四川
7月24日，人民銀行公開市場業務操作室披露，為更好匹配銀行體系短期流動性需求，中國人民銀行將在7月29日至7月31日、8月3日開展隔夜逆回購操作，采用固定利率、數量招標。7月29日至7月31日每日開展6000億元，8月3日開展3000億元。
觀察銀行間隔夜質押式回購利率水平歷史數據，該利率通常在月末相對走高而在月初相對下行，反映了資金市場月末資金需求相對加大。
東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這意味著7月末DR001波動性會受到更有力的控制，從而促進短端利率在政策利率附近平穩運行。
中信證券首席經濟學家明明團隊指出，本次隔夜逆回購操作仍然屬于月末流動性支持，而7天逆回購利率仍然是主要政策利率。
體現對市場流動性呵護態度
明明團隊指出，本次隔夜逆回購操作和6月類似，選擇提前“預告”操作的方式；此外，隔夜逆回購延續固定利率，數量招標的模式，且并未公布中標利率。可見，本次隔夜逆回購操作仍然屬于月末流動性支持，而7天逆回購利率仍然是主要政策利率。
明明團隊同時提出，從流動性呵護的節奏來看，7月29日凈投放6000億元呵護資金跨月，而月末最后一天，多數機構已準備足夠跨月資金，平做也符合實際需求。8月3日仍然選擇3000億元的投放，或為了避免當日7天和隔夜逆回購集中到期對資金市場和債市形成太大沖擊。總的來看，本次隔夜逆回購操作公告體現了對于市場流動性的呵護態度。雖然當下資金相對穩健，但隔夜逆回購呵護力度不減，也可能是前瞻性對沖未來潛在資金壓力對市場預期影響，可關注8月政府債供給節奏變化。
王青提出，央行此前于7月15日宣布，“研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率，并和市場做好溝通。”7月末前后隔夜逆回購操作頻率較6月末增加1倍，央行較早做了提前溝通，符合預期。這意味著7月末DR001波動性會受到更有力的控制，從而促進短端利率在政策利率附近平穩運行。
王青進一步分析，8月3日開展一次隔夜逆回購，主要原因是當天是周一，會有較大規模7天期逆回購集中到期。之前面對這種短期資金需求，央行主要通過開展7天期逆回購對沖；本次改用隔夜逆回購，可以提高流動性管理效率，降低金融機構成本，也能避免流動性淤積。
王青強調，本次宣布7月末前后開展4次隔夜逆回購，仍然只宣布了數量，未宣布操作利率水平，顯示當前隔夜逆回購主要承擔短期流動性調節作用，而非價格調控作用。當前的主要政策利率仍然是央行7天期逆回購操作利率。
引導市場隔夜利率在政策利率附近平穩運行
從資金面看，7月24日，DR001收盤價報1.3939%，DR007收盤價報1.4090%。二者相對上一交易日有所上行。
從銀行間同業拆借看，7月24日DIBO001加權利率報1.3952%，DIBO007加權利率報1.4201%，二者均較上一交易日有所上行。
在近日舉行的國新辦新聞發布會上，中國人民銀行新聞發言人、副行長鄒瀾介紹，近些年，貨幣市場回購交易中，隔夜品種的占比已接近90%，隔夜融資已成為金融機構流動性管理的重要手段，市場需求也很大，特別是在月末等短期需求波動較大的時點。為進一步完善利率調控機制、豐富工具期限品種，人民銀行增加了隔夜逆回購操作，更好匹配金融機構短期流動性需求，并在6月底開展了首次操作，6月29日和30日兩天分別操作3000億元和6000億元。
鄒瀾介紹，隔夜逆回購操作在一些特殊時點可以起到“削峰填谷”的作用，部分機構的短期流動性需求可能只有兩三天，央行若僅開展7天期逆回購操作，流動性會有一定淤積，這時候開展隔夜逆回購操作，可以提高流動性管理效率、降低金融機構成本。目前，隔夜逆回購操作看重的不是利率，而是對超短期流動性的調節能力。現階段7天期逆回購操作利率還是主要政策利率，從實踐效果看也較好地發揮了市場定價錨的作用。
“相對于央行的操作量，短端市場利率水平是一個更適宜的觀測指標。”鄒瀾說。
他還提出，下一步，人民銀行將繼續平穩有序推動貨幣政策操作框架的改革完善，更好引導市場隔夜利率在政策利率附近平穩運行。結合一級交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率，并和市場做好溝通。
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