1.09萬億美元，AI租賃還在瘋狂燒錢

五大科技巨頭未生效租賃承諾超萬億美元。

微軟、Meta、甲骨文、亞馬遜與Alphabet已承諾支付約1.09萬億美元（約合人民幣7.7萬億元）尚未開始生效的租賃款項(xiàng)，大多用于興建人工智能（AI）熱潮下所需的數(shù)據(jù)中心。這些租賃承諾顯示，科技巨頭大規(guī)模AI支出其實(shí)已有相當(dāng)大的部分提前落實(shí)，但目前尚未以類似債務(wù)的租賃負(fù)債形式反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。

若AI計算需求持續(xù)快速增長，這些數(shù)據(jù)中心將支撐下一階段云計算業(yè)務(wù)擴(kuò)張；但若需求未如預(yù)期，這些企業(yè)可能須承擔(dān)大量昂貴且難以處理的長期產(chǎn)能成本。目前這5家企業(yè)已入賬于資產(chǎn)負(fù)債表的租賃負(fù)債約為2,850億美元，為上述未生效的租賃承諾僅四分之一。

這項(xiàng)差距的主因在于會計處理方式。已簽訂的租約通常要到設(shè)施可供使用時，才會列為負(fù)債。在此之前，企業(yè)會在財務(wù)報表附注中披露未來的支付金額。

這些租賃承諾并非隱藏信息，信用評級機(jī)構(gòu)可能已將其中部分納入評估。

值得注意的是，1.09萬億美元不能直接視為新增債務(wù)。未開始的租賃承諾通常代表未折現(xiàn)、分多年支付的租金，而財報中入賬的租賃負(fù)債則反映其現(xiàn)值。

巨頭提前爭搶數(shù)據(jù)中心

5家企業(yè)中，微軟披露的未開始租賃承諾最高，達(dá)3,291億美元，相比之下，已入賬租賃負(fù)債為885.2億美元。

Meta披露未開始的經(jīng)營租賃及融資租賃付款承諾共2,789.9億美元，并于今年7月再簽署680億美元數(shù)據(jù)中心租約，使5家企業(yè)已知的未開始租賃總額提高至1.16萬億美元左右。Alphabet披露尚未開始的租賃承諾為852億美元；亞馬遜為1,372.1億美元。在5家企業(yè)中，甲骨文面臨的集中風(fēng)險最為明顯。甲骨文披露尚未開始的租賃承諾高達(dá)2,600億美元，幾乎是已入賬租賃負(fù)債378.9億美元的7倍。

這些租約大多與數(shù)據(jù)中心有關(guān)，預(yù)計將于2027至2029財年陸續(xù)開始生效，租期通常在15年至19年之間。

甲骨文曾警告，其數(shù)據(jù)中心租約的租期、續(xù)約條件及租金價格，未必與客戶合約一致。若客戶未續(xù)約或無法履約，公司將承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險。

根據(jù)分析倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）資料及公司財報，截至今年5月底，甲骨文借款金額約為近12個月EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）的4.4倍；若再納入已入賬的經(jīng)營租賃及融資租賃負(fù)債，杠桿倍數(shù)將升至約5.7倍。

標(biāo)普全球評級（S&P Global Ratings）表示，已將甲骨文這筆2,600億美元尚未開始的租賃承諾納入調(diào)整后債務(wù)預(yù)測，并預(yù)計甲骨文2027財年杠桿比率約為4.4倍。

資本開支繼續(xù)上升

近日，美股AI巨頭陸續(xù)公布年中財報。其中，Meta、谷歌母公司Alphabet和亞馬遜再度上調(diào)2026年資本開支指引。算上微軟，目前四大巨頭的全年資本上限有望達(dá)到7450億美元，該數(shù)字將遠(yuǎn)超2025年的4558億美元。從2023年AI熱潮開始到今年6月底，四家巨頭的資本支出總額已達(dá)到驚人的1.1萬億美元。

