關于服務器、超節點、漲價等，超聚變詳細回應

2025年度超聚變算力業務中數據中心服務器收入占比96.17%，其中AI服務器占比50.91%、通用計算服務器占比45.26%、邊緣計算及部件產品占2.47%。

近日，超聚變數字技術股份有限公司（以下簡稱超聚變）就首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的審核問詢函，向深圳證券交易所提交回復，對公司產品技術、業務模式、收入變動、采購成本、毛利率及存貨等六大問題作出系統性回應。回復顯示，超聚變2025年AI服務器收入占主營業務收入比重已升至50.91%，中國市場占有率位居第二，并在標準液冷、AI集群等核心細分賽道形成行業領先優勢。

機架服務器、液冷整機柜服務器及超節點的產品布局

超聚變在回復中披露，公司面向通用計算與AI計算場景，布局機架服務器、液冷整機柜服務器與超節點三類產品形態，三類產品應用的核心技術在供電、散熱、高速互連與系統級協同上層層遞進，存在一定的技術演進關系；公司基于客戶需求及技術創新，已在各產品線形成行業領先的競爭優勢。

機架服務器

超聚變表示，機架服務器是數據中心部署最為廣泛的基礎算力形態，以單臺服務器為交付與管理單元、安裝于標準機柜中，技術特征重在靈活配置、廣泛兼容與穩定可靠。

通用計算方面，公司機架服務器覆蓋通用計算及AI計算等多元化算力場景，并能夠同時支持國內外主流CPU廠商及AI芯片廠商。超聚變披露，FusionServer系列通用機架服務器（以2288為代表的2路機型）作為公司標桿產品，自發布以來累計發貨量已超過百萬臺，廣泛應用于云計算、互聯網、金融、電信及政企等領域。

AI計算方面，公司AI機架服務器產品FusionServer G8600在供電、散熱、兼容性上均保持行業領先，憑借硬核產品力精準契合AI產業發展趨勢，成為國內AI服務器領域的標桿之作，年銷售額超百億元。

競爭優勢方面，超聚變表示，機架服務器采用模塊化設計，憑借核心部件的高度復用，針對客戶不同設備需求靈活調配內存、存儲等配件，快速推出匹配客戶業務的各類計算產品；通用計算機架服務器的CPU底座可適配多款CPU并兼容x86、ARM兩大生態，AI機架服務器實現'一機多芯'，適配市面主流AI芯片；面向AI場景，公司率先采用雙輸入54V電源與萬瓦級LAAC散熱，新一代推理AI服務器單機最高支持16張加速卡、單機功率達22.4kW。機架服務器主要型號FusionServer V8系列在SPEC基準測試中整型、浮點及能效指標均位列全球第一，并為全球唯一通過x86服務器CC EAL4+安全測試的產品

液冷整機柜服務器

超聚變表示，液冷整機柜服務器在一個機柜內對機框結構、計算節點、配電、散熱、管理模塊、組網等進行一體化集成，以整機柜為交付與運維單元；其功率密度與能效顯著優于傳統風冷機架服務器，技術特征重在高密度部署、綠色低碳與規模化高效交付運維。

公司提供的智能計算液冷整機柜（FusionPoD for AI）集成多個AI計算節點，單柜實現電源、GPU計算節點及交換節點一體化設計，支持105kW到240kW超高功率密度部署；通用計算液冷整機柜（FusionPoD）通過多個CPU計算節點集成，單柜實現電源、CPU節點與交換節點一體化設計，支持33kW到105kW的高功率密度部署，并采用三總線盲插創新技術，實現高效交付與便捷運維。

市場地位方面，超聚變披露，液冷整機柜服務器自發布以來，該整機柜液冷服務器已實現規模化部署，累計節點交付數量超10萬臺，公司在中國標準液冷服務器領域連續四年位居行業第一。

