從智駕到物理AI平臺，Momenta引爆資本奇點

文丨云潭

沸騰的AI賽道，再迎資本新兵。

7月8日，有“物理AI第一股”之稱的Momenta正式登陸港股，股價開盤漲超6%，總市值一度突破700億港元，顯示出資本市場對物理AI賽道的認可。

根據最新的配售結果，Momenta上市定價為295.6港元/股，若行使全額超額配股權（綠鞋），此次全球共發售約2293萬股，募集資金總額約68億港元。

其中公開發售部分獲得413.6倍超額認購；國際發售部分獲得超過1000億港元的機構訂單，總計認購超額（剔除基石后，綠鞋前）達到約44倍。

英偉達創始人黃仁勛曾將?物理AI（Physical AI）?定義為繼AIGC之后的下一波萬億級浪潮，并宣稱其已迎來?“ChatGPT時刻”?。

Momenta此時完成IPO，代表著這家智駕公司正在進行“物理AI”的蝶變，也預示著中國物理AI產業從“技術敘事”走向“產業落地”。

【全球長線加持，進入價值兌現期】

“一票難求，基石陣容堪比寧德時代。”一位投資界人士如此形容Momenta上市的火爆程度。

在此前的全球發售中，14家頂級機構組成豪華基石陣容，認購總額約30億港元，接近本次發行規模一半。

中金公司與德意志銀行聯席保薦，國際投資機構包括新加坡政府投資公司（GIC）、富達國際、貝萊德、橡樹資本、富蘭克林鄧普頓基金；中資機構包括高毅、博裕、華夏基金、廣發基金、太平洋保險等；產業投資人包括梅賽德斯-奔馳、比亞迪等汽車巨頭；產業鏈合作伙伴兆易創新亦有出資。

▲Momenta基石投資者陣容

這套基石投資者陣容，在近年來的港股IPO中都頗為罕見，“豪華”程度甚至優于寧德時代。GIC是全球知名主權基金，管理規模達萬億美元，更投資了炙手可熱的Anthropic以及臺積電等；富達國際為全球頂級資管機構，重視長期投資，管理規模已超1萬億美元；貝萊德為全球第一大資管機構，管理規模約13.9萬億美元；而富蘭克林鄧普頓基金更是首次現身港股基石投資者名單。

產業資本+主權長線+全球資管+本土頭部機構的“全明星”團隊，聯手為Momenta提供強有力的價值背書，為后市表現打下了良好的基礎。

其中，奔馳深度合作量產裝車業務，GIC、貝萊德、富達奠定全球長線價值底倉，芯片龍頭鎖定產業鏈合作，充分印證Momenta的龍頭地位和長期價值。

而且，和其他賽道企業不同，Momenta有望率先跑通“物理AI第一股”商業閉環。

招股書顯示，Momenta近三年（2023年至2025年）收入規模從7.43億元增長至24.13億元，三年翻三倍，年復合增長率超80%，凸顯新興科技企業成長爆發力，印證公司完成“從0到1”后，實現“從1到N”的加速特征。

反映盈利水平的毛利率持續抬升，從2023年的17.5%提升至2025年的71.6%，三年翻四倍。

截至2025年底，公司現金儲備超過百億元，加上此次募資，充足儲備為技術研發、業務擴張及全球化提供彈藥。

不過，Momenta仍未實現盈利，但得益于規模和毛利率的提升，真實反映經營質量的經調整虧損已收窄至3億元，距離盈虧平衡點已經不遠，預示著公司逐步進入商業收獲期。

此次赴港IPO，不僅將為Momenta技術與商業擴張注入強勁資金血液，更為物理AI產業的發展樹立全新標桿，成為全球物理AI從理論探索轉向商業落地的關鍵節點。

【數據飛輪，夯實護城河】

Momenta創始人曹旭東曾表示，“Momenta和華為是中國最強智駕玩家。”

需要強調的是，Momenta不造車，也不綁定單一芯片平臺，能同時適配英偉達、高通等多硬件體系，為豐田、通用、奔馳、寶馬、大眾、本田、比亞迪、福特等24家整車廠供貨，全球十大車企中有9家是其客戶。

可以說，Momenta是一家獨立的全球性物理AI公司，積累的是“一個行業的駕駛經驗”。這種跨品牌、跨車系、跨地域的數據驗證能力，是任何一家垂直自研廠商做不到的事。

目前，Momenta的乘用車量產系統已經搭載在100萬+臺量產車上，并積累了120+億公里的真實數據，其中提煉出1億段黃金數據，用來訓練模型，理解物理規律與因果邏輯，這是其他企業難以企及的優勢。

其能實現高速成長，就得益于這種獨特的數據飛輪效應，“量產車越多→數據越多→模型越好→車企合作越多”。

而且公司客戶黏性強，市場占有率高，量產車越多，數據越多，模型越好，進而吸引更多車企合作，成為筑牢Momenta長期壁壘的底座。

也就印證了，曹旭東所說的，物理AI的核心是數據Scaling加商業Scaling，而且二者呈正反饋。因此，這套由量產車數據到算法迭代的“飛輪效應”將運轉地更快更好。

