半年車(chē)企業(yè)績(jī)兩極分化：乘用車(chē)企承壓，商用車(chē)多數(shù)預(yù)增

編輯導(dǎo)語(yǔ)：隨著上市車(chē)企半年度業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)披露，國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)盈利格局呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢(shì)。商用車(chē)板塊隨行業(yè)需求回暖實(shí)現(xiàn)盈利普增，乘用車(chē)賽道受價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與轉(zhuǎn)型投入雙重?cái)D壓，多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。

商用車(chē)板塊普迎盈利修復(fù)

7月21日，江鈴汽車(chē)于近日發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193億元，同比增長(zhǎng)7.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.39億元，同比增長(zhǎng)0.83%，在行業(yè)復(fù)蘇周期中交出穩(wěn)健增長(zhǎng)的成績(jī)單。作為最新披露業(yè)績(jī)的整車(chē)上市企業(yè)，江鈴汽車(chē)的盈利表現(xiàn)也印證了商用車(chē)板塊的整體回暖趨勢(shì)。

此前披露業(yè)績(jī)預(yù)告的一汽解放，盈利增速更為顯著。公告顯示，一汽解放預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7億元至3.2億元，同比增長(zhǎng)1273.64%至1528.02%，業(yè)績(jī)?cè)龇谝雅盾?chē)企中位居前列。除重卡龍頭外，客車(chē)領(lǐng)域同樣呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中通客車(chē)、廈門(mén)金龍等商用車(chē)企業(yè)均發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，從輕卡、重卡到大中型客車(chē)，全行業(yè)盈利修復(fù)的特征十分突出。

從行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，商用車(chē)集體預(yù)增首先源于終端需求的周期回暖。伴隨國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸活躍度提升、基建工程項(xiàng)目陸續(xù)落地，輕卡、重卡等核心品類(lèi)終端需求持續(xù)釋放，帶動(dòng)企業(yè)銷(xiāo)量與營(yíng)收雙升。在行業(yè)看來(lái)，商用車(chē)行業(yè)已走出此前的下行周期，進(jìn)入需求修復(fù)與結(jié)構(gòu)升級(jí)的新階段，整車(chē)企業(yè)的訂單量與開(kāi)工率均出現(xiàn)明顯回升。

出口市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，是商用車(chē)盈利提升的第二重支撐。國(guó)產(chǎn)商用車(chē)憑借高性?xún)r(jià)比、完善的售后體系，在東南亞、中東、拉美等海外市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，頭部企業(yè)出口銷(xiāo)量占比不斷提升，既對(duì)沖了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)，也通過(guò)規(guī)?；?yīng)攤薄了研發(fā)與制造成本，成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。

與此同時(shí)，新能源商用車(chē)滲透率穩(wěn)步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)增厚利潤(rùn)。多家商用車(chē)企業(yè)加大純電、氫燃料車(chē)型投放力度，高附加值的新能源車(chē)型銷(xiāo)量占比持續(xù)提高，帶動(dòng)單車(chē)盈利水平上行。疊加企業(yè)內(nèi)部持續(xù)推進(jìn)降本增效，供應(yīng)鏈精細(xì)化管理、核心零部件本土化配套、原材料價(jià)格回落等多重因素，共同推動(dòng)行業(yè)盈利水平實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性修復(fù)。

乘用車(chē)賽道普遍業(yè)績(jī)承壓

與商用車(chē)板塊的普漲形成鮮明反差，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的主流乘用車(chē)企業(yè)普遍面臨盈利壓力。長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)、賽力斯等頭部企業(yè)上半年業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度下滑，行業(yè)整體承壓態(tài)勢(shì)明顯。

長(zhǎng)城汽車(chē)此前發(fā)布的預(yù)告顯示，上半年歸母凈利潤(rùn)23.5億-26億元，同比下滑58.97%至62.92%。公告中指出，利潤(rùn)下滑主因是海外補(bǔ)貼延期入賬、匯率波動(dòng)產(chǎn)生大額匯兌損失。且長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍表示利潤(rùn)下滑屬于階段性錯(cuò)配，海外銷(xiāo)量仍保持增長(zhǎng)，長(zhǎng)期基本面穩(wěn)定。

