康佰家銷售費用率近26%：屢屢違規近三年十次被罰，單筆高達47萬

《港灣商業觀察》施子夫

6月28日，康佰家醫藥集團股份有限公司（以下簡稱，康佰家）的上交所主板IPO獲受理，保薦機構為中信證券。

此次IPO，公司募集資金擬投資于營銷網絡建設項目、老店改建項目、倉儲物流中心項目、信息化建設項目。

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福建地區貢獻收入超七成以上

據天眼查及招股書顯示，康佰家成立于2020年，是一家閩浙贛區域領先的跨區域醫藥零售連鎖集團，在全國直營藥店規模中穩居前列。公司打造以線下直營門店為核心、線上線下深度融合的全渠道醫藥零售健康服務體系，專注于醫藥健康產品終端銷售與綜合服務，為廣大消費者提供可靠、便捷、專業的產品及健康服務。

截至2025年12月31日，康佰家已擁有超過2400家直營連鎖門店，員工近萬名，服務會員超2500萬，業務網絡廣泛覆蓋福建、浙江、江西三省。

康佰家的核心業務為醫藥零售業務，向終端消費者提供產品與服務。目前，公司已搭建中西成藥、中藥、醫療器械、保健品協同發展的商品矩陣。

從2023年-2025年（以下簡稱，報告期內），康佰家來自中西成藥的收入金額分別為34.25億元、37.71億元和40.06億元，占當期主營業務收入的72.59%、74.25%和75.03%；來自中藥的收入分別為7.06億、7.57億元和7.57億元，占當期主營業務的14.97%、14.91%和14.19%。報告期內，兩大主營業務占當期收入的87%以上，占比持續提升。

按照銷售模式劃分，康佰家的主營業務收入分為零售、批發兩大模式，零售模式作為公司最核心的銷售模式進一步劃分為線下門店、線上渠道（O2O及B2C業務）。

報告期各期，零售模式實現收入分別為46.93億元、50.23億元和52.62億元，占主營業務收入的比例分別為99.47%、98.91%及98.57%。各期，零售模式中線下門店零售分別實現收入43.19億元、45.20億元和45.86億元，占主營業務收入的比例分別為91.54%、89.01%及85.91%。

據了解，康佰家的主營業務主要通過分布于福建省、浙江省及江西省的直營連鎖藥店網絡展開。報告期內，康佰家的直營門店總數從2023年末的1934家增長至2025年末的2484家。其中，福建省內的門店數分別為1382家、1594家和1657家，康佰家門店對福建全省所有地級市均有覆蓋，公司收入高度集中在福建省。

報告期內，公司來自福建省的收入占當期主營業務的80.36%、78.39%和75.09%，福建省作為公司的核心經營區域，收入規模持續增長，但隨著其他區域收入的增長，其占主營業務收入比重逐年下降。

同一時期內，公司來自浙江省的收入由2023年的3.5億元增至2025年的7.08億元，占比由7.41%增至13.27%。

整體財務表現上，報告期內，康佰家實現收入分別為47.48億元、51.25億元和53.84億元，凈利潤分別為3.34億元、2.88億元和3.11億元，扣非后歸母凈利潤分別為3.32億元、2.91億元和3.07億元，主營業務毛利率分別為36.66%、36.37%和36.27%。

2024年、2025年，公司的收入增速分別為7.94%、5.05%，凈利潤增速分別為-13.77%、7.99%，扣非后歸母凈利潤增速分別為-12.35%、5.50%。報告期內，康佰家的收入增速略有放緩，利潤端能明顯看到，2024年，康佰家凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比均出現下滑，公司整體盈利能力面存在一定波動。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，從2023年到2025年的行業大背景來看，全國零售藥店市場正經歷著前所未有的深度調整，2025年全國藥店凈閉店近2.2萬家，閉店率攀升至7.9%，整個行業從過去“跑馬圈地就能盈利”的擴張時代，徹底轉向存量競爭的精細化運營階段，康佰家在此期間出現的毛利率逐年下滑、2024年歸母凈利潤同比下降的情況，并非孤立的企業個體問題。

“2024年歸母凈利潤的下滑，并非單純由毛利率下滑單一因素導致，更多是過去幾年高速擴張遺留的成本壓力集中釋放的結果，此前為了搶占市場份額快速新開的大量門店，普遍面臨新店培育期不斷拉長的問題，原本預期時間內就能實現盈利的門店，如今需要更長時間才能跨過盈虧平衡點，持續吞噬企業利潤，同時租金、人力、合規運營相關的剛性費用逐年上漲，即便毛利率仍維持在相對合理區間，不斷攀升的費用端也會持續侵蝕凈利潤，再加上部分前期并購的門店整合不及預期帶來的商譽減值壓力，多重因素共同作用下最終導致了利潤端的階段性承壓。”

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銷售費用率近26%，商譽金額持續攀升

在業務擴張的同時，康佰家的期間費用也一路“狂飆”。

報告期內，公司的期間費用分別為12.88億元、14.69億元和15.49億元，期間費用率分別為27.12%、28.67%、28.77%。不難看出，公司期間費用增速持續高于當期收入增速。

銷售費用作為費用端的絕對主力，各期分別為11.53億元、13.19億元和13.86億元，銷售費用率分別為24.29%、25.74%、25.75%，公司的銷售費用率居高不下。

據了解，康佰家的銷售費用主要包括職工薪酬、房租及物業費、銷售服務費、長期待攤費用等。報告期內，職工薪酬占當期銷售費用的13.98%、14.81%和14.68%，房租及物業費占當期銷售費用的6.04%、6.2%和6.01%，以上費用支出占據銷售費用的大頭。前者費用在期內的增長主要系門店數量增長所致。

