中國連鎖百強逆周期增長深度研報

8427億背后的分化線：零售百強前十強逆周期增長深度研報。

作者：柴元錦

@零售商業財經 原創出品

6月15日，中國連鎖經營協會發布“2026年中國連鎖Top100”（榜單紀年采用發布年份，統計采樣期為2025年經營數據）。2025年，連鎖Top100企業銷售規模為2.07萬億元，門店總數28.9萬個。在同樣本條件下，89家企業銷售規模同比增長5.8%，門店數增長6.3%，顯示行業整體仍在擴張。

圖源：2026年中國連鎖Top100

但內部正在經歷劇烈洗牌。前10名企業銷售總額8427.9億元，占百強總銷售額的40.7%；門店數94788個，占合計值的32.8%。沃爾瑪中國以23.3%的增速繼續蟬聯首位，盒馬從第五躍居第二，鳴鳴很忙和萬辰集團兩家量販零食企業首次進入前五。與此同時，一批

曾經穩居前列的家居建材和傳統超市企業排名持續下滑，永輝超市從2022年的第四位降至第九位，銷售額大幅下降。頭部企業之間的分化，比以往任何時候都更加劇烈。

01前十強格局之變

榜單前十名的座次變動，折射出中國零售行業正在經歷的結構性重構。回顧近五年變化軌跡，2021年前十名中家居建材和家電零售企業占據四席，蘇寧易購、國美零售、紅星美凱龍、居然之家均在列。到2025年，前十名中僅剩蘇寧易購一家，且已跌至第六位。居然之家跌出前十，國美零售和紅星美凱龍已不在榜單前列。這一變化與房地產周期下行、家居消費收縮直接相關。

取而代之的是兩條新路徑，一條是會員制倉儲和生鮮電商的持續領跑。沃爾瑪中國2025年銷售額1958.6億元，連續三年蟬聯榜首，共運營約342家門店，其中大賣場業態持續收縮，增長幾乎全部由山姆會員店（約54家）驅動。

圖源：沃爾瑪中國官網

山姆的核心競爭力在于精準匹配中高產需求的全鏈路設計，以精選SKU和高性價比構建商品力。2025財年第四季度，沃爾瑪中國電商凈銷售同比增長34%，線上銷售占比突破50%。盒馬以1070億元首次進入前三，從2016年首店到2025年進入前三甲，用了十年時間。其增長建立在盒馬鮮生與盒馬NB兩大業態的協同之上，分別在中高端市場和下沉市場形成差異化布局，2025財年首次實現全年盈利。

圖源：網絡

另一條是量販零食與折扣零售的爆發式崛起。鳴鳴很忙2023年底由零食很忙與趙一鳴零食合并而成，2024年進入前十，2025年以935.68億元躍居第三，門店21948家。萬辰集團以好想來品牌為核心，2025年位列第四，量販零食業務收入508.57億元。萬辰集團2025年總銷售額約733億元（含食用菌等其他業務），據此位列第四。兩家企業的共同邏輯是以極致供應鏈效率支撐低價策略，通過大規模加盟實現快速擴張，用規模效應攤薄成本。奧樂齊2024年在華銷售額估算約20億元（據行業測算口徑），相比2023年約翻倍；2025年首次走出上海進入蘇州、無錫。比優特2025年銷售額突破100億元，過去三年連續接手家樂福退出東北的12家門店和永輝吉黑區域的11家門店。

02逆周期增長的底層邏輯

沃爾瑪、盒馬、鳴鳴很忙、奧樂齊、比優特，這些在行業整體承壓時實現逆勢增長的企業，路徑各不相同，但底層邏輯存在共通之處。

第一，供應鏈效率是核心分水嶺。沃爾瑪的增長得益于山姆會員店的精選SKU與全球采購能力，以極低的商品成本支撐會員制模式運轉。鳴鳴很忙和萬辰集團的增長建立在量販零食的規模采購與高效周轉之上，用供應鏈密度抵消低價帶來的毛利損失。比優特的“日日配”機制依賴智能化供應鏈系統支撐快速擴張。供應鏈效率正在成為決定企業能否在存量市場中勝出的核心變量。

第二，自有品牌是差異化競爭的關鍵抓手。山姆會員店的自有品牌Member's Mark是其核心商品力來源，覆蓋食品、日用品等多個品類，貢獻了相當比例的銷售額。盒馬的自有品牌體系覆蓋了從生鮮到加工食品的多個品類，是差異化競爭和提升毛利空間的核心手段。區域超市如家家悅通過SPAR體系實現自有品牌定制，在生鮮直采基礎上進一步擴大差異化優勢。

