做空芯片卻重倉硬件：前OpenAI離職高管AI基金遭清算 Citadel接盤SA 100億美元資產

曾經憑AI潮一戰成名的明星基金Situational Awareness LP（簡稱 SA）終究沒能扛住高杠桿的重壓。

據知情人士透露，由于杠桿率高達4倍的組合出現巨虧，前 OpenAI 員工 Leopold Aschenbrenner 創立的這家對沖基金已被迫清空全部公開市場股票持倉。最終，Ken Griffin 旗下的對沖巨頭 Citadel 接盤了全部資產。

因涉及非公開信息，知情人士要求匿名。交易完成后，SA 基金管理資產規模（AUM）已劇烈縮水至約 100 億美元，較近幾個月最高峰縮水超過一半。

4倍杠桿觸發三大行追保

知情人士指出，引發這場爆倉危機的是多空雙向的失誤：一方面，該基金近幾周持有的 SK 海力士等 AI 基礎設施個股遭遇深度回調；另一方面，其針對 Adobe 等軟件股的空頭頭寸出現大幅暴漲，形成了“多頭暴跌、空頭暴漲”的致命雙殺。

在巨額浮虧下，高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan Chase）和美國銀行（Bank of America）三家主經紀商（Prime Broker）相后向其發出追加保證金通知（Margin Call）。在尋求外部融資無果后，基金最終走向了被動清算。

值得注意的是，由于 Citadel 采取了整包接收（Block Trade）的接盤方式，SA 的受挫持倉并未直接向公開市場砸盤，反而引發了空頭回購與抄底資金的強勁反彈：

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• 閃迪（SanDisk） 暴漲 26.29%
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• 美光科技（Micron） 大漲 18.36%
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• 納斯達克 100 指數 飆升 3.4%
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• 微軟（Microsoft） 更是收漲超 15%，刷新了美股歷史上單一公司單日市值增幅的最高紀錄。

嘴上喊多AI，申報倉位卻有六成看空芯片

Aschenbrenner 在 2024 年離開 OpenAI 后，獲得了包括 Stripe 創始人、Nat Friedman、Daniel Gross 以及頂級量化交易公司 Jane Street 的支持，以約 2.25 億美元初始資金創辦該基金。憑借其在 2024 年發表的宏篇連載《Situational Awareness》（主張 AI 建設將撬動芯片、內存、數據中心及電力的萬億級資本開支），基金規模一路狂飆突破 200 億美元，并在今年 7 月初沖上 450 億美元的高峰。《金融時報》獲取的信件顯示，該基金今年上半年的投資回報率高達 439%。

然而，官方監管申報披露的倉位卻與其宏觀敘事出現了巨大偏差：

根據該基金延期提交的今年一季度 13F 文件（申報市值 136.8 億美元），高達 62%（約 84.6 億美元）的名義敞口居然是對芯片股的看跌期權（PUTs）。這其中包括：

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• VanEck 半導體 ETF（SMH）看跌期權：20 億美元（當季最大新設頭寸）
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• 英偉達看跌期權：16 億美元
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• 其他看空標的：博通、AMD、美光、阿斯麥、臺積電、甲骨文、英特爾、康寧等。

與龐大看空期權形成鮮明對比的是，其一季度披露的最大多頭標的均集中在算力與能源基礎設施領域（如 Bloom Energy、閃迪、CoreWeave、IREN、Core Scientific 和 Applied Digital）。

注：13F 僅反映美股多頭及期權頭寸，不包含海外持股（如 SK 海力士）、個股純賣空、現金及私募投資，且具有滯后性。

進入 7 月，芯片板塊迎來噩夢行情。費城半導體指數單月大跌 19%，創下 2008 年金融危機以來的最差月度表現。SA 核心持倉中的 Nebius、閃迪、美光以及 CoreWeave 的單月跌幅均暴慘超 35%。

在爆倉前夕，Aschenbrenner 曾試圖自救。《金融時報》此前報道，他曾在爆倉前數日致信投資者，將 7 月的拋售定性為“2025 年初以來最具吸引力的入場時機”，并邀請投資者在 8 月 1 日前追加資金，同時還試圖向現有 LPs 和貸款方拋售組合資產份額，但最終無力回天。

華爾街清算時刻：Citadel的“困境重組”老手路線

作為華爾街最著名的“紓困與抄底大師”，Citadel 接盤本次資產組合并非無跡可尋。早在 2006 年 Amaranth Advisors 因天然氣期貨爆倉崩盤時，Citadel 就曾聯合摩根大通接盤了其能源組合。

目前，隨著全球對沖基金杠桿率在 2026 年飆升至歷史新高（高盛數據），華爾街投行正在全面收緊風控，高盛與摩根大通已頻繁向集中持倉 AI 概念的對沖基金發出追加保證金警告。

巴克萊（Barclays）美國股票策略主管 Venu Krishna 對此評價道：“市場目前最關注三個核心痛點：融資的不確定性、企業資本開支的無休止擴張，以及大型科技公司自由現金流（FCF）面臨的擠壓。”

后局展望：

在清空公開市場股票后，Situational Awareness 將保留手中估值約 50 億美元的 Anthropic 股權，并轉型為純粹的私募投資機構（PE）繼續運轉。目前尚不清楚在經歷了 7 月的巨虧后，該基金今年累計收益是否依然為正。

按規定，SA 仍需在 8 月中旬向 SEC 提交截至 6 月 30 日的二季度 13F 申報，屆時外界將得以一窺其爆倉前夕的完整持倉真相。