萬億巨頭，為何“翻車”？

百億明星基金經理的王牌產品，如今卻全市場墊底。

鵬華基金旗下知名基金經理閆思倩管理的“鵬華制造升級混合C”，今年以來年內跌幅高達47.15%。截至7月29日，該產品階段漲幅在全市場近五千只同類產品中排名倒數第一。

“鵬華制造升級混合C”今年以來年內跌幅高達47.15% 圖/天天基金網

不僅如此，近期鵬華基金旗下鵬華港美互聯股票LOF等多只產品陷入“風格漂移”甚至高位接盤建滔系的質疑。

作為萬億體量的老牌公募，鵬華基金為何被部分基民指責“翻車”？

明星產品，創全市場最差業績

如今業績墊底的鵬華制造混合升級，也曾經風光無限。

2025年10月，該產品發售之初就成為“爆品”，僅用一天便完成20億元募集上限并啟動比例配售。

產品出現的較大波動，與閆思倩“押注賽道”的風格有一定關聯。閆思倩從不諱言自己的風格是賺“全球共振科技成長”的錢。

她在2025年1月演講中直言，“接下來的景氣賽道更容易出現在以新質生產力為代表的高新技術產業”；2026年1月更進一步說，“具有增量的全球共振科技成長領域是最關注的重點……從0到1、從1到N都會有比較好的表現”。

梳理其在管產品，從新能源到人形機器人，她的持倉始終壓在“高景氣、高彈性、從0到1”的窄賽道上。

不僅窄賽道，而且高聚焦，這體現在較高的持倉集中度。

以鵬華制造升級混合為例，二季度持倉單一賽道押注很明顯。前十大重倉股集中在電子、新能源和高端制造賽道，信維通信（8.17%）、藍思科技（6.29%）、邁為股份（7.92%）、飛沃科技（7.39%）等個股占比高度集中，且大多深度綁定AI產業鏈概念。

截至2026年二季度末，該基金前十大重倉股占凈值比合計約58%。而據華福證券統計，同期主動權益類基金前十大重倉股的基金凈值占比平均為44.67%。

前十大重倉股集中在電子、新能源和高端制造賽道 圖/天天基金網

有基金從業人士曾對中國新聞周刊坦言，這種壓賽道的打法就好像坐過山車，在風口期能夠迅速創造超額收益，從而吸引資金涌入、把規模做大。但劣勢在于放棄了分散化持倉帶來的安全邊際。當賽道轉向，基金凈值的下跌或同樣明顯，這種情況下最終為波動買單的則是基金持有人。

事實也確實如此，鵬華制造升級混合發行近10個月以來，凈值已近乎腰斬。

值得一提的是，閆思倩不僅是百億規模的明星基金經理，更是鵬華基金的權益主將。

公開資料顯示，閆思倩2022年1月加盟鵬華，現任董事總經理、權益投資三部總經理兼投資總監。目前其管理規模154.73億元，是公司主動權益條線規模最大的基金經理。

在工銀瑞信時期，閆思倩被外界廣泛稱為“新能源女神”，轉戰鵬華后又精準捕捉人形機器人的爆發前夜，她總能完美踏準市場的節拍。2025年，其管理的“鵬華碳中和主題混合”收益翻倍，單季規模就從十幾億元暴增至130億元。

不過，曾經的明星如今卻“不靈了”。

市場表現墊底的鵬華制造升級混合之外，截至2026年7月末，閆思倩獨立執掌的鵬華碳中和主題、鵬華新能源汽車、鵬華制造升級、鵬華科技驅動、鵬華滬深港新興成長等五只主動權益產品今年以來收益率全部告負。