圖源：山姆官網

第三，門店運營正從數量擴張轉向質量提升。2025年超市企業整體門店數小幅下降，但六成企業單店經營能力提升。綜合零售企業同樣六成實現單店經營改善。比優特在2025財年新開32家門店，驗證了標準化運營能力在快速擴張中的關鍵作用。這一轉變標志著行業進入存量時代的效率競爭新階段。

第四，在人力成本持續上升的背景下，組織能力成為支撐擴張的基礎。比優特的快速接盤與整合能力、盒馬的業態創新與快速拓店，背后都是組織能力的支撐。據中國連鎖經營協會數據，2021年至2025年，Top100連鎖企業人工成本占銷售額比重從4.7%提升至4.9%，人效提升成為企業必須面對的課題。

03腰部企業的生存底盤

將視線從頭部下移至20至50名的腰部企業，可以觀察到另一個維度的生存邏輯。這一區間的業態構成更為多元，涵蓋區域超市、便利店、專業店和藥房連鎖。

據CCFA《2026年中國連鎖Top100》榜單，第15至21名依次為：長春歐亞集團（約391億元）、武商集團（約382億元）、天虹數科（約366億元）、銀座集團（約348億元）、家家悅（約319億元）、永旺（中國）（約309億元）、大參林醫藥（約298億元）。①

① 據CCFA《2026年中國連鎖Top100》榜單；銷售額均為協會統計的含稅商品銷售總額口徑，不含批發市場交易額，因四舍五入可能與協會最終刊發附件存在微小差異，以協會正式刊發為準。

區域龍頭的核心競爭力建立在區域市場的深度滲透之上。本地化供應鏈降低了履約成本，長期積累的客群關系形成了天然的轉換壁壘，對區域消費習慣的精準把握使得商品結構更貼合當地需求。家家悅依托SPAR全球采購網絡與本土化供應鏈體系，實現生鮮直采和自有品牌定制。武商集團在湖北市場深耕數十年，門店網絡覆蓋全省主要城市，區域密度帶來的物流效率和品牌認知度是外部競爭者難以短期復制的。這些企業沒有頭部企業的規模效應，但各自的護城河同樣清晰。

圖源：網絡

許昌胖東來商貿集團有限公司是腰部企業中一個值得關注的獨特樣本。胖東來2025年銷售額達235.31億元（據企業官方公布的年度經營數據），據CCFA同期榜單位列第28名。2022年胖東來銷售額約70億元，2023年躍升至107億元，2025年較2024年的169.64億元增長38.71%。胖東來以約15家門店實現235億元銷售額，單店效率在行業中極為突出。與規模化擴張的主流路徑不同，胖東來憑借極致服務和單店深耕在區域市場建立了不可替代的競爭位置。

專業店與藥房連鎖提供了另一條差異化路徑。大參林醫藥代表藥房連鎖的規模化路徑，受益于人口老齡化和健康消費升級，具備較強的抗周期屬性。美宜佳以40147家門店的規模優勢穩居便利店龍頭。專業店如孩子王（母嬰）、酷動數碼（3C），在細分賽道中通過品類聚焦構建競爭壁壘，2025年均實現雙位數增長。這些企業的共性是避開大而全的正面戰場，在特定品類或特定區域建立不可替代的競爭位置。在存量競爭時代，單店效率、供應鏈能力和商品差異化正在成為決定腰部企業能否留在牌桌上的三個核心變量。

04結語

2025年連鎖百強銷售規模2.07萬億元、門店28.9萬個。這個數字背后是一場關于效率、模式和組織能力的全面競賽。沃爾瑪證明了供應鏈深度可以穿越周期，盒馬證明了業態迭代可以重塑增長曲線，鳴鳴很忙和萬辰證明了規模效應能夠重構成本結構，比優特和奧樂齊證明了區域深耕和硬折扣同樣能守住陣地。頭部企業的共性并非規模本身，而是在行業整體承壓時選擇了差異化的增長路徑，并將戰略選擇轉化為可執行的運營動作。家居建材和傳統家電零售企業的大規模退出、量販零食和折扣零售的爆發式崛起、會員制倉儲和生鮮電商的持續領跑，共同構成了這一輪行業洗牌的主線。在存量競爭環境下，企業的戰略選擇和執行效率決定了其市場地位。

數據說明： 本文數據除特別標注外，均引自中國連鎖經營協會2026年6月15日發布的《2026年中國連鎖Top100》榜單及相關說明。鳴鳴很忙、萬辰集團等上市公司財務數據取自其公開發布的年度報告。胖東來銷售額數據引自其官方公布的2025年經營數據。奧樂齊銷售額為行業測算值。文中“銷售額”如無特別說明，均指中國連鎖經營協會統計的含稅商品銷售總額（含加盟店流水），與企業財務報表中的“營業收入”口徑不同。本報告數據僅供參考，具體以中國連鎖經營協會官方發布及企業公告為準。