綠地控股巨虧

綠地控股的"巨虧"并不是單年偶發(fā)，而是連續(xù)三年虧損的累計(jì)結(jié)果：2023年虧95.56億、2024年虧155.52億、2025年虧262.13億，三年合計(jì)凈虧超500億元；2026年上半年預(yù)計(jì)仍虧3億–4億元，虧損雖大幅收窄但未扭虧。

2025年虧了多少：262億，且預(yù)告還"補(bǔ)刀"了一次

歸母凈利潤：-262.13億元，同比擴(kuò)大68.55%

扣非歸母凈利潤：-263.10億元，同比擴(kuò)大92.24%

營業(yè)總收入1805.07億元，同比下滑25.16%

加權(quán)ROE -51.26%，銷售凈利率-18.03%

歸母凈資產(chǎn)從2024年末的640.22億驟降至382.49億，蒸發(fā)約40%

值得一提的是，這次262億的虧損數(shù)字是"二次修正"出來的。公司在2026年1月首次預(yù)告時(shí)只說虧160億–190億，4月21日更正公告把預(yù)虧區(qū)間擴(kuò)大到-260億至-265億，兩次差額約70億。

為什么會虧這么大：三層原因疊加

第一層：主業(yè)本身就扛不住

房地產(chǎn)和基建兩大主業(yè)在2025年雙雙塌陷——

房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)收入656.89億元，同比下降38.15%，毛利率同比降9.04個(gè)百分點(diǎn)至4.04%

基建業(yè)務(wù)營收894.13億元，同比降16.55%，毛利率僅3.47%

整體銷售毛利率只剩4.16%

第二層：一次性大額計(jì)提減值（這是262億的關(guān)鍵推手）

2025年全年計(jì)提信用減值54.35億 + 資產(chǎn)減值85.39億，合計(jì)約140億：

存貨跌價(jià)損失43.17億

長期股權(quán)投資減值32.99億

商譽(yù)減值4.83億

應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款壞賬43.24億

第三層：利息資本化減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用高企

2025年財(cái)務(wù)費(fèi)用85.72億元，其中利息費(fèi)用高達(dá)84.55億元

隨著在建項(xiàng)目竣工交付，符合資本化條件的借款費(fèi)用大幅減少，利息支出直接計(jì)入當(dāng)期損益，進(jìn)一步侵蝕利潤

這也是2026年上半年預(yù)虧的核心原因（第二層原因完全一致）

一季度"扭虧"是假象，主業(yè)還在虧

2026年一季報(bào)顯示歸母凈利潤2.04億元，同比扭虧。但拆開看：

一季度扣非歸母凈利潤-8.09億元，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)了10.13億元，其中債務(wù)重組損益約4.98億元是扭虧的關(guān)鍵

換句話說，主業(yè)實(shí)際仍在虧損，賬面盈利完全靠債務(wù)重組收益撐起來。這也是市場分析普遍質(zhì)疑一季度數(shù)據(jù)"含金量"的原因。

真正的隱患：債務(wù)和訴訟已經(jīng)浮上水面

虧損只是表象，債務(wù)端才是綠地目前最大的雷：

逾期債務(wù)：截至2026年7月13日，公司及子公司逾期債務(wù)總金額288.71億元，僅5月15日以來就新增逾期33.11億元

資產(chǎn)負(fù)債率：2025年末92.10%，2026年一季度末91.94%

短債缺口：2026年一季度末貨幣資金僅175.05億元，而短期借款366.36億 + 一年內(nèi)到期非流動負(fù)債761.17億，短債缺口超950億元

訴訟潮：2026年6月16日至7月6日，短短20天新增訴訟2236件、累計(jì)金額70.99億元；7月7日至18日又新增1036件、涉案39.79億元

經(jīng)營萎縮信號：2026年一季度新開工面積僅2.6萬平米，同比暴跌87.68%，新增土儲連續(xù)第四個(gè)季度為零

唯一的積極信號是經(jīng)營現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正：2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額31.56億元，同比大增194.59%，主要靠去化回款和壓降三費(fèi)實(shí)現(xiàn)（2025年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比下降21.87%/17.38%/28.67%）。

怎么看這家公司現(xiàn)在的處境

綠地控股當(dāng)前的狀態(tài)可以概括為："流血速度放緩，但傷口遠(yuǎn)沒愈合"。

短期：靠債務(wù)重組收益和非經(jīng)常性損益粉飾報(bào)表，主業(yè)造血能力尚未恢復(fù)

中期：288億逾期債務(wù) + 千億級短債缺口，需要持續(xù)依賴債務(wù)展期、貸款置換和資產(chǎn)處置來"滾雪球"

長期：房地產(chǎn)和基建主業(yè)的市場環(huán)境沒有明顯回暖，新增土儲為零意味著2-3年后可結(jié)轉(zhuǎn)資源將進(jìn)一步收縮

2026年上半年預(yù)虧收窄到3億-4億，說明最劇烈的減值計(jì)提大概率已在2025年出清，但"出清"不等于"恢復(fù)"——只要地產(chǎn)銷售毛利率回不到兩位數(shù)、只要利息費(fèi)用化趨勢延續(xù)，主業(yè)盈利就很難實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)正。