上半年社保結余11萬億，蘋果iPhone18開始量產 | 財經日日評

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上半年社?；鹄塾嫿Y余11萬億元

7月22日，人力資源社會保障部召開例行新聞發布會。據介紹，截至6月底，全國基本養老保險、失業保險、工傷保險（含職業傷害保障）參保人數分別為10.76億人、2.49億人、3.23億人，分別同比增加473萬人、435萬人、2283萬人。1至6月，三項社會保險基金總收入4.88萬億元、總支出4.14萬億元，6月底累計結余11.07萬億元，基金運行總體平穩。

人社部表示，將進一步研究完善基本養老保險轉移接續政策。健全多層次多支柱養老保險體系。鼓勵支持靈活就業人員、新就業形態人員參加職工養老保險。促進基金保值增值，推動制定社會保險基金監督條例，常態化推進基本養老保險基金委托投資，持續完善社?；鸸芾盹L險防控體系。（人社部官網）

｜點評｜社保基金收支兩端平穩增長，結余規模持續擴大，但未來所面臨的風險不容小視。今年上半年，工傷保險新增參保人數快速增長，主要是源于這兩年大力推廣新就業形態人員職業傷害保障試點，外賣騎手、網約車等靈活就業人員被逐步納入工傷保險體系中，工作權益獲得了更多保障。

目前，新參保人數持續增多與繳費基數上調，是社保收入增量的主要來源。從長遠來看，隨著中國人口結構的演變，人口老齡化進程加快，繳費人口與領取待遇人口之間的結構將持續承壓。多渠道拓展資金來源，提升社?；鹜顿Y回報勢在必行。

上半年新車發布超500款

7月22日，中國汽車工業協會副會長兼秘書長付炳鋒在2026中國汽車論壇上表示，汽車市場競爭加劇，產業問題凸顯。中國汽車行業品牌眾多，在售品牌高達130多個。同時，企業的產品同質化嚴重，今年上半年上市新車達到了500多款，多數車企追求大而全的產品布局，且規劃戰略目標嚴重脫離市場可承受空間，引發行業普遍的焦慮，出現了一系列非理性競爭的問題。激烈競爭之下，行業利潤率已降至3.4%。

付炳鋒稱，近年來國內新車內需消費保持在2500萬輛左右的水平，規?？梢院侠碇萎a業良性發展。（澎湃新聞）

｜點評｜今年上半年，國內車企銷量普遍承壓，僅少數頭部新能源品牌保持高增長。由于多數車企缺乏核心自研能力，供應鏈高度趨同，電池、智駕方案往往來自同一批供應商，導致底層配置十分類似。曾經只屬于豪華車型的高端配置，加速下探至家用車市場。當高端配置逐漸成為標配，行業重新回到了同一起跑線上。燃油車為應對新能源車的競爭，也不得不被動卷入這場內卷。

不少車企采取“車海戰術”，通過密集的產品線覆蓋細分市場，力圖搶占更多份額。為了維持車型熱度，略微修改幾處配置，增添幾個配色，就被定義為新款。如此競爭下，行業整體利潤被大幅壓縮，車企生存壓力反而進一步加大。

耐克明年將終止經銷商線上銷售

7月22日，滔搏宣布收到耐克正式通知，其在中國內地的耐克產品線上平臺銷售將于2027年1月1日起全面終止。這項業務約占滔搏上一財年總收入的22%，以其257.4億元收入計算，相關規模約為56.6億元。滔搏預計，此次調整將在短期內對公司業務造成重大負面影響。

據悉，耐克集團副總裁、大中華區總經理申凱希在最新署名文章中表示，自2027年1月起，耐克將以天貓、京東、抖音官方旗艦店，以及Nike官網和App為核心，重構中國數字渠道。除部分授權合作伙伴外，其他合作伙伴運營的線上店鋪將逐步停止銷售耐克產品。（華爾街見聞）

｜點評｜借力經銷商網絡迅速鋪開市場，是運動品牌的常見打法。利用合作伙伴的本地化優勢，運動品牌可以實現低成本的高效滲透，但也讓渡了產品的部分定價權。近年運動鞋服市場增長見頂，品牌方和經銷商的合作關系也隨之重構。多數品牌選擇在已有框架內摸索優化，耐克的調整則顯得較為激進。除了持續下滑的業績，各級經銷商為清庫存在線上發起大范圍打折促銷，嚴重沖擊耐克的品牌形象，這或許也是促使其下定決心的關鍵。

