中簽率0.018%、單簽或賺35萬，宇樹能否超越長鑫科技？

來源| Tech星球

文| 任雪蕓

8月11日，“人形機(jī)器人第一股”公布中簽結(jié)果，網(wǎng)上中簽率僅0.0181%，被市場稱為年內(nèi)最難中的“大肉簽”。

近978萬戶投資者攜超536億股參與申購，發(fā)行價150.8元、單簽繳款7.54萬元也擋不住打新熱情，按年內(nèi)科創(chuàng)板新股首日平均漲幅測算，中簽賬面盈利有望超過35萬元。

這股狂熱并非沒有來由。宇樹2025年人形機(jī)器人出貨量與市占率雙雙全球第一，頭頂光環(huán)上市的它，也扛著整個賽道的期待。

半個月前，國產(chǎn)存儲龍頭長鑫科技登陸科創(chuàng)板，以8.66元/股發(fā)行價開盤即一飛沖天：盤中最高漲幅超530%，收盤報49元/股，單日大漲465.82%，總市值達(dá)3.28萬億元，超越工商銀行登頂A股，首日成交額高達(dá)1400億元。

這場資本盛宴迅速釀成造富神話：合肥國資賬面財富突破萬億，阿里系持股市值約1476億元，至少237名核心員工身家跨過千萬門檻，7名高管躋身十億富翁之列；普通打新者同樣分得一杯羹，網(wǎng)上中簽率約0.47%，中一簽可盈利超2萬元。

半個月后，劇本輪到了宇樹科技。不過與長鑫科技相比，這家成立十年的機(jī)器人公司錨定的發(fā)行市值約610億元、募資約61億元，體量只是零頭，發(fā)行市盈率卻高達(dá)219倍。

作為具身智能賽道第一家上市公司，宇樹科技能否在8月中下旬掛牌后復(fù)刻長鑫的造富神話，又能否成為人形機(jī)器人企業(yè)集體叩門二級市場的開始？

中簽率不足長鑫1/26，散戶擠不上宇樹“致富列車”

8月10日，宇樹科技申購啟動前后，不少散戶投資者在社交平臺上集體“許愿”，期待中簽。半個月前長鑫科技掀起的財富示范效應(yīng)還近在眼前，此刻，沒有人想錯過下一班致富列車。

等待的結(jié)果卻是殘酷的。宇樹科技網(wǎng)上發(fā)行初步有效申購倍數(shù)高達(dá)8288.82倍；網(wǎng)上中簽率在今年93只上市新股中處于偏低水平，網(wǎng)下投資者配售比例0.03341824%，位列年內(nèi)46只含網(wǎng)下配售新股第六位。

Tech星球獲知的三位打新散戶中，僅一人成功中簽。相比之下，長鑫科技同期的網(wǎng)下中簽率是宇樹的5倍多，同一輪造富浪潮，運(yùn)氣卻不均。

中簽難，主要源于個股盤子偏小、申購規(guī)模有限。其初始網(wǎng)上新股發(fā)行比例僅為16%，遠(yuǎn)小于網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售，也低于戰(zhàn)略配售比例。也就是說，網(wǎng)上初步可申購新股數(shù)量為647萬股，遠(yuǎn)低于長鑫科技38.51億股的數(shù)量。

具體到個人，根據(jù)發(fā)行公告，宇樹科技網(wǎng)上申購上限僅6000股，投資者頂格申購需持有6萬元滬市市值且開通科創(chuàng)板權(quán)限。

Tech星球了解到的一位中簽散戶，整體持倉市值不過20萬元，去年11月才開通科創(chuàng)板，此前打新中了摩爾線程，上市第三天賣出斬獲40萬元盈利。她說，宇樹開盤后先觀望行情再擇機(jī)賣出，靜待新股紅利兌現(xiàn)。

另一位中簽者則更干脆，他告訴Tech星球，開盤當(dāng)天找到合適的價格區(qū)間就賣，這是我打新的一貫操作。

散戶只能“許愿”，機(jī)構(gòu)則真金白銀搶籌。

戰(zhàn)略配售名單顯示，全國社保基金位列戰(zhàn)配投資者首位，南方電網(wǎng)、中石油昆侖資本、深度求索（DeepSeek）等9家資方同步入局，梁文鋒1.4億元的戰(zhàn)略配售更鎖定三年；網(wǎng)下打新環(huán)節(jié)，機(jī)構(gòu)“能打盡打”，四家機(jī)構(gòu)各自獲配超過100萬股。

社保、央企、AI巨頭同框，把人形機(jī)器人賽道第一股的稀缺性擺上了臺面。一位投資人稱，今年是打新的好年份，“此前的長鑫科技，最近的宇樹、頻準(zhǔn)激光都是好標(biāo)的。”

如今，中簽的幸運(yùn)兒已繳款，進(jìn)入上市倒計時。社交平臺上，關(guān)于“開盤能漲多少”的討論已經(jīng)刷屏。這班“致富列車”能開多遠(yuǎn)，開盤那一刻即將見分曉。

人形機(jī)器人第一股，到底值不值？

如果把打新等于暴富的市場情緒從發(fā)行價中剝離，610億元的定價，能不能被宇樹的長期價值撐住？

2025年，宇樹人形機(jī)器人出貨量超5500臺（不含輪式雙臂），官方確認(rèn)出貨量居全球首位。招股書顯示，公司全年營收17.08億元、同比增長335.36%，扣非凈利潤5.91億元，盈利能力在同行中一枝獨(dú)秀。

