蔚來三個品牌合賣3.5萬輛，70%增長的水分藏不住了

作者丨深水財經社 納蘭

2026年7月，蔚來公司交付新車35934輛，同比增長70.98%。

數字是很漂亮，李斌今年終于可以揚眉吐氣一把。

但是如果我們把蔚來的銷量結構拆開看，就發現幾個問題。7月份交付的NIO品牌20008輛，樂道10155輛，螢火蟲5771輛。

所以，3.59萬輛是這三個品牌加在一起的數量，實際上環比還下滑了11.49%。

再看看上個月同行的表現。同期零跑101267輛，小鵬38027輛，理想30468輛。蔚來三個品牌捆一塊兒，只比理想多了五千輛出頭。

01 算清蔚來的均價賬

蔚來2025年四季度整車毛利率沖到18.1%，綜合毛利率17.5%，是四年來的高點。2026年一季度繼續升到19%。

但高毛利率背后，有一道數學題需要算一下。

四季度單車均價約25.3萬元，靠的是ES8在30到44萬區間賣出了量。ES8毛利率超過20%，是蔚來目前最賺錢的車型。

但樂道L60定價20萬級，L90在25到32萬。螢火蟲自在版11.98萬元，BaaS方案最低7.98萬元就能開走。

三個品牌的價格跨度從50萬級到8萬級，接近六倍。

多品牌把交付量這個分母做大了，同時也在稀釋整體均價。蔚來的毛利率在往上走，但這條路能不能持續，取決于樂道和螢火蟲能不能在不拖垮均價的前提下繼續放量。

02 樂道的熱度，螢火蟲的任務

樂道L90在2025年10月沖到月交付11722輛的峰值。隨后斷崖下滑，2026年1月整個樂道品牌只剩3481輛，環比暴跌62%。

7月回到10155輛，同比漲69.9%?；嘏谋澈笫荓60煥新版6月上市拉動的。L60產品力沒問題，問題是品牌認知始終模糊。有消費者說得很直接，樂道就是“買不起蔚來”的平替。

螢火蟲的定位更清醒。它對標的是比亞迪海豚、大眾ID.3這個10萬級市場。7月交付5,771輛，同比增長143.9%，是蔚來體系中增速最快的子品牌。

螢火蟲解決的不是品牌問題，是數字問題。

03 換電這張牌，還能不能打

從理論來說，換點模式確實可以解決充電模式的很多痛點，但是現在電池和充電技術的快速進步后，換點的護城河正在一點點被削平。

截至2026年7月，蔚來全國換電站接近4000座，累計換電超過1.1億次。

但全網日均單站換電只有25次。盈虧平衡線是日均60單，目前只有約兩成站點達標。

上海是個特例，核心站點日均超過200單，已經盈利。但三四線城市站點日均只有10到15次，持續虧損。

蔚來正在推輕資產模式。中安能源出資建站，蔚來輸出技術標準，年底計劃再落地超千座。

換電這張牌，做成了是護城河，做不成就是最貴的包袱。

04 參照系變了，高端的定義也在變

討論蔚來的高端含金量，得看看傳統豪華品牌現在的處境。

2025年全年，奔馳在華銷量57.5萬輛，跌19%。寶馬62.55萬輛，跌12.5%。奧迪61.75萬輛，跌5%。三家合計181.8萬輛，跌回2017年的水平。

2026年二季度更慘，寶馬跌30.2%，奔馳跌30%。寶馬5系入門從44萬跌到26萬，奔馳E級優惠15萬，純電車型幾乎打了對折。

BBA在30萬級市場的份額從2020年的80%以上，跌到不足40%。

是整個國產陣營把高端的定義重寫了。問界M9均價超50萬，一款車的銷量超過寶馬X5加奔馳GLE加奧迪Q7加保時捷卡宴四款之和。小米SU7把20萬級轎跑心智拿走，理想吃掉了40到50萬家庭SUV的空白。

蔚來從NIO的30萬+下探到樂道20萬再下到螢火蟲10萬，與其說是主動的品牌擴張，不如說是在高端定義被集體改寫的市場里，不得不去夠更大的基盤。

05 多品牌的學費，前人交過了

大眾集團12個品牌用了幾十年才理順平臺共享的賬。豐田更極致，他們14年只做一個雷克薩斯，內部孵化，不收購也不貼牌。

但是國內電動汽車確實火力全開，據說2026 年僅前 5 個月，國內就有550款新車上市，日均超過3款，汽車媒體跑發布會都跑步過來，比手機的換代速度還快。

而且一些車企還再擴充品牌SKU，比如小米汽車雖然才創立幾年，但是已經有至少5個品牌。

蔚來同時開了三個品牌，從50萬到8萬全跨度。2025年四季度確實實現了公司史上首次單季盈利2.83億元，但全年凈虧損仍有149.4億元，資產負債率89.8%。截至2025年末，現金及等價物只剩112.74億元，流動負債高達785.83億元。

2026年一季度現金回升到482億元，連續兩季經調整經營利潤為正。但三個品牌三套渠道三套用戶心智的復雜度，不是CBU機制能完全消解的。

蔚來7月交付35934輛，同比增長70.98%。數字好看，但NIO車主的40萬和螢火蟲車主的8萬，共享同一個蔚來標簽的時候，這個標簽還值多少錢？

閱讀提示：

本文僅為公開信息梳理與個人觀點，不構成任何投資建議。文中涉及的數據和事實，請以證監會、交易所和上市公司官方公告為準。深水財經社原創文章，轉載引用請注明出處。