詳細(xì)來看，谷歌將全年資本支出預(yù)期上調(diào)至1950億美元至2050億美元區(qū)間，此前預(yù)估為1800億美元至1900億美元；Meta將全年預(yù)期從之前預(yù)估的1250億美元至1450億美元區(qū)間調(diào)整至1300億美元至1450億美元區(qū)間；亞馬遜則將該數(shù)字從2000億美元上調(diào)至2200億美元。

只有微軟選擇維持全年的資本支出計劃不變，由于會計準(zhǔn)則的變更，該數(shù)字從三個月前宣布的1900億美元變?yōu)?750億美元。在巨額支出的擠壓下，四家巨頭的自由現(xiàn)金流已合計降至十年來的最低點(diǎn)，僅為70億美元。Alphabet和亞馬遜的自由現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)值，Meta也可能很快面臨類似情況。

OpenAI也在擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施布局

不僅是上市科技巨頭，OpenAI也在謀求對數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的更大控制權(quán)。

援引兩位知情人士的消息報道，OpenAI正在就租賃俄亥俄州聯(lián)邦土地上一處擬建的10吉瓦數(shù)據(jù)中心園區(qū)展開談判，期間，英偉達(dá)或提供資金支持。

報道稱，根據(jù)目前芯片、勞動力、電力及其他投入品的價格，該園區(qū)的建設(shè)成本至少將達(dá)到5000億美元。OpenAI預(yù)計將簽署20年租約，并在項(xiàng)目投入運(yùn)營后承擔(dān)付款義務(wù)。相關(guān)報道還補(bǔ)充稱，第一階段（約800兆瓦）預(yù)計于2028年啟動，這標(biāo)志著OpenAI迄今為止最大的單一基礎(chǔ)設(shè)施投資。

目前談判尚未最終敲定，該計劃仍可能發(fā)生變化。如果項(xiàng)目得以實(shí)施，這意味著除了與微軟、甲骨文和亞馬遜的大型服務(wù)器租賃協(xié)議外，OpenAI還希望繼續(xù)對其數(shù)據(jù)中心保持獨(dú)立控制。這一做法類似OpenA此前提出的“星際之門”計劃，該計劃最初旨在與甲骨文和軟銀合作成立合資企業(yè)，建設(shè)5000億美元的數(shù)據(jù)中心容量，但三方合資實(shí)體最終未能實(shí)現(xiàn)。

這些不斷膨脹的數(shù)字，很容易讓人把AI競賽理解為一場單純的資本游戲。但僅看租約和資本開支，還不足以解釋科技巨頭為何如此堅定。燒錢的背后，是對AI能否走向AGI、能否真正改變科學(xué)研究的長期判斷。在谷歌的AI版圖中，最能代表這套判斷的人，正是DeepMind創(chuàng)始人德米斯·哈薩比斯。

哈薩比斯唯一官方授權(quán)傳記

作者：[美] 塞巴斯蒂安·馬拉比

譯者：周健工

出版時間：2026年3月

出版社：湛廬文化/浙江科學(xué)技術(shù)出版社

《哈薩比斯：谷歌AI之腦》由美國作家塞巴斯蒂安·馬拉比撰寫。作者從2023年起與哈薩比斯進(jìn)行了約30小時深度對話，并深入DeepMind展開記錄，以哈薩比斯的人生和DeepMind的發(fā)展為主線，講述他如何從國際象棋神童、游戲開發(fā)者和神經(jīng)科學(xué)研究者，成長為谷歌AI體系的核心人物。

書中既寫了AlphaGo擊敗李世石、AlphaFold攻克蛋白質(zhì)折疊難題，也寫了 DeepMind被谷歌收購前后的資本博弈、內(nèi)部沖突，以及哈薩比斯對AGI和AI安全的長期思考。它不只是一部人物傳記，也是一部理解過去十余年AI浪潮如何形成的行業(yè)史。如果你想知道，科技巨頭為什么愿意為AI投入千億美元，以及這些算力最終要服務(wù)怎樣的目標(biāo)，這本書提供了一個從“人”出發(fā)的答案。

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