四川
周五上午，SK集團會長崔泰源站在時代廣場的納斯達克大屏前敲響開市鐘。幾分鐘后，這家韓國存儲芯片制造商的美國存托憑證以170美元開盤，較149美元的發(fā)行價上漲約14%，盤中漲幅一度擴大至17%。
這場發(fā)行共募資約265億美元，超越阿里巴巴2014年創(chuàng)下的250億美元紀錄，成為外國公司在美國資本市場歷史上規(guī)模最大的IPO；在全部美股發(fā)行中，僅次于上月SpaceX的上市。此次發(fā)行共包含1.779億份ADR，每10份對應一股普通股，發(fā)行定價較首爾收盤價溢價3.1%。
投資者的熱情幾乎不加掩飾。據(jù)知情人士透露，認購訂單累計約1715億美元，超額認購逾六倍；Baillie Gifford、Coatue Management和Situational Awareness Partners三家基石投資者合計獲得約50億美元份額。股票周五以臨時代碼SKHYV交易，下周一轉(zhuǎn)為正式代碼SKHY。
“這是夢想成真，“崔泰源在接受采訪時說。他此行還計劃會見英偉達和特斯拉的高管。談及市場最關心的高帶寬內(nèi)存（HBM）需求，他說需求”極其龐大，呈指數(shù)級增長”，他看不到任何萎縮的跡象。
SK海力士有理由樂觀。該公司占據(jù)全球HBM市場約56.4%的份額，是英偉達AI加速器最核心的存儲供應商，客戶還包括蘋果；其HBM4技術被認為領先競爭對手至少半年。AI基礎設施投資熱潮令存儲供應全面吃緊，公司市值已在5月首次突破1萬億美元，首爾上市的股票過去一年累計上漲約630%。英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛此前稱，存儲芯片短缺將是一個持續(xù)多年的現(xiàn)象。
對美國投資者而言，這次上市填補了一個真實的空白。全球HBM供應鏈由SK海力士、三星電子和美光三家公司構(gòu)成，但在此之前，美國投資者想通過本土交易所直接買入這三巨頭中的前兩家?guī)缀鯚o路可走。Janus Henderson基金經(jīng)理理查德·克洛德表示，此次ADR上市首次為韓國以外的國際投資者提供了投資全球最大HBM生產(chǎn)商的直接通道。
華爾街的另一重期待藏在估值表里。按遠期市盈率計算，SK海力士約為5.8倍，低于美光的約7倍——盡管前者在HBM市場的份額和技術領先度均占上風。Futurum Equities首席市場策略師謝伊·博盧爾稱，SK海力士是”公開市場上對HBM瓶頸最純粹的押注”。多位分析師認為，納斯達克上市有望幫助該公司擺脫所謂”韓國折價”，縮小與美國同行的估值差距。首日的股價表現(xiàn)，被視為這一重估的開端。
不過，交易員們也在低聲討論另一種劇本。TheStreet Pro撰稿人詹姆斯·德波爾指出，關鍵問題在于SK海力士能否帶動芯片股在財報季前重回升勢，還是會像SpaceX那樣引發(fā)”利好出盡”式拋壓——SpaceX上市后的買盤追逐僅持續(xù)了大約三天，該股本周三剛創(chuàng)下上市以來的新低。值得注意的是，SK海力士首爾股價已較6月下旬的歷史高點回落約25%。
時機的選擇也耐人尋味。存儲行業(yè)素以周期劇烈著稱，而行業(yè)管理層向來深諳在景氣高點補充彈藥之道。就在本次IPO定價的同一天，美光宣布將其在美國的投資計劃提高至2500億美元以上；SK海力士則表示，265億美元募資將用于在韓國新建工廠并采購設備，包括極紫外光刻機。換言之，在”嚴重短缺”的敘事最響亮的這一周，全球存儲三巨頭中的兩家，合計鎖定了近3000億美元的擴產(chǎn)承諾。
歷史上，存儲行業(yè)的每一輪短缺都以新增產(chǎn)能的到來而告終。這一次，為產(chǎn)能買單的資金里，有相當一部分來自周五在納斯達克搶購SKHYV的投資者。
“HBM站在AI革命的心臟位置，“SK海力士首席執(zhí)行官郭魯正在敲鐘儀式上說。至于這顆心臟會跳動多久，265億美元的新股東們，很快會得到答案。
（信源：CNBC、Reuters、Bloomberg、Yahoo Finance）
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