信仰的天快塌了！SpaceX上市10天三連跌，市值三天蒸發(fā)逾6000億美元

上市僅10天的SpaceX（Nasdaq: SPCX），正經(jīng)歷一場(chǎng)從"史上最貴新股"到"巨額債務(wù)隱憂"的劇烈逆轉(zhuǎn)。

6月22日（周一），SpaceX股價(jià)收跌16.4%至154.60美元，創(chuàng)上市以來最大單日跌幅，并錄得連續(xù)第三個(gè)交易日下跌。彭博社數(shù)據(jù)顯示，三個(gè)交易日累計(jì)下挫約23%，期間抹去超過6000億美元市值，公司總市值回落至略高于2萬億美元。直接導(dǎo)火索，是馬斯克這家航天與AI巨頭宣布啟動(dòng)其首次債券發(fā)行。

從美股第四大公司，到回吐近九成漲幅

SpaceX的這輪過山車，開局極其華麗。

6月12日，SpaceX以135美元的發(fā)行價(jià)登陸納斯達(dá)克，募資規(guī)模約750億美元，成為史上最大規(guī)模IPO，掛牌估值約1.77萬億美元；首日開盤即跳漲至150美元。此后股價(jià)一路狂飆，6月16日盤中觸及225.64美元的歷史高位，市值一度突破2.7萬億美元，先后超越亞馬遜和微軟，登上美股市值第四的位置。

然而高光僅維持了數(shù)日。自6月17日起，SPCX連續(xù)三個(gè)交易日下跌——周三跌約5%，周四跌3.6%（周五因六月節(jié)美股休市），周一再度重挫16.4%，收于154.60美元，為上市首日以來最低。較225.64美元的峰值，股價(jià)已回撤約27%；相對(duì)135美元的發(fā)行價(jià)，漲幅僅剩約14%，此前的IPO狂歡幾乎被悉數(shù)抹平。

CNBC援引主持人吉姆·克萊默（Jim Cramer）的評(píng)論稱，SpaceX"沒能守住它的meme股地位"。

導(dǎo)火索：剛完成IPO，又要借200億美元

引爆周一拋售的，是SpaceX的一紙債券發(fā)行公告。

公司當(dāng)日通過SEC文件確認(rèn)，將啟動(dòng)首次高級(jí)無抵押票據(jù)（senior unsecured notes）發(fā)行，并同步披露賬上約1008億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備。SpaceX表示，募資將用于全額償還過橋貸款、支付相關(guān)費(fèi)用，剩余部分作為一般公司用途，但未披露具體規(guī)模。CNBC援引知情人士稱，此次擬募資約200億美元，最快于周二啟動(dòng)。

據(jù)路透社，承銷團(tuán)由美國(guó)銀行、花旗、摩根大通、高盛和摩根士丹利組成。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)上周已給予SpaceX BBB級(jí)投資級(jí)評(píng)級(jí)，為其壓低借貸成本鋪路。

值得注意的是，這筆待償還的過橋貸款，正源于今年2月SpaceX收購馬斯克旗下AI公司xAI的交易，貸款將于2027年9月到期——這一"硬期限"意味著，無論新股股價(jià)處于何種水平，公司都必須推進(jìn)再融資。換言之，如今的SPCX已不再是一家純粹的航天公司，而是"航天（星艦、星鏈）+ AI（Grok/xAI）+ X社交平臺(tái)"的混合體，這也成為市場(chǎng)對(duì)其估值爭(zhēng)議的核心。

深層隱憂：債務(wù)、估值與解禁三重壓力

債券發(fā)行本身只是催化劑，真正令投資者不安的，是三重更深層的壓力。

其一，債務(wù)雪球。投行奧本海默（Oppenheimer）在6月18日的報(bào)告中預(yù)測(cè)，SpaceX的凈債務(wù)可能從當(dāng)前約130億美元，膨脹至2031年的逾4000億美元，以支撐其在AI基礎(chǔ)設(shè)施和在軌數(shù)據(jù)中心上的激進(jìn)投入。這一軌跡被股票投資者視為重大利空懸頂。

其二，估值高懸。即便經(jīng)歷回調(diào)，SPCX的市銷率仍高達(dá)90倍以上，而標(biāo)普500指數(shù)整體約為3.7倍。公司上一財(cái)年?duì)I收約187億美元，卻錄得可觀的GAAP虧損。此外，MSCI給予其最低檔的CCC級(jí)ESG評(píng)級(jí)，理由涉及公司治理與可持續(xù)性問題，馬斯克在X上對(duì)此不以為然，但負(fù)面標(biāo)題仍加重了賣壓。

其三，解禁懸崖。供給端的壓力正逐步顯現(xiàn)：首批內(nèi)部人減持窗口預(yù)計(jì)在7月底至8月財(cái)報(bào)期前后開啟，180天的標(biāo)準(zhǔn)鎖定期將于2026年12月前后到期，而馬斯克本人的持股鎖定至2027年6月。對(duì)于一只建立在"稀缺性"之上的新股而言，可流通籌碼的逐步釋放，是持續(xù)的下行壓力。

大盤背景： 個(gè)股利空主導(dǎo)，芯片股逆勢(shì)走強(qiáng)

周一美股整體呈現(xiàn)分化。SpaceX的重挫拖累科技板塊，納斯達(dá)克綜合指數(shù)收跌1.32%至26,166.60點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)微跌0.37%至7,472.79點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)則在卡特彼勒等成分股帶動(dòng)下逆勢(shì)收漲0.29%至51,712.71點(diǎn)。芯片股逆勢(shì)走強(qiáng)，為納指提供部分支撐。

分析人士指出，當(dāng)日大盤基本平穩(wěn)，SpaceX的下跌主要由公司自身因素驅(qū)動(dòng)，而非宏觀利空。同日，火箭實(shí)驗(yàn)室（Rocket Lab）正式納入納斯達(dá)克100指數(shù)，這一更具基本面支撐的同業(yè)，也在一定程度上分流了市場(chǎng)對(duì)SPCX的關(guān)注。

觀察｜SpaceX用10天時(shí)間，完成了一場(chǎng)從"敘事驅(qū)動(dòng)"到"基本面拷問"的快速切換。IPO募集的750億美元尚未捂熱，緊接著的200億美元發(fā)債，讓市場(chǎng)驟然意識(shí)到：支撐這家公司AI與航天野心的，是一條遠(yuǎn)超IPO所能覆蓋的、持續(xù)且大規(guī)模的融資鏈條。當(dāng)"meme光環(huán)"褪去，投資者要回答的問題只剩一個(gè)——他們買入的，究竟是下一個(gè)萬億敘事，還是一份90倍市銷率的賬單。

（本文數(shù)據(jù)來源：彭博社、CNBC、路透社、SpaceX投資者關(guān)系公告及SEC文件。截稿時(shí)股價(jià)為6月22日美股收盤價(jià)。）