清流｜節(jié)卡股份IPO上會(huì)前被取消審議 調(diào)節(jié)收入確認(rèn)方式遭質(zhì)疑

作者｜周淼 主編」趙妍

近期，上交所上市委發(fā)布公告稱，鑒于節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司（下稱“節(jié)卡股份”）尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，按照相關(guān)規(guī)則和程序，決定取消原定于8月8日的審議會(huì)議。

作為2025年首家IPO上會(huì)前被取消審議的企業(yè)，節(jié)卡股份始創(chuàng)于2014年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，相關(guān)收入占比達(dá)90%。此次IPO，節(jié)卡股份擬募資6.79億元，用于智能機(jī)器人生產(chǎn)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

根據(jù)公開資料，節(jié)卡股份上市前已經(jīng)完成6輪融資，總?cè)谫Y額超14億元，投前估值達(dá)35億元。然而，自2023年5月申報(bào)科創(chuàng)板IPO以來(lái)，節(jié)卡股份接連遇阻，因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新不及時(shí)，其IPO進(jìn)程曾四次被中止。

在近期上交所出具的意見(jiàn)落實(shí)函中，節(jié)卡股份及中介機(jī)構(gòu)又因收入確認(rèn)方式變更遭到監(jiān)管追問(wèn)，被要求說(shuō)明收入確認(rèn)合規(guī)性，具體包括公司收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)變更、放寬信用政策、應(yīng)收賬款確認(rèn)的具體情況等。

收入確認(rèn)方式遭質(zhì)疑

據(jù)招股書，在收入確認(rèn)方式上，節(jié)卡股份主要分為機(jī)器人整機(jī)銷售收入及機(jī)器人系統(tǒng)集成收入兩類。對(duì)于前者，公司在貨物發(fā)出并經(jīng)客戶簽收或驗(yàn)收時(shí)點(diǎn)確認(rèn)收入；對(duì)于后者，公司則在經(jīng)客戶驗(yàn)收，取得驗(yàn)收單據(jù)后確認(rèn)收入。

報(bào)告期內(nèi)，節(jié)卡股份部分整機(jī)內(nèi)銷客戶的收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)發(fā)生了變化，由原本的“驗(yàn)收”確認(rèn)收入變更（提前）為“簽收”確認(rèn)。對(duì)此，節(jié)卡股份解釋稱，是為了規(guī)范業(yè)務(wù)模板，于 2021 年6月與客戶協(xié)商一致后將標(biāo)準(zhǔn)合同驗(yàn)收條款變更。

據(jù)公告，上述變更直接影響了節(jié)卡股份收入確認(rèn)的期間和金額。按照節(jié)卡股份的解釋，這是由于其機(jī)器人整機(jī)屬于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，其在銷售整機(jī)時(shí)通常不需要負(fù)責(zé)后續(xù)的安裝調(diào)試，具備簽收確認(rèn)收入的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

不過(guò)從公告來(lái)看，節(jié)卡股份對(duì)于其收入確認(rèn)方式變更的解釋似乎難以自圓其說(shuō)。根據(jù)審核意見(jiàn)落實(shí)函，該公司雖然自2021年6月起已修改標(biāo)準(zhǔn)合同模板，但仍在實(shí)際執(zhí)行中存在新舊模板混用情況。

據(jù)節(jié)卡股份稱，2020年至2022 年，公司以簽收方式確認(rèn)的收入占比逐年提升，至 2022 年末，其采用驗(yàn)收方式確認(rèn)收入的合同主要是機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)以及部分被要求使用客戶合同模板的機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)。

除此之外，在第二輪問(wèn)詢中，監(jiān)管還曾提及節(jié)卡股份僅說(shuō)明主要客戶的收入確認(rèn)方式與合同條款一致。根據(jù)公告，節(jié)卡股份還存在退換貨比例較高（2024年這一數(shù)據(jù)達(dá)9.29%）及與經(jīng)銷商設(shè)定退、換貨條款等情況。

