北京
為什么半導體ETF暴跌，資金卻在瘋狂涌入？這個問題，彭博ETF分析師詹姆斯·塞法特（James Seyffart）只用一句話就點透了：“理論上，你應該把這看作健康回調。”
最近幾個月，半導體ETF經歷了一場從云端到地面的急速俯沖。在此之前，以記憶體芯片基金DRAM為代表的板塊堪稱火箭躥升——DRAM自發行以來上漲近200%，將半導體投資熱推向高潮。然而就在上周，這股熾熱勢頭被來自中國的一股AI冷風驟然降溫。
中國人工智能公司月之暗面（Moonshot）發布了開源模型Kimi K3，其性能已可比肩OpenAI和Anthropic的頂尖模型，但成本卻僅為它們的一小部分。這一消息迅速引發市場對美國AI芯片支出可持續性的擔憂，費城半導體指數（PHLX Semiconductor Sector index）隨即承壓，30只成分股中有14只跌幅超過了20%。
具體的ETF表現更直觀：
- VanEck半導體ETF（SMH）近一個月下跌15.3%。
- iShares半導體ETF（SOXX）下跌18%。
- 專注于記憶體芯片的Roundhill記憶體ETF（DRAM）跌幅高達30.8%。
- 帶杠桿的產品更慘烈——Direxion每日半導體三倍做多ETF（SOXL）暴跌51%。
然而，資金流向卻講述著另一個完全不同的故事。就在這些ETF價格跌跌不休的時候，投資者的資金正以前所未有的速度涌入：
- SMH盡管跌了15.3%，卻吸引了20億美元的新資金。
- SOXX在下跌18%的同時，吸金72億美元。
- DRAM跌去30.8%，反而獲得107億美元凈流入。
- 即使是被腰斬的SOXL，過去一個月也凈流入26億美元，其中僅最近5個交易日就有14億美元涌入。
面對這種“價格跌、資金追”的背離，塞法特解釋道：“任何資產的行情圖都不會是一路直線上漲，總要有回撤。”他指出，當市場變得過熱時，這類調整完全在意料之中。“人們正在試圖抄底，賭的就是短期反轉。”尤其在杠桿ETF領域，資金通常在表現糟糕時開始加速流入，這背后正是散戶和專業投資者對底部判斷的試探。
塞法特進一步強調，半導體ETF近期的表現“顯然不好，但這不重要，因為它們在整個板塊中仍在持續吸收資金，尤其是那些帶多頭杠桿的產品。”在他看來，這種回調非但不是逃離信號，反而是市場自我修正的健康表現，也是長線資金布局的窗口。
從DRAM近乎200%的暴漲，到如今三成以上的回撤，半導體ETF用短短數月演繹了投資市場的萬有引力——漲上去的終究會下來。但資金用涌入證明，他們相信的不是永別，而是一次短暫的歇腳。塞法特也提醒，對于長期投資者來說，這種級別的調整或許正是“健康”二字的真實寫照。
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