上半年增速驟降！宇樹科技IPO沖刺“冰與火”

圖片由AI生成

撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

宇樹科技上市又有新進(jìn)展。

2026年7月30日晚，宇樹科技發(fā)布公告，確定科創(chuàng)板IPO初步詢價(jià)日為8月5日，網(wǎng)上網(wǎng)下申購日為8月10日。

這家被市場稱為“A股人形機(jī)器人第一股”的企業(yè)，從3月20日IPO申請獲受理到7月2日證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)注冊，全程僅104天，創(chuàng)下科創(chuàng)板“預(yù)先審閱”機(jī)制落地以來的最快審核紀(jì)錄。

然而，就在沖刺上市的聚光燈下，宇樹科技交出了一份充滿矛盾的最新成績單：營收仍在增長，但增速已從巔峰時(shí)期的332%驟降至40%左右；扣非凈利潤更是出現(xiàn)下滑。

這是什么情況？

1

先看最新數(shù)據(jù)。

2026年一季度（經(jīng)審閱），宇樹科技實(shí)現(xiàn)營收4.23億元，同比增長68.49%；歸母凈利潤5,001.38萬元，同比下降47.69%；扣非歸母凈利潤4,025.36萬元，同比下降52.55%。

2026年上半年，宇樹科技預(yù)計(jì)營收10.52億至11.28億元，同比增長35.62%至45.41%；歸母凈利潤預(yù)計(jì)2.58億至3.06億元，而上年同期是虧損3,202.45萬元；扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)2.36億至2.83億元，同比下降6.43%至21.97%。

為何會(huì)這么矛盾？在杠桿游戲看來，原因主要有兩層。

第一層要從2025年上半年的虧損說起。宇樹科技招股書顯示，其在2025年6月就員工激勵(lì)平臺(tái)“上海宇翼”的增資一次性確認(rèn)股份支付費(fèi)用3.49億元，全額計(jì)入非經(jīng)常性損益，直接把2025年上半年的歸母凈利潤直接砸成了負(fù)數(shù)。

所以2026年上半年歸母凈利潤從虧轉(zhuǎn)盈，很大程度是去年同期低基數(shù)+一次性費(fèi)用不再發(fā)生的會(huì)計(jì)效應(yīng)，不能簡單理解為盈利能力翻了好幾倍。

第二層也是更關(guān)鍵的一層：即便剔除股份支付，宇樹科技2026年上半年扣非凈利潤仍然是同比下降的。

宇樹科技在招股書里給出的解釋是，一季度研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用同比增幅較大。其中研發(fā)費(fèi)用同比增加3,832.80萬元；同時(shí)借助2026年央視春晚等平臺(tái)做品牌推廣，銷售費(fèi)用新增金額較大。

2025年宇樹科技的銷售費(fèi)用就達(dá)到1.41億元，費(fèi)率8.31%，其中廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)6,053.39萬元，占銷售費(fèi)用42.87%。

2026年央視春晚的《秧BOT》《武BOT》刷屏，背后是實(shí)打?qū)嵉钠放祁A(yù)算。

這就是宇樹當(dāng)前最真實(shí)的經(jīng)營畫像：它在一邊賺錢，一邊把錢大把投回研發(fā)和品牌。這不像一家躺著收獲的公司，更像一家主動(dòng)選擇用當(dāng)期利潤換未來身位的公司。

2

把時(shí)間拉長來看，宇樹的增長曲線其實(shí)相當(dāng)陡峭。

2023年?duì)I收1.59億元，歸母凈利潤虧損1,114.51萬元；

2024年?duì)I收3.93億元，歸母凈利潤9,547.47萬元；

2025年?duì)I收16.99億元，歸母凈利潤2.78億元，扣非歸母凈利潤5.91億元。

2023年至2025年，宇樹科技主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率高達(dá)226.18%。兩年時(shí)間，營收翻了十倍出頭，并在2025年首次實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤近6億元的量級(jí)。

