港股科技上漲！當(dāng)前位置介入，勝率如何？

7月23日，港股市場(chǎng)高開(kāi)！騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)、小米集團(tuán)紛紛上漲。中概互聯(lián)ETF招商（513220）、港股通科技ETF招商（159125）高開(kāi)，漲超1%。

自7月以來(lái)，港股科技迎來(lái)了一波強(qiáng)勢(shì)反彈。截至7月22日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)7月領(lǐng)漲全球主要股指。中概互聯(lián)ETF招商（513220）所跟蹤的全球中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)區(qū)間上漲9.13%，大幅跑贏恒生科技指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，7月1日-7月22日

【當(dāng)前位置介入，勝率如何？】

截至7月22日，中概互聯(lián)ETF招商（513220）的標(biāo)的指數(shù)PE-TTM約16.81倍，處于近5年4.39%分位（即低于五年內(nèi)94%的時(shí)間）。

東方證券指出，互聯(lián)網(wǎng)板塊估值已接近全球墊底水平。同時(shí)值得一提的是，純靜態(tài)估值低不等于有催化。2024至2025年上半年中概股曾長(zhǎng)期處于“便宜但沒(méi)人買”的狀態(tài)，外賣大戰(zhàn)侵蝕利潤(rùn)、外資持續(xù)流出是壓制估值的核心。

南向資金托底：7月1日—16日南向資金累計(jì)凈流入港股800.6億港元（6月全月僅271.1億港元）；騰訊7月6日單日回購(gòu)2.05億港元、一季度回購(gòu)約79億港元，阿里7月7日紐交所單日回購(gòu)4999萬(wàn)美元，龍頭用真金白銀買入。

資金面：內(nèi)資主導(dǎo)，外資潛在補(bǔ)位

業(yè)內(nèi)人士指出，近期港股反彈行情的主要推手是南向資金，近兩周持續(xù)流入。摩根大通7月16日的倉(cāng)位跟蹤顯示，海外對(duì)沖基金在持續(xù)減持亞洲AI供應(yīng)鏈的同時(shí)，買入中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)（HSTECH），外資的輪動(dòng)意愿正在邊際改善。

廣發(fā)證券提到，一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期穩(wěn)定、美元指數(shù)走弱，外資回流港股可能成為第二階段的額外推力。

摩根士丹利提示，外資全面回補(bǔ)需阿里/騰訊同季交出超預(yù)期AI云或廣告證據(jù)；當(dāng)前更可能是“財(cái)報(bào)前預(yù)期修復(fù)+空頭回補(bǔ)”。中期（3—6個(gè)月）勝率優(yōu)于追高勝率。

綜上所述，當(dāng)前處于估值較便宜、資金面回暖的階段，但是，摩根大通、廣發(fā)證券等均提示：這輪修復(fù)行情能走多遠(yuǎn)，最終取決于8月財(cái)報(bào)能否讓“盈利拐點(diǎn)”從敘事變成數(shù)字。

【后續(xù)看點(diǎn)】

有分析指出，當(dāng)前，市場(chǎng)定價(jià)邏輯已從“產(chǎn)業(yè)敘事”切換至“業(yè)績(jī)驗(yàn)證”，財(cái)報(bào)結(jié)果直接決定行情性質(zhì)是“基本面修復(fù)”還是“情緒透支”。

騰訊、阿里、美團(tuán)、京東Q2財(cái)報(bào)將在8月7日至20日前后陸續(xù)披露。據(jù)國(guó)元國(guó)際，核心驗(yàn)證點(diǎn)包括：①阿里云增速是否超40%；②騰訊Non-IFRS凈利潤(rùn)是否超過(guò)650億元；③美團(tuán)外賣減虧幅度是否繼續(xù)擴(kuò)大。

宏觀流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏值得密切關(guān)注。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)其9月降息概率從此前80%下調(diào)至65%，美債收益率高位壓制成長(zhǎng)股估值。8月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)（約8月12日公布）和Jackson Hole會(huì)議將是重要觀察節(jié)點(diǎn)——若CPI如期回落，降息預(yù)期修復(fù)將是港股外資流入的催化劑。

配置方面，銀河證券建議關(guān)注三條主線：一是科技板塊，南向資金集中涌入AI/互聯(lián)網(wǎng)龍頭，建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)龍頭、AI應(yīng)用端的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。二是高股息/紅利資產(chǎn)（防御底倉(cāng)）。在市場(chǎng)震蕩期，高股息板塊展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。三是超跌與景氣細(xì)分領(lǐng)域。前期調(diào)整較深的創(chuàng)新藥、生物科技、醫(yī)療保健等板塊。

中概互聯(lián)ETF招商（513220）跟蹤全球中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，該指數(shù)港股市場(chǎng)標(biāo)的占比約75%，美股市場(chǎng)標(biāo)的占比15.5%，A股市場(chǎng)標(biāo)的占比9%。龍頭集中度高，前十大成分股累計(jì)權(quán)重為82.98%，包括騰訊控股、阿里巴巴、拼多多、小米集團(tuán)、網(wǎng)易、東方財(cái)富、京東集團(tuán)、百度集團(tuán)、攜程集團(tuán)。前三大（騰訊+阿里+美團(tuán)）持倉(cāng)合計(jì)權(quán)重超36%。

港股通科技ETF招商（159125）跟蹤港股通科技指數(shù)，前十大權(quán)重合計(jì)占比為78.99%，聚焦科技行業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)的“尖子生”，既包括阿里巴巴、騰訊控股、小米集團(tuán)、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，又包含中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等硬件，也涵蓋了百濟(jì)神州、信達(dá)生物。

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