此外，節(jié)卡股份亦曾與紅太陽(yáng)、天山乳業(yè)等整機(jī)客戶發(fā)生買賣合同糾紛。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，“驗(yàn)收”標(biāo)準(zhǔn)通常要求客戶對(duì)產(chǎn)品性能和質(zhì)量進(jìn)行確認(rèn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移的證據(jù)更為充分；而“簽收”僅表明貨物已交接，并不代表客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)可。

清流工作室還注意到，節(jié)卡股份部分變更收入確認(rèn)方式的機(jī)器人整機(jī)客戶，其驗(yàn)收周期遠(yuǎn)高于簽收周期。如客戶A，其平均驗(yàn)收周期為171.23天，而平均簽收周期僅1.3天，兩者相差169.93天；

值得一提的是，2021年至2023年，節(jié)卡股份機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)以“驗(yàn)收”方式確認(rèn)收入的驗(yàn)收平均周期分別達(dá)56天、116天及96天。這意味著，上述客戶A的驗(yàn)收周期已顯著超過(guò)了該公司驗(yàn)收確認(rèn)類客戶的整體平均水平。

除此之外，節(jié)卡股份還存在部分主要客戶還存在信用期延長(zhǎng)的情形，其中便涉及上述收入確認(rèn)方式發(fā)生變更的客戶A。據(jù)公告，客戶A信用期自2022年的44天延長(zhǎng)至74天。

除了客戶A外，節(jié)卡股份另一名收入確認(rèn)方式發(fā)生變更的客戶或也值得關(guān)注。在首輪問(wèn)詢函中，綠的諧波被列為涉及從驗(yàn)收轉(zhuǎn)為簽收的主要客戶之一，其2021年發(fā)貨至驗(yàn)收的平均周期達(dá)171.23天。

但在上市委審核意見(jiàn)落實(shí)函回復(fù)公告中，綠的諧波并未被列入2021年至2024年收入確認(rèn)方式發(fā)生變更的主要客戶名單。據(jù)了解，綠的諧波在2021年同時(shí)為公司采取驗(yàn)收及簽收兩種方式確認(rèn)收入的前五大客戶。

另一方面，節(jié)卡股份披露的綠的諧波的銷售額數(shù)據(jù)還與該客戶披露的采購(gòu)額數(shù)據(jù)“打架”。據(jù)公告，綠的諧波在2021年向公司貢獻(xiàn)收入為654.17萬(wàn)元；而該公司年報(bào)顯示，其第一、第二大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為661.18萬(wàn)元、609.65萬(wàn)元。

產(chǎn)能擴(kuò)張5倍引關(guān)注

除了上述情況外，節(jié)卡股份的募投項(xiàng)目亦引起外界關(guān)注。招股書顯示，公司的產(chǎn)品主要包括協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品及機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。根據(jù)最初招股書，該公司曾計(jì)劃募資7.5億元，其中4.2億元將投向“年產(chǎn)5萬(wàn)智能機(jī)器人生產(chǎn)項(xiàng)目”。

此舉直接引起了監(jiān)管對(duì)其已有及未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃具體規(guī)模的問(wèn)詢，并要求該公司說(shuō)明募資的合理性和必要性。對(duì)此，節(jié)卡股份在2024年12月31日公布的修改后的招股書中將募資規(guī)模下調(diào)至7億元，并將產(chǎn)能目標(biāo)從5萬(wàn)套縮減至4萬(wàn)套。

不過(guò)對(duì)于節(jié)卡股份而言，該公司2024年雖然處在產(chǎn)能利用率99.10%的近乎滿產(chǎn)狀態(tài)，但其協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品的產(chǎn)能為8000臺(tái)，僅是其2030年4萬(wàn)臺(tái)目標(biāo)產(chǎn)能的五分之一。

在大幅拓產(chǎn)的同時(shí)，節(jié)卡股份或還面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)首輪問(wèn)詢公告，協(xié)作機(jī)器人細(xì)分市場(chǎng)較為散亂，存在市場(chǎng)滲透率不高、配套政策不完善、不易拓展新場(chǎng)景等問(wèn)題。此外，ABB 等工業(yè)機(jī)器人巨頭也已進(jìn)入?yún)f(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域。