同一時期，同行可比公司的銷售費用率均值分別為22.97%、24.27%和23.41%。

從存貨變動的角度看，康佰家期內去庫存動作明顯。與存貨波動形成對比，公司的應收賬款始終穩定在3億元左右。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9.86億元、11.6億元和10.04億元，占資產總額的比例分別為26.98%、27.46%及22.87%；存貨賬面余額分別為9.87億元、11.62億元和10.06億元；跌價準備分別為123.88萬元、194.16萬元和153.38萬元；存貨周轉率分別為3.18次、3.02次和3.15次。

同一時期，公司應收賬款賬面余額分別為3.34億元、3.26億元和3.38億元，占營業收入的比重分別為7.03%、6.35%及6.29%；應收賬款賬面價值分別為3.17億元、3.09億元和3.22億元；壞賬準備分別為1669.63萬元、1629.39萬元和1695.73萬元；應收賬款周轉率分別為12.99次、15.54次和16.21次。

報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為7.45億元、7.36億元和8億元，期末現金及現金等價物余額分別為2.16億元、2.6億元和2.82億元，貨幣資金分別為4.24億元、4.58億元和7.36億元。

2025年末，公司貨幣資金相比2024年末增加2.79億元，同比增長60.93%，主要系留存收益增加所致。

2025年末，公司銀行存款中含受限金額9005.88萬元，主要系公司期末購買理財產品申購待交割資金、定期存款等。其他貨幣資金主要為受限的票據保證金，報告期各期末其他貨幣資金期末余額含受限的票據保證金分別為2.08億元、1.98億元和3.65億元。

為提高公司營銷網絡的門店數量及覆蓋面，公司通過收購門店的形式提升市場占有率及品牌認知度。由于近年來的快速收購，康佰家也積累了較高的商譽。報告期各期末，公司商譽賬面價值分別為1.19億元、2.84億元和3.22億元，占資產總額的比例分別為3.26%、6.73%及7.33%。公司商譽形成主要系公司收購門店所致。

償債能力方面，報告期各期末，公司資產負債率分別為57.98%、61.02%、54.82%，流動比率分別為1.17、1.19、1.47，速動比率分別為0.59、0.64、0.96。

同一時期，同行可比公司資產負債率均值分別為63.63%、65.32%和64%，流動比率均值分別為1.07倍、1.05倍和1.04倍，速動比率均值分別為0.66倍、0.64倍和0.66倍。

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10筆3萬元以上罰款，員工人數一年減少近千

截至本招股說明書簽署日，公司的實際控制人為王輝和王勇。王輝直接持有公司10.88%股份，同時通過擔任益智仁七號、益智仁八號和益智仁九號的執行事務合伙人間接控制公司10.82%表決權；王勇直接持有公司10.31%股份；王輝、王勇通過持有福建勇恒的股權間接控制公司21.19%表決權。郭國強為實際控制人王輝和王勇的一致行動人，直接持有公司5.78%股份。王輝和王勇及其一致行動人合計控制公司58.98%表決權。

2023年至2025年，公司累計派發現金股利2.52億元，同期公司實現凈利潤9.33億元，累計分紅金額占同期凈利潤比例為27.01%。

康佰家在快速擴張的同時，公司的合規性也面臨挑戰。報告期內，公司及其子公司受到的單筆處罰金額在3萬元及以上的行政處罰共10筆。

詳細來看，2023年，江西康佰家大藥房有限公司遂川文獻店因未按照醫療器械說明書及標簽標示要求貯存醫療器械，遂川縣市場監督管理局對其處以3萬元的行政處罰。

2024年，康佰家醫藥集團股份有限公司寧德市蕉城天湖東路店因未按照規定審核處方，寧德市市場監督管理局對其處以3萬元的行政處罰。

2024年，江西康佰家大藥房有限公司遂川文獻店因未按照醫療器械說明書及標簽標示要求貯存醫療器械，遂川縣市場監督管理局對其處以3萬元的行政處罰。

2024年，康佰家醫藥集團股份有限公司漳州臺商投資區萬益廣場分店因未按規定憑處方銷售處方藥，漳州臺商投資區管委會市場監督管理局對其處以5.46萬元的行政處罰。

2024年，江西康佰家大藥房有限公司吉安縣新世紀商城店因未按照規定貯存/陳列藥品；未按規定憑處方銷售處方藥等，吉安縣市場監督管理局對其處以3萬元的行政處罰。

2024年，江西康佰家大藥房有限公司臨川伍塘路店因超醫保范圍支付、處方管理不規范，撫州市醫療保障局對其處以6.11萬元的行政處罰。

2024年，江西康佰家大藥房有限公司撫州臨川龍津南路店因處方超用藥、處方管理不規范，臨川區醫療保障局對其處以3.26萬元的行政處罰。

2025年，江西康佰家大藥房有限公司上饒市五三一店因超醫保支付政策范圍等違規使用醫保基金行為，上饒市醫療保障局對其處以47.21萬元的行政處罰。

2025年，浙江康佰家大藥房有限公司寧波象山丹城菜場店因未按照規定要求落實人員管理制度，象山縣市場監督管理局對其處以3萬元的行政處罰。

2025年，康佰家醫藥集團股份有限公司羅源濱海商業街店因銷售不符合規定的中藥材，羅源縣市場監督管理局對其處以3.10萬元的行政處罰。

還需要指出的是，在門店擴張的同時，康佰家的員工人數出現大幅減少。報告期內，公司的員工總數分別為9668人、10612人和9626人，2025年公司員工人數同比減少986人。（港灣財經出品）