證監(jiān)會釋放十項重磅舉措！事關(guān)香?...

來源：滾動播報

（來源：中國工業(yè)報）

■ 中國工業(yè)報 王珊珊

8月3日，中國證監(jiān)會主席吳清在港交所五年期人民幣國債期貨上市儀式上宣布了十項深化兩地務(wù)實合作、支持香港資本市場發(fā)展的政策舉措。當日，五年期人民幣國債期貨正式掛牌交易，成為離岸市場唯一的國債期貨合約產(chǎn)品，旨在滿足境外投資者日益增長的利率風(fēng)險管理與交易需求。該產(chǎn)品的上市，是推動香港建設(shè)離岸人民幣樞紐及風(fēng)險管理中心的關(guān)鍵一步。

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此次證監(jiān)會推出的十項舉措，從多個維度為兩地市場協(xié)同發(fā)展提供了制度支撐，共同勾勒出香港國際金融中心從規(guī)模擴張邁向功能升級的路線圖：

一是繼續(xù)支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)赴港上市融資，支持符合條件的港股上市公司境內(nèi)上市，支持符合條件的香港企業(yè)到內(nèi)地發(fā)行債券，更好利用兩個市場、兩種資源融資發(fā)展；

二是支持兩地指數(shù)公司加強合作，推出更多基于中國資產(chǎn)的指數(shù)，提升中國指數(shù)和中國資產(chǎn)國際影響力；

三是深化兩地期貨市場合作，支持香港推出更多人民幣計價結(jié)算的期貨品種；

四是支持兩地機構(gòu)推出更多基于兩地市場、布局中國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的ETF產(chǎn)品，對常規(guī)股票ETF產(chǎn)品實施快速注冊機制；

五是支持具備一定實力、運作規(guī)范、管理水平較高的證券基金公司依法"走出去"，以香港為基點有序拓展國際業(yè)務(wù)，建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)；

六是推動兩地上市公司開展氣候相關(guān)轉(zhuǎn)型計劃披露金融試點，共同做好綠色金融大文章；

七是研究推動支持香港銀行從事證券及期貨業(yè)務(wù)專業(yè)人員通過簡化程序申請內(nèi)地相關(guān)從業(yè)資格；

八是持續(xù)加強兩地發(fā)行上市監(jiān)管合作，有序推進符合條件企業(yè)跨境雙向直接融資，推動兩地市場優(yōu)勢互補、協(xié)同發(fā)展；

九是持續(xù)加強兩地中介機構(gòu)監(jiān)管合作，健全風(fēng)險監(jiān)測和信息共享機制，促進行業(yè)機構(gòu)合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營；

十是深入?yún)⑴c全球金融治理和區(qū)域監(jiān)管合作，共同促進區(qū)域資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

政策的集中落地，為香港國際金融中心的功能升級提供了系統(tǒng)性制度支撐。遠東資信研究院副院長、首席宏觀研究員張林對中國工業(yè)報表示，十項舉措將推動香港國際金融中心形成"三位一體"的功能升級——以融資雙向通道、風(fēng)險管理體系與綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施為三大支柱，在"可投—可配—可管"的全鏈條上形成制度型增量，服務(wù)人民幣國際化的長期戰(zhàn)略。

人民幣國債期貨：離岸市場基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵一躍

湖南中財開元私募股權(quán)基金管理有限公司高級合伙人胡雙對中國工業(yè)報指出，5年期人民幣國債期貨的推出，其最直接的意義在于完善了離岸市場利率風(fēng)險管理工具。此前離岸人民幣市場缺乏有效的利率對沖工具，投資者主要靠不透明的場外掉期交易。這一期貨合約是離岸市場唯一標準化、中央結(jié)算的國債期貨產(chǎn)品，能更高效、低成本地對沖持債和利率波動風(fēng)險，填補了重要空白。從更宏觀的視角看，這一產(chǎn)品的推出標志著離岸人民幣市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向前邁出了一大步。產(chǎn)品從短期的外匯交易延伸到中長期的利率風(fēng)險管理，能夠吸引主權(quán)基金、養(yǎng)老金等更多長線配置型資金進入中國債市，直接服務(wù)于香港作為離岸人民幣樞紐和風(fēng)險管理中心的戰(zhàn)略定位。同時，新合約形成的5年期定價將有效完善離岸市場的國債收益率曲線，這條更真實、連續(xù)的市場化曲線，未來也能為其他中資機構(gòu)在離岸發(fā)債提供重要的定價基準。

蘇商銀行特約研究員高政揚對中國工業(yè)報進一步指出，過去香港市場人民幣資產(chǎn)交易品種不斷豐富，但在利率、匯率等風(fēng)險對沖工具方面仍有完善空間。人民幣國債期貨的推出，有助于構(gòu)建更為完整的人民幣利率風(fēng)險管理體系，提升境外投資者配置人民幣資產(chǎn)的便利性與積極性。

