海思科預計上半年凈利大漲超500%，重金研發伴隨高風險？

7月8日，被業界稱為“小恒瑞”的麻醉鎮痛藥龍頭企業海思科（002653.SZ）發布2026年半年度業績預告，其歸母凈利潤預計大漲超500%。

根據業績預告，海思科預計上半年歸母凈利潤7.9億元～8.7億元，比上年同期增長513.25%～575.35%，扣非凈利潤6.9億元～7.7億元，比上年同期增長377.10%～432.41%。

關于業績變動原因，海思科在業績預告中表示，首先是公司創新藥在國內的銷售持續保持快速增長；其次，是公司簽署多個產品對外授權的交易合同，根據協議約定在上半年收到了首付款等款項，實現了較大金額的產品授權收入。因此，在研發費用同比增長50%以上的情況下，公司歸母凈利潤及扣非凈利潤仍實現了較高的增長。

2026年上半年，海思科BD（業務拓展）出海動作頻繁，分別就其自主研發的創新藥產品與AirNexis、艾伯維、禮來、Nuvectis這4家美國藥企分別達成巨額對外授權交易，4筆交易的總金額累計達到60億美元。

7月9日，海思科股價報收69.03元/股，上漲4.70%。

圖源 ： 圖蟲創意

仿轉創 ，重金投入研發

上市初期，海思科業務曾以仿制藥為主，在腸外營養賽道形成優勢。但此后，腸外營養仿制藥賽道競爭日趨激烈，海思科開始走向仿轉創之路，組建團隊發展創新藥業務。

靠仿制藥起家并形成規模，此后發展改良新藥，再選擇長期布局創新藥，海思科選擇了與“醫藥界一哥”恒瑞醫藥相似的發展路徑。在仿轉創路徑逐漸清晰后，海思科也被業界稱為“小恒瑞”。

在仿轉創布局過程中，海思科進行差異化布局，優先選擇麻醉鎮痛、神經系統等賽道，而非腫瘤、自身免疫系統等熱門創新藥賽道。

目前，海思科已有四款創新藥在國內獲批上市，分別為環泊酚注射液（思舒寧?）、安瑞克芬注射液（思舒靜?）、苯磺酸克利加巴林膠囊（思美寧?）、考格列汀片（倍長平?）。海思科在2025年年報中介紹，這四款藥物成為2025年業績增長主力。

在4月29日的業績說明會中，海思科介紹，創新藥方面，公司目前已有4款產品在國內獲得批準上市，預計未來平均每年至少有1個新藥獲批上市。

在研藥物布局方面，據海思科2025年年報，目前處于在研的制劑項目53個，其中，創新藥29個、改良型新藥3個、仿制藥21個。目前，公司進入臨床階段的1類創新藥產品有20個，包含麻醉藥物、術后鎮痛藥物、神經痛藥物、呼吸系統藥物、自身免疫系統藥物、慢性代謝性藥物、腫瘤藥物。

對于銷售預期，海思科在上述業績說明會中也表示，公司已上市的4款新藥環泊酚注射液、安瑞克芬注射液、考格列汀片、苯磺酸克利加巴林膠囊及目前在三期臨床階段的HSK31858、HSK39297國內銷售峰值均有望達到或超過10億元。

近年來，海思科也在持續加大創新研發投入，2021-2025年，海思科的研發費用分別為4.34億元、4.48億元、5.17億元、6.24億元、8.04億元，呈逐年上升之勢。

時代周報記者查閱Wind數據，在492家發布2025年年報的A股醫藥生物上市企業中，海思科研發支出合計為10.85億元，排名第22；研發支出占營業收入的比例為24.72%，排名第57。

在2026年半年度業績預告中，海思科也介紹，其研發費用同比增長50%以上，研發投入力度繼續加大。

不過同時，對于轉型中的海思科而言，高研發投入或許伴隨著高風險。有醫藥行業資深業內人士在接受時代周報記者采訪時曾指出，對于轉型中的仿制藥企業而言，創新藥研發周期長，大量資金投入易產生現金流斷裂風險。此外，研發成功后，也可能會面臨國內市場的準入和推廣難題。

頭部藥企 CRO化？

對于創新藥企業而言，在應對商業化不確定性風險中，對外授權BD或是幫助企業盡早獲得商業回報的手段之一。2026年以來，海思科BD出海交易也屢現大動作。

今年上半年，海思科分別與美國Nuvectis、禮來、艾伯維、美國AirNexis達成BD交易，4筆交易的首付款分別為1.08億美元、3000萬美元、8700萬美元、4000萬美元，總金額分別為9.55億美元、7.15億美元、29.67億美元、14.21億美元。

2025年以來，中國創新藥行業迎來BD交易大爆發。據醫藥魔方數據，2025年中國創新藥157起對外授權（License-out）交易總額達1356.55億美元，首付款70億美元；2026年僅第一季度交易總額已接近600億美元，醫藥魔方預測全年有望沖擊1500億美元大關。

從交易金額來看，據丁香園Insight數據庫，截至2025年12月21日，單筆首付款超過1億美金的有15起，總金額超過10億美金的交易有37起。

此外，在產品國際化布局方面，6月1日，海思科公告稱，其全資子公司美國海思科于近日收到美國FDA的上市批準通知，公司自主研發的環泊酚注射液（英文商品名：CYPSEDO）在美國的新藥上市申請（NDA）獲得批準，用于成人全身麻醉誘導。

針對上述產品在美國上市，海思科方面向時代周報記者介紹，暫時不會自建商業化團隊出海，會采取與當地商業化洽談合作的方式，相關BD合作正在推進中。

海思科2026年上半年的高增長原因之一是BD交易付款，但通過BD交易獲取收入，或也存在缺乏持續性、讓出一部分長期收益等問題，使業績變化存在不確定性。

例如，百利天恒在2025年出現凈利潤大幅跳水并轉虧。百利天恒介紹，2024年，公司收到BMS就iza-bren合作協議的8億美元不可撤銷、不可抵扣的首付款，公司相應確認相關知識產權收入。2025年收入下降主要原因為上年同期收到BMS首付款所確認的知識產權收入大于報告期內確認的里程碑收入。

與此同時，海思科這樣的頭部創新藥企業通過BD獲取海外收入，業內也存在“賣虧了”、中國頭部藥企“CRO化”的質疑，認為本土藥企雖獲得短期現金流，卻長期停留在“中國做早期、海外拿利潤”的階段。

對于高研發投入是否會帶來高風險等問題，時代周報記者聯系海思科方面，截至發稿未得到有效回復。

對此，醫藥行業資深經理人杜臣在接受時代周報記者采訪時曾指出，當前“頭部藥企CRO化”屬于階段性現象。這類企業以BD交易為手段獲取資金，支撐源頭創新，其目標或是成為完全整合的制藥企業。

撰文丨林昀肖

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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