京東方A分拆能源科技上市進入申報倒計時:欲將超八成資金用于補流

導讀：在幾個月后即將發布的2025年年報中，能源科技的營業收入是否還能保持同比30%以上的增幅，這就將成為目前上市輔導已進入驗收期的能源科技，在接下來的時間里是否能順利推進北交所上市申報的關鍵所在。

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作者：何卓蔚@北京

編輯：翟 睿@北京

在2025年6月初與中信建投正式簽訂協議而進入上市輔導階段后，素有A股“面板之王”稱號的京東方A正以肉眼可見的速度推進著其分拆子公司——京東方能源科技股份有限公司（下稱“能源科技”）上市的計劃。

據叩叩財經獲悉，僅用了六個多月時間，能源科技的相關上市輔導工作目前已進入收尾階段。

“在幾日前，中信建投已向北京證監局提交了能源科技北交所上市輔導工作的完成報告，目前北京證監局正在對相關輔導工作進行驗收，如果不出意外，在本月底之前應該能夠獲得上市輔導驗收工作完成函?！?025年12月17日，一位接近于能源科技的知情人士向叩叩財經證實。

企業申報A股上市的必要前提，便是在完成上市輔導相關工作后并獲得企業所在區域的證監會派出機構下發的上市輔導驗收工作完成函，在完成函的有效期內，擬上市公司才可按規定進行上市申報。

如果能源科技一旦順利獲得上市輔導驗收工作完成函，這就意味著其基本完成了正式遞交上市申請前的所有準備，距離正式申報上市闖關僅一步之遙。

這是一樁京東方A謀劃已久的“分拆上市”計劃。

作為能源科技的控股股東，目前京東方A直接持有其8.5億股份，占總股本的68.40%。

雖然在過去近一年時間里，監管層明確要求“從嚴監管分拆上市”，但隨著相關政策的緩沖以及更多可能性渠道的探索，近期，多家A股上市的行業龍頭企業開始籌謀相關資本運作的可能性。

也正因如此，京東方A將其此次分拆計劃落子在了政策更為寬松、審核包容度更大的北交所。

于是在2024年底，同樣在中信建投的“保薦”下，能源科技就率先向全國股轉中心（下稱“新三板”）遞交了掛牌申請書——申報北交所上市的先決條件之一便是需為新三板創新層掛牌企業，能源科技掛牌新三板的成功，為日后北交所上市申報奠定了基礎。

彼時，在能源科技登陸新三板之時，在京東方官方網站上便將其稱為是京東方自物聯網轉型以來首個獨立孵化并成功掛牌的子公司。業內也將剛剛成為公眾公司的能源科技解讀為是在京東方“屏之物聯”戰略指導下，向零碳綜合能源服務領域業務拓展取得的實質性突破，標志著京東方從全球顯示龍頭向科技生態構建者跨越升級。

京東方的“屏之物聯”戰略即是這家全球半導體顯示產品龍頭企業基于在產業的多年深耕提出的，其認為“屏”作為人類信息交互的重要端口及物聯時代數實融合的第一觸點，人工智能的發展將顯著帶動屏的需求。京東方欲通過集成更多功能，衍生更多形態等方式，讓屏植入更多細分市場和應用場景，實現數字化時代“屏即終端”的用戶感知革命，構建“屏即平臺、屏即系統”的產業生態，重塑價值增長模式。

近年來，京東方業績增長顯著，其自身也將此歸功于在“屏之物聯”戰略指引下，持續推動“1+4+N+生態鏈”業務布局與發展所帶來的成效。

所謂京東方“1+4+N+生態鏈”發展架構，其中“1”是指半導體顯示，為公司的核心能力資源；“4”是基于核心能力和價值鏈延伸所選定的高潛航道與發力方向，包括物聯網創新、傳感、MLED及智慧醫工；“N”是京東方物聯網細分應用場景。

京東方董事長陳炎順在2024年9月4日舉辦的京東方全球創新伙伴大會上，正式提出了企業創新發展的戰略升維"第N曲線"理論，旨在以“屏之物聯”發展戰略為指引，打造企業新的業務增長極。

能源科技便是在此背景下，被京東方A推進至A股資本化的進程的——此前能源科技掛牌新三板，也被認為不僅是京東方深化資本市場布局和開拓新增長點的關鍵舉措，更是“第N曲線”創新理論的又一成功實踐。

作為一家公司長期專注于綜合節能業務的企業，能源科技圍繞“零碳+物聯”戰略，聚焦零碳綜合能源服務，以自主研發的智慧能源管理系統（BSEOS，簡稱“BES”）作為賦能平臺，圍繞“源-網-荷-儲-碳”各環節， 在工業、商業、園區、公共設施等典型用能場景下，通過“源頭脫碳-過程減碳-末端負碳-智慧管碳”的零碳實施路徑，為客戶提供綜合能源服務、綜合能源利用、零碳服務等一站式零碳綜合能源解決方案，助力社會綠色發展和生態文明建設。