這一優勢加持下，公司收入結構改善，技術開發收入穩步抬升，許可收入爆發，后者近三年從0.23億元增至9.68億元，三年激增42倍，占比躍升至40.1%。

許可收入類似SaaS，前期成本高，但后期新增客戶的邊際成本極低，具有“高邊際收益”屬性，其激增意味著Momenta商業結構從“項目制交付”向“平臺化授權”轉變，成為拉動公司毛利率上行的核心引擎，也將是支撐其估值的關鍵因素。

同時其客戶黏性持續增強，長期以來，Momenta能在和華為等頭部智駕企業正面較量中，依然取得強悍的市場地位，可謂華為表現越強，Momenta成色越亮。

值得注意的是，在技術路線維度，Momenta和多數同行策略并不相同。行業大多公司把世界模型當做仿真工具，用它生成數據去訓練或測試主模型，世界模型和主模型是兩套獨立系統；而Momenta把世界模型直接用于端到端的基模預訓練，世界模型本身就是主模型的一部分。

前一種做法像考前刷題，幫模型查漏補缺；后一種做法直接重塑模型理解世界的底層方式。這層架構差異，讓Momenta的能力上限比傳統路線高出一到兩個層級，也是其能在短周期內多輪迭代、始終處于領先地位的關鍵因素。

這些優勢加持下，公司市占率領先一籌。據CIC灼識咨詢統計，2025年3月至2026年2月，中國第三方城市NOA供應商市場中，Momenta銷量市占率高達65%，位居行業第一。

憑借在物理AI、世界模型和商業化上的先發優勢，Momenta的“飛輪效應”已全面顯現。

2022年首個10萬臺量產耗時24個月，而今最快不到40天即可完成10萬臺交付。目前，搭載Momenta系統的量產車輛規模已突破100萬臺，交付超過100款量產車型，累計定點車型數超過210款。

而奔馳更是早在2017年就投資了Momenta，后續又跟進多輪融資，奔馳不僅是公司重要客戶，也是戰略股東，形成“產業+資本”的雙重紐帶，雙方還確定將在阿布扎比推出基于奔馳S級的L4級豪華Robotaxi服務，未來劍指全球。

規模+技術+全球拓展，Momenta的護城河未來將更加深厚。

【“物理AI第一股”，卡位下一代AI范式】

三年前，ChatGPT引爆了數字世界的AGI革命；如今，物理AI的大門已經開啟，黃仁勛直言——物理AI將是AI的下一波浪潮。

從目前的AI應用落地探索來看，智駕是物理AI發展歷程中首個能看到的且大規模量產的產品，是物理AI從“實驗室”走向大規模商業落地的橋頭堡。

但單點技術不再構成壁壘，世界模型已成為新的競爭焦點。正如黃仁勛所強調的，物理AI需要著手創造一個能夠全面理解世界的模型。“這個模型不僅需要掌握語言的奧秘，更要深入理解物理世界的運作規律。”

2026年4月，Momenta R7世界模型量產首發，抓住了物理AI的先發紅利，因此，有分析認為R7可看做是物理AI的“GPT-1時刻”，Momenta也被稱為“物理AI第一股”。

R7分三層——預訓練負責“懂”，可壓縮物理規律與因果邏輯；仿真負責“練”，在閉環環境里推演長尾場景；強化學習則負責“精進”，從模仿人類駕駛走向自主博弈。

這種預判能力，是“懂得”物理規律之后才有的結果，也是Momenta區別于規則驅動型智駕方案的核心。從這個角度看，R7讓Momenta不止于駕駛，而是晉升為“物理規律的編碼器”。

基于公司此前積累的海量真實數據，世界模型快速實現自主進化，最終賦能真實駕駛。傳統汽車在交付的那一刻，產品性能已經鎖定，此后更是逐漸衰減，但如果購買配置有Momenta方案的產品，因為數據飛輪效應，未來還會有“越用越新”的全新體驗。

Momenta成立于2016年，是全球領先的物理AI公司，致力于通過突破性的AI科技創造更美好的生活。Momenta以世界模型為基座，基于“數據飛輪”技術洞察，量產業務（Mass Production）與規模化無人業務（Scalable Robo）“兩條腿”并行，讓物理AI走入現實生活。

這種“一個飛輪，兩條腿”的戰略，實現了持續迭代優化的正向循環。大多數Robotaxi公司依賴少量測試車輛數據，Momenta在量產乘用車業務上積累的海量真實數據，則可以為Robotaxi的算法迭代提供無盡燃料。

Momenta用統一的基座，同時支撐乘用車、Robotaxi、Robovan、Robotruck四大業務，并具備"Nvidia Inside"式的品牌溢價，同時，跨場景泛化的邊際效益可期。

隨著Momenta登陸資本市場，借助資本市場加持，智駕公司進化為物理AI平臺，Momenta的成長空間將被極大抬升。

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