“玩具大王”蔡東青的跨界換電夢，能否叩開港交所大門？

玩具、換電，兩個看似毫無交集的詞，因港交所官網(wǎng)的一則新公告被聯(lián)系在一起，也讓奧動新能源這家換電方案提供商重回行業(yè)視野。

在首次遞表失效后，奧動新能源近日再次遞交上市申請，重啟港股“換電第一股”的闖關(guān)之路。

歷經(jīng)3年收入連年下滑和虧損的劇烈陣痛后，這家由潮汕“玩具大王”蔡東青跨界打造的企業(yè)，能否用一份初現(xiàn)轉(zhuǎn)機的成績單說服市場，不僅關(guān)乎一家公司的命運，也檢驗著獨立第三方換電模式在產(chǎn)業(yè)變局中的生存空間。

持續(xù)虧損，向輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型

這已是奧動新能源的第二次遞表——首次申請于2025年12月12日提交，因6個月內(nèi)未通過聆訊而失效。

招股書顯示，奧動新能源的收入主要來自兩方面：一是提供換電運營解決方案，包括向能源投資公司、交通運輸企業(yè)等出售換電站，向車企和電池制造商提供換電池模組，提供換電運營服務(wù)等；二是通過自有換電站提供換電服務(wù)。

從財務(wù)狀況來看，2023年至2025年，公司總收入持續(xù)走低，分別為11.55億元、9.26億元和6.77億元，3年間收入縮水超四成，直接原因是其曾經(jīng)的核心支柱業(yè)務(wù)設(shè)備銷售收入大幅縮減——從2023年的5.19億元降至2025年的1.50億元，3年累計降幅超過70%，在總收入中的占比從44.9%跌至22.2%。

比收入下滑更令人擔(dān)憂的是毛利率。2023至2025年，奧動新能源分別錄得毛利-3985.4萬元、-3410.2萬元、-3389.3萬元，毛利率分別為-3.4%、-3.7%、-5.0%。3年持續(xù)為負且逐年惡化，意味著其當前的業(yè)務(wù)模式尚未形成自我造血的閉環(huán)。

凈利潤方面，2023年至2025年，奧動新能源分別虧損6.55億元、4.19億元和3.07億元，加上2026年前4個月虧損9143.2萬元，已累計虧損已超14億元。

為此，奧動新能源在業(yè)務(wù)層面已有意收縮自營網(wǎng)絡(luò)，從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型。最直觀的信號便是換電站數(shù)量的明顯變化：其自有換電站數(shù)量從2023年末的321座縮減至2026年4月末的214座，減少超過100座。

其在招股書中稱，與運營服務(wù)模式相比，自有站點模式的成本結(jié)構(gòu)明顯更高，因為承擔(dān)了所有站點層面的成本，包括電力采購、現(xiàn)場人員配置、租賃及其他場地相關(guān)成本站點設(shè)備及使用權(quán)資產(chǎn)的折舊、維護及其他日常運營開支。為解決這一問題，奧動新能源已實施一系列措施，包括優(yōu)化自有站點組合、加強站點層面的成本控制，以及逐步將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向換電運營解決方案。

換電站生產(chǎn)線利用率跌至9.2%

奧動新能源急于上市，背后藏著這家第三方換電提供商愈發(fā)嚴峻的生存焦慮。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按換電運營服務(wù)產(chǎn)生的收入口徑統(tǒng)計，奧動新能源在第三方換電解決方案提供商中排名第三，在行業(yè)中的位置并不弱。

但冰冷的數(shù)據(jù)暴露了另一面。招股書數(shù)據(jù)顯示，2023年至2026年4月底，奧動新能源產(chǎn)品線的利用率中，換電站生產(chǎn)利用率分別為57.9%、37.0%、20.4%和9.2%；換電模組生產(chǎn)利用率分別為77.4%、46.0%、21.5%和17.5%。

“生產(chǎn)線利用率下降，主要是由于客戶對換電站及換電模塊的需求減少導(dǎo)致產(chǎn)量下降。”奧動新能源在招股書中坦言，自2024年以來，在市場環(huán)境更具競爭性和不確定性的情況下，第三方換電站投資者、車隊客戶及車企在資本支出和采購方面更加謹慎，導(dǎo)致對其換電站及模塊的需求下降。為應(yīng)對客戶需求下降，公司正積極擴大客戶基礎(chǔ)并多元化換電解決方案的應(yīng)用場景。

更嚴峻的是，奧動新能源正面臨來自巨頭的前后夾擊。一方面，車企自建換電體系代表蔚來，截至今年6月底已建成超3900座換電站，規(guī)模是奧動新能源的數(shù)倍，且其部分換電站已實現(xiàn)單站盈利。另一方面，寧德時代攜“巧克力換電”推動電池標準化強勢入局，2025年巧克力換電與騏驥換電分別建成1020座、305座換電站，超額完成年度目標。

盡管奧動新能源手握底盤卡扣式換電技術(shù)等自有技術(shù)，但在車企自建體系與電池廠商標準化換電方案的雙重擠壓下，其主打的“獨立第三方”定位正遭遇挑戰(zhàn)。能否在巨頭博弈的縫隙中，找到一條不可替代的生存路徑，仍是其上市路上的核心命題。

“玩具大王”蔡東青的闖關(guān)時刻

奧動新能源的故事，繞不開其實際控制人——潮汕企業(yè)家蔡東青。

公開資料顯示，1986年，17歲的蔡東青用母親東拼西湊的800元買了一臺老式注塑機，生產(chǎn)塑料小喇叭玩具。此后他開創(chuàng)了“動漫+玩具”商業(yè)模式，打造出《喜羊羊與灰太狼》《巴啦啦小魔仙》等現(xiàn)象級IP，也因此被稱為“玩具大王”“喜羊羊之父”。2009年，奧飛娛樂在深交所上市，號稱“中國動漫玩具第一股”。

2016年，蔡東青跨界新能源，與換電技術(shù)專家張建平共同創(chuàng)立奧動新能源，切入新能源汽車換電賽道。彼時國內(nèi)新能源汽車滲透率尚處低位，換電模式被視作補能賽道的重要補充，資本普遍看好換電規(guī)模化前景，多重政策也出臺扶持換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

2018年至2022年，奧動新能源完成了8輪融資，合計金額約29.46億元。但自2022年1月后，已連續(xù)4年未進行任何新融資。

招股書中的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)清晰地揭示了奧動新能源財務(wù)狀況的緊張程度：2025年末，其現(xiàn)金及等價物已降至2.69億元，且當年經(jīng)營現(xiàn)金流為-6034.4萬元；截至2026年4月末，賬上現(xiàn)金為2.98億元，但同期貸款及其他借款為2.62億元，流動負債凈額為-8812.1萬元。

這份資產(chǎn)負債表傳遞出的信號已十分明確——如果無法盡快打通資本市場融資通道，奧動新能源未來的運營空間將被進一步壓縮。二次遞表，既是戰(zhàn)略選擇，更是現(xiàn)實所迫。對于從玩具起家、跨界換電賽道的蔡東青而言，這場換電夢能否在資本市場的審視下走得更遠，留給他的時間已不再寬裕。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張冰

編輯 楊娟娟

校對 楊許麗