同期，長(zhǎng)安汽車(chē)發(fā)布的半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)7.4億-9.7億元，同比下滑57.66%-67.70%。對(duì)此，長(zhǎng)安汽車(chē)官方歸因于匯兌損失、原材料漲價(jià)，疊加海外市場(chǎng)擴(kuò)張持續(xù)加大投入，短期侵蝕利潤(rùn)。

同時(shí)，還有廣汽集團(tuán)預(yù)告上半年歸母凈利潤(rùn)虧損40.6億-45.7億元，虧損幅度同比擴(kuò)大。公告稱(chēng)終端價(jià)格戰(zhàn)讓利壓縮自主板塊利潤(rùn)，合資車(chē)企銷(xiāo)量下滑帶來(lái)投資收益銳減，管理層同步推進(jìn)產(chǎn)品與渠道改革優(yōu)化盈利。

包括此前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的賽力斯，今年上半年預(yù)虧15億-18億元，上年同期盈利29.41億元。賽力斯表示，是原材料價(jià)格上漲抬高生產(chǎn)成本，疊加老舊車(chē)型資產(chǎn)計(jì)提減值，造成當(dāng)期利潤(rùn)大幅縮水。

綜合各家車(chē)企公告口徑，乘用車(chē)行業(yè)共性壓力清晰：終端價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)壓縮單車(chē)毛利，上游原材料漲價(jià)抬升制造成本，疊加電動(dòng)化、全球化布局大額前置投入，多重因素共同拖累盈利。價(jià)格戰(zhàn)層面，近兩年乘用車(chē)市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)從燃油車(chē)蔓延至新能源全賽道，覆蓋10萬(wàn)-30萬(wàn)主流價(jià)格帶。企業(yè)為保住市場(chǎng)份額，紛紛加大終端優(yōu)惠力度，單車(chē)毛利被持續(xù)壓縮，不少企業(yè)陷入“以?xún)r(jià)換量、量增利減”的困境。

電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型的高額投入，也是擠壓利潤(rùn)的另一重要因素。為應(yīng)對(duì)行業(yè)技術(shù)迭代，主流車(chē)企持續(xù)加大三電技術(shù)、高階智駕、智能座艙等領(lǐng)域的研發(fā)投入，同時(shí)鋪設(shè)新能源專(zhuān)屬渠道、升級(jí)用戶(hù)服務(wù)體系，相關(guān)開(kāi)支短期難以快速兌現(xiàn)收益，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間。對(duì)處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的車(chē)企而言，研發(fā)投入強(qiáng)度與短期盈利表現(xiàn)的矛盾正持續(xù)凸顯。

此外，如廣汽集團(tuán)代表的傳統(tǒng)國(guó)有車(chē)企，隨著合資燃油車(chē)市場(chǎng)的加速收縮也在拖累企業(yè)整體業(yè)績(jī)。盡管?chē)?guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升，但多數(shù)自主與合資車(chē)企的燃油業(yè)務(wù)仍占據(jù)較高營(yíng)收占比，燃油車(chē)大盤(pán)的持續(xù)下行，直接造成企業(yè)存量基本盤(pán)縮水。疊加消費(fèi)需求趨于謹(jǐn)慎、產(chǎn)品迭代速度加快、營(yíng)銷(xiāo)成本抬升等多重因素，乘用車(chē)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)加大。

整體上來(lái)看，上半年國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)業(yè)績(jī)分化，商用車(chē)依托宏觀復(fù)蘇、出口紅利進(jìn)入盈利修復(fù)通道；乘用車(chē)受價(jià)格內(nèi)卷、成本上漲、戰(zhàn)略投入三重因素壓制利潤(rùn)。展望下半年，商用車(chē)復(fù)蘇趨勢(shì)有望延續(xù)，乘用車(chē)盈利壓力仍將持續(xù)，具備成本管控、差異化產(chǎn)品與全球化布局的車(chē)企，更易穿越周期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。