(shù)字的資產(chǎn)。

特別是在場(chǎng)景合作方面，科技公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)加上美團(tuán)自己的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，未來，或許美團(tuán)的AI想象力將再上一個(gè)高度。