美國,加利福尼亞州
長鑫科技選擇了一個好的上市時機，恰巧碰上了AI高景氣周期以及存儲芯片的超級景氣周期。在行業處于高景氣周期的背景下，疊加公司業績的爆發式增長，長鑫科技上市首日一度獲得了535%的日內漲幅，總市值也突破了3萬億元人民幣，登頂A股市值第一的位置。
然而，在長鑫科技完成上市之后，全球存儲芯片股的表現卻并不樂觀。其中，SK海力士股價在短短三個交易日內下跌超過25%，總市值也跌破了1萬億元關口。同屬存儲芯片巨頭的美光科技，股票市值也失守1萬億元關口，股價一度跌破800美元大關。
作為長鑫科技估值定價的參照物，SK海力士與美光科技的市值紛紛跌破1萬億美元，對長鑫科技而言，也面臨著估值下調的壓力。假如在接下來的時間里，SK海力士與美光科技繼續呈現出持續下跌的走勢，那么長鑫科技的合理估值也會相應下調，市場對長鑫科技的估值定價會有一個重新審視的過程。
在長鑫科技完成A股上市之前，包括SK海力士、美光科技在內的存儲巨頭公司，已經完成了是十倍以上的累計漲幅，前期參與的投資者也是獲利豐厚。本輪全球存儲超級周期的到來，一方面得益于存儲芯片處于上升周期階段，另一方面得益于全球AI的爆發式發展，由AI催生出來的市場巨大需求，存儲芯片也是直接受益對象。
然而，即使存儲芯片迎來超級景氣周期，但依然難改存儲芯片的周期屬性。萬物皆周期，存儲芯片也不例外，而且從歷史數據分析，存儲芯片的周期屬性比較明顯，這一次由AI驅動的存儲牛市，并沒有改變存儲芯片的周期屬性，只是延長了存儲芯片的景氣周期，讓它看起來沒有太像周期股。
這一輪的芯片股大跌行情，全球市場的聯動效應非常明顯。過去，全球市場盯著美股“七巨頭”的表現。現在，全球資金在緊盯美股走勢的同時，投資者還會緊盯韓國市場的兩家巨頭走向，判斷出存儲牛市將會何去何從。
為何全球芯片股會突然集體大跌？
從主要原因分析，前期存儲芯片股漲幅太大，部分資金存在獲利回吐的需求。在股票市場中，漲得多是最大的風險。同理，跌得多，也是最大的利好。
從直接原因分析，英偉達推動兩筆AI基礎設施項目的合作，并且為OpenAI提供約2500億美元的算力租賃融資支持。從這一次合作來看，英偉達的身份角色發生了變化，從供應商的角色轉變為融資擔保方的角色，市場開始重新重視信用風險與融資成本，市場開始擔心AI基礎設施的資本開支增速有逐漸觸頂的預期。
此外，市場資金對下半年美聯儲加息存在擔憂的預期，一旦美聯儲從降息周期轉變為加息周期，那么對賽道股、題材股來說，估值定價邏輯將會發生實質性的重構，股價調整壓力也會隨之增加。
從某種程度上分析，存儲芯片、算力芯片等行業的業績增長預期，受到AI基礎設施的資本開支增速所影響。資本開支增速持續增加，意味著市場需求的強勁增長，帶動公司與行業業績增速的提升。一旦AI基礎設施資本開支增速放緩，那么帶動行業估值定價提升的邏輯將會發生變化，相應的估值定價也會變得謹慎，市場不愿意給出高成長股的估值溢價空間。
近期全球存儲芯片股的大幅下跌，或與支撐芯片股未來業績強勁增長的投資邏輯發生變化有著或多或少的聯系性。最重要的是，當前存儲芯片的股價與估值定位，主要反映的是未來一兩年的業績增長速度。然而，當AI基礎設施資本開支增速開始慢下來，存儲芯片的業績增速開始放慢速度，那么股價也會承受一定的調整壓力。
從資本的角度考慮，2026年與2027年存儲芯片業績繼續大增，屬于確定性的事情。但是，資本更關心的是2028年以后存儲芯片可否保持高速增長的預期，一旦這個增長預期發生變化，那么市場的估值定價模式、投資邏輯也會發生相應的變化，這也是近期芯片股票價格大跌的原因之一。
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