競爭優勢方面，超聚變表示，公司液冷整機柜采用100%原生液冷架構，將電源、計算、交換節點一體化集成，并以水電網三總線浮動盲插實現整柜預集成、到場即上電，規模化工程交付能力行業領先；整機柜能支持144個CPU，通用計算整機柜功率可達33kW～105kW，AI整機柜功率可達105kW～240kW。憑借多年產品化與規模化交付積累，公司**在冷板式液冷領域排名中國第一，標準液冷服務器市場份額連續多年穩居中國第一，累計交付節點超過10萬臺，并獲得萊茵TüV液冷十年無泄漏認證、TüV南德能效pPUE認證、TüV南德數據中心服務器多樣化算力兼容認證、TüV南德數據中心服務器智能認證、Intertek碳足跡認證等5項全球首例認證，FusionPoD系列產品先后斬獲日本Interop金獎、德國紅點獎等國際獎項**。

超節點

超聚變表示，超節點通過專用高速互連技術將多張AI加速卡或模組、多個計算節點（或AI服務器）聚合為緊耦合算力系統，憑借超高帶寬互聯、內存統一編址等技術特征，以及大規模靈活組網、高可靠運行等系統優勢，成為支撐復雜計算任務的關鍵底座。

系統級架構：超聚變披露，公司超節點已實現單柜128 GPU卡、雙柜互聯256 GPU卡的規模商用，并完成下一代單柜256 GPU卡方案的樣機驗證；通過雙寬超節點與供電邊柜、散熱邊柜的模塊化組合，實現1MW供電、1MW散熱，可支持600個以上GPU模組的Scale-Up大帶寬互連。

關鍵技術：公司自研800V高壓直流供電系統全鏈路供電效率超過98%；液冷散熱支持單芯片3700W功耗散熱要求；首創正交Cable背板架構，實現224G互連、系統總帶寬達7000Tbps以上且已預研448G，單GPU互連帶寬處于行業最高水平。

生態開放：公司以一機多芯架構兼容國內外主流GPU，使國產加速卡得以通過規模化堆疊在集群有效算力上逼近國際領先水平；同時作為液冷AI開放聯盟、AI遷移調優工作組的發起者和組長單位，主導編制《智能計算超節點參考架構》等4項國家標準，引領產業開放協同。

三類產品技術演進關系

超聚變在回復中詳細列示了三類產品在供電、散熱、高速互連、產品形態與部署方式四個維度的技術演進關系：

算力規模與功率：通用計算機架服務器以CPU為算力中心，單臺設備一般使用1-2顆CPU，單機功率約0.5-2kW；AI機架服務器單機功率提升至10kW以上；超節點單個超節點即可包含上百顆加速卡，功率高達數百千瓦至兆瓦級。

供電能力：通用機架可用標準交流電源；AI機架主要使用雙輸入54V電源，單機10kW以上供電能力；整機柜將原本分散在機架服務器中的供電組件剝離，集成于整機柜層面的電源框中；超節點公司最新的800V高壓直流方案通過'升壓降流、減損增效、簡化鏈路'三大機制，系統性提升了數據中心的供電能力上限，使其能夠經濟、高效、可靠地為兆瓦級AI算力集群提供能源底座。

散熱能力：通用機架以風冷散熱為主；AI機架主要采用萬瓦級LAAC（液體輔助空氣冷卻）；整機柜應用100%原生冷板液冷技術，實現從服務器冷板、冷量分配單元CDU到整機柜散熱的全鏈路液冷；超節點需要應用全液冷技術……除應用整機柜服務器的冷板液冷技術外，超節點還能使用浸沒式液冷技術。

網絡互連能力：通用計算服務器主要通過標準以太網絡互聯；AI機架需采用高速以太網絡互聯；整機柜則實現整機柜組網，并通過水電網三總線浮動盲插，降低整機柜網絡接入復雜度；超節點采用以Scale-Up為核心的緊耦合架構，通過芯片級高速互連將更多加速卡聚合為統一算力系統。

