賽力斯跌停：新能源汽車市值蒸發背后的殘酷真相

7月13日當天，賽力斯直接一字跌停，跌停價定格在53.91元，總市值縮到939.10億元。跟去年高點比一比，短短十個月市值縮水近七成。

有券商朋友私下跟我們感嘆，去年這時候排隊買入的機構，如今誰提誰尷尬。故事講得再動聽，也頂不住業績預告里那幾行冷冰冰的數字砸下來。

引爆這波跌停的，就是當晚那份半年報預告。公司預計2026年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-18.00億元到-15.00億元，比上年同期由盈轉虧。

其中問界汽車2026年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為-13.00億元到-10.50億元。要知道去年同期賽力斯還是賺錢大戶，一年時間賬本上從黑翻紅到紅翻黑，誰看了都得倒吸一口涼氣。

再拆開看，故事更耐讀。一季度公司還能守住7.54億元歸母凈利潤，但扣非利潤同比大跌73.87%；到二季度直接單季巨虧22.54億至25.54億元，把半年的窟窿全砸在了這三個月里。

一個季度就把全年飯碗砸個稀碎，這種斷崖式滑坡，放哪家上市公司身上都得被打上警示牌。奇怪的是，銷量并沒塌。

2026年上半年賽力斯新能源汽車賣出178777臺，同比上漲3.87%；主力問界系列交付160770臺，同比增長5.60%。今年上半年國內乘用車零售整體下滑20.2%的行情里，這份增速已經算能打了。

可怪就怪在，車越賣越多，錢越虧越狠。這種反常景象，也是當下車圈的普遍怪相。賽力斯給的解釋是原材料漲太兇。

電池核心的碳酸鋰，從去年同期8萬元每噸漲到今年上半年18萬元每噸，漲了125%；智駕用的存儲芯片，部分關鍵型號單價從20元飆到近100元，漲幅高達400%。這些數字甩出來確實嚇人。

不過我們得講句公道話，把虧損全推給上游，多少有點甩鍋嫌疑。真正會做生意的公司，能把成本壓力往下游轉。

蘋果每年喊芯片貴，iPhone照樣年年提價；奔馳寶馬遇到鋼材鋁材漲，售價上調也沒耽誤。人家的底氣來自品牌定價權。

賽力斯這邊，產品定價高度依賴華為光環，一旦市場稍微冷下來，連議價的話語權都不在自己手里。這才是賬本失血的真正原因。

還有個繞不過去的詞，叫＂華為稅＂。市場爭議每臺問界車型需支付約10%渠道加技術分成，銷量越高分成支出越大，單車利潤被持續壓縮；同時鴻蒙智行新增多家合作車企，賽力斯獨家稀缺性溢價消失。

翻成人話就是，問界車賣得越好，華為拿走的越多。加上現在問界已經不是華為唯一的親兒子，蛋糕得分給更多兄弟，賽力斯的碗自然就淺了。

我們個人一直覺得，賽力斯和華為這場合作，雙方地位天生不對等。華為負責腦子——軟件、算法、品牌、渠道；賽力斯負責身子骨——工廠、生產線、庫存、工人。

腦子的活輕資產、高毛利、能復制到別家車企身上；身子的活重資產、高投入、走一步累一步。汽車越智能化，利潤就越往腦子那頭偏移，身子這邊只能掙辛苦錢。

這是所有代工型車企共同的天花板。公告里還有句話被很多人忽略了。

公司基于審慎性原則并進一步夯實整體資產質量，結合資產后續收益預期，對部分因技術迭代、車型換代導致適配性有限的存量資產調整了賬面價值。翻譯過來就是，很多剛投產沒幾年的設備、模具、零件，因為新款車型出來了直接用不上，只能提前減值。