融資通道雙向打通：資產(chǎn)與資本兩端協(xié)同擴容

第（1）項舉措提出，繼續(xù)支持符合條件的境內(nèi)企業(yè)赴港上市融資，支持符合條件的港股上市公司境內(nèi)上市，支持符合條件的香港企業(yè)到內(nèi)地發(fā)行債券，更好利用兩個市場、兩種資源融資發(fā)展。

張林指出，這一安排的本質(zhì)是做大資產(chǎn)與資本兩端供給。一方面，2024年以來已有270余家內(nèi)地企業(yè)完成備案赴港上市、融資超6500億港元，內(nèi)地企業(yè)在港上市公司市值和成交占比分別達八成與九成，更多內(nèi)地行業(yè)龍頭來港上市將持續(xù)提升港股資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量；另一方面，支持港股上市公司回A以及香港企業(yè)到內(nèi)地發(fā)債，為港企形成了融資組合工具箱。雙向通道的打通，使香港真正成為連接兩個市場的"雙向橋梁"，鞏固了從融資到交易、做市、定價的市場閉環(huán)。

高政揚也指出，這一安排有助于進一步鞏固香港作為連接內(nèi)地企業(yè)與全球資本的重要融資平臺地位。隨著中國企業(yè)國際化進程不斷深化，香港有望成為企業(yè)全球資源配置、跨境資本運作和價值發(fā)現(xiàn)的核心樞紐。

風(fēng)險管理：補齊離岸人民幣利率對沖短板

第（3）項舉措明確，深化兩地期貨市場合作，支持香港推出更多人民幣計價結(jié)算的期貨品種。8月3日掛牌的五年期人民幣國債期貨，正是這一政策的首個落地成果。這是離岸市場首只人民幣國債期貨合約。

張林認為，其核心價值在于與債券通、互換通形成協(xié)同，構(gòu)建了從持倉到結(jié)算再到套保的完整工具矩陣。國際投資者持有中國債券已達3.2萬億元，利率風(fēng)險管理需求日益增強。境外機構(gòu)無需再依賴在岸工具與跨境劃轉(zhuǎn)，可通過標準化合約與集中清算實現(xiàn)低成本、高效率的利率風(fēng)險對沖，顯著增強離岸人民幣市場的定價與套保能力。

胡雙補充道，一個成熟貨幣需要有縱深、可風(fēng)險對沖的離岸市場。境外投資者能安心長期持有人民幣資產(chǎn)，將提升人民幣作為國際儲備和投資貨幣的吸引力。這個期貨合約正是完善了這塊功能。

綠色金融：從"融資中心"向"信息與定價中心"升級

第（6）項舉措提出，推動兩地上市公司開展氣候相關(guān)轉(zhuǎn)型計劃披露金融試點，共同做好綠色金融大文章。

張林分析認為，香港聯(lián)交所已發(fā)布基于IFRSS2的氣候信息披露規(guī)則，2026年1月1日起恒生綜合大型股指數(shù)成分股已實施強制披露，香港綠色和可持續(xù)債務(wù)發(fā)行額在亞洲區(qū)占比領(lǐng)先。披露試點的推進將顯著減少信息不對稱與"洗綠"風(fēng)險，為綠色債、轉(zhuǎn)型債與ESG基金等產(chǎn)品發(fā)展奠定數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，使香港從"綠色融資中心"向"綠色信息與定價中心"升級，打造面向國際買方的綠色信息基礎(chǔ)設(shè)施，提升中國資產(chǎn)的可投資性與國際可比性。

高政揚也指出，此舉有助于提升中國資本市場綠色金融標準與國際規(guī)則的銜接水平，推動綠色資本更加有效地配置至實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。

雙向開放與監(jiān)管協(xié)同：機制突破與風(fēng)險防范

在"雙向開放"與監(jiān)管協(xié)同的框架下，張林認為十項舉措實現(xiàn)了三個層面的機制突破。第（2）項舉措支持兩地指數(shù)公司合作推出更多基于中國資產(chǎn)的指數(shù)，指數(shù)是資產(chǎn)定價的"地圖"，有助于將中國資產(chǎn)系統(tǒng)化納入全球資產(chǎn)配置框架；第（4）項舉措對常規(guī)股票ETF實施快速注冊機制，疊加既有ETF通擴容，形成了"指數(shù)—ETF—資金"的高效傳導(dǎo)鏈條；第（8）、（9）項舉措持續(xù)加強發(fā)行上市與中介機構(gòu)監(jiān)管合作，優(yōu)化境外上市備案流程，健全跨境風(fēng)險監(jiān)測與信息共享機制，壓實中介機構(gòu)責任，提升穿透式監(jiān)管能力。