老牌公募，為何煩惱多？

令基民難以接受的還有“風格漂移”。2026年以來，鵬華基金旗下多只產品陷入實際持倉與基金合同定位嚴重背離的爭議。

閆思倩管理的“鵬華碳中和主題混合”（契約要求碳中和主題股≥非現金資產80%），2026年二季度末前十大重倉五洲新春、斯菱智驅、浙江榮泰、震裕科技、北特科技、中堅科技、恒帥股份、美湖股份、綠的諧波、斯萊克，合計占凈值63.06%，幾乎全是機器人零部件/精密制造，光伏、風電、儲能、電網等典型碳中和標的悉數缺席；制造業持倉占凈值95.72%，電力熱力燃氣僅0.52%。

鵬華基金旗下另外一位明星基金經理——孟昊，執掌的“鵬華消費領先混合”（契約要求消費服務股≥非現金資產80%），契約要求消費服務股占非現金資產至少80%，但2026年二季報顯示，前五大重倉寧德時代、三環集團、立訊精密、德業股份、中國巨石均為新能源或電子制造，合計占凈值28.01%；貴州茅臺僅列第七（3.65%）。前十大重倉中傳統消費合計僅18.14%。

遭到質疑的還有“鵬華港美互聯股票LOF”。

該基金雖主打港美互聯網賽道，但截至2026年二季度末持倉中純正互聯網標的占比偏低，前十大重倉大量配置英偉達、臺積電、建滔系制造企業等硬件、周期個股。

在社交平臺，有基民指出，該基金一季度未配置建滔系標的，二季度建倉建滔集團、建滔積層板，兩只關聯個股合計占基金凈值約19.32%；而7月以來兩股自6月高點最大跌幅一度超60%，這在一定程度上放大了持有人虧損。為此，甚至有基民表示要就“風格漂移”向相關部門舉報。

事實上，監管對“風格漂移”有著嚴格要求。今年1月，中國證監會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》。其中提道：“業績比較基準應當與基金合同約定的核心要素和產品投資風格相匹配，一經選定不得隨意變更。”“基金管理人應當建立健全內控機制和管理體系，加強對基金經理、基金產品投資風格穩定性的持續管理。”

中國證監會官網截圖

值得注意的是，近年來，鵬華基金無論是營收還是凈利潤，年均復合增速顯著低于匯添富、富國等同梯隊萬億規模同業。

業績來看，2022—2025年鵬華基金營收從38.23億元波動回升至40.28億元，凈利潤卻由8.39億元波動回落至8.01億元。

據澎湃新聞報道，以公開數據不完全統計，在已披露年報的頭部公募中，2025年其營收排二十名開外，凈利潤則落在第十一名至第十五名區間。

規模破萬億頭部卻盈利相對靠后，問題直接指向產品結構。

盡管截至2026年二季度末，公司總規模突破1.15萬億，但近80%的規模集中在低費率的貨幣市場和債券型基金上，而代表核心主動管理能力的股票型基金與混合型基金規模占比分別為12.41%、8.23%。

近5年鵬華基金股票型基金與混合型基金的規模走勢。圖/天天基金網

北山常成基金投研院常務院長王兆江對中國新聞周刊進一步指出，這種“固收為主、權益為輔”的啞鈴型結構雖提供了規模底盤，但利潤空間被持續擠壓，導致公司陷入“增收不增利”的情況。

數據顯示，2020—2025年鵬華累計新發基金219只，募資3242.64億元；其中主動權益類新品（不含指數股票型/ETF）149只，募資1942.68億元，占新發總規模近六成。

然而，新發多、贖回也多，公司主動權益規模自2021年末1271億元的高點持續回落，截至2026二季度末約為910億元。增量募資很大程度上被存量產品贖回與凈值回撤消耗，新發對主動權益規模的凈貢獻有限。

一邊是新品頻推，一邊是舊基遭棄，市場的“用腳投票”已經很能說明問題。對于持有人而言，如果無法在產品中感受到持續穩定的獲得感，便難以維系長期的信任與留存。

參考資料

《75家公募去年業績出爐：廣發基金反超南方、華夏，匯添富跌出凈利“十強”》，2026-04-30，澎湃新聞

記者：于盛梅

編輯：余源