對(duì)此，上交所要求公司說(shuō)明當(dāng)前全球及國(guó)內(nèi)機(jī)器人市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)格局、主要生產(chǎn)商、市場(chǎng)份額及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，是否存在工業(yè)機(jī)器人廠商向協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)拓展的趨勢(shì)，分析其未來(lái)市場(chǎng)空間是否會(huì)受到擠壓。

按照節(jié)卡股份的說(shuō)法，在傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)中，“四大家族”（ABB、庫(kù)卡、發(fā)那科、安川）的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為顯著，市占率合計(jì)超過(guò) 50%；此外，埃斯頓、匯川技術(shù)等國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人頭部廠商近年來(lái)產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，市場(chǎng)份額也在不斷提升。

不過(guò)關(guān)于上述“四大家族”在協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)開拓情況，節(jié)卡股份則稱，上述傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人頭部廠商雖然存在向協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)拓展的趨勢(shì)，但對(duì)協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)格局影響有限。

在2025年8月的最新版招股書中，節(jié)卡股份援引MRI睿工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，2023年國(guó)內(nèi)協(xié)作機(jī)器人第一梯隊(duì)廠商為節(jié)卡、遨博、艾利、大族、Universal Robots (UR)等，除丹麥廠商UR外均為本土協(xié)作機(jī)器人廠商；

2023年，節(jié)卡股份協(xié)作機(jī)器人整機(jī)銷量為4681臺(tái)，全球協(xié)作機(jī)器人銷量數(shù)據(jù)為5.7萬(wàn)臺(tái)，公司的全球市場(chǎng)占有率約為8.2%。不過(guò)，清流工作室注意到,節(jié)卡股份披露的市占率、全球協(xié)作機(jī)器人銷量數(shù)據(jù)卻與公開信息存在差異。

如在節(jié)卡股份列舉的同行可比公司越疆的招股書中提到，2023年全球協(xié)作機(jī)器人出貨量合計(jì)便達(dá)10.8萬(wàn)臺(tái)，該公司以1.4萬(wàn)臺(tái)的出貨量排名第二，而節(jié)卡以近5000臺(tái)的出貨量占據(jù)了4.6%的市場(chǎng)份額。

事實(shí)上，協(xié)作機(jī)器人近年已成為傳統(tǒng)機(jī)器人行業(yè)的新風(fēng)口。市場(chǎng)有觀點(diǎn)稱，隨著傳統(tǒng)工業(yè)機(jī)器人賽道已成紅海，協(xié)作機(jī)器人正在成為自動(dòng)化的新方向，如上述ABB、庫(kù)卡廠商已被視為全球協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)的主要玩家。

在一份2025年發(fā)布的名為《智能協(xié)作時(shí)代：協(xié)作機(jī)器人行業(yè)現(xiàn)狀、競(jìng)爭(zhēng)格局與未來(lái)趨勢(shì)》的行業(yè)報(bào)告亦提到，在全球協(xié)作機(jī)器人市場(chǎng)，上述ABB、庫(kù)卡、發(fā)那科等外資品牌占據(jù)領(lǐng)先。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，節(jié)卡股份的表現(xiàn)亦不樂(lè)觀。2022年至2024年，公司營(yíng)收自2.81億元增至4億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.42%；但其曾在首輪問(wèn)詢回復(fù)函中預(yù)計(jì)報(bào)告期收入的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40.6%，2024年實(shí)現(xiàn)收入約5.55億元；

在盈利方面，節(jié)卡股份的歸母凈利潤(rùn)分別為573.57萬(wàn)元、-2854.73萬(wàn)元和622.80萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為4.40萬(wàn)元、-3567.93萬(wàn)元和-227.82萬(wàn)元，截至2024年12月末，節(jié)卡股份累計(jì)未分配利潤(rùn)為-5803.40萬(wàn)元。

至于虧損原因，或與其高昂的銷售費(fèi)用相關(guān)。據(jù)相關(guān)報(bào)道，由于市場(chǎng)導(dǎo)入階段的渠道建設(shè)需求，節(jié)卡股份的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行水平。此外，該公司主要產(chǎn)品還存在降價(jià)趨勢(shì)。