揚(yáng)州農(nóng)商行：凈息差1.40%低于行業(yè)均值，9.86億借新還舊拉響不良遷徙警報(bào)

資產(chǎn)規(guī)模突破691億，存貸雙增，卻深陷“增量不增收”困局。2025年年報(bào)揭示了這家蘇中地區(qū)AA+評(píng)級(jí)農(nóng)商行的典型陣痛：凈息差已降至1.40%，低于商業(yè)銀行行業(yè)均值；更令人警惕的是，關(guān)注類(lèi)貸款占比跳升至2.96%，其中9.86億元借新還舊貸款與2.63億元展期貸款，正在拉響不良貸款遷徙的警報(bào)。

存貸雙增與營(yíng)收倒掛

截至2025年末，揚(yáng)州農(nóng)商行交出的資產(chǎn)成績(jī)單并不難看。資產(chǎn)總額達(dá)691.55億元，較年初增長(zhǎng)11.98%。存款余額599.93億元，增速12.44%，其中儲(chǔ)蓄存款占比高達(dá)86.99%，定期儲(chǔ)蓄占比85.52%，存款穩(wěn)定性持續(xù)增強(qiáng)。對(duì)公業(yè)務(wù)上，通過(guò)深度綁定財(cái)政、住建、公積金等政務(wù)系統(tǒng)，前十大對(duì)公存款客戶主要為揚(yáng)州市、區(qū)財(cái)政局及國(guó)企，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的負(fù)債護(hù)城河，全年存款平均付息成本同比下降27BP至1.78%。

然而，硬幣的B面是盈利能力的持續(xù)惡化。2025年全年?duì)I業(yè)收入11.01億元，同比下降11.16%；利息凈收入更是大幅下滑16.80%。核心癥結(jié)在于凈息差——從2023年的1.89%驟降至2024年的1.65%，2025年進(jìn)一步收窄至1.40%，已顯著低于2025年商業(yè)銀行整體凈息差水平。

資產(chǎn)端收益率的下滑遠(yuǎn)超負(fù)債端成本改善。2025年貸款加權(quán)平均利率同比下降53BP至3.52%，而負(fù)債端僅壓降27BP。貸款需求不足導(dǎo)致富余資金大量涌入債券市場(chǎng)，投資資產(chǎn)大增24.32%至195.56億元，但利率債收益率走低使得投資收益同步下滑3.67%。在“以量補(bǔ)價(jià)”邏輯失效的背景下，銀行不得不依靠減少撥備計(jì)提（信用減值損失同比下降18.67%）來(lái)平滑利潤(rùn)曲線，即便如此，全年凈利潤(rùn)仍同比下降3.89%至2.91億元，凈資產(chǎn)收益率降至7.48%。

9.86億借新還舊的隱患

賬面不良率依然是揚(yáng)州農(nóng)商行維持AA+評(píng)級(jí)的最大底牌。截至2025年末，不良貸款率僅為1.15%，撥備覆蓋率高達(dá)330.32%，在同類(lèi)農(nóng)商行中表現(xiàn)穩(wěn)健。但平靜的水面下，暗流涌動(dòng)。

最值得警惕的信號(hào)來(lái)自關(guān)注類(lèi)貸款。該行關(guān)注類(lèi)貸款余額從2024年末的9.06億元驟增至13.75億元，占比從2.09%躍升至2.96%，上升87個(gè)BP。結(jié)構(gòu)拆解令人憂慮：13.75億元關(guān)注類(lèi)中，13.45億元未發(fā)生逾期，但其中包含高達(dá)9.86億元的借新還舊貸款和2.63億元的展期貸款，兩者合計(jì)占關(guān)注類(lèi)貸款的90%以上。

