這種分紅ETF，大開眼界了....

最近有個老讀者問我，朋友給他推薦了一個ETF，每月現(xiàn)金派息，年化派息息甚至能到19%，問我靠不靠譜。

剛聽下來我感覺莫不是上當(dāng)了吧，畢竟即便是高股息ETF，也不可能分紅率這么高，

但后來一看名稱我明白了，原來是備兌期權(quán)基金，于是瞬間我就秒懂...

關(guān)注過段永平的應(yīng)該知道，他算是期權(quán)這塊的老手，比如之前抄底英偉達(dá)，采用的就是賣出期權(quán)的模式。

而備兌期權(quán)基金采用的就是相似邏輯。

我打個比方：

假設(shè)你在核心地段有一套價值1000萬的房子，你把房子租出去，每年收租金。

同時，你和一個買家簽了一份對賭協(xié)議：“下個月，你有權(quán)利以1100萬的價格把這套房子買走，為了獲得這個權(quán)利，你現(xiàn)在必須給我 10 萬塊錢的權(quán)利金。

你猜結(jié)果會怎樣？

第一種是房價沒漲沒跌，或者跌了： 買家肯定不會當(dāng)冤大頭花1100萬來買，于是，房子還是你的，我們不僅賺了租金，還白賺了那 10萬塊錢的權(quán)利金。

第二種是房價暴漲到1300萬： 買家立刻行使權(quán)利，用1100萬把你的房子強(qiáng)制買走，雖然賺了100萬的差價和10萬的權(quán)利金，但錯失了后續(xù)200萬的暴漲利潤。

朋友問的這個南方國指備兌（2802.HK），全稱“南方東英國指備兌認(rèn)購期權(quán)ETF”

基金的底層運作邏輯，其實就是把房產(chǎn)這個標(biāo)的，換成了“恒生國企指數(shù)”。

在基金日常運作中，它主要重復(fù)以下三個步驟：

1、全倉買入“國企指數(shù)”成分股（建底倉）：基金經(jīng)理會拿投資者的錢，一比一去買入“恒生企業(yè)指數(shù)”里的成分股（比如建行、工行、騰訊、阿里等等），讓基金本身的凈值跟著港股大盤走，這些股票每年會產(chǎn)生實打?qū)嵉墓上⑹找妗?/p>

2、不斷賣出認(rèn)購期權(quán)（薅羊毛）：基金經(jīng)理會在期權(quán)市場上，賣出針對“國企指數(shù)”的短期看漲期權(quán)，金融市場里總有很多人喜歡賭大盤暴漲，基金經(jīng)理負(fù)責(zé)把“暴漲時賺錢的權(quán)利”賣給這幫賭徒，并向他們收取一筆期權(quán)金。

3、按月派息（發(fā)工資）：到了月底，基金經(jīng)理把手里收到的“股票股息” + “期權(quán)金”打包在一起，作為分紅派發(fā)給持有2802的投資者，每年累計的期權(quán)費收入能達(dá)到10%+，加上股息分紅有接近3-5%，

這就是它能做到月度派息很高的邏輯。

在香港市場，尤其是一些老錢，也確實喜歡這類，南方國指備從25年12月上市到現(xiàn)在，規(guī)模已突破60億。

當(dāng)然，這套邏輯聽起來很完美，但任何基金都有它的缺點，它在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)截然不同：

1、震蕩市（不漲不跌）

這是它的“最強(qiáng)主場”，大盤橫盤時，普通的指數(shù)基金不賺錢，但備兌基金通過持續(xù)不斷地靠賣期權(quán)收“期權(quán)金”，這個時候，它的收益會穩(wěn)穩(wěn)跑贏普通的國指ETF。

再比如24年5月20日到25年1月13日，國指備兌策略上漲了7.1%，同期指數(shù)下跌1.3%。

2、陰跌/熊市（大盤下跌）

陰跌時，基金的防御性會隨著時間拉長逐步顯現(xiàn)，

但注意，如果港股暴跌，它手里的底倉也會虧錢，它不保本！

不過因為它每個月都能收到一筆額外的期權(quán)金，這筆錢可以像海綿一樣吸收掉一部分虧損。

所以只要拉長時間，它就會顯得更加抗跌，甚至逆勢走。

舉個例子，比如24年10月4號到11月26號期間，國指備兌策略為+2.5%，而恒生國企指數(shù)為-11.1%，

再比如25年10月3號至今，恒生國企指數(shù)下跌14%，同期國指備兌策略下跌7.9%。

3、單邊牛市（大盤暴漲）

備兌基金最怕暴漲，如果港股突然大爆發(fā)，一個月漲20%，由于基金經(jīng)理已經(jīng)把高位買入的權(quán)利賣給了別人，基金手里的股票會被以約定的低價“強(qiáng)制結(jié)算”。

比如25年1月13日到25年3月19日，恒生國企指數(shù)上漲32%，而備兌策略僅上漲12.2%。

總結(jié)一下，國指備兌的ETF，人話說就是把投資指數(shù)的風(fēng)險波動曲線給強(qiáng)行拉平，總體上策略的夏普率會增加，

基金更加抗跌，波動率也要更小，但遇到單邊牛市的情況下，收益是跑不過指數(shù)本身的。

其實除了像2802這種備兌基金是對標(biāo)恒生國企之外，美股市場采用這類策略的還有標(biāo)普500、納指100等備兌期權(quán)的策略ETF，就不一一列舉了。

但是相對來說，港股的備兌可能會比美股更有意義，

因為美股市場高度成熟化，本身牛長熊短，一旦遇到這種長期的慢牛，期權(quán)備兌策略會持續(xù)跑輸指數(shù)，賺了備兌金，但失去了暴漲的利潤，揀了芝麻丟了西瓜。

但恒生國企歷史上更多時間都是寬幅箱體震蕩為主，它很少出現(xiàn)納指那樣連續(xù)多年、不回頭的慢牛。

在震蕩市中，備兌策略的優(yōu)勢被最大化，不漲或者跌的時候，拿權(quán)利金生息或者彌補(bǔ)底倉的虧損。

當(dāng)然，最后期權(quán)備兌基金是否適合，最終還是需要看人，

長期視覺來看，喜歡穩(wěn)定派息的穩(wěn)健風(fēng)格，它結(jié)合了股息和期權(quán)金，提供了一個新的被動收入來源。

短期來說，則需要具體判斷后市的情況。

如果你認(rèn)為未來港股會是“緩慢震蕩、上行乏力、偶爾回撤”的走勢，那么備兌策略的表現(xiàn)可能會比指數(shù)本身更好。

如果是極度看好后市，那么選擇指數(shù)大概率收益會更高。

建議少做預(yù)判，匹配需求，這樣才不容易掉坑里~

最后，還是說下，由于它還沒被納入港股通，因此沒有港股賬戶是不能進(jìn)行配置的....

同樣穩(wěn)健有股息，納入港股通的ETF，可以看看東西精選（3441.HK）。

它是65%香港本地的高股息股，和35%的美股大盤股。

其中本地港股主要是長和、中銀香港、新鴻基地產(chǎn)、長實集團(tuán)、香港中華煤氣等高股息的基建型收租公司為主。

其次35%的美股部分則配置了亞馬遜、蘋果、博通、微軟等，美股倉位的配置，主要是為了對沖港股高股息股缺乏成長性的缺點，提供向上的進(jìn)攻彈性。

但這只基金就沒有附加期權(quán)備兌策略了，優(yōu)點是相比QDII動輒溢價起飛，是含美股里邊為數(shù)不多不容易炒溢價的品種，屬于純純的多頭β和α。