北京
今年1月，智譜和MiniMax在港交所相繼上市，被市場并稱為 “港股大模型雙雄”。其中智譜更獲得了“全球大模型第一股”的名號。
經過短短五個月，二者的命運卻悄然反轉。智譜市值一度突破萬億港元，而MiniMax從高點1330港元回撤約66%，市值僅剩1400億港元區間。截至今日，智譜的體量已是MiniMax的7倍左右。
直至6月，港股AI賽道依舊格外擁擠。就在這周，Momenta和瑞為技術通過港交所聆訊，分別掛牌“物理AI第一股”和“視覺具身智能第一股”；仙工智能和中科聞歌雙雙港股上市，分別拿下了“機器人大腦第一股”和“大模型決策第一股”的標簽。
據此，速途網盤點了一份今年以來、以“XX 第一股”作為名號的企業名單。
一、標簽大戰：誰在搶“XX 第一股”？
港股AI賽道的這波百花齊放，很大程度上得益于港交所2023年推出的《主板上市規則》18C章（特專科技上市通道）。
該章節為尚未盈利但具備高增長潛力的科技公司開辟了專門上市途徑：已商業化公司市值門檻降至40億港元，未商業化公司也僅需80億港元。門檻大幅降低，讓過去因虧損而被主板拒之門外的AI企業得以排隊入場。
然而，能上桌的企業多了，投資者的注意力卻沒有同比例增長。AI賽道的公司業務高度相似，都在做大模型、都在講智能體、都在說商業化落地。當十幾個類似的故事同時擺上貨架，如何被記住似乎比如何做好業務要更重要。
于是，“第一股”成了成本最低的識別方式——不是第一個做這個業務，而是第一個掛著這個標簽上市。為了這個名號，企業的賽道越切越細，定語越加越長。大模型之外，派生了物理AI、視覺具身智能、機器人大腦等等。
正印證了那句話——只要定語足夠長，幾乎每家公司都能自創一個“第一”。
二、誰是真的“物理AI 第一股”？
這其中有個有趣的爭議。“物理AI第一股”這個稱號，同時被兩家公司冠在了頭上。
6月22日，海清智元正式登陸港交所，媒體和研報將其稱為“物理AI第一股”。主營多光譜AI感知，通過融合可見光、紅外、紫外等多波段信息，讓機器在復雜環境下實現全天候感知。2025年營收6.69億元，凈利潤2935萬元，是物理AI賽道里少數能盈利的公司。
6月23日，Momenta通過港交所聆訊，同樣以“物理AI第一股”的身份亮相。它用R7世界模型打通了感知、仿真與決策閉環。2025年營收24.13億元，占據中國第三方城市NOA供應商65%的銷量份額，體量遠超海清智元。
兩套不同的商業故事，甚至連“是否盈利”這個基本狀態都截然不同，卻共享同一個“第一股”標簽。這說明“物理AI”的概念本身已經模糊到無法承載足夠的商業判斷，它更像是一個敘事容器，而不是一個精確的賽道定義。
但“第一股”都被共享時，稱號的稀缺性溢價也隨之打折。
三、定語再長，護城河才是答案
“XX第一股”正在從一種稀缺的敘事特權，變成一種標準化的上市標配。
速途網認為，標簽的確能創造暫時的辨識度，搶占心智、帶來先發溢價。但若以此換來的資本窗口和先發優勢，最終卻因產品力不足、商業化乏力，被后來者用硬實力超越，那么當初搶來的“第一股”名號不僅撐不起長期價值，反而會成為最刺眼的對照。
標簽無法替代真正的技術壁壘和商業化能力，當窗口關閉、潮水退去，再多的定語也藏不住裸泳的人。
（文/言飛）
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