收攏渠道后，耐克可以收回對價格體系的控制，但也難免承受調整期的陣痛。伴隨改革推進，耐克的問題根源究竟是渠道體系還是產品本身，市場也會給出答案。

蘋果iPhone 18系列開始量產

7月22日消息，蘋果iPhone 18系列手機已在量產，正處于產能爬坡階段。目前，蘋果iPhone代工組裝廠商富士康已進入招工高峰期。按照以往慣例，蘋果新一代iPhone產品將在秋季發布。摩根士丹利此前發布研報認為，iPhone 18 Pro系列起售價上調200美元已成為更可能出現的基準情景。

研究機構Counterpoint數據顯示，2026年第二季度，中國智能手機市場出貨量同比下降2%。其中，華為繼續保持中國智能手機市場第一的位置，市場份額達到23%，創下自2020年第四季度以來新高；蘋果同樣實現逆勢增長，出貨量同比增長23%，市場份額達到18%，排名第二。（紅星新聞）

｜點評｜蘋果近期已經全面上調了產品價格，iPhone 18漲價勢在必行。有關iPhone 18的設計資料此前已遭大規模泄露，新機在芯片上做了重大升級，采用臺積電2nm技術，性能更強，發熱量更小。今年蘋果很有可能在秋季先發布iPhone 18的高端機型，基礎款延后至明年春季發布，平滑銷售周期，緩解生產線壓力，降低整機成本。

全球手機廠商都面臨成本上漲帶來的產品漲價壓力，蘋果用戶歷來對價格敏感度較低，和友商對比，如果價格漲幅相近，iPhone或許顯得更加有性價比。蘋果智能已通過中國備案，iPhone 18的國行版本很有可能首次搭載完整的蘋果AI功能。

月之暗面目標投前估值500億美元

7月22日消息，國產大模型企業月之暗面計劃在8月啟動上市前最后一輪融資談判，目標投前估值500億美元。公司預計在短期內將完成一輪投前估值315億美元融資，結束后即刻洽談Pre-IPO輪，公司預計最快6個月內有望完成港股上市。

本周二，月之暗面在北京辦公區舉行媒體交流活動。活動上，月之暗面企業業務負責人黃震昕透露，Kimi現階段不提供私有化部署服務，商業模式對標海外成熟頭部AI企業，核心發力打磨模型基礎能力。收入結構中API業務占比最高，約70%，主要來自數據平臺類客戶。截至6月中旬，月之暗面ARR（年度經常性收入）突破3億美元。這是繼今年3月ARR突破1億美元、5月突破2億美元后，Kimi商業化進程的又一重要節點。（綜合每經網）

｜點評｜月之暗面的Kimi K3模型推出后，成功與國內AI模型形成了技術代差，洶涌而至的流量讓公司迅速陷入了算力不足的困境中，不得已暫停了新會員注冊。月之暗面急需獲得更多流動資金，填補算力缺口。盡管月之暗面的營收快速膨脹，但與500億美元的估值對比，還是顯得嚴重高估，后續再想獲得融資，上市成為其為數不多的選擇。

AI模型逐漸趨于同質化，Kimi K3在國產AI模型中確立領先地位，得以跳出價格競爭，獲得技術溢價。不過，DeepSeek、阿里等AI大模型廠商也在加速訓練新模型，Kimi的領先優勢能保持多久還不得而知。

英偉達發布新一代AI交換芯片

7月22日消息，英偉達正式發布新一代Spectrum-6以太網交換芯片，用于支持基于Vera Rubin平臺的超大規模AI基礎設施。Spectrum-6交換芯片將作為下一代Spectrum-X Ethernet交換機平臺核心組件，通過高帶寬、智能流量管理和故障恢復能力，提升AI工廠整體計算效率。包括微軟、SpaceXAI和特斯拉在內的AI基礎設施建設者，將成為首批引入Spectrum-6來加速其AI工廠建設的公司。

