浙江
前言
坊間流傳著“一鍋雞湯香飄萬里”的說法，老鄉雞正是憑借這口地道鮮香闖出名堂；可這家立志覆蓋全國的中式快餐領軍者，五度叩響資本市場大門，卻次次無功而返，估值更在無聲中縮水逾半。
今天我們就端起這碗“資本高湯”，細細拆解它的骨、肉與火候，看它究竟卡在哪一道工序上。
五次沖刺全敗
2022年5月，老鄉雞首度向A股遞交上市申請，彼時市場給予其181億元估值，擬募集資金12億元；當年營收達45億元，同比躍升58%，堪稱餐飲賽道中增速亮眼、質地扎實的標桿樣本。
然而僅隔五個月，證監會便出具長達45條的問詢清單——員工社保繳納缺口、食品安全管理漏洞、實際控制人過往司法記錄、歷史增資程序不合規等關鍵事項悉數被點名，條條直擊企業治理命門。
2023年8月，公司主動撤回IPO材料，官方口徑稱“申報節奏與整體戰略節奏存在錯位”；但據多方信源證實，已有兩家早期投資方因久候未果，提出以1.53億元作價回購全部持股，選擇提前退出。
曾助推其估值攀高的外部資金，最終選擇及時止盈；轉戰港股之路亦步履維艱：2025年1月、7月及2026年1月三次提交申請，均因未能在六個月內完成資料更新而自動失效；直至今年7月8日，第五輪上市嘗試再度擱淺。
不是社保欠賬那么簡單
公眾普遍將焦點落在社保繳存問題上，這確實是監管最易捕捉的顯性短板。招股書披露，自2022年起至今年8月前，老鄉雞在社保與住房公積金兩項上累計缺口超1億元，涉及約1.6萬名在職員工未實現足額繳納，該話題一度引爆社交平臺熱搜榜。
與此同時，食安體系薄弱環節、實控人早年涉行賄案件、歷次股權變更中的程序瑕疵等問題交織疊加，每一項都足以觸發發行審核中的重大關注紅線。
但若僅靠補繳社保、完善內控來應對，仍屬治標之舉。真正令投資者遲疑的，是其深度綁定的重資產運營邏輯——自主養殖基地、兩座大型中央廚房、八大區域性冷鏈樞紐，整條產業鏈均由企業自主掌控。這種模式雖保障了出品穩定性與風味一致性，卻也將巨額固定資產投入、持續折舊攤銷、冷鏈損耗及運維開支全部壓在自身資產負債表之上。
其綜合毛利率長期徘徊于25%區間，而采用輕資產加盟或供應鏈外包策略的同業品牌，毛利率普遍穩定在50%以上；表面增長迅猛，實際利潤厚度卻如宣紙般單薄。
區域滲透失衡同樣不容忽視。截至2025年8月，全國門店總數達1658家，其中安徽省內門店占比逼近48%，省外擴張節奏明顯滯后，單店模型跨區域復制能力尚未獲得充分驗證。
原本寄望通過上市強化品牌公信力，進而撬動優質加盟商資源、加速全國化布局，如今連資本市場的入場券都未能取得，這一發展路徑自然陷入停滯。
老鄉雞的增長神話不再吃香
公司治理結構亦顯剛性特征：2023年束從軒正式退居幕后，由其子束小龍全面接掌經營權；創始人本人、女兒及兒媳三人合計持有公司92%表決權股份，個人品牌影響力與家族決策機制高度融合，這種強人治理風格始終是機構投資者審慎評估的重要維度。
更關鍵的是資本市場偏好已然遷移。蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、遇見小面等新銳餐飲力量接連登陸港股，融資節奏緊湊、披露質量提升、盈利路徑清晰；而老鄉雞連續五次缺席這一輪資本窗口期，節奏落差日益凸顯。
過去講規模、談市占率即可贏得估值溢價，當下則更聚焦現金流健康度、單店盈利可持續性與治理透明度；依靠重資本投入與家族式管控驅動的增長曲線，正逐漸失去敘事張力，估值從巔峰期的181億元回落至90億元，蒸發的不僅是賬面數字，更是資本市場對其未來故事延展性的信任投票。
結語
老鄉雞真的輸了？線下單店持續盈利、顧客復購率穩健、區域口碑根基深厚——這些基本面依然扎實；但它輸掉的，是資本市場愿意為其下一段征程傾注想象與耐心的信心支票。
一碗熱騰騰的好湯，和一門經得起周期考驗的好生意，從來不是同一枚硬幣的兩面。第六次IPO征程即將開啟，你認為它能否破局而出？抑或應當暫別資本喧囂，沉心打磨產品力與組織力？歡迎在評論區留下你的真知灼見。
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