四川
近日全球宏觀市場出現一個讓人摸不著頭腦的反常現象：黃金沒有跟著美元走，反而和原油一起漲了。
須知，今年大部時間里，原油與黃金恰似蹺蹺板般此消彼長。
一旦戰事爆發，油價攀升之際，黃金價格便會下探，二者關聯盡顯。可這次連規則都變了，背后的原因可不是大家以為的地緣避險。
這兩天霍爾木茲海峽的局勢驟然緊張，美國連續 12 天對伊朗發動空襲，油價直接跳漲到每桶 90 美元以上，這事兒大家都能理解。
但奇怪的是，原油漲的時候，黃金也跟著漲了。不少人心中暗自思忖，此番情形是否意味著黃金那曾被淡忘的避險屬性，已然悄然回歸呢？實則不然。
此次黃金上漲，規避的并非地緣沖突風險，而是主權信用危機。
簡而言之，全球市場正擔憂中美及其他主權國家信用出現問題。
想搞懂這事兒，繞不開美債。
近段時日，美債市場呈現出頗為異常的態勢。美債價格一路持續下行，與之形成鮮明反差的是，其收益率卻如脫韁野馬般急劇飆升。市場早現預警之象：30年期美債收益率突破5%，10年期美債收益率沖破4.5%，此表明美債價格跌幅過大。若不加以管控，恐將引發流動性風險。
當下情形已然十分危急，預警燈似要灼燒炸裂：30 年期美債收益率突破 5% 后居高不下，已在這一區間持續徘徊了 12 日之久。今年全年僅 27 個交易日，30 年期美債收益率便出現超 5% 的情形，此為 2007 年金融危機后持續時長最長的一次，凸顯美債市場當下復雜態勢。
去年中美貿易戰打得最兇的時候，只要 10 年期美債收益率靠近 4.5% 或是剛超 4.5%，特朗普就會采取行動。
可這次美債收益率漲成這樣，特朗普卻無動于衷？原因很簡單：霍爾木茲海峽現在就是一場 “懦夫博弈”—— 美伊雙方都在較勁，誰先認慫，后續談判桌上就拿不到好處。現在雙方都在比狠：你攔我船，我炸你橋；你炸我橋，我轟你數據中心。
在當前情形下，特朗普實難做出妥協之舉，因其已無退讓余地，唯有以強硬之態硬扛到底，似已陷入難以轉圜之困境。
但硬扛根本扛不住。美債的窟窿越來越大：一方面美國政府還在發新債填窟窿，加上人工智能企業為了融資也在大量發債；另一方面美聯儲不肯降息，市場上的資金池子就這么大，錢越抽越少。大家開始擔憂美債市場的可持續性，主權信用危機的苗頭就這樣冒了出來。
當面臨這一風險時，眾人皆在尋覓不依托于任何國家貨幣信用的資產。
在眾多選擇中，黃金以其獨特屬性脫穎而出，自然而然地成為了人們的首選。
此次黃金與原油價格同步上揚，乃是諸多宏觀事件匯聚一處所引發的共振效應。多種因素交織疊加，共同促成了這一市場現象。
原油上漲是因為市場擔憂能源供應，黃金上漲是因為擔憂信用危機，邏輯不一樣，但現在剛好撞在了一起。不過接下來大概率會出現分化：本來兩者的底層邏輯就沒完全綁定，打仗本身變數就多。
對特朗普來說，打伊朗其實是個兩難選擇。一方面，去年的停戰備忘錄沒界定霍爾木茲海峽的歸屬問題，現在打一仗，將來談判才有籌碼；另一方面要是直接向伊朗妥協，美國在中東的戰略利益和話語權都會受損，國內強硬派也會罵他軟弱。但他也不能硬拼到底 —— 要是因為打仗拉崩了美債，引發美國系統性金融風險，那就得不償失了。
所以油價低的時候可以打一打，油價一高就得停：油價高漲會推高通脹，影響中期選舉，還會加劇美債收益率飆升的風險，特朗普正好拿這個理由對內溝通。所以停火談判隨時都可能發生，一旦停火，油價就會回落。
月底的美聯儲議息會，或將決定黃金后續走向。如果從他的發言里發現降息的苗頭，美元指數會回落，黃金大概率會反彈；但要讓黃金走勢更扎實，還得等美聯儲降息的消息最終落地。
說到底，這次黃金和原油的反常聯動，藏著全球市場對主權信用的隱憂。不管是美債的風險還是美聯儲的政策變化，都是咱們普通人盯緊資產變動的關鍵節點。
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