“能源科技的確是目前京東方子公司中最適合用來分拆上市試水的?！痹诰〇|方宣布能源科技成功掛牌新三板時，來自于北京一家大型券商的資深保薦代表人就告訴叩叩財經，首先，能源科技的主業與京東方主營的面板生產業務關聯相對較小，這就使得其更具有獨立性；其次，能源科技的資產占比和盈利收入在京東方內部占比也比較小，其分拆后對京東方A的影響不大，也更容易通過監管層的審核。

能源科技即將沖刺的北交所上市，也可謂是京東方A近二十余年來第二次嘗試分拆上市的部署。

京東方A前一次欲將子公司分拆上市的計劃，還要追溯至2003年。當年，京東方耗資3.8億美元和10.5億港元完成對韓國現代顯示技術株式會社TFT-LCD業務(即：BOE-HYDIS)和冠捷科技26.36%股權的收購。根據京東方的原本預期，其計劃通過分拆BOE-HYDIS在香港上市，并通過出讓25%股權以獲取約3億美金的資金。

但這一分拆韓國子公司于H股上市的做法，在2004年被突然叫停。

2004年8月24日，證監會發布了《關于規范境內上市公司所屬企業到境外上市有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)，其中明確規定上市公司分拆企業到境外上市時，應當滿足不得分拆近三年內募集資金投向的資產到境外上市、分拆資產所貢獻給上市公司的凈利潤不得超過上市公司合并報表凈利潤的50%、分拆資產所貢獻的凈資產值不得超過上市公司凈資產的30%；分拆資產與上市公司不存在同業競爭、經理人員不得交叉等等條件。

京東方A分拆韓國子公司HYDIS于港股上市的做法則剛好與《通知》的要求相悖。于是在2005年，京東方A不得不將原定的韓國子公司在境外上市的計劃變更為由京東方本身直接在香港發行H股上市。

二十年后，京東方A“分拆”子公司上市又來到了正式申報闖關的倒計時刻。

能源科技接下來的北交所上市之旅能否一帆風順？

“目前看，能源科技的基本面還算不錯，且在剛剛過去的2024年，其扣非凈利潤已經破億，不過，這并不能成為其此次北交所上市審核的‘護身符’，因為一些特殊的原因，如果在今后幾年時間內，其營業收入未能保持較高的增長，即便成功申報北交所上市，能源科技也恐怕將隨時面臨審核叫停的風險?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人坦言。

1）2025年第四季度營收將成成敗關鍵

與大多數欲申報北交所上市的企業相較，作為京東方的科技生態構建環節中的重要一員，在過去三年中，能源科技的經營態勢還是較為出色。

數據顯示，在2022年至2024間，能源科技營業收入分別錄得6.41億、7.54億和10.12億，對應的扣非凈利潤則分別達到1.005億、1.13億和1.08億。

雖然利潤規模絕對值較大，但在某些財務指標上，能源科技的表現卻不盡如人意。

這也導致了能源科技此次北交所上市申報具有一定的“特殊性”。

早在能源科技剛剛進入此次上市輔導期時，上述接近于能源科技的知情人士就向叩叩財經透露，能源科技將不會沿用絕大多數企業申報北交所上市所沿用的申報標準進行上市申報。

在《北京證券交易所股票上市規則》（下稱《上市規則》）中，曾就企業申請公開發行并上市列出了四套申報標準，其中第一套標準絕大多數企業所選擇，即要求企業“預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于 1500 萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于 8%”。

能源科技那年度破億的利潤規模誠然是符合“最近兩年凈利潤均不低于1500萬元”或者“最近一年凈利潤不低于2500萬元”，但因資產規模的龐大，導致其在“加權平均凈資產收益率”指標上，難以滿足北交所上市申報第一套標準所需的“不低于8%”的要求。

據能源科技獲得的一組數據顯示，在2023年和2024年中，能源科技扣非后平均凈資產收益率僅分別為5.32%和4.82%。

“能源科技目前已經確定將以《上市規則》第二套標準推進北交所上市。”隨著能源科技上市輔導接近尾聲，上述知情人士進一步透露稱，按照目前能源科技的自身情況，《上市規則》的四套北交所上市申報標準中，也僅有第二套標準，能源科技能夠勉強滿足。

《上市規則》中規定的第二套上市申報標準為“預計市值不低于4億元，最近兩年營業收入平均不低于1億元，且最近一年營業收入增長率不低于30%，最近一年經營活動產生的現金流量凈額為正?！?/p>

在北交所過去幾年的上市審核中，真正采用第二套申報標準申報并最終實現上市的企業幾乎屈指可數。

在2025年9月2日，北交所正式設立四周年之際，監管層曾公布了一組數據稱，截至當日，四年來，北交所共有274家企業完成上市，其中262家適用第一套標準上市，占比95.62%；而適用第二套標準上市的企業僅有7家。

在2025年尚未完結的當下，能源科技的相關財務指標尚算基本滿足北交所上市申報的“第二套標準”，其“最近一年”即2024年的營業收入為10.12億，同比增長約34.26%。同期經營活動現金流雖然出現了同比28.68%的下跌，但凈額還是保持了正值。