新能源車迭代速度已經快趕上手機，工廠里的家伙什，還沒折舊完就成了廢鐵一堆。這就帶出一個殘酷的現實。

車企未來最大的開銷，不再是造車本身，而是不停推翻自己重來一遍。研發燒錢、智駕燒錢、算力燒錢、渠道燒錢、OTA燒錢，每一項都是無底洞。

銷量漲的時候，這些成本能被攤薄；銷量一放緩，全部壓到利潤表上，賬面立馬爆倉。這也是為什么今年上半年車企集體喊難的根源。

賽力斯不是孤例。廣汽集團上半年預虧40.6億元至45.7億元，江淮汽車預虧7.4億元，多家主流車企同步陷入虧損泥潭。

宏觀數據更能看清行業寒氣：2026年1至5月，汽車制造業利潤總額同比下滑19.8%；行業平均利潤率僅3.4%，遠低于全國工業企業6.1%的平均水平，一季度行業利潤率更是跌至3.2%，創下十年最低。結合當前時點看，這波陣痛還有更大的背景。

今年上半年國內消費大盤偏弱，乘用車零售明顯承壓；另一邊儲能、AI、機器人這些新賽道搶走了資金的注意力，新能源車板塊的估值中樞被系統性下調。7月這幾天A股情緒本就脆弱，賽力斯這顆雷一炸，直接把整個華為整車板塊的信心打穿。

7月13日早盤一字跌停，收盤價53.91元，封單沉重；近三月股價跌幅接近39%，華為整車板塊集體承壓，資金加速撤離新能源整車賽道。6月的產銷數據其實早就露了馬腳。

6月單月產銷同比大幅下滑，整體銷量同比下滑28.1%，核心賽力斯品牌單月銷量同比下滑超30%。前面上半年累計還是正增長，說明二季度尤其是6月單月，問界的銷售動力明顯掉了鏈子。

理想、小米、蔚來、極氪、小鵬這些對手都在30萬到50萬價格帶里貼身肉搏，問界M9這種曾經的獨門爆款，日子也不好過。

賽力斯這次跌停給普通投資者上的課，比任何理財書都直接。2025年公司研發投入達125.12億元，同比漲幅77.4%，整車毛利率穩定在29.14%，高端車型溢價邏輯曾被市場全盤認可。

為穩住信心，公司此前掏出真金白銀回購。截至6月30日累計回購416.54萬股，總投入3.27億元，成本區間在67.07元至91元每股之間。

眼下股價已經跌破全部回購成本，連公司自己都被套牢，散戶就更別提了。話得兩頭說，我們也不認為賽力斯就此一蹶不振。

拋開短期虧損，賽力斯依舊手握充裕現金儲備，資產負債結構保持穩健，足以支撐每年百億級的研發投入和新品布局。全新一代M9交付三周銷量破萬，M6上市54天交付超3萬臺，高端車型的市場認可度依舊在線。

華西證券也提出，問界深耕50萬級高端智能賽道，品牌溢價能力在自主品牌中稀缺，待新車交付規模持續擴大，規模效應能夠分攤固定成本，利潤有望逐步修復。

站在國家產業角度看，中國新能源車走到這一步是躲不過的一關。

前幾年跑得太猛，靠補貼、靠資本、靠故事把攤子鋪到全球第一。潮水一退，誰在裸泳看得清清楚楚。

這場從＂拼規模＂到＂拼盈利＂的轉身，短期是陣痛，長期是篩人。能扛過去的品牌，將來才有資格跟豐田、大眾、特斯拉在海外市場硬碰硬。

這一關過不去，前面攢的家底都可能白搭。

看新能源車的股票，別再盯著發布會PPT和交付海報這些熱鬧指標，回頭認真讀讀現金流、單車凈利、合作方分成條款。市場愿意為增長故事短暫瘋狂，可日子拉長了，只認利潤和現金。

賽力斯28萬多股東這波2060億的教訓，夠貼電腦屏幕上看一年。這場新能源大考才開鑼，能不能活到下一輪，比誰跑得快重要得多。