但招股書也展現(xiàn)了另一面：這些機(jī)器人，大部分賣給了高校、科研機(jī)構(gòu)、科技公司研發(fā)部門及個人開發(fā)者，買家大都是研究者，而非真正的“使用者”。

2025 年前三季度，宇樹人形機(jī)器人收入中，科研教育占73.60%，行業(yè)應(yīng)用僅占9.01%。而這9.01%的行業(yè)應(yīng)用收入里，企業(yè)導(dǎo)覽等輕場景又占了大頭，真正用于智能制造、智能巡檢等明確工業(yè)場景的只占29.29%。換算下來，工業(yè)場景僅貢獻(xiàn)其人形機(jī)器人收入的約2.6%。

但上述投資人稱，市場對于具身智能真正的想象力，終極在于能夠證明產(chǎn)品最終能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。眼下的宇樹，甚至整個具身智能行業(yè)，都缺少真實(shí)工業(yè)和生活場景的驗(yàn)證。

估值與業(yè)績的錯位同樣明顯。按發(fā)行價計算，宇樹對應(yīng)35.89倍市銷率。遠(yuǎn)高于業(yè)務(wù)相近已經(jīng)登陸港股的優(yōu)必選和越疆科技，后兩者2025年靜態(tài)市銷率分別為19.37倍、20.12倍。

路演現(xiàn)場，面對市銷率遠(yuǎn)超行業(yè)平均的質(zhì)疑，王興興給出的回應(yīng)是：行業(yè)內(nèi)主營業(yè)務(wù)相近的可比上市公司及擬上市公司多數(shù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，而宇樹已實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)盈利能力，尤其在人形機(jī)器人領(lǐng)域。

換言之，高溢價的核心支撐，是“同行還在虧錢，宇樹已經(jīng)賺錢”。

但盈利性的護(hù)城河，正被增長放緩侵蝕。2026年一季度，營收增速從2025年同期的332.64%回落至68.49%，扣非凈利潤同比下滑52.55%至4025萬元；預(yù)計上半年扣非凈利潤將繼續(xù)下降6.43%至21.97%。

一位行業(yè)人士直言，不看好整個機(jī)器人板塊現(xiàn)在的價格。“故事的成分遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流。”在他看來，從電機(jī)、關(guān)節(jié)、運(yùn)動控制，到大腦的模型能力和數(shù)據(jù)積累，每一層都是門檻，而宇樹的研發(fā)投入未必?fù)蔚闷疬@些門檻。

一個可以參考的數(shù)據(jù)是，2022 年至 2025 年前三季度，宇樹科技的研發(fā)費(fèi)用合計僅2.4億元，占營收比例從24.3%一路下滑至7.73%。

具身智能排隊闖關(guān)IPO，誰是下一個？

在宇樹的身后，具身智能公司正排著隊涌向二級市場。

最接近的是智元機(jī)器人。7月24日，這家由“華為天才少年”彭志輝聯(lián)合創(chuàng)立的公司確認(rèn)啟動赴港上市，目標(biāo)估值400億至500億港元，最快本月遞表；今年6月，其累計下線機(jī)器人已突破1.5萬臺。

此外，云深處提交招股書，樂聚智創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，越疆科技推進(jìn)H股回A；銀河通用、逐際動力、星海圖等已完成股改。

資本市場對這條賽道的熱情，從宇樹的過會速度可見，從IPO獲受理到正式過會僅用73天。

一級市場同樣火熱，據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2026年7月30日，具身模型領(lǐng)域年內(nèi)已發(fā)生195起融資，覆蓋108家企業(yè)，累計金額達(dá)754.63億元。今年前7個月，融資金額超過2025年全年4倍。

一位一級市場投資經(jīng)理告訴Tech星球，只要項(xiàng)目搭上機(jī)器人、零部件等關(guān)鍵詞，被看到的概率就遠(yuǎn)高于其他賽道，“當(dāng)然不意味著一定能拿到錢，但至少能進(jìn)投資人的視野。”

但資本的狂熱，反襯出市場核心標(biāo)的的極度稀缺。

看向全球市場，特斯拉 Optimus、Figure、Apptronik以及1X等主要廠商，目前均未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的商業(yè)化對外銷售。

宇樹是A股第一家純正的人形機(jī)器人整機(jī)上市公司，也是全球少數(shù)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化出貨并盈利的人形機(jī)器人標(biāo)的。

稀缺性的背景下，錢的流向也發(fā)生了變化。

2026年，競爭的核心從硬件轉(zhuǎn)向“大腦”，錢也涌向了具身模型，其中數(shù)據(jù)成為當(dāng)前具身模型領(lǐng)域最熱門的細(xì)分賽道之一。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月30日，已有18家數(shù)據(jù)公司獲得融資。

宇樹此次IPO募資中，20.22億元投入智能機(jī)器人模型研發(fā)，首次超過本體研發(fā)的11.1億元 ，硬件不再是唯一護(hù)城河，算法與模型能力正在成為新的競速起點(diǎn)。

但無論模型多先進(jìn)、數(shù)據(jù)多龐大，最終都要回到同一個問題：那些賣給高校和展廳的機(jī)器人，什么時候才能真正走進(jìn)工廠？對宇樹而言，610億市值是起點(diǎn)而非終點(diǎn)，掛牌之后的每一份季報，都將回答這個問題。