散戶交易狂潮推升嘉信理財(cái)：二季度日均交易收入1190萬美元，同比暴漲57%

“散戶又殺回來了?！敝芏?cái)報(bào)電話會(huì)上，嘉信理財(cái) CEO 里克·沃斯特的語氣里有一絲藏不住的興奮。這家總部位于得克薩斯州西湖市的券商剛剛交出了一份讓分析師們集體上調(diào)預(yù)期的成績單——第二季度營收 70.7 億美元，環(huán)比增長 21%，超出市場一致預(yù)期。而驅(qū)動(dòng)這輪增長的引擎，正是整整一年前還被擔(dān)心“熄火”的散戶交易熱情。

CFO 邁克·韋爾德斯基給出了一組更具體的數(shù)字：二季度嘉信平均每天從交易中進(jìn)賬 1190 萬美元，創(chuàng)下公司歷史新高，同比增長 57%。整個(gè)季度的交易收入攀升至 12 億美元，漲幅 28%。沃斯特特意提到一個(gè)單日催化事件——SpaceX 6 月的巨額首次公開募股，讓嘉信的系統(tǒng)經(jīng)歷了“有史以來最繁忙的交易日之一”。這筆天價(jià) IPO 帶來的不只是傭金，更是一場全民參與的市場狂歡，直接把散戶的交易按鈕按到發(fā)燙。

顧問服務(wù)部門同樣受益于這股資金洪流。相比上年同期，該部門凈新增客戶資產(chǎn)飆升 89%。不過，如果只看環(huán)比，數(shù)字反而下滑了 7%。韋爾德斯基把這歸結(jié)為“季節(jié)性稅收效應(yīng)”，言下之意是不少客戶在二季度完成了繳稅相關(guān)的資產(chǎn)贖回，因此凈流入暫時(shí)被拖累。沃斯特則更愿意談長期趨勢：“我們?cè)陬檰柧W(wǎng)絡(luò)和旗艦自有財(cái)富管理服務(wù) Schwab Wealth Advisory 上持續(xù)看到強(qiáng)勁的凈流入。我們正大舉投資稅務(wù)、信托和遺產(chǎn)規(guī)劃能力，確保滿足那些希望在生活中得到更多幫助和指導(dǎo)的零售客戶?！彼a(bǔ)充說，這些投資“正在奏效”。

對(duì)于 RIA（注冊(cè)投資顧問）業(yè)務(wù)的增長預(yù)期，韋爾德斯基也給出了一個(gè)清晰坐標(biāo)。他認(rèn)為，獨(dú)立 RIA 業(yè)務(wù)將推動(dòng)凈新增資產(chǎn)增長超過 5%，而過去四個(gè)季度的實(shí)際增速約為 6% 甚至更高?！拔艺J(rèn)為我們所構(gòu)建的能力正在變得越來越難以匹敵。”他說這句話時(shí)，沒有用任何修飾詞。

但分析師們顯然更關(guān)心一個(gè)細(xì)微卻敏感的話題——嘉信對(duì)長期/短期投資策略的立場。今年早些時(shí)候，嘉信針對(duì) RIA 使用該策略追加了保證金限制，引發(fā)一些顧問反彈。原因在于，這種策略正成為高凈值客戶喜用的稅務(wù)管理工具：通過同時(shí)持有多頭和空頭頭寸，可以靈活實(shí)現(xiàn)稅收損益收割，極大降低資本利得稅沖擊。嘉信的態(tài)度成為了一個(gè)信號(hào)——它究竟是想遏制風(fēng)險(xiǎn)，還是另有所圖？

韋爾德斯基在電話會(huì)上的回應(yīng)干脆利落：公司預(yù)計(jì) RIA 對(duì)該策略“仍有持續(xù)需求”，并會(huì)繼續(xù)提供支持。但他緊接著拋出了一個(gè)讓所有人迅速冷靜的數(shù)字：“不過，它在我們經(jīng)濟(jì)份額中的占比非常小——大約只占我們營收的 1%。”沒有刻意夸大，也沒有刻意淡化，只是讓數(shù)字本身說話。對(duì)于一家季度營收 70 億美元的公司，1% 就是 7000 萬美元，算不上無足輕重，卻絕對(duì)不足以左右戰(zhàn)略方向。

理解這場對(duì)話的潛臺(tái)詞，或許正是理解當(dāng)前嘉信理財(cái)處境的鑰匙。它的一端是散戶交易創(chuàng)紀(jì)錄帶來的即時(shí)業(yè)績狂歡，另一端則是面向 RIA 和高凈值客戶的長線基礎(chǔ)建設(shè)。當(dāng)一個(gè)稅收策略引發(fā)討論，管理層的做法不是去描繪它的增長想象空間，而是用 1% 的收入占比快速為它“脫敏”。這本質(zhì)上是在說：我們歡迎創(chuàng)新，但絕不會(huì)讓任何單一策略綁架資產(chǎn)負(fù)債表。

對(duì)于那些在各類新概念里尋找下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)的市場參與者而言，嘉信的態(tài)度像是一道溫和的冷飲。真正撐起財(cái)報(bào)的，仍然是普通的訂單流、普通的 ETF 購買、普通的退休賬戶操作。這些看似平常的動(dòng)作，聚在一起就是日均 1190 萬美元的流水，也是 57% 的同比暴漲。散戶的熱情可能來得快去得也快，但至少在這個(gè)夏天，它實(shí)實(shí)在在地把嘉信推上了新高。