那么在幾個月后即將發布的2025年年報中，能源科技的營業收入是否還能保持同比30%以上的增幅，這就將成為目前上市輔導已進入驗收期的能源科技，在接下來的時間里是否能順利推進北交所上市申報的關鍵所在。

能源科技在2025年已完結的前三個季度中，表現并不盡如人意，讓其是否能達到所選擇的北交所上市申報標準留滿了懸念。

據叩叩財經獲得的一份能源科技2025年前三季度運營數據顯示，在2025年1-9月，其營業收入為8.91億，同比2024年同期的7.08億增長僅有25.8%，不足30%。

這也意味著，要使能源科技在2025年中的營收依然滿足北交所上市的申報條件，其在2025年最后的一個季度中，營業收入將需要達到4.22億元以上，而能源科技在2024年的第四季度營業收入僅有3.02億，也即是說，在2025年的最后三個月中，能源科技的營業收入需同比增長40%以上才能勉強達標。

“2025年的最后三個月的營收將決定著能源科技上市的命運?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認為，如果能源科技在2025年最后一個季度的營收最終確定低于4.22億，那么京東方A的此次分拆上市可能將直接宣布失敗。

“就算能源科技在2025年中的營業收入最終順利同比增長了30%以上，按照其目前的上市進度，其至少也還要保證在2026年中營業收入繼續實現30%以上的增長，這才能讓其之后的北交所上市審核得順利推進。”上述資深保薦代表人補充解釋道，如果能源科技能在2025年底之前順利獲得上市輔導工作的完成函并順利向北交所遞交上市申請，那么在2026年中，將是能源科技直面北交所上市審核的一年，在其未能獲得證監會的注冊批文之前，能源科技都要符合上市申報的相關條件。

2）罕見！計劃超8成募資用于補流

從2025年6月6日完成上市輔導備案，到如今已正式進入驗收環節，中信建投僅用六個月時間就宣布完成了對能源科技的北交所上市輔導，這一速度顯然超過了外界的預期。

畢竟，對于大多數擬上市企業而言，上市輔導期耗時一年以上者比比皆是，更有長達數年的也屢見不鮮。

“能源科技作為已上市公司的子公司，其自身的公司治理、業務流程和內部控制等問題較普通企業更為合規，這在很大程度上節約了上市輔導的時間成本?！鄙鲜鼋咏谀茉纯萍嫉闹槿耸扛嬖V叩叩財經，在這段上市輔導期內，相關中介機構對能源科技的主要輔導工作集中在對其此次上市募金方案上的審慎論證上。

在過去的半年時間里，中信建投派出的上市輔導小組主要結合行業發展前景及公司實際經營發展需要，協助能源科技進一步確定了募集資金投資項目的投資內容及投資金額等事項，并對募集資金投資項目的必要性和可行性進行審慎論證。

早前，在2025年11月初時，能源科技就曾正式出爐過一版上市融資方案，并通過了股東大會的審議。

按照能源科技的上市計劃，其擬通過此次北交所上市向不特定合格投資者在未考慮超額配售選擇權的情況下公開發行股票不超過4.14億股新股，以募集高達8.13億的資金投向“光伏電站投建”、“能源管理服務”、“儲能電站”和“能源物聯網技術研發”等四大項目，且還將用其中的2.1億資金用于補充流動資金。

不過時間僅僅才過去了一個月，2025年12月5日，也即是在中信建投即將向北京證監局遞交能源科技上市輔導完成報告并申請驗收的前夕，這一曾被中介機構在上市輔導中審慎論證的募投計劃被臨時推翻重新進行了大幅調整。

在目前能源科技重新確定的上市募資方案中，其雖然大幅縮減了整體的融資規模，但卻意外地大幅提高了補流資金的占比。

據叩叩財經獲得的最新一份能源科技擬北交所上市的融資方案顯示，其計劃募資的資金規模從此前的8.13億削減至4.69億左右，幾乎腰斬，主要投向“綜合能源利用（光伏新能源電站）項目 ”和“能源物聯網技術研發項目”及補充流動資金，但其中4億都將被計劃用于補充流動資金，而真正投向實體項目的資金僅有不到7000萬，占其計劃總融資規模的比重不到14.9%。

“從近年的上市審核趨勢中不難看出，監管層對于通過上市募集資金用于補充流動資金的做法并不鼓勵，審核過程對此也頗為審慎，許多企業的上市申請能順利走上北交所上市委會議并過審，有一個重要的前提，即在此之前幾乎都會在北交所對其募資計劃合理性的追問下進一步大幅縮減融資規模，尤其是對涉及補充流動資金的計劃進行大幅刪減，甚至直接取消補充流動資金的規劃?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人向叩叩財經表示，能源科技如今反其道而行之，預備用這補流規模占比超過80%的募投計劃闖關，應該也是近年來北交所的罕見一幕了。

（完）