規模虛胖，結構失衡，建信基金的“母行依賴癥”何解？

7月23日，中國證券投資基金業協會發布的公募市場數據顯示，截至2026年6月末，我國境內公募基金管理規模合計約39.67萬億元，環比一季度末增加了2.14萬億元。

而在市場整體基金規模擴張時，作為首批銀行系公募基金的老牌基金——建信基金的管理規模卻環比大幅縮水462.5億元至9805.56億元，跌出萬億俱樂部。

雖然背靠建行，建信基金得以通過銀行渠道迅速做大規模，但在龐大的管理規模下，權益板塊持續失血、新發產品留存率低、投研人才梯隊建設不足等問題愈發突出，龐大規模無法兌現為高質量收益。

母行渠道依賴，管理規模與管理費不成正比

具體來看，建信基金二季度管理規模出現大幅下滑的主要原因，是固收基金規模的縮水。

公募基金固收方向產品通常分三大類：貨幣型基金、債券型基金、固收+，建信基金則是以貨幣型基金為主。

截至二季度末，建信基金的貨幣型基金規模為7695.04億元，債券型基金規模為1385.06億元，環比一季度末分別縮水468.96億元、37.78億元，拖累了整體基金規模。不過，雖然規模縮水，但貨幣型基金仍占總管理規模的78.48%，債券型基金占比也有14.13%，二者合計占比高達92.61%。

固收類基金占據絕對比例，與建信基金的業務模式有關。

固收天然適配銀行客戶風險偏好，是銀行系公募最容易跑通的賽道。作為最早一批成立的銀行系公募，建信基金的母行建設銀行擁有國內最龐大的線下網點以及手機銀行客群，固收(貨基/債基)R1/R2風險等級，可以完美承接銀行理財、定期存款溢出資金。

結合母行客戶畫像，建信基金可以定向開發貨幣基金、持有期債基、定開債基等低波動固收產品，并通過建行統籌渠道資源、網點分層營銷，將居民零售資金、對公閑置資金持續導入旗下固收產品，形成一套“客戶資金-渠道代銷-固收產品-持續復購”的循環模式。

而貨幣基金、債券基金產品的長期收益中樞顯著低于權益基金，超額收益空間也有限；且投資策略較為標準化，無需高強度跟蹤上千家上市公司、走訪調研、行業對比，投研人力投入密度更低，疊加產品同質化、監管層降費讓利導向等因素，固收類基金的管理費率并不高，尤其是貨幣基金。

這也導致，盡管建信基金的基金管理規模逐年增加，但管理費卻并不多。2022年-2024年各報告期末，建信基金的公募基金管理規模分別為7599.21億元、7283.7億元、8852.69億元，但這三年的管理費依次為23.63億元、22.44億元、20.95億元，管理費收入完全不匹配管理規模。

作為對比，同為銀行系公募基金的工銀瑞信基金，同樣也有一定規模的貨基占比，只是貨基占比遠低于建信基金。2022年-2024年各報告期末，工銀瑞信基金的管理規模分別為7850.73億元、7294.13億元、8248.02億元，遠低于建信基金，但這三年的管理費分別為43億元、36.55億元、32.08億元，遠高于建信基金。

產品規模結構的失衡，讓建信基金長期呈現出“大而不強”的虛胖狀態。

投研人才短缺，權益板塊表現持續低迷

當然，建信基金也嘗試過改變現狀。事實上，早在2023年9月，建信基金原總裁張軍紅便在接受《證券時報》專訪時表示“建信基金需要進一步做大做強，要不斷發力非貨幣基金尤其是權益基金，從而提升核心競爭力”。

張軍紅還表示，從2023年開始，建信基金不再將貨幣基金投資業績納入考核，而是推動非貨投資部門加大在投資業績上的考核權重。可見近幾年，建信基金也將發展非貨基金作為其發展重點之一。

只是，從實際情況來看，建信基金在權益板塊的表現仍舊低迷。

規模方面，截至二季度末，建信基金管理的股票型基金規模為246.08億元，混合型基金管理規模為164.46億元，QDII基金管理規模為139.54億元，環比一季度末分別增長34.71億元、12.04億元、35.01億元。

但是，股票型基金與混合型基金的合計管理規模僅410.54億元，在總規模中的占比僅4.19%，與超90%的固收規模相比微不足道，結構失衡的問題早已積重難返。

產品端，建信基金的多只權益類產品業績跑輸基準，甚至面臨清盤危機。據有關媒體統計，建信基金納入統計的83只權益產品，有31.33%近三年都跑輸業績基準，還有16只超額虧損超10個百分點。

如成立于今年2月10日的建信資源嚴選股票發起式，截至7月22日，A份額累計回撤23.21%，不僅在同類產品中排名靠后，還跑輸業績比較基準超11個百分點。成立不足半年便大幅回撤，也引發市場對建信基金的發行時點把握、建倉節奏、投資者利益保護的質疑。

而在長期跑輸業績基準下，建信基金的多只基金凈值持續收縮，觸及迷你基紅線面臨清盤。

今年5月9日，建信港股通精選混合型證券投資基金發布提示性公告，稱該基金的資產凈值連續30個工作日低于5000萬元，可能觸發清盤。同月19日，建信興衡優選一年持有期混合基金發布清算報告，該基金連續50個工作日基金凈值低于5000萬元，觸發基金合同終止條款，自今年4月8日起進入清算程序。

權益產品的業績疲軟，或與建信基金的投研人才體系有關。

2021年至今，建信基金一共有16名基金經理離任，12名基金經理都是權益條線的，其中不乏從業年限在5年以上的資深權益老將。

如2007年便入職建信基金的權益投資部副總經理姜鋒，其在2024年5月因個人職業發展規劃離任。彼時恰逢建信基金發力權益轉型周期，資深權益骨干的出走，對建信基金原本就薄弱的權益投研架構造成一定沖擊。

當前，建信基金的權益類基金經理有31位，從業年限超10年的有9位，但只有邵卓一人管理的產品能夠穩定創造收益，其余老將的業績都較為平淡。如王東杰管理5只基金，在2021年-2026年二季度期間合計產生浮虧約7.7億元；田元泉今年以來收益率為-18.19%，近三年收益率也只有-3.82%。

資深骨干流失的同時，建信基金的中生代、新生代權益投研力量也較為薄弱。如上文中“建信資源嚴選股票發起式”的基金經理為蔣嚴澤、許杰，其中，蔣嚴澤在2015年1月入職建信基金，陸續擔任研究員、研究主管、基金經理助理等職，2022年10月升任基金經理，其在管的多只產品任職回報都為負。

5月，建信基金原董事長生柳榮到齡退休，原首席投資官曲寅軍接棒。曲寅軍同樣出身建行系，曾是建信基金籌備組組員。新董事長能否推動建信基金優化產品結構、拓寬多元化渠道，擺脫大而不強的“魔咒”，有待時間給出答案。