高政揚認為，此次政策舉措在機制層面的最大突破，在于推動兩地資本市場向更深層次的制度協(xié)同演進。指數(shù)是國際資金配置的重要依據(jù)，更多覆蓋中國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的指數(shù)產(chǎn)品，有助于增強境外投資者對中國資產(chǎn)的長期配置能力。對常規(guī)股票ETF實施快速注冊機制，則有助于提升跨境投資產(chǎn)品的供給效率，進一步完善投資者參與渠道。從監(jiān)管協(xié)同看，持續(xù)加強發(fā)行上市監(jiān)管合作、中介機構(gòu)監(jiān)管合作以及風(fēng)險監(jiān)測和信息共享機制，是保障資本市場開放的重要基礎(chǔ)。

與此同時，也存在若干潛在風(fēng)險點。張林指出，兩地法律與市場制度差異可能導(dǎo)致政策落地時間與效果存在不確定性，若市場參與度不及預(yù)期，政策傳導(dǎo)可能打折扣；ETF互掛需使用QDII額度，在供需失衡極端情形下可能加劇升貼水，需同步優(yōu)化風(fēng)控與投資者教育；在"嚴合規(guī)、強監(jiān)管"框架下，市場行為需盡快適配明確邊界與操作細則；開放環(huán)境下需完善穿透式跨境監(jiān)測、信息共享與聯(lián)合執(zhí)法，建立更明確的跨境案件協(xié)作流程與數(shù)據(jù)交換機制，以控制傳染與套利風(fēng)險。

高政揚也提醒，潛在風(fēng)險主要體現(xiàn)在跨境市場波動傳導(dǎo)、投資者保護標準差異以及中介機構(gòu)跨境經(jīng)營風(fēng)險等方面。未來需要進一步完善監(jiān)管規(guī)則銜接機制，提升跨境違法違規(guī)行為的識別與處置效率，在擴大開放的同時確保市場運行穩(wěn)定。

人民幣國際化：工具、機構(gòu)、人才的協(xié)同推進

以香港為支點推進人民幣資產(chǎn)定價與風(fēng)險管理工具創(chuàng)新，張林認為正在為人民幣國際化構(gòu)建"工具—機構(gòu)—人才"三輪驅(qū)動的長期支撐體系。

張林表示，期貨品種拓展使人民幣從"能投"走向"能管"。第（3）項舉措明確支持香港推出更多人民幣計價結(jié)算的期貨品種，5年期人民幣國債期貨率先落地，這是人民幣國際化從支付與計價貨幣向投資與儲備貨幣拓展的關(guān)鍵一步。截至今年6月底，境外投資者通過債券通持有的中國債券規(guī)模已超3萬億元人民幣，較2017年底增長近三倍，期貨工具正是承接這一風(fēng)險管理需求的制度基礎(chǔ)設(shè)施。

機構(gòu)出海解決了"誰來分銷、誰來定價"的主體問題。第（5）項舉措支持具備實力的證券基金公司以香港為基點依法"走出去"，建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)。目前已有103家內(nèi)地證券基金期貨公司在港設(shè)立分支機構(gòu)，部分基金公司已從香港延伸至美國、新加坡、英國等地，人民幣資產(chǎn)的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)正在成型。這些機構(gòu)不僅是人民幣產(chǎn)品的全球分銷渠道，更是離岸人民幣市場的做市商與定價參與者。

人才流動解決了"誰來服務(wù)、誰來風(fēng)控"的能力問題。第（7）項舉措研究支持香港銀行從事證券及期貨業(yè)務(wù)專業(yè)人員通過簡化程序申請內(nèi)地相關(guān)從業(yè)資格，將加速兩地金融人才的"知識—制度—實踐"互融。張林指出，人才的流動與標準的趨同是人民幣國際化"網(wǎng)絡(luò)外部性"的關(guān)鍵支撐，能夠提升跨境產(chǎn)品研發(fā)、風(fēng)險管理與客戶服務(wù)的效率。

高政揚指出，相關(guān)政策有望推動香港金融中心逐步向涵蓋融資、投資、風(fēng)險管理、綠色金融及國際資產(chǎn)配置的綜合型金融樞紐升級。張林也強調(diào)，配套的指數(shù)合作、ETF產(chǎn)品快速注冊與跨境監(jiān)管協(xié)同，將在"可投—可配—可管"的全鏈條上形成制度型增量，為人民幣國際化戰(zhàn)略提供長期制度基礎(chǔ)設(shè)施支撐。雙向開放通過制度、規(guī)則和監(jiān)管體系的協(xié)同，有望推動內(nèi)地與香港資本市場形成更加成熟、高效、安全的合作生態(tài)。

審核：胡明旺

責編：左宗鑫

編輯：李一諾