評(píng)級(jí)報(bào)告明確指出，“部分客戶短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)難以明顯改善，仍存在一定下遷壓力”。這筆接近10億元的借新還舊貸款，實(shí)質(zhì)上是在用時(shí)間換空間，將信用風(fēng)險(xiǎn)延后。一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期或中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，這批貸款中的相當(dāng)一部分將在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)不良。雖然當(dāng)前330%的撥備覆蓋率提供了安全墊，但連續(xù)兩年累計(jì)下降超50個(gè)百分點(diǎn)的趨勢(shì)，以及新生成不良速度（2025年累計(jì)處置6.73億元）的高企，意味著安全墊的厚度正在變薄。

此外，客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)同步抬升。單戶3000萬(wàn)元以上大額貸款戶數(shù)增至106戶，余額占全行貸款比重升至22.87%。前十大客戶均為揚(yáng)州市政工程類(lèi)國(guó)企保證貸款，單戶余額在2.38億至3億元之間，對(duì)于一家凈資產(chǎn)不足40億元的銀行而言，這一集中度不容小覷。

核心一級(jí)資本充足率逼近紅線

盈利下滑的連鎖反應(yīng)已傳導(dǎo)至資本端。截至2025年末，揚(yáng)州農(nóng)商行核心一級(jí)資本充足率降至9.87%，較年初下降0.70個(gè)百分點(diǎn)。雖然距離7.5%的監(jiān)管紅線尚有空間，但已低于包含2.5%緩沖資本的行業(yè)心理警戒線（10%）一邊是風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)隨信貸投放（增速7%）和投資資產(chǎn)擴(kuò)張（增速24.32%）快速消耗資本，另一邊是ROE持續(xù)下行（7.48%）削弱內(nèi)源補(bǔ)充能力。2025年9月通過(guò)利潤(rùn)分配送股1782.31萬(wàn)股，但杯水車(chē)薪。在尚未上市、缺乏永續(xù)債等核心一級(jí)資本補(bǔ)充工具的背景下，**增資擴(kuò)股或地方專項(xiàng)債注資**成為為數(shù)不多的選擇。2025年揚(yáng)州市屬國(guó)企增持股權(quán)至25.78%，雖增強(qiáng)了外部支持預(yù)期，但具體的資本補(bǔ)充方案仍懸而未決，這將成為制約其資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張的硬性天花板。

揚(yáng)州農(nóng)商行的基本盤(pán)依然穩(wěn)固。地處蘇中，依托52個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，該行在揚(yáng)州市區(qū)存貸款市場(chǎng)份額排名第4和第6位，政務(wù)金融構(gòu)筑的負(fù)債護(hù)城河短期內(nèi)難以被撼動(dòng)。其涉農(nóng)與小微企業(yè)貸款余額達(dá)358.83億元，普惠小微貸款174.98億元，深度嵌入地方經(jīng)濟(jì)。

然而，在中小銀行“減量提質(zhì)”的行業(yè)大潮下，揚(yáng)州農(nóng)商行面臨三重結(jié)構(gòu)性矛盾的交織：

1.凈息差拐點(diǎn)未明：1.40%的凈息差已逼近盈虧平衡線，2026年雖受益于存款利率下調(diào)滯后效應(yīng)，但LPR重定價(jià)壓力仍存。

2.風(fēng)險(xiǎn)隱性成本前置：9.86億借新還舊貸款的遷徙率，將是決定2026-2027年信用成本的核心變量。

3.增長(zhǎng)天花板顯現(xiàn)：存貸款市占率在本地已位居前列，進(jìn)一步提升空間有限，而零售轉(zhuǎn)型（個(gè)人貸款同比下降2.97%）和中間業(yè)務(wù)（手續(xù)費(fèi)凈收入為負(fù)）的突破尚未見(jiàn)到成效。

AA+的評(píng)級(jí)是對(duì)其區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力、資產(chǎn)質(zhì)量底子和流動(dòng)性充裕度的肯定。但市場(chǎng)的真正考驗(yàn)在于：在凈息差低于行業(yè)均值、9.86億借新還舊貸款拉響不良遷徙警報(bào)的背景下，揚(yáng)州農(nóng)商行能否在規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)邊界之間找到新的平衡。

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