北京
今年以來，甲骨文投資者的心情猶如坐過山車。截至7月下旬，這家軟件巨頭的股價已從高位滑落37%。看著賬戶里的數字縮水，很多人都在猶豫：是咬牙扛著，還是趁早割肉離場？
引發拋售的直接導火索，是管理層在財報電話會上扔出的兩顆炸彈：資本支出和融資計劃。公司預計，到2027財年，資本支出可能觸及700億美元的高位。更讓股東坐不住的是錢從哪來——甲骨文計劃通過債務和股權融資籌措400億美元，其中200億美元來自已公布的股票增發。
投資者的擔憂并非空穴來風。要知道，這家公司在2026財年已經舉債430億美元。在AI能否帶來真金白銀回報誰都說不清的時候，這樣持續大規模借錢搞基建，確實讓人心里打鼓。更何況，甲骨文正從利潤率更高的軟件業務，轉向需要重資產投入的AI基礎設施。管理層自己也坦言，利潤率在短期內會出現“階梯式下降”。
但如果因為恐慌就把這只股票打入冷宮，可能同樣是個錯誤。有一個數字值得細看：截至2026財年結束，甲骨文的剩余履約義務（RPO）——也就是已簽合同但尚未確認為收入的金額——達到6380億美元，同比暴增363%。管理層對此信心十足，認為這筆巨額合同儲備為公司未來收入提供了“超乎尋常的可預見性”。
具體到落地時間表：這6380億美元中，有近770億美元將在2027財年轉化為實際收入；另有34%將在未來13至36個月內分批兌現。業績恢復的輪廓也逐漸清晰——管理層給出的2027財年指引是，銷售額達到900億美元，經調整后的每股收益為8.05美元，較2026財年分別增長34%和18%。
一邊是股價跌到讓持有者肉疼，一邊是合同堆到讓旁觀者眼熱。市場對甲骨文巨額投入的擔憂并非沒有道理，但已握在手里的訂單或許在說明另一件事：客戶的投票比市場的恐慌更具參考價值。況且，從當前的估值水平來看，甲骨文的股票也確實不算貴了。
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