招股書“隱藏彩蛋”，Momenta赴港上市有何深意？

招股書“隱藏彩蛋”

Momenta赴港上市有何深意

錨定物理AI規模化紅利。

撰文┃呂一鵬

編輯┃許 麗

設計┃良文文

出品┃汽車現場 AutoScene

港交所的一紙公告，令整個智能駕駛賽道沸騰。

物理AI正以驚人的速度重塑出行圖景，技術規模化落地將其推向歷史拐點，產業目光焦灼地等待著標桿玩家的誕生。

終于在2026年6月23日這一天，物理AI迎來了最具象的時代注腳，頭號選手叩響資本市場大門——Momenta正式在港交所刊發聆訊后資料集（PHIP），中金公司和德意志銀行是其聯席保薦人，為這趟資本征程加上雙保險。

此舉意味著Momenta已通過港交所聆訊，距離港股上市只差臨門一腳。待掛牌鐘聲響起后，Momenta將頭頂“物理AI第一股”的光環登陸港股，這是一個此前從未被定義過的身份標簽。

1

42倍躥升生意經

許可收入三年翻了42倍

財務結構的變化，驗證了Momenta的商業模式正在成熟；而股東結構的廣度，則進一步證明了資本市場對Momenta發展路徑的押注。兩者疊加，讓Momenta穩坐“物理AI第一股”。

2023-2025年，Momenta營業收入從7.43億元飆升至24.13億元，三年翻三倍，年均復合增長率超80%。截至2025年底，公司現金儲備超100億元，為Robo業務（如無人駕駛出租車Robotaxi、無人物流車Robovan和無人駕駛卡車Robotr等）和出海業務留足了空間。

值得注意的是營收結構，Momenta收入主要有技術開發收入和許可收入。其中，技術開發收入是指車企與Momenta一起開發智能輔助駕駛系統，按項目收費。2023-2025年，Momenta分別實現技術開發收入7.19億元、10.32億元、14.45億元。

技術開發收入是“辛苦錢”，每接一個車企項目，就要投入一批工程師、耗費大量研發資源，邊際成本難以攤薄。而許可收入遵循的是軟件產業的經典邏輯，是指車企用了Momenta技術方案后，按車收取“授權費”，類似于“裝一套系統、抽一次提成”的意思，而且不需要每次都重新投入很多成本。

Momenta的許可收入從2023年的0.23億元“火箭般”地躥升至2025年的9.68億元，三年翻了42倍。亮眼增速背后，源于高階智駕滲透率的不斷提升，Momenta的客戶數量和車型數量也同步快速擴張，搭載其智駕方案的量產車型在終端市場持續釋放強勁的銷量勢能，由此形成正向循環。

依托“高邊際收益”的核心特質，許可收入含金量更高，既是Momenta走向持續盈利的關鍵，也是Momenta規模化勢能的直接映射，更是Momenta從“項目制公司”走向“平臺型公司”的分水嶺，它標志著Momenta已經構建了一種可持續、可復利、可規模化的商業模式底座。

2

誰在押注Momenta?

全球TOP10車企中有9家是Momenta客戶

產業端與市場端的認可，同樣體現在股東陣容上，Momenta的股東名單堪稱一部中國乃至全球汽車產業與科技資本的“名人錄”，這份長長的名單幾乎串聯起了智能駕駛賽道上的所有關鍵角色。

例如，車企巨頭有上汽、通用、奔馳、豐田、比亞迪、現代、奇瑞等；產業鏈企業有博世集團、德賽西威、立訊精密等；Robo業務合作方有Uber、Grab、Stone Venture等，科技公司有騰訊、阿里云、螞蟻集團、京東等。

可見，Momenta要做的是賦能者的生意，其技術最終要跑在車企量產車上、要融入供應鏈體系中、要借力出行平臺積累運營數據。因此，這批股東不是簡單的財務投資人，而是一個個嵌入產業節點的戰略合伙人。

車企股東提供了量產入口和驗證場景，供應鏈股東提供了硬件協同與量產經驗，出行平臺股東提供了Robo業務的落地土壤，科技公司股東提供了云底座與AI基礎設施。本質上是一張覆蓋技術研發、量產驗證、終端銷售、數據回流的全鏈路戰略拼圖。