超聚變總結，三類產品主要技術能力層層遞進、同源復用，共同構成由低密度到超高密度、由風冷到全液冷、由單機到系統級的完整演進圖譜。

收入結構：AI服務器占比三年從25%升至51%

業務成長性方面，超聚變披露，2025年度公司算力業務中數據中心服務器收入占比96.17%，其中AI服務器占比50.91%、通用計算服務器占比45.26%、邊緣計算及部件產品占2.47%。

報告期各期，AI機架服務器出貨量從2023年的7,381臺，增長至2024年的25,466臺（同比+245.02%），再到2025年的38,475臺（同比+51.08%）。超聚變表示，報告期內，發行人AI服務器收入復合增長率約117%；占主營業務收入的比重由25.03%提升至50.91%，AI服務器已成為公司業務重點。

超聚變在回復中說明，2024年AI服務器出貨量大幅增長主要系互聯網及運營商行業客戶自2024年起在AI領域進行大規模投入，帶動AI服務器需求量快速提升，2024年AI服務器銷售規模快速增長，主要系公司長期客戶需求增加所致，不存在新增客戶大規模采購情況導致2024年AI服務器收入快速增長情形。

截至2025年12月31日，公司在手訂單金額合計226.85億元。超聚變表示，結合互聯網、運營商等客戶資本開支的趨勢性及結構性變化，預計未來下游客戶仍將保持持續旺盛的服務器采購需求，公司營收規模有望保持穩步增長趨勢。

市場地位：中國服務器市場第二，國產化銷售額第一，標準液冷連續四年第一

關于市場地位，超聚變在回復中引用IDC數據指出，2025年公司服務器在中國x86服務器市場的市場占有率從11.7%提升到14.2%、出貨量排名躍升至第二位，并在國產智算領域排名第一。

具體到細分賽道：超聚變表示，2022年至2025年公司標準液冷服務器市場份額均穩居中國市場第一；國產化服務器銷售額位居中國市場第一；為國產算力昇騰生態最高等級合作伙伴，出貨金額與出貨量在昇騰合作廠商中排名第一。

超聚變進一步表示，公司是中國頭部互聯網客戶超節點液冷整機柜的首選合作伙伴，并作為主要起草單位，參編《信息技術整機柜服務器通用規范》（GB/T 46979-2025）、《冷板式液冷整機柜服務器技術要求和測試方法》（YD/T 6049-2024）等液冷相關國家/行業標準。

關于漲價問題

超聚變披露，報告期內，與公司生產、研發、經營活動直接相關的主要采購內容為模組、CPU、GPU、內存、存儲及其他電子元器件，以及結構件、輔材等配套物資。報告期各期采購金額及占比情況如下：

超聚變表示，公司采購的模組、CPU、GPU、內存、存儲，占各年上述采購總額的比例分別為77.65%、88.74%和86.59%，是公司主要的采購內容；報告期內上述主要物料采購金額整體呈增長趨勢，主要系隨著AI服務器及通用計算服務器相關產品銷售規模增長，公司對模組、內存、存儲和GPU等核心部件的采購需求相應增加。

超聚變針對各原材料采購單價變動情況逐一作出說明：

模組：超聚變表示，2024年度某高單價模組采購占比提升，該類模組系公司主力AI機架服務器產品關鍵零部件，受益于對應服務器產品市場需求快速增長，公司2024年提升了該類模組采購規模，推高當年模組整體平均采購單價；2025年該類高單價模組采購占比下降，因此模組平均采購單價回落。

CPU：超聚變表示，CPU采購單價保持相對穩定。

GPU：超聚變表示，GPU平均采購單價持續上升，主要系下游客戶對高性能AI服務器需求持續提升，帶動公司高規格、高算力GPU采購需求增加。

內存：超聚變表示，內存平均采購單價持續上升，主要系產品配置升級促使公司采購的高容量、高性能內存產品占比提升，疊加AI算力需求爆發式增長導致內存市場供需關系階段性趨緊，進一步推動內存產品市場價格上行。

存儲：超聚變表示，存儲平均采購單價持續上升，主要系公司采購的存儲產品逐步由較低容量、較低傳輸速率產品向大容量、高速接口及高性能產品切換所致，且受存儲行業供需關系變化及市場價格波動影響。