交換機是一種用于電光信號轉發的網絡設備，在英偉達看來，AI性能本質上是網絡問題。英偉達指出，全球最先進的人工智能工廠匯集了數十萬個GPU和CPU，用于訓練前沿模型、驅動智能體人工智能，并以前所未有的規模生成智能。在這個層面上，網絡成為推動Token生成的關鍵計算能力倍增器。（財聯社）

｜點評｜ 英偉達正在從一家GPU制造企業，轉型成為AI領域內的基礎設施巨頭。數據中心由數萬個處理器構成，這些處理器運算數據的速度各有差異，某個低效處理器沒有處理好當前數據，其余處理器都需要暫停等待。英偉達的AI交換芯片正是用來提升處理器之間的協同效率，讓各個處理器能夠低延遲地高速交換數據，充分發揮硬件的效率。

AI行業對于算力提出了前所未有的需求，類似交換機這樣的基礎設施性能跟不上，英偉達GPU單卡算力性能再高也無法轉化為客戶的有效算力。英偉達正在將業務拓展至有關算力軟硬件的各個方面，從而交付給用戶一套完整的AI算力解決方案，整個AI生態都已與英偉達深度綁定。

中際旭創在香港啟動公開招股

7月22日，港交所公告顯示，中際旭創正式在香港啟動公開招股。根據招股章程，全球發售共計5450萬股H股，最高發售價為每股1010港元。以最高發售價計算，募資總額最高可達約550億港元，或將成為2026年迄今港股市場募資規模最大的IPO之一。招股書披露，29家基石投資者合計認購約34.5億美元（約270億港元），新加坡淡馬錫、阿布扎比投資局、高瓴、貝萊德、阿里巴巴和騰訊等知名機構均在其列。

中際旭創已于2012年在深交所創業板上市，近日公募十大重倉股名單出爐，截至二季度末，中際旭創以1662.53億元的持倉市值穩居榜首。（綜合21經濟網）

｜點評｜ 目前國內大廠受限于高端GPU管制，光模塊采購量多但價低，作為全球科技巨頭的核心供應商，中際旭創營收近八成來自海外。此次啟動赴港二次上市，不僅能為未來高強度資本開支補充彈藥，還可開拓美元融資渠道，直接用于海外生產擴張。高度依賴海外的業務結構天然伴隨地緣等風險，若通過港股上市引入國際長線資金，也有助于優化其股東結構，增強國際認同。

光模塊是決定GPU集群協同效率的核心器件，也是AI算力基建的高頻消耗品。中際旭創的訂單已經排到明年，且和英偉達、谷歌等大客戶深度掛鉤，疊加較高的交易流動性，因而備受機構青睞。不過，光模塊板塊持倉已高度擁擠，長遠看還存在技術路線被替代的可能，投資尤需警惕波動。

周三兩市漲跌不一，滬指漲0.07%

7月22日，三大指數漲跌不一，科創50指數、深成指沖高回落，創業板指跌超3%。滬深兩市成交額2.65萬億，較上一個交易日縮量3037億。盤面上，市場熱點較為雜亂，全市場超3800只個股下跌。從板塊來看，電力板塊逆勢拉升，有色金屬板塊表現活躍，算力租賃概念盤中走強，超節點概念反復活躍。下跌方面，存儲芯片概念震蕩回落，PCB概念震蕩調整，電池板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3867.03點，漲0.07%，成交額為12581億元；深成指報14061.44點，跌1.42%，成交額為13952億元；創指報3566.73點，跌3.23%，成交額為6423億元。（新浪財經）

｜點評｜周二科技股暴力反彈后，周三市場博弈情緒加重獲利盤涌出。從盤面上看，全球市場避險情緒升溫，國際金價反彈，貴金屬板塊全天領漲。美伊局勢重新升溫，國際原油價格走高，油氣開采、煤炭、港口航運等板塊走高。白酒板塊全天回暖，AI產業鏈的對沖交易仍在繼續。全天科技板塊幾經反轉，午后市場拋壓增大，科技板塊重新陷入調整。

科技板塊的波動幅度已明顯偏離常態，隨著超短線押注反彈的資金逐步離場，市場圍繞AI產業鏈行情持續性的分歧正在加劇。隨著二季報陸續披露，機構資金在科技板塊的集中度已創歷史新高。下半年AI產業鏈業績高增的確定性較強，但市場是否還有增量資金繼續推動板塊上行，是一個需要審慎評估的問題。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

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