另外，Momenta的股東還包括淡馬錫、IDG、阿曼投資局、Granite Asia、順為、蔚來資本、華泰創新資本、云鋒基金、藍湖資本、真格基金、鼎暉投資、亦莊國投、凱輝基金、創新工場、高榕創投、高成資本、眾為資本、愉悅資本、鐘鼎資本、盈峰資本、招銀國際、混沌資本、春華資本、國新基金、大灣區基金、光速光合、錦秋基金等。

超豪華、多元化的股東陣營，不僅為Momenta赴港上市提供了戰略支持與資本支持，更在業務協同、用戶增長和全球化布局等方面，助力了Momenta的高速增長。

更重要的是，在Momenta即將叩開港股大門、推進Robo業務和出海戰略的節點上，這些股東的價值將被進一步放大。全球車企股東是其出海前哨，出行平臺股東是其Robotaxi規模化運營的試驗場，而豪華資本陣營則是其后續融資與市值管理的底氣所在。

3

65%的市場統治力

累計定點車型超210款

在中國城市NOA解決方案滲透率從2025年11%向2030年62%躍遷的增量紅利中，Momenta以65%的市占率，將強者恒強的“馬太效應”變成了現實注腳。但真正值得深究的，是這個數字背后的增長飛輪是如何轉起來的。

城市NOA增量市場爆發之際，市場份額加速向頭部企業聚集。數據顯示：2025年3月至2026年2月，在中國第三方城市NOA供應商市場中，Momenta銷量市占率高達65%，相當于每三輛搭載第三方城市NOA方案的量產車中，就有兩輛跑著Momenta的代碼。

65%的市占率，更意味著Momenta跨越了智駕行業最殘酷的規模化分水嶺。客戶名單同樣印證了這個事實，Momenta目前已與全球24家車企建立合作，幾乎覆蓋國內全部主流乘用車企，全球排名前10大車企中已有9家是其客戶。

這些車企巨頭不再只是Momenta的客戶，更是其“戰友”，深度參與生態共建。極強的客戶粘性，不僅為Momenta中長期業績增長提供有力支撐，更為其提供了穩健的現金流。基于此，Momenta也完成了從“證明自己可用”到“證明自己不可替代”的身份切換。

數據顯示，搭載Momenta系統的量產車已超過90萬輛，合作車型超100款，累計定點車型超210款，并實現最快不到40天交付10萬臺的高效部署。強勁市場表現，得益于Momenta率先跑通了數據和商業的規模化閉環，依托市場增量和商業模式雙重壁壘優勢，Momenta有望長期保持頭部領先地位。

2022年，Momenta首個10萬臺量產耗時24個月；如今，最快不到40天就能完成10萬臺交付。從24個月到40天，這種交付躍遷絕非漸進式改善，而是“飛輪效應”的質變。

所以，Momenta的真正壁壘不是單一的技術領先，而是由市占率、數據規模、交付效率和客戶粘性四重維度咬合而成的系統優勢，競爭對手要追趕的是一整個已經高速運轉了數年的增長系統。

4

研發占比近八成

Momenta R7世界模型實現量產首發

做能看懂、能預判真實世界變化的AI，而不只是聊天、寫文章的那種AI——這就是Momenta給自己的定位。相比ChatGPT這類AI，處理的是文字、圖片等“語言世界”；Momenta押注的是能看懂“物理世界”規律的AI。

今年4月，Momenta R7世界模型實現量產首發，標志著物理AI正式從技術理念走向規模化量產落地。R7世界模型是一個能夠理解物理規律、推演世界演變的基座模型，不再只是“看見”世界，而是真正“理解”世界。

這套世界模型之所以能練得這么好，靠的是“喂料”足夠多。依托超90萬臺量產車跑出的超120億公里真實里程，以及從中提煉的超1億段高質量數據，可以讓R7世界模型在關鍵場景里的能力持續變強。

R7世界模型的規模化落地，不僅打開了Momenta的估值天花板，還將推動物理AI的“GPT時刻”加速到來。

第一層，世界模型預訓練，讓模型先“懂物理”。通過海量真實駕駛數據的預訓練，將物理規律、常識與因果關系壓縮進模型，比如把車速、剎車距離、轉彎慣性等物理規律和常識“喂”給模型，讓它明白這個世界怎么運轉。