綜上，超聚變認為，公司主要原材料采購價格變動具有合理性。

價格下滑風險

針對市場關注的AI服務器、通用計算服務器是否存在價格下滑風險，超聚變在回復中明確表態：結合行業競爭情況及行業上下游情況，預計短期內AI服務器、通用計算服務器價格下滑風險相對較小。

報告期各期，AI服務器的平均銷售單價分別為85.05萬元、88.37萬元和77.01萬元；通用計算服務器平均銷售單價分別為6.92萬元、6.91萬元和7.90萬元。超聚變表示，2025年AI服務器平均價格下降主要是部分低配產品出貨量增加使得平均銷售價格有所下降；剔除產品結構變化影響后，2025年公司AI服務器平均銷售單價為91.08萬元。

截至2025年末，AI服務器及通用計算服務器在手訂單均價分別為282.57萬元/臺及12.46萬元/臺，較2025年度的銷售均價77.01萬元/臺及7.90萬元/臺均有所上升。

在AI服務器領域，超聚變認為行業競爭呈現高端算力壁壘型競爭，同質化低價競爭有限，價格大幅下行空間較小，上游GPU、高端存儲等核心元器件供給仍處于偏緊格局，行業供給端約束有效遏制了整機產品降價的空間；下游大客戶以長期框架訂單、萬卡級算力集群集中采購為主，客戶粘性較強，價格大幅下行空間較小。

在通用計算領域，超聚變稱行業競爭格局成熟穩定，市場以存量替換+增量信息化需求為主，價格具備剛性，短期內通用計算服務器價格大幅下行風險有限。

針對關鍵原材料持續漲價風險，超聚變在回復中稱：公司具備一定的成本管控和價格傳導能力，能夠在一定程度上降低原材料價格上漲對經營業績的影響，相關風險總體可控。

超聚變表示，在采購端，公司通過持續跟蹤市場價格及供需變化，合理統籌采購時點、采購節奏和采購規模，并加強與供應商的商務協商，以控制采購成本；在銷售端，公司在產品定價及商務談判中綜合考慮原材料成本變化，并在新增訂單、續簽訂單及新一輪項目報價中相應調整報價，向下游客戶傳導成本上漲壓力。

針對風險披露，公司已在招股說明書第三節風險因素中補充披露：若未來上述主要原材料的市場價格出現較大幅度的波動，而公司產品銷售價格不能同步調整，公司可能會面臨原材料價格波動風險，從而對公司盈利產生不利影響

毛利率：2026年期后毛利率較2025年度有所提升

毛利率方面，報告期各期主營業務毛利率分別為14.27%、10.04%和8.58%，整體呈下降趨勢。超聚變表示，整體呈下降趨勢，主要系互聯網客戶收入占比提高所致，互聯網客戶具備采購規模大、價格敏感、議價能力強的特點，毛利率一般低于其他行業客戶。

針對期后毛利率變動，超聚變在回復中稱，經初步核算，公司2026年期后主營業務毛利率相比2025年度有所提升。主要原因有兩個方面：一方面，2026年算力行業下游需求維持高景氣度，全球頭部互聯網企業持續加大資本開支力度，而行業上游供給端產能相對緊張，在需求大于供應的市場行情下，產品議價能力有所提升；另一方面，自2025年第四季度起，服務器核心零部件價格出現大幅上漲，公司依托完善的供應鏈規劃與精細化運營管理體系，在一定程度上平抑了原材料漲價帶來的成本壓力，實現生產成本的合理管控及產品的穩定交付，進一步增厚公司綜合毛利率水平。

超聚變總結認為，持續依托技術創新夯實產品核心競爭力、通過精細化運營完善供應鏈管理體系和成本管控能力是公司優化盈利結構、穩步提升毛利率水平的核心舉措。保薦人核查后認為，發行人期后主營業務毛利率不存在重大持續下滑風險。

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