斯達半導上半年凈利預降超七成，價格傳導滯后，盈利修復有待驗證

本文來源：時代商業研究院 作者：孫華秋

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作者|孫華秋

編輯|韓迅

7月14日晚間，斯達半導（603290.SH）發布2026年半年報業績預告，該公司預計上半年實現歸母凈利潤為5600萬～7600萬元，同比大幅下滑72.41%～79.67%；扣非歸母凈利潤預計為4000萬～5400萬元，同比下降79.28%～84.65%。

這份成績單，將斯達半導置于一個殘酷的拷問之下：利潤大幅收窄，究竟是行業周期探底的階段性陣痛，還是持續升級的價格戰已實質性摧毀其長期盈利根基？

7月15日，就利潤下滑、下游市場需求等問題，時代商業研究院向斯達半導發函詢問，對方回復稱，所有的經營信息以公司披露的公告為準。

盈利大幅失速

功率半導體是新能源與AI算力的電力底座。2025年以來，新能源汽車滲透率突破五成，儲能與光伏裝機量維持高增，AI服務器電源的功率器件需求從消費級向工業級躍遷，IGBT模塊作為電能轉換的核心器件，處于產業風口上。

然而，斯達半導的半年報業績預告卻給出了一組反差鮮明的數據。上半年，斯達半導預計實現營業收入19.28億元，同比微降0.41%；歸母凈利潤為5600萬～7600萬元，同比減少72.41%～79.67%，盈利明顯承壓。

對于利潤下滑，斯達半導在業績預告中解釋稱，一是公司功率模塊受原材料成本增加以及上年產品價格下調影響，本期毛利水平較上年同期有所下降；二是本期研發費用同比有所增長，對當期盈利形成一定影響。

斯達半導在公告中表示：“客戶認可行業成本走勢，但價格調整需按商務流程推進”。這意味著，其產品價格調整存在時滯，需要與客戶逐家談判、按合同周期落地，毛利修復節奏和幅度均不明確。

一個關鍵的問題隨之而來：此次業績大幅失速，是全行業的共性困境，還是斯達半導獨有的經營問題？

橫向對比來看，士蘭微（600460.SH）于7月14日晚間披露的業績預告顯示，2026年上半年，士蘭微歸母凈利潤預計約為5.19億元，同比增長96.05%；扣非歸母凈利潤為2.76億元，同比增長2.78%左右。即便剔除非流動金融資產公允價值變動收益的影響，士蘭微的扣非歸母凈利潤依然實現同比增長，而斯達半導扣非凈利潤同比跌幅超七成，兩者反差明顯。

需指出的是，兩家企業雖同處功率半導體賽道，但經營模式存在顯著差異。士蘭微采用IDM模式（設計與制造一體），核心業務覆蓋集成電路、分立器件、發光二極管三大板塊，涵蓋從芯片設計、制造到封裝的完整產業鏈布局；而斯達半導主要采用Fabless模式（無晶圓廠設計企業），主營以IGBT、SiC為主的功率半導體芯片和模塊的設計研發及銷售。兩種模式在成本結構、產能調節能力、產品組合寬度等方面存在客觀差異，利潤走勢的分化亦受各自經營模式與產品結構的影響。

下游需求并未熄火

斯達半導身處功率半導體產業鏈的中游器件環節，業績表現長期受產業鏈上下游格局約束，這也成為該公司近年來盈利承壓的核心原因。

從供應鏈端來看，斯達半導的上游核心供應商以華虹半導體等頭部晶圓代工廠為主，晶圓代工資源高度集中，上游原材料與代工成本剛性較強，公司成本轉嫁空間受限，議價能力偏弱。在客戶端，斯達半導業務深度綁定新能源賽道，覆蓋新能源汽車、新能源發電及儲能領域，下游頭部客戶集中度高，終端產品價格競爭激烈，行業壓價已成常態化。

受此影響，斯達半導長期陷入上游成本剛性抬升、下游產品持續降價的雙向擠壓困境，盈利空間持續被動收縮。

財報顯示，2025年，斯達半導的綜合毛利率已從2024年的31.55%降至26.09%，而2026年第一季度毛利率再次下滑至21.08%。結合業績預告來看，2026年上半年，斯達半導的綜合毛利率或將進一步下探。

值得注意的是，斯達半導盈利大幅滑坡并非源于下游需求萎縮。當前新能源、AI算力兩大核心賽道仍保持穩步擴容態勢，行業需求基本面并未走弱。據EVTank數據，2025年全球新能源汽車銷量達2354萬輛，同比增長29.1%；在雙碳目標下，光伏、儲能裝機量亦持續高增，同時AI服務器電源迭代升級，推動功率器件需求從消費級向高附加值的工業級升級躍遷，下游行業整體需求景氣度仍在延續。

營收數據也佐證了需求端的韌性。財報顯示，2025年，斯達半導實現營業收入40.12億元，創歷史新高，同比增長18.34%。其中，新能源板塊收入為25.52億元，同比增長27.05%；新能源發電及儲能板塊收入同比增速更高達55.68%。2026年上半年，斯達半導營收預計為19.28億元，與去年同期基本持平，第二季度收入環比增長23%，需求回暖趨勢明確，進一步印證成本管控能力不足、定價話語權偏弱是壓制公司業績的核心癥結。

新增長曲線尚在培育期

面對傳統主業承壓，斯達半導正加速向功率半導體全品類平臺轉型，產品覆蓋IGBT、SiC MOSFET、GaN HEMT、驅動IC及車規級MCU，并積極切入AI服務器電源、數據中心、工業機器人等新興賽道，試圖打開全新增長空間。

從戰略布局來看，斯達半導的多元化轉型方向貼合產業發展趨勢，具備長期成長價值。但結合上半年營收同比下滑的情況來看，當前斯達半導新興業務整體體量偏小，仍處于市場導入與產能培育的初期階段，技術迭代、客戶認證、訂單放量均需要一定周期，短期內難以形成規模化營收與利潤貢獻，無法對沖傳統IGBT業務價格戰帶來的業績拖累。

時代商業研究院認為，新能源與AI算力雙主線市場仍在持續擴張，斯達半導的長期發展邏輯并未消失。不過，短期來看，公司盈利修復受多重因素壓制，業績拐點尚未顯現。基于此，建議投資者重點跟蹤斯達半導的兩大核心指標：一是傳統主業毛利率的環比改善趨勢，判斷存量業務盈利觸底回升節奏；二是新業務產能釋放進度與訂單落地情況，以此驗證第二增長曲線的兌現能力，進而研判公司整體盈利修復的持續性與上行空間。

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