第二層，世界模型仿真，給模型配一個“練兵場”。在仿真世界里推演各種突發情況的發生，比如推演自身行為變化時世界將如何演變，重點覆蓋現實里少見、一旦出現卻很危險的“長尾場景”，并對長尾場景進行性能評估。

第三層，在世界模型中進行強化學習，給模型配一個“教練”。這好比讓模型擁在高度接近真實世界的仿真環境里做強化學習，讓系統從“模仿學習”走向“想象與探索”，自主習得在復雜博弈中做出最優決策的能力，而不是單純模仿人類司機。

高效的研發是Momenta R7世界模型得以實現突破的關鍵。2025全年，Momenta研發支出18.69億元，占年度收入的77.5%，近三年累計研發投入更是達46.6億元。

正是這種“不計成本”的打法，讓Momenta成為全球首個實現無圖城市NOA在全國范圍內覆蓋、全球首個實現端到端大模型量產和全球首個實現強化學習量產的第三方智駕公司。

5

Robo千億蛋糕誘惑

近2000億美元的Robo賽道想象空間

行業普遍共識是，物理AI的核心驅動力是數據規模與商業規模同步滾動、相互強化。數據越多，模型越聰明；模型越聰明，越能打動車企買單；車企買得越多，又反過來積累更多數據。

在物理AI領域，自動駕駛是目前極少數能同時跑通這兩件事的產業。而Momenta正在做的事情，就是把這一整套世界模型的技術，應用到更多場景中去：一邊繼續做乘用車輔助駕駛，另一邊讓無人駕駛出租車（Robotaxi）、無人駕駛物流車（Robovan）以及無人駕駛卡車（Robotruck）規模化落地，共用同一套大模型作為核心基座，既能攤薄成本，也能相互帶動。

這種全場景、平臺化布局的精妙之處在于：邊際成本遞減，協同效應遞增。乘用車積累的數據喂養模型，模型反哺Robo業務，Robo業務的場景復雜度又倒逼模型進化，再回饋乘用車。從而構建多元協同、可持續增長的商業生態，形成一個自我強化的增長飛輪。

據CIC灼識咨詢預測，到2030年，Robotaxi全球及中國市場規模將分別達到818億美元和381億美元，中國Robotaxi滲透率預計達到11.9%，高于全球的5.7%；Robovan全球及中國市場規模將分別達到850億美元和535億美元，市場滲透率將分別達到6.9%和14%；Robotruck全球及中國市場規模將分別達到330億美元和165億美元，市場滲透率將分別達到0.6%和1.2%。

更值得關注的是近2000億美元的Robo賽道想象空間與Momenta全球化布局之間的化學反應。當多數智駕公司還在為國內量產定點廝殺時，Momenta的量產方案已經落地大洋洲、亞洲、歐洲、拉美和北非10多個國家和地區。

同時，Robotaxi也已與Uber、Grab、Lumo、享道出行及梅賽德斯-奔馳等建立合作，覆蓋亞洲、歐洲和中東市場。這種全球化的先發優勢，意味著Momenta的數據飛輪從一開始就不是靠單一市場驅動的，而是多地域、多場景、多法規環境下的復合增長引擎。

乘用車量產在前方鋪路，Robo業務在后方建站，兩者在全球范圍內形成協同推進，這才是Momenta從“中國頭部”走向“全球玩家”的真正跳板。在物理AI時代，場景的廣度決定了算法的深度，而Momenta正在用一套全場景、跨地域、強協同的平臺化布局，為“物理AI第一股”敘事寫下最具含金量的背書。

船票在手，定義航向

Auto Scene

赴港上市既能為Momenta技術演進與業務擴展注入強勁勢能，也能為物理AI的資本化和規模化樹立全新標桿，由此證明此類技術可以實現批量裝車、規模化盈利、走向全球。

尤其是進一步加速Momenta的全球化進程，在物理AI出海征途中，Momenta代表的是一套完整的“中國方案”——從世界模型的技術原創，到量產規模的工程化能力，再到全球化的商業拓展。

當然，作為物理AI商業化落地的重要里程碑，Momenta港股上市并非終點，萬億市場爭奪戰才剛剛開始。但有一點十分清晰，那就是Momenta不僅拿到了通往未來科技的船票，而且還在定義這艘船的航向。

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