毛利率這邊更硬核。宇樹科技主營業(yè)務(wù)毛利率從2023年的44.22%一路抬升到2025年的60.13%。

橫向?qū)Ρ葋砜矗?025年宇樹的綜合毛利率顯著高于同行，同期的優(yōu)必選毛利率不到38%、越疆的47%左右、云深處50%出頭、樂聚智能40%出頭，行業(yè)平均大概在44%。

杠桿游戲注意到，宇樹的收入結(jié)構(gòu)在兩年內(nèi)徹底換血。

人形機(jī)器人業(yè)務(wù)2023年收入296.71萬元，占營收比僅1.88%，2024年跳到1.07億元，占比27.68%，2025年沖到8.68億元，占比51.78%。

四足機(jī)器人業(yè)務(wù)仍然是現(xiàn)金牛，但主角光環(huán)已然被分流。收入從2023年的1.19億元，占比75.78%，變?yōu)?025年的6.98億元，占比41.62%。

還有一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)：宇樹科技人形機(jī)器人的平均售價(jià)在快速下探：從2023年的59.34萬元/臺(tái)，降到2024年26.04萬元/臺(tái)，再到2025年16.64萬元/臺(tái)。

不過其銷量爆發(fā)式增長足以彌補(bǔ)單價(jià)下滑帶來的沖擊，不過因此宇樹科技的毛利率也從2023年的87.67%下降到2025年的63.18%。

3

回到增速這個(gè)問題。在杠桿游戲看來，2026年可以說是我國人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正式邁入場景落地部署的元年。

據(jù)MIR DATABANK數(shù)據(jù)，上半年中國市場人形機(jī)器人產(chǎn)量已超4萬臺(tái)，全年預(yù)計(jì)突破10萬臺(tái)。

在競爭格局上，宇樹科技與智元機(jī)器人已形成雙寡頭雛形，但這個(gè)格局遠(yuǎn)未穩(wěn)固。

首先是特斯拉正在虎視眈眈，其加州弗里蒙特工廠已停用Model S和Model X生產(chǎn)線，正在安裝Optimus第一代生產(chǎn)線，規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)100萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2026年底啟動(dòng)生產(chǎn)。

其次國內(nèi)跨界者同樣來勢洶洶：小鵬廣州工廠規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)5萬臺(tái)并已開啟小批量生產(chǎn)；比亞迪則官宣其人形機(jī)器人將在8月初發(fā)布。

圖片來源｜MIR DATABANK（特此感謝）

IPO這邊，宇樹科技公告顯示，公司擬公開發(fā)行4044.6434萬股，占發(fā)行后總股本10%，預(yù)計(jì)募集資金42.02億元。

募資投向高度集中：20.22億元用于智能機(jī)器人模型研發(fā)，占比近五成；11.1億元投向機(jī)器人本體研發(fā)；4.45億元布局新型智能機(jī)器人產(chǎn)品開發(fā)；6.24億元建設(shè)智能機(jī)器人制造基地。

王興興說，具身智能需要一個(gè)“ChatGPT時(shí)刻”。在那之前，所有玩家都在燒錢換時(shí)間、換技術(shù)、換市場。

宇樹科技能否率先撞線，值得期待！

本文未標(biāo)注出處的圖表，均源自企業(yè)官網(wǎng)或公告，特此說明并致謝

為杠桿游戲提供版權(quán)及法律服務(wù)

版權(quán)及免責(zé)聲明：本文系杠桿游戲創(chuàng)作，未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載！如需轉(zhuǎn)載，請獲取授權(quán)。另，授權(quán)轉(zhuǎn)載時(shí)還請?jiān)谖某踝⒚鞒鎏幒妥髡?，謝謝！杠桿游戲任何文章之觀點(diǎn)，皆為學(xué)習(xí)交流探討用，非投資建議。用戶據(jù)此進(jìn)行的一切投資，請自負(fù)責(zé)任。文章如有疏漏、錯(cuò)誤歡迎批評(píng)指正。