上海
半導體板塊深陷熊市泥潭，令AI交易的吸引力大打折扣。高盛分析師團隊隨即推出三大替代投資主題，為尋求規避AI波動風險的投資者提供新的布局方向。
以英偉達、美光科技等AI芯片股為核心成分的費城半導體指數（SOX），已較約一個月前觸及的盤中高點下跌逾20%，正式步入熊市區間。據MarketWatch報道，高盛分析師團隊在上周五發布的研報中指出，AI基礎設施股票的"痛苦波動"已促使投資者將目光轉向AI主題以外的領域。
高盛大樓 網絡圖
高盛由Ben Snider領銜的分析師團隊由此提出三大替代方向：消費體驗股、復利增長型企業（Compounders），以及并購潛在標的。這三類資產在估值、增長邏輯及風險特征上各有側重，共同構成高盛在當前市場環境下的非AI投資框架。
消費體驗股：抗AI擾動，估值具吸引力
高盛推薦的第一個主題是消費體驗股。
高盛認為，這類股票"能夠以合理估值獲取消費者體驗支出強勁長期增長的敞口，且受AI顛覆的風險有限"。
從數據來看，體驗類消費支出增速已顯著提速——涵蓋運動中心、公園、劇院、博物館及博彩等領域的體驗消費增速，從2025年第一季度的1%（同期廣義服務消費增速為2%）躍升至2026年第一季度的6%（同期廣義服務消費增速仍為2%）。
高盛指出，這類消費在收入分布上偏向高端群體，且體驗的實體屬性使其相較于其他服務類別更能抵御AI的沖擊。高盛在市值20億美元以上的公司中篩選出36只候選標的。該主題的主要風險在于消費者健康狀況惡化，包括油價上漲或勞動力市場走軟。
復利增長型企業：質量溢價處于十年低位
第二個主題聚焦于高盛所稱的"復利增長型企業"——即那些能夠持續實現盈利增長、維持較高資本回報率并具備強勁自由現金流轉化能力的公司。
高盛在羅素1000指數中，按歷史及預期每股盈利增速、自由現金流轉化率、投入資本回報率等多項成長與質量指標進行綜合篩選，最終構建出包含15只個股的籃子，并明確剔除了"與AI最直接相關的股票，包括基礎設施支出受益者及被認為面臨顛覆風險的公司"。
估值方面，該籃子中位股的市盈率為22倍，高于標普500等權指數的16倍，但高盛測算，這一相對估值已接近十年低位。高盛認為，宏觀環境與盈利增長前景均將對該類股票的估值形成支撐，但美聯儲轉向鴿派或經濟增長前景全面改善，將構成該主題的主要風險。
并購潛在標的：交易浪潮提供套利機會
第三個主題著眼于并購潛在標的。
高盛數據顯示，今年并購活動大幅升溫，已公告交易規模達1.2萬億美元，較2025年同期增長32%；已公告交易數量亦增加12%，其中40%集中于計算機與電子及醫療健康領域，但整體活動已擴散至多個行業。
高盛認為，寬松的金融條件、穩健的經濟增長、較高的CEO信心以及友好的監管環境，共同構成并購活動持續推進的宏觀支撐。該籃子包含71家公司，高盛分析師評估其被收購概率均超過15%。該主題的主要風險在于市場情緒轉弱，進而威脅當前的并購周期。
AI交易降溫，資金尋求再平衡
上述三大主題的推出，折射出當前市場的結構性變化。
費城半導體指數的熊市信號，標志著過去兩年主導市場的AI敘事正面臨階段性考驗，部分資金開始主動尋求分散配置。
從更廣泛的市場表現來看，標普500指數年內仍上漲約8.94%，納斯達克綜合指數年內漲幅約9.80%，但過去一個月分別下跌0.57%和3.76%，顯示科技板塊承壓明顯。高盛此時推出非AI替代框架，時機上與市場情緒的微妙轉變高度吻合，也為投資者在AI交易波動加劇背景下提供了一套可操作的再平衡思路。
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